作者 | 周智宇

編輯 | 張曉玲

當(dāng)歷史的車輪碾過中國房地產(chǎn)的“黃金時代”，每一家房企都在尋找自己的坐標(biāo)。曾以規(guī)模和速度著稱的巨頭碧桂園，如今正以一種極具韌性的姿態(tài)，書寫一部關(guān)于穿越風(fēng)暴的史詩。

8月29日發(fā)布的中報，是其穿越行業(yè)風(fēng)暴的一面棱鏡。報告期內(nèi)，碧桂園實(shí)現(xiàn)營收約725.7億元，總資產(chǎn)約9093億元且高于總負(fù)債，凈資產(chǎn)始終保持約239億元正值，勾勒出企業(yè)在驚濤駭浪中的基本盤。然而，約196.5億元的凈虧損也揭示了轉(zhuǎn)型的陣痛與市場的殘酷。

但數(shù)字背后，是一場清晰的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)圜：以“保交房”為社會責(zé)任的底線，以債務(wù)重組為穿越周期的關(guān)鍵，以“一體兩翼”為未來發(fā)展的想象。這不僅是碧桂園的自救，也是行業(yè)從“出清”邁向“重構(gòu)”的縮影。

在行業(yè)深度調(diào)整期，“保交房”三個字的分量重逾千斤。它不僅是衡量企業(yè)信用的試金石，更是碧桂園必須守住的“第一要務(wù)”。

2025年上半年，碧桂園及其聯(lián)營合營公司累計(jì)交付房屋約7.4萬套，近三年累計(jì)交付超170萬套，交付量在第三方榜單上持續(xù)位居行業(yè)榜首。這背后是170萬個家庭的期盼，也是企業(yè)在極端困難下守住的社會信用。

為兌現(xiàn)承諾，碧桂園多措并舉、開源節(jié)流。碧桂園已通過加大資產(chǎn)盤活力度，自2022年以來已處置各類資產(chǎn)回籠超650億元。其中包括出售萬達(dá)商管、長鑫科技及藍(lán)箭航天等多個投資項(xiàng)目的股權(quán)，將資金聚焦于保交付主業(yè)。

隨著交付工作的推進(jìn)，相關(guān)的剛性資金需求已逐步減少，未來整體資金壓力有望得到放緩。

如果說“保交房”是穩(wěn)住經(jīng)營的“壓艙石”，債務(wù)重組就是決定企業(yè)能否駛出深水區(qū)的“方向舵”。

碧桂園境外債務(wù)重組已取得突破性進(jìn)展。截至8月18日，持有現(xiàn)有公開票據(jù)本金總額逾77%的持有人已加入重組協(xié)議。碧桂園亦與代表銀團(tuán)貸款本金49%的協(xié)調(diào)委員會訂立重組支持協(xié)議，主要條款已經(jīng)協(xié)定。碧桂園方面有信心在今年內(nèi)完成整體重組工作。

這場重組的意義是深遠(yuǎn)的。在方案足額認(rèn)購的情況下，預(yù)計(jì)可減少約117億美元（折合人民幣約840億元）的有息債務(wù)，大幅降低杠桿。

重組后，新的債務(wù)融資成本預(yù)計(jì)將降至1.0%-2.5%，債務(wù)期限最長可達(dá)11年，將極大優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，為經(jīng)營恢復(fù)贏得寶貴的時間和空間。此外，重組完成后預(yù)計(jì)最多可增加凈資產(chǎn)約700億元，進(jìn)一步加厚安全墊。這一關(guān)鍵進(jìn)展，將幫助碧桂園實(shí)現(xiàn)大幅去杠桿化，為中長期發(fā)展“輕裝上陣”。

告別狂飆突進(jìn)的舊時代，碧桂園的未來經(jīng)營哲學(xué)聚焦于“保交房、穩(wěn)資債、保經(jīng)營”三大核心。同時，在“加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”的背景下，公司依托“一體兩翼”戰(zhàn)略，探尋新的增長曲線。

“兩翼”正逐漸成為轉(zhuǎn)型的重要力量。一翼是科技建造，旗下博智林已有28款建筑機(jī)器人投入商業(yè)化應(yīng)用，累計(jì)交付超4600臺次，智能建造服務(wù)覆蓋全國34個省級行政區(qū)。另一翼是代管代建，旗下鳳凰智拓已累計(jì)承接項(xiàng)目超200個，累計(jì)管理面積近2000萬平方米。2025年上半年，鳳凰智拓新簽規(guī)模位列億翰智庫榜單第十名，其輕資產(chǎn)模式漸趨成熟。

當(dāng)然，挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻。上半年196.5億元的虧損，是因項(xiàng)目結(jié)算規(guī)模下降及資產(chǎn)減值增加所致，也是行業(yè)整體承壓的真實(shí)寫照。但這同樣反映出行業(yè)正處于風(fēng)險出清和結(jié)構(gòu)重整的關(guān)鍵階段。

積極信號亦在浮現(xiàn)。8月22日，碧桂園獲納入恒生綜合指數(shù)，這不僅標(biāo)志著其階段性達(dá)標(biāo)港股通門檻，更釋放出市場信心修復(fù)與流動性改善的信號。分析人士指出，這是其在市場化修復(fù)道路上邁出的關(guān)鍵一步，有助于穩(wěn)定股價和改善流動性。

歷史地看，行業(yè)發(fā)展從非線性。中國房地產(chǎn)正告別粗放增長，進(jìn)入注重質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展的新階段。

碧桂園從守住“保交房”底線，到完成債務(wù)重組，再到布局“一體兩翼”，展現(xiàn)了龍頭房企在逆境中的戰(zhàn)略定力與韌性。穿越風(fēng)暴的航程依然漫長，但一個更健康、更可持續(xù)的未來，正在被主動塑造。