為何，非液冷不可？

原因還得從一組數(shù)據(jù)的變化說起：

一、TDP日益提升

TDP散熱設(shè)計(jì)功耗，代表芯片/處理器滿負(fù)荷運(yùn)行時(shí)產(chǎn)生的熱量，以瓦為單位。

早起的A100芯片TDP已經(jīng)高達(dá)400W，處理器性能提升和算力增長(zhǎng)帶來TDP快速升高，當(dāng)TDP超過350W時(shí)，傳統(tǒng)風(fēng)冷已經(jīng)無法滿足其散熱需求。

新一代數(shù)據(jù)中心GPU GB300散熱設(shè)計(jì)功耗提高到140kW，超過氣冷散熱極限。

二、PUE標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)

2024下半年發(fā)布的數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展計(jì)劃指出，2025年底全國(guó)數(shù)據(jù)中心平均PUE降至1.5以下，超大型數(shù)據(jù)中心PUE降至1.25以內(nèi)。

風(fēng)冷散熱用空氣作為冷媒，空調(diào)等散熱設(shè)備就占了風(fēng)冷數(shù)據(jù)中心約4成的能耗，PUE值在1.5-1.8。液冷無需空調(diào)制冷，PUE值輕松就降到1.2以下。

因此，PUE指標(biāo)的硬性規(guī)定，也加速液冷落地。

中科曙光是國(guó)內(nèi)數(shù)一數(shù)二的液冷服務(wù)器/數(shù)據(jù)中心龍頭，推出的業(yè)界首款液冷存儲(chǔ)產(chǎn)品，PUE值降至1.2以下。（PUE=數(shù)據(jù)中心總能耗/IT設(shè)備能耗，PUE屬于節(jié)能指標(biāo)，越接近于1表明數(shù)據(jù)中心的能效越高）

液冷效果強(qiáng)于風(fēng)冷大家都知道，不過，液冷散熱里哪種方式效果最好？

PUE是節(jié)能指標(biāo)，PUE越小說明額外功耗越少。

按PUE從小到大排序，相變浸沒式＜單相浸沒式＜相變冷板式＜單相冷板式＜風(fēng)冷。相變過程中會(huì)發(fā)生液相和氣相的轉(zhuǎn)換，額外需要的能耗很少，部分浸沒式液冷可實(shí)現(xiàn)10年免維護(hù)。

可真要說散熱效果，噴淋式液冷當(dāng)屬第一。

相變噴淋式液冷是當(dāng)下“地表最強(qiáng)冷卻方式”，靠高速?gòu)?qiáng)制對(duì)流原理進(jìn)行芯片級(jí)別換熱。

在機(jī)柜功率密度大于140kW/r后，相變噴淋液冷是最優(yōu)方案，浸沒式液冷也要往后稍稍。只是難度高跟技術(shù)不成熟，阻礙了噴淋式液冷產(chǎn)業(yè)化推廣的腳步。

當(dāng)下，數(shù)據(jù)中心散熱方式正廣泛以“風(fēng)冷→風(fēng)冷+液冷→全液冷”路徑進(jìn)行升級(jí)。液冷模式的轉(zhuǎn)變，令電子氟化液成為隱藏贏家！

算力需求飆升，機(jī)柜功率密度日益提高。尤其新建的大型數(shù)據(jù)中心，最省事的做法就是一步到位安排浸沒式液冷。電子氟化液跟少林寺里的“掃地僧”一樣任勞任怨，性能穩(wěn)定、低毒高絕緣還沒有腐蝕性，成為冷卻液的最佳選擇。

浸沒/噴淋式液冷都離不開電子氟化液，預(yù)計(jì)2025年、2026年全球AI服務(wù)器對(duì)應(yīng)的氟化液需求達(dá)到12.2萬噸、25.6萬噸。

作為國(guó)內(nèi)氟化工龍頭，巨化股份有望率先進(jìn)入AI服務(wù)器用氟化液市場(chǎng)！

巨化股份是國(guó)內(nèi)唯一一家，擁有第一代至第四代含氟制冷劑系列產(chǎn)品的企業(yè)。2024年公司新型包裝材料VDC、PVDC產(chǎn)能全球第一，市占率常年穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一。

公司具備完整氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)布局很齊全。

產(chǎn)品布局涵蓋氟化工原料、制冷劑、含氟聚合物材料、含氟精細(xì)化學(xué)品、石化材料、基礎(chǔ)化工等。多重業(yè)務(wù)布局下，巨化股份成功切入AI服務(wù)器用電子氟化液市場(chǎng)，電子氟化液氫氟醚D系列產(chǎn)品、全氟聚醚JHT系列產(chǎn)品，可用于數(shù)據(jù)中心服務(wù)器冷卻。

2025上半年，巨化股份營(yíng)收為133.3億元，同比增長(zhǎng)10.36%；凈利潤(rùn)為20.51億，同比大增146.97%。

從過去幾年公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，凈利潤(rùn)大起大落是常有的事。2022年巨化股份凈利潤(rùn)達(dá)到23.81億，2023年驟降至9.44億，2024年又重新增長(zhǎng)至19.6億。

制冷劑是公司第一大收入來源，2024年和2025上半年?duì)I收占比為38.42%、46%。

利潤(rùn)端的波動(dòng)，跟制冷劑價(jià)格變化關(guān)系很大。

下圖明顯看出，主流三代制冷劑R32、R134a等產(chǎn)品價(jià)格在2023年降至谷底，這恰好是巨化股份凈利潤(rùn)低點(diǎn)。

2024年初開始，三代制冷劑價(jià)格上行，景氣度仍在延續(xù)。中報(bào)顯示2025上半年行業(yè)制冷劑均價(jià)為3.94萬元/噸，同比大幅增長(zhǎng)61.88%。

價(jià)格高增下，巨化股份盈利能力也有了不小增長(zhǎng)。

2025上半年，公司毛利率已經(jīng)增長(zhǎng)至28.72%，與2024上半年相比提升了12個(gè)百分點(diǎn)。同一時(shí)間內(nèi)，巨化股份凈利率從7.65%增長(zhǎng)至17.07%。

中報(bào)顯示巨化股份生產(chǎn)基地主要在浙江，浙江是國(guó)內(nèi)螢石資源富集地區(qū)，螢石是氟化工行業(yè)重要上游原材料，巨化股份對(duì)螢石資源的把控，為成本端提供保障。2025年8月底，巨化股份市值突破1000億。

此前，受業(yè)內(nèi)無序擴(kuò)產(chǎn)跟供需不等的影響，制冷劑價(jià)格波動(dòng)較大。

但2024年后行業(yè)內(nèi)這2個(gè)動(dòng)作的變化，足以穩(wěn)住制冷劑價(jià)格，還讓巨化股份在氟化工領(lǐng)域的龍頭地位更加牢固。

一方面，氟制冷劑生產(chǎn)配額。

2024年三代制冷劑HFCs配額制運(yùn)行，開始去囤貨化。出于環(huán)保角度考慮，一代氟制冷劑禁止生產(chǎn)銷售，二代正縮減產(chǎn)量，三代氟制冷劑生產(chǎn)配額才是關(guān)鍵。

巨化股份三代氟制冷劑獲生產(chǎn)配額29.78萬噸，占全國(guó)份額的39.33%。配額總量領(lǐng)先，并且各主流品種份額領(lǐng)先。

2024年后以R32為首的三代制冷劑價(jià)格持續(xù)上行，對(duì)巨化股份業(yè)績(jī)端的影響已在2025年中報(bào)顯現(xiàn)。

另一方面，業(yè)內(nèi)資本開支普遍放緩。

2021年到2024年間，行業(yè)普遍保持較高資本開支與固定資產(chǎn)投資，出現(xiàn)供大于需局面。

這導(dǎo)致業(yè)內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)下降，2025上半年僅有72.7%?；蛟S是行業(yè)內(nèi)公司意識(shí)到這個(gè)狀況，2025上半年業(yè)內(nèi)固定資產(chǎn)投資明顯放緩，同比增速轉(zhuǎn)為-1.1%。

供給端邊際需求逐步改善，氟化工產(chǎn)品價(jià)格有望再次上行，對(duì)巨化股份來說是件好事。

最后，總結(jié)一下。

數(shù)據(jù)中心“液冷化”趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，在風(fēng)冷到冷板式液冷、浸沒式液冷的轉(zhuǎn)型過程中，電子氟化液用量也將隨之提升。

巨化股份作為國(guó)內(nèi)氟化工龍頭，已研發(fā)出數(shù)據(jù)中心液冷用電子氟化液氫氟醚、全氟聚醚產(chǎn)品。疊加三代制冷劑R32價(jià)格上行，多重因素保障下，此前公司利潤(rùn)端大起大落的局面有望得到緩解。

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