8月27日晚間，云南貝泰妮生物科技集團(tuán)股份有限公司（300957.SZ，下稱“貝泰妮”）披露2025年半年度報(bào)告。報(bào)告顯示，2025上半年，貝泰妮實(shí)現(xiàn)營收23.72億元，歸母凈利潤2.47億元。

當(dāng)下，化妝品行業(yè)正面臨同質(zhì)化定位競爭以及外部高價(jià)流量爭奪愈發(fā)白熱化等的多種挑戰(zhàn)。在這一背景下，貝泰妮正在通過精細(xì)化運(yùn)營構(gòu)建可持續(xù)的高質(zhì)量增長模式：一方面，加大研發(fā)投入，打造云南特色植物成分原料庫以持續(xù)強(qiáng)化原創(chuàng)能力；另一方面，聚焦細(xì)分人群的剛性護(hù)膚需求，持續(xù)完善品牌矩陣建設(shè)，進(jìn)一步構(gòu)筑系統(tǒng)化的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)深耕高粘性渠道，搭建更具長期主義價(jià)值的渠道生態(tài)。

盡管短期來看，戰(zhàn)略性投入的結(jié)構(gòu)性因素使公司營收與利潤面臨一定壓力，但從半年報(bào)數(shù)據(jù)中，已能看到諸多積極信號(hào)。其中尤為亮眼的是，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大增145.7%；毛利率亦逆勢(shì)攀升，達(dá)到76.01%，彰顯出經(jīng)營韌性與盈利質(zhì)量的雙重提升。

厚植研發(fā) 筑牢護(hù)城河

這份韌性背后藏著貝泰妮多年來的科研實(shí)力積累。前些年，在市場(chǎng)競相追逐海外技術(shù)主導(dǎo)的化學(xué)性提取或者合成成分時(shí)，貝泰妮卻把目光鎖定在了云南特色植物上。這份“反潮流”的堅(jiān)持，在貝泰妮既往的發(fā)展中，一直在結(jié)出穩(wěn)定的果實(shí)。2025年上半年，貝泰妮新增4款化妝品新原料備案，包括長梗冬青苷、滇牡丹籽油等，其中，長梗冬青苷是貝泰妮首款單體新原料，至此累計(jì)備案新原料達(dá)16項(xiàng)。

對(duì)于化妝品企業(yè)而言，單一爆品的成功從來不是衡量研發(fā)實(shí)力的核心標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)更看重企業(yè)能否持續(xù)輸出創(chuàng)新成果，這既是評(píng)估企業(yè)長效價(jià)值的關(guān)鍵，更考驗(yàn)著企業(yè)長期深耕積累的研發(fā)硬實(shí)力。

這些看似普通的植物原料背后，是貝泰妮連續(xù)十余年的“死磕”。云南雖有“植物王國”之稱，但多數(shù)植物的護(hù)膚成分與功效缺乏標(biāo)準(zhǔn)化的提取流程和科學(xué)驗(yàn)證。貝泰妮為此專門成立云南特色植物提取實(shí)驗(yàn)室，還聯(lián)合中國中醫(yī)科學(xué)院設(shè)立“巢志茂專家工作站”，從原料種植、活性成分分離到功效驗(yàn)證，建立了一套完整的鏈路。貝泰妮一直秉持“小切口、深研究”的模式，把“植物成分”做深、做透、做扎實(shí)。

更值得關(guān)注的是，貝泰妮正在把這些成果帶向國際舞臺(tái)，展示中國化妝品企業(yè)的原創(chuàng)能力。2025年4月，貝泰妮帶著11款云南植物原料亮相荷蘭“In-Cosmetics Global”——這是全球化妝品原料領(lǐng)域的“奧斯卡”貝泰妮展示的原料覆蓋抗衰、美白、舒敏等核心功效。

從行業(yè)趨勢(shì)來看，“本土原料自主化”正成為新的競爭焦點(diǎn)。隨著《化妝品監(jiān)督管理?xiàng)l例》對(duì)原料備案要求日趨嚴(yán)格，疊加消費(fèi)者對(duì)“天然、安全成分”的信任度持續(xù)攀升，擁有自主原料儲(chǔ)備的企業(yè)將在未來競爭中掌握更多話語權(quán)。貝泰妮的提前布局，本質(zhì)上是卡位“原料自主可控”賽道：一方面能大幅降低對(duì)進(jìn)口原料的依賴，規(guī)避供應(yīng)鏈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面可通過獨(dú)家植物成分構(gòu)建產(chǎn)品護(hù)城河，比如薇諾娜舒敏特護(hù)霜中的青刺果提取物，正是經(jīng)過多年臨床驗(yàn)證，才成為敏感肌市場(chǎng)公認(rèn)的“明星成分”，支撐品牌在細(xì)分賽道長期領(lǐng)跑。

精細(xì)化運(yùn)營助推可持續(xù)發(fā)展

近兩年來，線上大促頻次加密、線下客流量持續(xù)下滑的行業(yè)沖擊，讓不少化妝品品牌陷入“以價(jià)換量”的價(jià)格內(nèi)卷，但貝泰妮早早洞察到這種模式的不可持續(xù)性，轉(zhuǎn)而通過精細(xì)化運(yùn)營深耕價(jià)值增長。

貝泰妮主動(dòng)控制低效促銷、減少價(jià)格戰(zhàn)投入，盡管這一調(diào)整短期內(nèi)對(duì)營收增速產(chǎn)生了一定影響，卻成功推動(dòng)毛利率提升。與此同時(shí)，公司在營運(yùn)資金管理上的精細(xì)化，進(jìn)一步夯實(shí)了經(jīng)營基本面。財(cái)報(bào)顯示，應(yīng)收賬款規(guī)模得到有效控制，賬齡結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，1年以內(nèi)賬齡占比高達(dá)96.02%，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例穩(wěn)定在5.29%的合理區(qū)間，資產(chǎn)質(zhì)量始終保持優(yōu)良水平。整體營運(yùn)資金結(jié)構(gòu)的改善，不僅釋放了更多現(xiàn)金流動(dòng)性，更為后續(xù)的研發(fā)投入、市場(chǎng)拓展儲(chǔ)備了充足“彈藥”，讓公司在行業(yè)調(diào)整期仍能保持戰(zhàn)略定力。

渠道運(yùn)營的“精耕細(xì)作”，則是貝泰妮實(shí)現(xiàn)增長的另一關(guān)鍵抓手。目前，貝泰妮已經(jīng)形成線下渠道為基礎(chǔ)，線上渠道為主導(dǎo)，通過“OMO”的深度私域帶動(dòng)串聯(lián)線上線下融合的全渠道銷售模式。

OMO模式（線上線下融合）是貝泰妮打造的特色渠道體系。OMO線上自營業(yè)務(wù)通過自建“薇諾娜專柜服務(wù)平臺(tái)”實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)觸達(dá)，報(bào)告期內(nèi)該平臺(tái)營收達(dá)1.35億元；截至期末，平臺(tái)注冊(cè)用戶約360.93萬戶，報(bào)告期新增43.27萬戶，私域用戶池持續(xù)擴(kuò)容。OMO線下端，貝泰妮通過自有或租賃鋪面已開設(shè)293家直營店。目前該模式處在快速發(fā)展階段，這種模式的核心價(jià)值，在于以線下專柜的皮膚檢測(cè)、專業(yè)咨詢服務(wù)吸引用戶，再以線上私域提供長期服務(wù)，形成“體驗(yàn)—轉(zhuǎn)化—復(fù)購”的閉環(huán)，既降低了對(duì)公域高價(jià)流量的依賴，又提升了用戶粘性。

從行業(yè)視角看，貝泰妮的精細(xì)化運(yùn)營，其實(shí)是化妝品行業(yè)從“增量競爭”轉(zhuǎn)向“存量博弈”的縮影。當(dāng)市場(chǎng)增速放緩，單純靠渠道擴(kuò)張、促銷沖量的模式已經(jīng)失效，企業(yè)需要從“賣更多”轉(zhuǎn)向“賣更好”。貝泰妮的毛利率提升、現(xiàn)金流改善，本質(zhì)上是“價(jià)值優(yōu)先”戰(zhàn)略的勝利，即使在行業(yè)調(diào)整期，只要能為消費(fèi)者提供真正有價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)，依然能實(shí)現(xiàn)健康增長。

新增長極顯現(xiàn)

作為一家集團(tuán)化企業(yè)，貝泰妮的增長動(dòng)能并非依賴薇諾娜單一品牌，其構(gòu)建的多品牌矩陣正持續(xù)拉伸貝泰妮的增長邊界。

2025年中期報(bào)告顯示，貝泰妮旗下璦科縵、薇諾娜寶貝等品牌均實(shí)現(xiàn)亮眼表現(xiàn)，多品牌協(xié)同效應(yīng)已初步顯現(xiàn)。

璦科縵的爆發(fā)式增長尤為突出。作為定位“專業(yè)抗衰”的品牌，其上半年?duì)I收達(dá)5147.07萬元，同比增幅高達(dá)93.9%。這一成績的取得，源于其對(duì)“醫(yī)美后抗衰”細(xì)分市場(chǎng)的精準(zhǔn)卡位，并且旗下“白月光”美白系列成功切入醫(yī)美術(shù)后敏感肌美白市場(chǎng)。

可以說，精準(zhǔn)卡位細(xì)分市場(chǎng)是貝泰妮一直以來在競爭激烈的化妝品市場(chǎng)屢屢突圍的關(guān)鍵。在消費(fèi)需求不斷分化的時(shí)代，消費(fèi)需求變得愈加專業(yè)和明確，單一產(chǎn)品已難以滿足多樣化的需求場(chǎng)景。因此，細(xì)分化成了關(guān)鍵的破局路徑。通過滿足細(xì)分需求，品牌能在特定的消費(fèi)者群體中積累口碑和用戶粘性，打造出細(xì)分領(lǐng)域的專家形象，為品牌矩陣的擴(kuò)充奠定基礎(chǔ)。

薇諾娜寶貝則鞏固了在嬰童護(hù)膚市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。上半年，薇諾娜寶貝實(shí)現(xiàn)營收1.10億元，同比增長8.62%。不同于其他嬰童品牌主打“溫和無刺激”，薇諾娜寶貝聚焦“嬰童濕疹”這一更加明確和細(xì)分的痛點(diǎn)，聯(lián)合兒童皮膚科專家研發(fā)出獨(dú)家配方，還參與制定《中國兒童護(hù)膚品人體試驗(yàn)規(guī)范》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，這種“專業(yè)背書”讓其在寶媽群體中建立了高信任度。

據(jù)悉，上半年貝泰妮還戰(zhàn)略投資了身體護(hù)理品牌“浴見”，這一動(dòng)作標(biāo)志著貝泰妮從面部護(hù)膚向全身護(hù)理的戰(zhàn)略延伸。從護(hù)膚到洗護(hù)，看似跨界，實(shí)則始終緊扣“皮膚健康美麗”的核心定位，為貝泰妮大健康生態(tài)版圖的完善補(bǔ)上了關(guān)鍵一環(huán)。

從行業(yè)趨勢(shì)看，多品牌運(yùn)營已經(jīng)成為頭部企業(yè)的必然選擇，多品牌矩陣能實(shí)現(xiàn)“品類互補(bǔ)、用戶互補(bǔ)”。貝泰妮的布局邏輯很清晰：薇諾娜守住敏感肌基本盤，璦科縵進(jìn)攻高端抗衰市場(chǎng)，薇諾娜寶貝搶占嬰童賽道，貝芙汀專注祛痘領(lǐng)域，姬芮和泊美覆蓋大眾彩妝和基礎(chǔ)護(hù)膚。這種多樣化場(chǎng)景和需求的布局，不僅能分散單一品牌的風(fēng)險(xiǎn)，還能通過共享供應(yīng)鏈、渠道資源降低成本，形成“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。

在穩(wěn)固本土市場(chǎng)基本盤的同時(shí)，貝泰妮的海外市場(chǎng)正加速突破。在全球化布局中，貝泰妮明確了“深耕東南亞、輻射‘一帶一路’沿線市場(chǎng)”的核心路徑，并以泰國東南亞總部為運(yùn)營中樞，系統(tǒng)推進(jìn)產(chǎn)品海外注冊(cè)、本地化渠道搭建與市場(chǎng)運(yùn)營工作。

貝泰妮的出海目標(biāo)，并非只是追求單純的銷量增長，而是與本地文化深度融合，力爭實(shí)現(xiàn)品牌化長效發(fā)展。目前，貝泰妮的產(chǎn)品已進(jìn)入東南亞主流KA渠道、醫(yī)美診所，并借助Instagram、TikTok等社媒平臺(tái)初步建立品牌認(rèn)知，位于中國香港澳門的mannings萬寧商城也已穩(wěn)步進(jìn)入銷售。海外市場(chǎng)不僅貢獻(xiàn)銷售增量，更成為貝泰妮產(chǎn)品創(chuàng)新與品牌建設(shè)的重要試驗(yàn)場(chǎng)——不同地域與膚質(zhì)的需求反饋持續(xù)反哺研發(fā)與產(chǎn)品迭代，而這更是為貝泰妮積累了寶貴的面對(duì)新興市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，為更深一層的全球化打下基礎(chǔ)。

2025年下半年，化妝品行業(yè)的競爭同樣激烈，但貝泰妮的中期財(cái)報(bào)已經(jīng)證明：真正有價(jià)值的增長，從來不是靠短期的營銷噱頭，而是靠長期的戰(zhàn)略投入和運(yùn)營深耕。

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