8月27日晚間，國(guó)貨美妝第一梯隊(duì)的貝泰妮（300957.SZ）披露2025年中期業(yè)績(jī)，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.72億元，歸母凈利潤(rùn)2.47億元。

從最新財(cái)報(bào)看，深耕敏感肌賽道的貝泰妮展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性：盡管營(yíng)收與凈利潤(rùn)短期承壓，但隨著產(chǎn)品和庫(kù)存結(jié)構(gòu)優(yōu)化、渠道精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和供應(yīng)鏈效率提升，公司2025年上半年毛利率穩(wěn)步提升3.42個(gè)百分點(diǎn)至76.01%，產(chǎn)品盈利能力有效改善；同時(shí)，公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流3.47億元，同比增長(zhǎng)145.70%，賬上現(xiàn)金流充沛，為未來(lái)研發(fā)投入和市場(chǎng)拓展儲(chǔ)備了充足“彈藥”。

在化妝品行業(yè)整體承壓、國(guó)貨品牌競(jìng)爭(zhēng)分化加劇的背景下，貝泰妮正主動(dòng)深化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型——以“研發(fā)筑基、多品牌協(xié)同、全球化布局”為核心，資源聚焦核心大單品、核心大爆品等，通過(guò)戰(zhàn)略性調(diào)整筑牢基本盤(pán)，也為穿越周期長(zhǎng)期蓄力積能。

多品牌矩陣步入收獲期

作為國(guó)內(nèi)功效護(hù)膚龍頭，貝泰妮擁有“薇諾娜（Winona）”“薇諾娜寶貝（Winona Baby）”“璦科縵（AOXMED）”“貝芙汀 (Beforteen）”“姬芮（Za）”“泊美（PURE&MILD）”“初普（TriPollar）”等在內(nèi)的多領(lǐng)域的品牌矩陣體系。

其中，核心品牌“薇諾娜（Winona）”專(zhuān)注于敏感肌賽道，是公司長(zhǎng)期聚焦和深度打造的主要品牌。

2025年上半年，薇諾娜主品牌基本盤(pán)穩(wěn)固，貢獻(xiàn)營(yíng)收19.50億元，繼續(xù)保持中國(guó)敏感肌護(hù)膚市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。全球權(quán)威調(diào)研機(jī)構(gòu)沙利文（Frost & Sullivan）最新認(rèn)證顯示，貝泰妮旗下核心品牌薇諾娜連續(xù)五年（2020-2024）蟬聯(lián)中國(guó)敏感肌護(hù)膚品銷(xiāo)售額第一。

為進(jìn)一步挖掘存量，薇諾娜自去年完成從“專(zhuān)注敏感肌”到“專(zhuān)研敏感肌”的2.0戰(zhàn)略升級(jí)，憑借抗老“銀核CP”銀核霜和銀核精華、修白水乳等明星大單品實(shí)現(xiàn)對(duì)敏感肌從基礎(chǔ)的修護(hù)需求到抗老、美白、防曬等進(jìn)階需求的全面延伸，持續(xù)鞏固中端功效護(hù)膚市場(chǎng)的頭部效應(yīng)。

除了強(qiáng)化主品牌優(yōu)勢(shì)，公司培育的多品牌矩陣也逐步成熟并開(kāi)始釋放協(xié)同效應(yīng)。

2025年上半年，定位高功效專(zhuān)業(yè)抗老護(hù)膚的璦科縵品牌錄得營(yíng)收5147.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)93.90%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，更憑借全新“白月光系列”（璦科縵臻白淡斑煥采精華液和璦科縵臻白淡斑煥采面霜）切入高端美白市場(chǎng)；高端家用射頻美容儀品牌初普則聚焦科技美容儀器，與璦科縵聯(lián)手形成“產(chǎn)品+儀器”的技術(shù)版圖，串聯(lián)醫(yī)美與家用美容，進(jìn)一步完善高端美容護(hù)膚市場(chǎng)布局。

而在大眾市場(chǎng)，嬰童功效性護(hù)膚品牌薇諾娜寶貝在嬰童肌膚護(hù)理賽道保持領(lǐng)先，2025年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)8.62%至1.10億元，增速高于嬰童護(hù)膚行業(yè)平均增速；專(zhuān)業(yè)祛痘品牌貝芙汀通過(guò)“AI+分級(jí)祛痘”模式，為用戶(hù)提供“食+藥+妝”精準(zhǔn)治痘解決方案。

各品牌通過(guò)差異化定位，精準(zhǔn)觸達(dá)不同細(xì)分人群與需求，各自建立專(zhuān)業(yè)化的品牌認(rèn)知，形成了良好的協(xié)同與互補(bǔ)效應(yīng)。

除了“內(nèi)生孵化”，貝泰妮也通過(guò)“外延并購(gòu)”驅(qū)動(dòng)發(fā)展，推動(dòng)公司從手握單一敏感肌護(hù)理品牌的化妝品企業(yè)，蛻變?yōu)槎嗥放?、多品?lèi)、全渠道的皮膚健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

2025年上半年，貝泰妮還戰(zhàn)略投資身體護(hù)理品牌“浴見(jiàn)（BATHFELL）”，切入高端身體護(hù)理賽道，進(jìn)一步完善了貝泰妮的大健康生態(tài)版圖。

具體而言，貝泰妮通過(guò)旗下全資子公司海南貝泰妮投資有限公司完成對(duì)長(zhǎng)沙浴見(jiàn)未來(lái)科技有限公司的戰(zhàn)略投資，持股20%從而成為該公司第二大股東。

線(xiàn)下重構(gòu)+出海雙引擎發(fā)力

除了產(chǎn)品和品牌層面的創(chuàng)新，貝泰妮還通過(guò)渠道精細(xì)化、全球化深耕等多重舉措，探索構(gòu)建出一套更具韌性、更可持續(xù)的新增長(zhǎng)范式。

在渠道策略方面，貝泰妮通過(guò)線(xiàn)下醫(yī)藥渠道打基礎(chǔ)、線(xiàn)上全網(wǎng)覆蓋的渠道策略，并成功布局實(shí)現(xiàn)“OMO”（“Online-Merge-Offline”）跨界營(yíng)銷(xiāo)，實(shí)現(xiàn)了線(xiàn)下與線(xiàn)上的相互滲透、協(xié)同發(fā)展。

2025年上半年，公司持續(xù)推動(dòng)渠道策略由廣覆蓋向精耕作轉(zhuǎn)變，堅(jiān)持渠道穩(wěn)價(jià)維價(jià)：線(xiàn)上渠道收入17.43億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的73.93%，線(xiàn)上控制低效投入，提升內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)與精準(zhǔn)投放占比；線(xiàn)下則強(qiáng)化專(zhuān)業(yè)形象，線(xiàn)下渠道收入4.24億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的17.99%，線(xiàn)下銷(xiāo)售主要通過(guò)大型KA客戶(hù)、OTC連鎖客戶(hù)、商業(yè)公司以及區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)外銷(xiāo)售，截至2025年上半年，擴(kuò)大藥房覆蓋至超12萬(wàn)家，并積極推進(jìn)即時(shí)零售，不斷深化線(xiàn)下渠道。此外，公司通過(guò)“OMO”的深度私域運(yùn)營(yíng)串聯(lián)線(xiàn)上線(xiàn)下，并創(chuàng)新實(shí)施“BA內(nèi)容化”策略，將美容顧問(wèn)轉(zhuǎn)化為內(nèi)容創(chuàng)作者，構(gòu)建“專(zhuān)業(yè)內(nèi)容+本地服務(wù)”新模式。

除了重構(gòu)國(guó)內(nèi)線(xiàn)上線(xiàn)下渠道，“出?！币渤蔀樨愄┠萸蓝税l(fā)力的另一引擎。

目前，貝泰妮已在泰國(guó)曼谷設(shè)立東南亞總部，從云南到曼谷，打開(kāi)全球化增長(zhǎng)新空間。

在全球化布局方面，貝泰妮以“深耕東南亞、輻射‘一帶一路’”為路徑，依托泰國(guó)東南亞總部系統(tǒng)推進(jìn)產(chǎn)品注冊(cè)、渠道建設(shè)與本地化運(yùn)營(yíng)。相比傳統(tǒng)貿(mào)易出口，公司更注重品牌建設(shè)與本土適配的“出?！睉?zhàn)略，公司的多個(gè)品牌產(chǎn)品已進(jìn)入當(dāng)?shù)刂髁髅缞y渠道包括KA渠道、醫(yī)美診所，并借助Instagram、TikTok等社媒平臺(tái)初步建立品牌認(rèn)知，正驗(yàn)證“產(chǎn)品+品牌”出海模式的可行性。

此外，貝泰妮位于香港和澳門(mén)的mannings萬(wàn)寧商城也已穩(wěn)步進(jìn)入銷(xiāo)售。

值得一提的是，就在今年6月，貝泰妮攜旗下“薇諾娜 (Winona）”“薇諾娜寶貝（Winona Baby）”“璦科縵（AOXMED）”以及“貝芙?。˙eforteen）”四大核心品牌及特色產(chǎn)品矩陣亮相第9屆中國(guó)—南亞博覽會(huì)。此次參展，也是公司推動(dòng)產(chǎn)業(yè)全球化布局、提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的具體行動(dòng)映射。

在此過(guò)程中，海外市場(chǎng)不僅貢獻(xiàn)銷(xiāo)售增量，更成為公司產(chǎn)品創(chuàng)新與品牌建設(shè)的重要試驗(yàn)場(chǎng)——不同地域與膚質(zhì)的需求反饋持續(xù)反哺研發(fā)與產(chǎn)品迭代，驗(yàn)證“產(chǎn)品+品牌”出海模式的可行性。

可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著新品產(chǎn)能釋放及海外市場(chǎng)起量，貝泰妮有望于今年下半年迎來(lái)業(yè)績(jī)復(fù)蘇拐點(diǎn)。

本文內(nèi)容僅供參考，不作為任何投資建議。