2025年車圈最大的口水戰(zhàn)，莫過于長城汽車董事長魏建軍不點(diǎn)名炮轟“車圈恒大”，而比亞迪集團(tuán)品牌及公關(guān)處總經(jīng)理李云飛在微博公開回懟，稱“整體來看，中國主流車企的資產(chǎn)負(fù)債情況要好于國外車企，中國主流車企根本不存在所謂的車圈恒大”。

時(shí)至2025年8月30日，長城和比亞迪上半年的財(cái)務(wù)報(bào)告正式出爐，數(shù)字不會(huì)說謊。比亞迪是否真的在鋼絲上跳舞？而看似增長乏力的長城，又是否在臥薪嘗膽？這份財(cái)報(bào)，不只是一份經(jīng)營答卷，更像是一場針對彼此最尖銳質(zhì)疑的正面回應(yīng)。

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比亞迪在2025年上半年的財(cái)務(wù)報(bào)告中，展現(xiàn)了其作為新能源汽車行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的強(qiáng)勁增長勢頭。

報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了約3712.81億元人民幣的營業(yè)收入，與去年同期的3011.27億元相比，增長了23.30%。這一增長主要得益于其新能源汽車業(yè)務(wù)的持續(xù)放量。

在營收大幅增長的同時(shí)，比亞迪的盈利能力也保持了穩(wěn)定提升，歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)到了約155.11億元，較上年同期的136.31億元增長了13.79%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約為136.00億元，同比增長10.43%。

這些核心利潤指標(biāo)的穩(wěn)健增長，說明比亞迪的規(guī)模擴(kuò)張并非以犧牲利潤為代價(jià)，而是實(shí)現(xiàn)了有質(zhì)量的增長。

在交付層面，財(cái)報(bào)中提到，本集團(tuán)新能源汽車銷量同比增長超過33.0%，市場龍頭地位穩(wěn)固。汽車全市場市占率也同比增長了2.2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了13.7%。海外市場的表現(xiàn)尤為突出，出口量同比增長達(dá)到1.3倍，顯示出其全球化戰(zhàn)略正在快速取得成效。

經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為318.33億元，相較于去年同期的141.78億元，大幅增長了124.52%，這表明公司主營業(yè)務(wù)的“造血”能力非常強(qiáng)健，為后續(xù)的研發(fā)投入和產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕馁Y金支持。

比亞迪的主要增長點(diǎn)將圍繞技術(shù)深化與市場拓展兩個(gè)方面展開。技術(shù)上，比亞迪發(fā)布了“天神之眼”技術(shù)矩陣和“全民智駕”戰(zhàn)略，旨在推動(dòng)高階智能駕駛技術(shù)的全面普及，這將成為其產(chǎn)品競爭力的重要組成部分。

同時(shí)，“超級e平臺”的發(fā)布，特別是在閃充技術(shù)上的突破，有望解決純電動(dòng)車的補(bǔ)能痛點(diǎn)，進(jìn)一步提升產(chǎn)品吸引力。市場層面，隨著“夏”、“秦L”、“漢L”、“唐L”以及高端品牌“仰望U7”等一系列新車型的陸續(xù)推出，其產(chǎn)品矩陣得到進(jìn)一步豐富和完善，能夠覆蓋更廣泛的消費(fèi)群體。同時(shí)，海外市場的快速增長勢頭預(yù)計(jì)將持續(xù)，成為其重要的增量來源。

長城汽車在2025年上半年的財(cái)報(bào)則顯得有些焦灼。

報(bào)告期內(nèi)，長城汽車實(shí)現(xiàn)了923.35億元的營業(yè)總收入，與去年同期的914.28億元相比，實(shí)現(xiàn)了0.99%的微弱增長，基本保持穩(wěn)定。然而，在利潤方面，歸屬于上市公司股東的凈利潤為63.37億元，相較于去年同期的70.58億元，下降了10.21%。

財(cái)報(bào)解釋稱，凈利潤的波動(dòng)主要是由于公司開啟新的產(chǎn)品周期，加速構(gòu)建直連用戶的渠道模式，以及加大了對新車型、新技術(shù)的上市宣傳和品牌提升投入所致。這表明長城汽車正以短期利潤為代價(jià)，換取長期的市場布局和品牌轉(zhuǎn)型。

在交付數(shù)據(jù)上，長城汽車上半年累計(jì)銷售568852輛，同比增長2.52%。盡管整體增速平緩，但其新能源領(lǐng)域的表現(xiàn)卻十分亮眼。

可當(dāng)我們拆開這個(gè)交付數(shù)據(jù)，有意思的地方就來了，長城汽車的新能源車型銷售了160435輛，同比大幅增長了23.64%。這一數(shù)據(jù)明確顯示，長城汽車在智能新能源賽道上的投入已經(jīng)開始轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的市場銷量，轉(zhuǎn)型取得了階段性成果。

而哈弗品牌上半年銷售323702輛，同比增長8.89%，依然是其銷量的基石。坦克品牌上半年累計(jì)銷量104129輛，保持了在越野SUV細(xì)分市場的強(qiáng)勢地位。主打30萬以上混動(dòng)SUV、MPV市場的魏牌累計(jì)銷售32369臺，同比增長60.34%，在高端新能源市場取得顯著進(jìn)展。

對于下半年的增長點(diǎn)，長城汽車的布局同樣清晰。技術(shù)層面，公司將繼續(xù)深化Hi4智能四驅(qū)電混技術(shù)、Coffee OS 3智能座艙系統(tǒng)及Coffee Pilot Ultra智能輔助駕駛系統(tǒng)的應(yīng)用與迭代，這些是其產(chǎn)品智能化的核心支撐。

產(chǎn)品層面，除了現(xiàn)有強(qiáng)勢品牌如哈弗、坦克、魏牌的持續(xù)發(fā)力外，歐拉品牌的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及其首款純電SUV的推出，將是其在新能源市場尋求更大突破的關(guān)鍵棋子。同時(shí)，長城汽車的“生態(tài)出海”戰(zhàn)略正在加速推進(jìn)，上半年海外銷售接近20萬輛，保持了強(qiáng)勁的出口勢頭，全球化布局將為其帶來新的增長空間。

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2025年5月，長城汽車董事長魏建軍曾公開評論，將高負(fù)債率的同行比作“車圈恒大”，此番言論在業(yè)內(nèi)被普遍解讀為指向比亞迪，暗示其高速擴(kuò)張背后可能隱藏著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是高負(fù)債率問題。這一言論將公眾的視線聚焦到了比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債表上。

比亞迪2025年半年度報(bào)告中的數(shù)據(jù)，對這一市場疑慮做出了直接回應(yīng)。從絕對值來看，比亞迪的負(fù)債總額確實(shí)在增加。截至2025年6月30日，其負(fù)債合計(jì)約為6015.92億元，相比2024年末的5846.68億元，增加了約169.24億元。如果僅僅看負(fù)債總額的增長，似乎印證了外界對其債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的擔(dān)憂。

然而，衡量一家公司財(cái)務(wù)健康狀況的關(guān)鍵指標(biāo)并不僅僅是負(fù)債的絕對值，而是資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率能夠更客觀地反映企業(yè)的償債能力和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。在負(fù)債增加的同時(shí)，比亞迪的總資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了更大幅度的增長。截至2025年6月30日，比亞迪的總資產(chǎn)達(dá)到8463.43億元，相比2024年末的7833.56億元，增加了629.87億元，增幅為8.04%。資產(chǎn)的快速增長，源于其產(chǎn)能擴(kuò)張、技術(shù)投入以及市場規(guī)模擴(kuò)大帶來的存貨、固定資產(chǎn)和貨幣資金的全面增加。

在總資產(chǎn)增速遠(yuǎn)高于總負(fù)債增速的情況下，比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)際上出現(xiàn)了下降。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，其資產(chǎn)負(fù)債率從2024年末的74.64%下降到了2025年6月30日的71.08%，下降了3.56個(gè)百分點(diǎn)。

這一關(guān)鍵數(shù)據(jù)的變化，說明比亞迪的財(cái)務(wù)杠桿水平正在得到優(yōu)化，整體財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)趨向更為穩(wěn)健。公司的擴(kuò)張是在有效的資產(chǎn)增長支撐下進(jìn)行的，其償債能力并未因負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大而削弱，反而有所增強(qiáng)。這表明，雖然公司在高速發(fā)展軌道上，但其財(cái)務(wù)管理保持了相對的審慎和有效性，用實(shí)際的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)回應(yīng)了外界關(guān)于其高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營的質(zhì)疑。

雖然長城和比亞迪之間，單從業(yè)務(wù)上來看，沖突的地方少之又少，但是這兩家的明爭暗斗已經(jīng)持續(xù)很久了，就比如2023年，長城舉報(bào)比亞迪王朝系列車型排放不達(dá)標(biāo)。而比亞迪當(dāng)時(shí)直接回應(yīng)稱“長城汽車的舉報(bào)是不正當(dāng)?shù)母偁幮袨椤薄?/p>

在雙方互相的鄙視中，長城看不上比亞迪高資產(chǎn)負(fù)債率，而比亞迪則覺得長城永遠(yuǎn)不能進(jìn)入新能源的核心競爭圈。然而，長城汽車2025年上半年的財(cái)報(bào)，特別是其在新能源領(lǐng)域的具體部署，可以被視為對這種市場看法的有力回應(yīng)。

財(cái)報(bào)中最直接的證據(jù)是其新能源汽車銷量的顯著增長。前文提到，長城上半年160435輛的銷量和23.64%的同比增長率，清楚地表明長城汽車的新能源戰(zhàn)略已經(jīng)不再是紙上談兵，而是形成了實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)出，并且增速可觀。

其中，歐拉品牌的轉(zhuǎn)型尤為關(guān)鍵和具有代表性。

歐拉品牌自誕生以來，憑借其獨(dú)特復(fù)古的造型和精準(zhǔn)的定位，成功切入了女性用車這一細(xì)分市場，并取得了不錯(cuò)的成績。但這一定位也限制了其進(jìn)一步發(fā)展的空間。

2025年的財(cái)報(bào)和市場信息揭示了歐拉品牌正在進(jìn)行一次深刻的戰(zhàn)略擴(kuò)大。其目標(biāo)用戶群體從單純的女性用戶，擴(kuò)展到了更廣泛的青年群體，包括單身人士和年輕家庭。這意味著歐拉未來的產(chǎn)品將在設(shè)計(jì)、功能和營銷上傳遞更具包容性的價(jià)值，以吸引更多元化的消費(fèi)者。

更具戰(zhàn)略意義的一步，是歐拉品牌即將于2025年下半年，推出首款純電SUV。眾所周知，SUV是長城汽車最為擅長、市場認(rèn)知最強(qiáng)、技術(shù)積累最深厚的領(lǐng)域。

將新能源技術(shù)與自身最強(qiáng)大的優(yōu)勢品類相結(jié)合，是長城汽車發(fā)揮體系能力、實(shí)現(xiàn)后發(fā)追趕的必然選擇。這款歐拉SUV的推出，意味著長城汽車正式在主流純電SUV市場吹響了進(jìn)攻的號角。不過歐拉并不會(huì)直接面對市面上的主流SUV品牌，比如理想、蔚來、零跑。歐拉品牌主打緊湊型市場，而這些SUV頭部企業(yè)主要圍繞中型到中大型之間。

為了配合這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，長城汽車還在銷售渠道和服務(wù)體系上進(jìn)行了大刀闊斧的改革。

根據(jù)2025年6月底的市場信息，長城汽車正在為歐拉品牌調(diào)整銷售渠道和銷售目標(biāo)。公司為歐拉品牌立下了國內(nèi)外市場年銷量5萬輛的目標(biāo)，這對于一個(gè)正在轉(zhuǎn)型的品牌而言是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司計(jì)劃為歐拉品牌單獨(dú)建立銷售渠道，并大力進(jìn)行渠道招商，計(jì)劃在年內(nèi)將門店數(shù)量擴(kuò)張至400家。這種渠道的獨(dú)立化和快速擴(kuò)張，旨在為歐拉品牌塑造全新的、獨(dú)立的品牌形象，并提供更專業(yè)、更聚焦的新能源汽車銷售與服務(wù)體驗(yàn)，這是其決心在新能源市場大干一場的明確信號。

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在激烈的市場競爭中，企業(yè)高管之間的公開評論和“口水戰(zhàn)”往往被視為品牌攻防的一部分。然而，在長城與比亞迪的案例中，這些看似尖銳的交鋒，在某種程度上卻起到了意想不到的“導(dǎo)航”作用，雙方的批評似乎都精準(zhǔn)地指出了對方需要向市場證明的領(lǐng)域，并促使對方用實(shí)際行動(dòng)和數(shù)據(jù)做出了回應(yīng)。

2025年下半年，中國汽車市場將迎來幾個(gè)可能深刻影響行業(yè)格局的新變量。

在2025年7月的中國汽車論壇上，奇瑞汽車股份有限公司董事長尹同躍表示，在智能化發(fā)展越來越快的當(dāng)下，奇瑞不得不跟進(jìn)價(jià)格戰(zhàn)，參與“內(nèi)卷”。而價(jià)格戰(zhàn)，正是影響中國汽車發(fā)展的核心阻礙之一，主機(jī)廠為了搶奪市場，被迫調(diào)低價(jià)格，“零公里二手車”這樣病態(tài)的事物，便是誕生于這樣的背景下。

行業(yè)“反內(nèi)卷”的呼聲日益高漲，這種行業(yè)共識的形成，對于習(xí)慣于通過規(guī)模優(yōu)勢和成本控制發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)的比亞迪而言，可能不是一個(gè)好消息。如果行業(yè)監(jiān)管和輿論導(dǎo)向開始抑制過度價(jià)格競爭，將迫使比亞迪更多地依靠技術(shù)創(chuàng)新和品牌價(jià)值來維持市場地位，這對它的營銷策略和盈利模型提出了新的挑戰(zhàn)。

除此以外，“60天賬期”政策對供應(yīng)鏈關(guān)系的重塑，也給這些傳統(tǒng)豪強(qiáng)帶來了現(xiàn)金流壓力。

長城汽車財(cái)報(bào)中提到，“今年6月，長城汽車承諾將支付賬期統(tǒng)一到60天內(nèi)，助力全產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展”。這一舉動(dòng)響應(yīng)了國家對改善供應(yīng)鏈企業(yè)生存環(huán)境的號召，但也對自身現(xiàn)金流管理提出了更高要求。

對于長城和比亞迪這樣擁有龐大且復(fù)雜供應(yīng)鏈體系的傳統(tǒng)豪強(qiáng)而言，縮短對供應(yīng)商的支付周期，意味著需要儲備更充裕的營運(yùn)資金。從現(xiàn)金流量表來看，長城汽車的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額從去年同期的93.57億元輕微下降至92.15億元，在營收和銷量雙增長的背景下，現(xiàn)金流的微降反映出其在渠道建設(shè)、營銷和供應(yīng)鏈支付等方面的投入增加。

相比之下，比亞迪的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額從141.78億元暴增至318.33億元，表現(xiàn)極為強(qiáng)勁。同時(shí)，其應(yīng)付賬款從年初的2416.43億元降至2352.14億元，這表明比亞迪在銷量大幅增長、現(xiàn)金回籠加速的同時(shí)，也在加快對供應(yīng)商的支付，但其強(qiáng)大的市場地位和運(yùn)營效率使其能夠輕松應(yīng)對這一變化，現(xiàn)金流狀況反而更加健康。

最后補(bǔ)充一點(diǎn)，隨著90萬元豪車稅門檻的實(shí)施，對比亞迪的品牌向上戰(zhàn)略，尤其是對“仰望”系列，構(gòu)成了直接的挑戰(zhàn)?！把鐾弊鳛楸葋喌蠜_擊百萬級高端市場的旗艦品牌，其車型的定價(jià)區(qū)間正好落入豪車稅的征收范圍。以前，豪車稅是130萬，那么只有仰望U9需要補(bǔ)繳。但是豪車稅新政下來后，90萬以上的車都需要繳納豪車稅，作為仰望系列最熱門的車型，仰望U8因此也被劃入進(jìn)了豪車稅的門檻中。

這項(xiàng)政策將顯著增加消費(fèi)者的購車成本，可能會(huì)抑制一部分潛在需求，對“仰望”系列的銷量和市場接受度造成壓力。對于剛剛通過技術(shù)實(shí)力建立起高端形象的比亞迪而言，如何在政策影響下維持高端產(chǎn)品的市場熱度和盈利能力，將是其下半年必須面對的嚴(yán)峻考驗(yàn)。