每經(jīng)記者：王硯丹 每經(jīng)編輯：肖芮冬

今日（9月2日），A股市場放量調(diào)整。滬指跌0.45%，收報3858.13點；深證成指跌2.14%，收報12553.84點；創(chuàng)業(yè)板指跌2.85%，收報2872.22點。滬深兩市成交額達到28750億元，較昨日放量1250億元。

值得一提的是，今日早間，根據(jù)交易所數(shù)據(jù)，截至9月1日，A股兩融余額達到了22969.91億元，超過了2015年的峰值，創(chuàng)了歷史新高。其中融資余額22808.29億元，亦創(chuàng)出歷史新高。

在融資余額創(chuàng)新高后，市場馬上步入調(diào)整，如何解讀？

我們先來看一些數(shù)據(jù)。

下圖是近期融資余額大幅上升的個股。盡管它們絕大部分融資余額絕對金額不高，但近期融資余額大幅上升。山子高科、新泉股份、長飛光纖等融資余額一周內(nèi)上升幅度超過100%。

下圖則是融資余額大幅下降的個股。除了北交所巴蘭仕外，多只個股融資余額短短一周時間降幅超過30%，其中不乏中光學、明德生物等熱門個股。

融資余額總體不斷創(chuàng)新高，意味著投資者普遍對市場前景持有樂觀預期，愿意借助融資手段加大投資力度，期望從市場上漲中獲取更多收益，也體現(xiàn)出市場整體風險偏好有所提升；但從以上兩張圖的對比可以看出，投資者融資買入后往往不會一動不動，他們也會積極進行調(diào)倉換股。在此過程中，市場往往會呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。此外，兩融創(chuàng)新高的過程中，滬指也突破了3800點，從技術(shù)指標上已經(jīng)出現(xiàn)了超買跡象，市場本身就存在整固需求。

將視野拉回到9月2日的A股市場。今日，市場下跌主要與前期人氣板塊算力硬件、稀土等回調(diào)有密切關(guān)系。但同時部分滯漲板塊崛起，呈現(xiàn)明顯“高低切”特征。

其中之一是黃金板塊。9月2日盤中，現(xiàn)貨黃金價格刷新歷史高位，站上3500美元/盎司、受此影響，A股貴金屬板塊逆市上揚。西部黃金漲停，四川黃金、中金黃金等跟漲。

東方金誠研究發(fā)展部認為，本周五即將公布美國8月非農(nóng)就業(yè)報告，考慮到美國移民減少以及近期招聘疲軟，8月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)大概率繼續(xù)走弱，失業(yè)率也可能小幅上升。市場降息預期或?qū)⒁虼硕M一步強化，疊加地緣風險持續(xù)帶來的避險需求，均將對金價構(gòu)成支撐，預計本周（9月1日當周）金價將高位運行。

另外值得注意的是券商板塊。今日午盤前，券商股突然異動拉升，太平洋直線漲停。但下午盤中有所回調(diào)，最終跌幅收窄至6.05%。

那么，今日A股科技回調(diào)、部分滯漲板塊崛起，是否意味著市場風格的轉(zhuǎn)向？

中國銀河證券在最新一份研報中，通過將A股與美股進行估值比較后指出，從估值水平看，A股絕對估值仍低于美股，仍有較大提升空間，美股特別是科技板塊估值處于歷史高位，市凈率分位數(shù)普遍超過90%，顯示估值擴張可能接近尾聲。A股中部分行業(yè)如金融、交通基礎設施等仍具估值優(yōu)勢，存在結(jié)構(gòu)性機會。

但無疑，行情進行到這一階段，操作難度進一步加大。最后我們回到投資者關(guān)心的兩融數(shù)據(jù)，看看分析師最新觀點，目前杠桿水平是否仍處于安全區(qū)間？

浙商證券分析師廖靜池通過研究比較后指出，與十年前相比，2014~2015年“流動性牛市”增量資金流入速度更快。2014~2015年“流動性牛市”中，2014年6月、2014年12月和2015年6月，兩融余額和保證金余額合計值占全A流通市值的比例分別為4.3%、6.0%和9.3%，邊際變化分別為1.7個百分點和3.3個百分點。本輪市場行情中，2024年6月、2024年12月和2025年6月，該項指標為4.4%、5.2%和5.0%，邊際變化僅為0.8個百分點和-0.2個百分點，表明流入速度較慢。

最后我們再來進行今日投票。

在目前點位，近期你準備如何操作？

A.逢低加倉

B.逐漸減倉

C.持股不動

D.暫無操作計劃視市場情況而定