文/曦一

編輯/漁夫

來源/萬點研究

近期，北交所IPO企業(yè)浙江錦華新材料股份有限公司（下稱“錦華新材”）在新三板公布2024年業(yè)績。盡管其營業(yè)收入和歸母凈利潤仍同比增長，但有關增速相較2024年前三季度明顯下滑。

比如，錦華新材2024年前三季度凈利潤同比增長58.47%，而2024年全年凈利潤僅同比增長22.28%。

另外，在第一大客戶和第一供應商均為關聯(lián)方的背景下，錦華新材預計2025年關聯(lián)交易金額將進一步增長。并且，錦華新材在財務數(shù)據(jù)、客戶業(yè)績、獨立董事等方面均有看點。

IPO申報稿的財務數(shù)據(jù)有誤

錦華新材于2023年6月登陸新三板后不久，其于2023年8月3日便簽訂上市輔導協(xié)議。彼時，錦華新材的輔導機構為浙商證券，其會計師事務所為天職國際。

輔導摘要，數(shù)據(jù)來源：東方財富

2023年12月，錦華新材獨立董事張亮亮離任。對此，不管是錦華新材新三板的公告，還是2024年6月披露的北交所IPO申報稿均顯示，張亮亮的離任原因為“個人原因”。

不過“挖下”上市輔導公告可以發(fā)現(xiàn)，張亮亮離職原因與輔導機構有關。具體來看，張亮亮為北京化工大學教授，2021年5月10日起兼任錦華新材獨立董事。報告期內，錦華新材與北京化工大學存在合作研發(fā)，因此需關注張亮亮擔任獨立董事的情況是否符合《上市公司獨立董事管理辦法》第六條第（五）、（六）項的要求。輔導機構發(fā)現(xiàn)這一情況后，督促錦華新材積極整改。

董事變動摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

2024年6月，錦華新材北交所IPO獲得北交所受理，并披露申報稿。需要指出的是，這份申報稿的財務數(shù)據(jù)并不準確。

具體來看，由于天職國際身陷奇信股份財務造假案，天職國際在2024年8月被證監(jiān)會暫停從事證券服務業(yè)務6個月。錦華新材將審計機構更換成天健會計師事務所。

新審計機構接手后，錦華新材在2024年11月對2023年半年報、2023年年報、2024年半年報等進行財務數(shù)據(jù)更正。比如，錦華新材2023年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在更正前為3.39億元，更正后為2.83億元，縮水了5577.63萬元。又比如錦華新材2023年上半年營業(yè)收入在更正前為4.88億元，更正后為4.79億元，縮水了850.38萬元。另外，在關聯(lián)交易部分補充披露2023年上半年和2024年上半年，錦華新材向浙江凱圣氟化學有限公司分別采購153.68萬元和6.5萬元的關聯(lián)交易。

差錯更正摘要，數(shù)據(jù)來源：新三板公告

會計差錯更正的原因包括，錦華新材將2022年末及2023年末部分使用受限的票據(jù)保證金余額作為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，且將2021年末、2022年末及2023年末非現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物票據(jù)保證金變動額處理計入“支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金”或“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”，該等保證金系用于應付票據(jù)到期解付，其變動額應列報于“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”。

第一大客戶和第一供應商均為關聯(lián)方

錦華新材主要從事酮肟系列精細化學品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括硅烷交聯(lián)劑、羥胺鹽、甲氧胺鹽酸鹽、乙醛肟等。

錦華新材硅烷交聯(lián)劑產(chǎn)品主要作為關鍵原料用于生產(chǎn)有機硅密封膠和膠粘劑，終端產(chǎn)品廣泛應用于建筑建材、光伏和風電等能源電力、電子、新能源汽車等領域；公司羥胺鹽產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)廣譜高效低毒農(nóng)藥、高效環(huán)保金屬萃取劑、新型高效抗菌藥物、綠色環(huán)保型染料和離子交換樹脂；公司甲氧胺鹽酸鹽產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)廣譜高效低毒農(nóng)藥和新型高效抗菌藥物；公司乙醛肟產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)廣譜高效低毒農(nóng)藥。

2021年至2023年，錦華新材的營業(yè)收入處于波動狀態(tài)，分別為11.53億元、9.94億元、11.15億元。其中第一大客戶均為衢州硅寶同一控制下企業(yè)（下統(tǒng)稱“衢州硅寶”），有關金額分別為2.02億元、1.43億元、2.19億元，占錦華新材營業(yè)收入的比例分別為17.54%、14.43%、19.66%。

申報稿顯示，衢州硅寶屬于錦華新材的關聯(lián)方。原因是衢州硅寶實控人的弟弟洪根于2018年受讓佛山市普力達科技有限公司持有的錦華新材315萬股股份，成為公司的股東，并在2018年9月至2021年5月期間擔任錦華新材的董事。

盡管萬點研究尚未找到洪根的受讓價格，但根據(jù)沃克森（北京）國際資產(chǎn)評估有限公司出具的評估報告，截至評估基準日2023年6月30日，錦華新材每股價格的評估值也僅為10.97元/股。

評估摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

而此次IPO，錦華新材擬募資7.68億元，發(fā)行不超過3266.67萬股。以此計算，錦華新材達到擬募資時，每股為23.5元?？紤]稀釋作用后，相較基準日為2023年6月30日的評估值增值了約114.22%。所以若錦華新材成功上市并達擬募資時，洪根的收益可能并不少。

供應商方面，錦華新材2021年至2023年的第一大供應商均為巨化集團及其控制的企業(yè)（下統(tǒng)稱“巨化集團”），相關金額為3.18億元、3.28億元、3.05億元，占錦華新材采購總額的比例分別為38.84%、38.08%、36.29%。從股權關系來看，巨化集團直接持有錦華新材82.49%的股份，為錦華新材的控股股東。

錦華新材近期披露的2024年年報雖然沒有直接披露第一大客戶和第一大供應商的名字，但通過關聯(lián)交易信息一欄可以判斷，第一大客戶和第一大供應商仍為衢州硅寶和巨化集團。第一大客戶的銷售金額為2.43億元，占年度銷售的19.64%。第一大供應商的采購金額為2.71億元，占年度采購的28.93%。

前五大客戶摘要，數(shù)據(jù)來源：2024年年報

另外，錦華新材近期還披露了《預計2025年日常性關聯(lián)交易的公告》。錦華新材預計2025年購買原材料、燃料和動力、接受勞務的關聯(lián)交易為3.5億元，相較2024年的2.72億元，增長了28.61%；錦華新材預計2025年出售產(chǎn)品、商品、提供勞務的關聯(lián)交易為2.8億元，相較2024年的2.43億元，增長了15%。

預計2025年日常性關聯(lián)交易的公告，數(shù)據(jù)來源：新三板公告

部分客戶業(yè)績不佳

需要指出的是，申報稿顯示，報告期各期，錦華新材前五大客戶中除 Brenntag Schweizerhall AG 之外，其余均為貿(mào)易商。因此，錦華新材的收入主要來自貿(mào)易商模式。

主營業(yè)務收入摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

不過，或許是為了展現(xiàn)實力，錦華新材在申報稿中表示，公司已與萬華化學（600309.SH）、新安股份（600596.SH）、湖南海利（600731.SH）、先達股份（603086.SH）等上市公司建立穩(wěn)定的合作關系；此外，硅寶科技（300019.SZ）、集泰股份（002909.SH）、回天新材（300041.SZ）等國內頭部有機硅密封膠和膠粘劑廠商以及國內最大的銅萃取劑廠商康普化學（834033.BJ）均為公司的終端客戶。

值得一提的是，截至2025年3月9日，萬點研究初步統(tǒng)計這7家上市公司最新業(yè)績發(fā)現(xiàn)，萬華化學2024年前三季度歸母凈利潤同比下降12.67%；新安股份預計2024年歸母凈利潤同比下降57.21%至78.60%；湖南海利2024年前三季度歸母凈利潤同比下降17.9%；硅寶科技2024年前三季度歸母凈利潤同比下降29.15%；回天新材預計2024年歸母凈利潤同比下降63.18%至74.90%；康普化學2024年歸母凈利潤同比下降46.52%。

先達股份盡管同比減虧，但歸母凈利潤仍處于虧損。僅集泰股份同比增長且為盈利。

康普化學2024年業(yè)績摘要，數(shù)據(jù)來源：康普化學業(yè)績快報

關于業(yè)績下滑的原因：

新安股份表示，原因包括受宏觀經(jīng)濟和市場供需變化影響，行業(yè)產(chǎn)品價格持續(xù)走低。公司受相關行業(yè)擴產(chǎn)與低價競爭影響，主導產(chǎn)品草甘膦、有機硅銷售價格較上年同期相比均有不同程度下降。

回天新材表示，原因包括受2024年度光伏市場整體需求及產(chǎn)品結構變化影響，背板下游市場需求嚴重不足。

康普化學表示，原因包括受重要客戶銅萃取劑沖槽需求下降方面的影響，導致全年整體經(jīng)營業(yè)績較去年同期有所下滑。

在此背景下，錦華新材未來的業(yè)績會受到怎么樣的影響？

另外需要指出的是，錦華新材2024年前三季度凈利潤同比增長58.47%，為1.63億元的情況下。其2024年全年歸母凈利潤僅同比增長22.28%，為2.11億元。初步計算可知，錦華新材2024年第四季度歸母凈利潤為0.48億元，同比下降31.43%。

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