山有信/文

近日，恒大退市在網(wǎng)上引發(fā)了熱議，回憶起當(dāng)初恒大上市時，許家印左手持酒杯，右手豎大拇指，意氣風(fēng)發(fā)。如今卻身陷囹圄，因財務(wù)造假、挪用資金等被追責(zé)……只能說，物是人非，市場從不會永遠(yuǎn)寬容錯誤行徑，曾經(jīng)那些靠不正當(dāng)手段堆砌起的虛假繁榮，終會在陽光下被照出原形。

許多人也紛紛感嘆，恒大退市，不僅標(biāo)志著一個曾經(jīng)市值超4000億港元的“宇宙房企”走向終結(jié)，更象征著中國房地產(chǎn)行業(yè)“高杠桿、高周轉(zhuǎn)、高增長”模式的徹底失敗。

那么，隨著恒大的落幕，它背后那些供應(yīng)商又怎么樣了呢？我們根據(jù)公開信息及報道，了解到此前踩雷恒大的A股上市公司有26家，其中2021年有20家業(yè)績虧損，6家大幅下滑?；诖?，我們對其中一些公司當(dāng)下的情況進(jìn)行了收集和了解，發(fā)現(xiàn)他們的日子也并不好過……

一朝退市，恒大暴雷已過去多年

中國恒大，于2009年11月5日在港交所上市，成為在港上市最大的內(nèi)地民營房企，2017年市值一度高達(dá)3700億港元。可以說，巔峰時期的恒大，是地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)之無愧的“巨無霸”——住宅開發(fā)業(yè)務(wù)覆蓋全國超百城，項目超千個，2019年合約銷售額突破6000億元，常年穩(wěn)居行業(yè)前列。

但命運的齒輪，在2020年悄然轉(zhuǎn)向。這一年，不僅是恒大從輝煌走向震蕩的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，更藏著后續(xù)危機(jī)的伏筆——“三條紅線”政策，成了壓在這家房企肩上的重要砝碼。彼時的恒大，早已習(xí)慣靠借貸擴(kuò)張的模式，而“三條紅線”劃出的硬杠杠毫不含糊：房企剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率不能超70%、凈負(fù)債率要控制在100%以內(nèi)、現(xiàn)金短債比不得低于1。這三條清晰的約束，直接戳中了恒大高負(fù)債運轉(zhuǎn)的要害，讓過去依賴借錢“滾雪球”的它，第一次直面前所未有的資金壓力。

到了2021年，恒大以高杠桿、高負(fù)債的經(jīng)營模式隱患集體爆發(fā)。同年12月，恒大發(fā)公告表示首筆美元債違約，正式陷入財政危機(jī)，導(dǎo)致公司股價一路下跌，一年間從14元跌至2元以下。同時，隨著A股上市公司2021年業(yè)績預(yù)告陸續(xù)發(fā)布，一些裝修、材料等房企上游上市公司因踩雷恒大商票，業(yè)績受到嚴(yán)重影響。

據(jù)不完全統(tǒng)計，當(dāng)時受恒大商票影響的A股上市公司涉及上海電氣、三棵樹、老板電器、廣田集團(tuán)、金螳螂、文科園林、江河集團(tuán)、全筑股份、索菲亞、嘉寓股份、皮阿諾、世聯(lián)行等眾多企業(yè)。其中，廣田集團(tuán)、金螳螂、文科園林、江河集團(tuán)、全筑股份、上海電氣、索菲亞、嘉寓股份、皮阿諾、世聯(lián)行等10家企業(yè)對恒大的壞賬均超10億元，老板電器也因2021年計提恒大壞賬6.3億元，導(dǎo)致上市以來首次凈利潤下滑。

據(jù)悉，2023年中國恒大披露了2021年和2022年財務(wù)年度的經(jīng)營數(shù)據(jù)，合計虧損超8000億元，刷新了中國企業(yè)最高虧損紀(jì)錄。

如今，據(jù)恒大暴雷已過去多年，它退市的結(jié)局也近在眼前。但那些供應(yīng)商們又過得如何？是否已擺脫當(dāng)年踩雷帶來的影響？還是說因為恒大的退市更加雪上加霜了呢？我們整理了其中一些公司2022年至2024年的凈利潤情況，發(fā)現(xiàn)大部分公司的經(jīng)營情況也不是很樂觀。其中，金螳螂和世聯(lián)行兩家公司的凈利潤逐年遞減。

部分受恒大商票影響的A股上市公司近三年收入狀況

裝飾行業(yè)巨頭金螳螂，至今仍未擺脫“困境”

天眼查顯示，蘇州金螳螂建筑裝飾股份有限公司(曾用名：蘇州金螳螂建筑裝飾有限公司)，成立于1993年，是蘇州金螳螂控股有限公司成員，位于江蘇省蘇州市，是一家以從事建筑裝飾、裝修和其他建筑業(yè)為主的企業(yè)。企業(yè)注冊資本265532.3689萬人民幣，超過了99%的江蘇省同行，實繳資本265532.3689萬人民幣，并已于2016年完成了戰(zhàn)略融資。

通過天眼查大數(shù)據(jù)分析，蘇州金螳螂建筑裝飾股份有限公司共對外投資了54家企業(yè)，參與招投標(biāo)項目10026次；知識產(chǎn)權(quán)方面有商標(biāo)信息91條，專利信息2605條，著作權(quán)信息21條；此外企業(yè)還擁有行政許可66個。風(fēng)險方面共發(fā)現(xiàn)企業(yè)有天眼風(fēng)險信息10572條；還發(fā)現(xiàn)企業(yè)有裁判文書737條，涉案總金額550.77532萬元；涉訴關(guān)系2199條，開庭公告1211條，立案信息873條。

公開信息顯示，2008年，金螳螂與恒大開始業(yè)務(wù)往來，彼時也成為了他們倆家“糾葛”的開始；2010年11月，兩家正式簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議；2012年，恒大成為金螳螂的第一大客戶，當(dāng)年其業(yè)務(wù)占比達(dá)6.71%。之后，恒大業(yè)務(wù)占比繼續(xù)走高，到2020年最巔峰時業(yè)務(wù)收入占比更是超過了20%，可以說，恒大成了金螳螂最核心的客戶。

圖為建筑裝飾、裝修和其他建筑業(yè)圖片 圖源：AI生成

但是，隨著恒大危機(jī)的爆發(fā)，金螳螂的態(tài)度也隨之迅速轉(zhuǎn)變，一改此前的合作姿態(tài)。2021年10月20日，鄂州市梁子湖區(qū)人民法院對金螳螂因其他民事起訴恒大武漢公司、鄂州恒鼎房地產(chǎn)開發(fā)有限公司一案正式立案；2021年12月3日，金螳螂發(fā)布公告稱，本次起訴恒大涉及案件共694件，案由均為恒大及其成員企業(yè)未按合同約定如期支付工程款等款項，案涉標(biāo)的額共8.82億元；沒多久，其再次發(fā)布公告稱，自前次披露訴訟事項至公告披露之日，公司及子公司連續(xù)十二個月累計訴訟、仲裁案件合計17.17億元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10.09%。

如今，通過分析可以發(fā)現(xiàn)，金螳螂似乎仍未走出“困境。從業(yè)績來看，2021年金螳螂實現(xiàn)營收253.71億元，同比下滑18.79%；實現(xiàn)凈利潤-49.5億元，同比大幅下滑308.52%，虧損金額創(chuàng)出新高，而當(dāng)時導(dǎo)致業(yè)績巨額虧損的原因，正是恒大帶來的大批壞賬。如今，自2022年至2024年，其凈利潤收入也仍呈現(xiàn)下降趨勢，從2022年的14.2億元，到2023年的11.65億元，再到2024年的6.28億元，逐年遞減。

可見，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行、房地產(chǎn)市場調(diào)整導(dǎo)致裝飾行業(yè)需求萎縮、競爭加劇的嚴(yán)峻外部環(huán)境下，金螳螂自身盈利能力（銷售毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率均同步下降）減弱、資金壓力較大（工程款回款難、大額資產(chǎn)減值計提吞噬利潤）及運營效率不足（盈利質(zhì)量弱、應(yīng)收賬款回收困難）等也存在問題，其整體經(jīng)營面臨多重挑戰(zhàn)。

此外，從股價方面來看，金螳螂面臨的困境更為明顯。據(jù)悉，截至2025年8月21日收盤，金螳螂股價報收3.61元/股，總市值為94億元。跟歷史最高點24.65元/股相比，金螳螂如今的股價仍只有零頭，市值更是縮水超過500億元。

應(yīng)收恒大及關(guān)聯(lián)方12.09億，世聯(lián)行“有苦難言”

公開信息顯示，世聯(lián)行的前身“世聯(lián)地產(chǎn)”成立于1993年，是國內(nèi)最早從事房地產(chǎn)專業(yè)咨詢的服務(wù)機(jī)構(gòu)；2007年，整體改制為深圳世聯(lián)地產(chǎn)顧問股份有限公司。2009年8月28日，世聯(lián)地產(chǎn)在深圳證券交易所成功掛牌上市，成為首家登陸A股的房地產(chǎn)綜合服務(wù)提供商。

天眼查顯示，該企業(yè)注冊資本199282.9038萬人民幣，超過了99%的廣東省同行，實繳資本6145.9186萬人民幣，并已于2022年完成了定向增發(fā)。大數(shù)據(jù)分析顯示，世聯(lián)行共對外投資了111家企業(yè)，參與招投標(biāo)項目83次；知識產(chǎn)權(quán)方面有商標(biāo)信息258條；此外企業(yè)還擁有行政許可11個。風(fēng)險方面共發(fā)現(xiàn)企業(yè)有天眼風(fēng)險信息25115條；還發(fā)現(xiàn)企業(yè)有裁判文書13條；涉訴關(guān)系101條，開庭公告61條，立案信息17條。

據(jù)悉，2025年5月6日，世聯(lián)行在互動平臺回答投資者有關(guān)恒大欠款的提問時表示：截至2024年末，公司應(yīng)收恒大集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收款項總額合計12.09億元，其中應(yīng)收賬款（包括應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)以及其他應(yīng)收款）為11.65億元，已計提壞賬準(zhǔn)備11.07億元，累計計提壞賬準(zhǔn)備比例達(dá)95%，應(yīng)收賬款賬面價值約為0.6億元。公司已對恒大應(yīng)收款項提起全面訴訟，雖然絕大多數(shù)判決案件獲得勝訴，但實際執(zhí)行起來難度較大。

換句話說，即使勝訴了，但世聯(lián)行也有可能一分錢都收不回來……這樣的情況所導(dǎo)致的結(jié)局可能就是，世聯(lián)行隨著恒大的崩塌而受到拖累。想當(dāng)初為了獲得恒大的大單，世聯(lián)行下足了血本，自從2017年間接入股恒大地產(chǎn)后，世聯(lián)行從恒大方面獲得的業(yè)務(wù)量與日俱增，相關(guān)傭金收入占比從2017年的7.85%上升至2020年的10.64%。

圖為房地產(chǎn)行業(yè) 圖源：AI生成

然而，2021年12月，恒大正式爆雷。世聯(lián)行也受到拖累，同年歸母凈利潤為虧損11.29億元，虧損的主要原因就是計提對恒大應(yīng)收賬款以及投資的減值準(zhǔn)備。

另一方面，據(jù)公開資料，恒大是世聯(lián)行最重要的客戶，與恒大深度“捆綁”，世聯(lián)行主要為恒大集團(tuán)提供代理銷售和“互聯(lián)網(wǎng)+”服務(wù)。2018年至2020年期間，來自恒大的相關(guān)收入在世聯(lián)行總收入中的占比不斷攀升，從2017年的7.85%上升至2020年的10.64%。到2021年，世聯(lián)行與恒大集團(tuán)確認(rèn)業(yè)務(wù)收入仍有約3.4億元，占世聯(lián)行營業(yè)收入的5.59%。因此，當(dāng)恒大發(fā)生實質(zhì)性違約，資金鏈出現(xiàn)嚴(yán)重問題時，自然就不可避免的會影響到世聯(lián)行的生存境況。

有媒體報道到，面對大額應(yīng)收款項，以及低迷的房地產(chǎn)市場行情，世聯(lián)行也采取了一些應(yīng)對措施，但根據(jù)近三年的經(jīng)營情況來看，這些措施貌似成效并不是很大。

“一損俱損”。據(jù)報道，除了金螳螂、世聯(lián)行之外，從恒大暴雷起至今，老板電器、文科園林等企業(yè)事實上也遭受了巨大的沖擊。例如，據(jù)媒體統(tǒng)計，老板電器2024年消毒柜、蒸箱、烤箱等嵌入式產(chǎn)品收入降幅均超10%，集成灶收入1.83億，同比下滑10.68%；洗碗機(jī)收入3.18億，同比下降4.01%。

文科園林的情況同樣不容樂觀。截至2021年年末，文科園林持有恒大集團(tuán)及其成員企業(yè)開出的應(yīng)收票據(jù)合計14.42億元，其中逾期未兌付票據(jù)7.04億元，未到期票據(jù)7.38億元，應(yīng)收賬款4.37億元，應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款共計18.79億元。文科園林承接恒大項目數(shù)量多、單個項目合同金額小且區(qū)域分散，結(jié)算催款及法律主張難度極大，在兌付風(fēng)險出現(xiàn)時處于弱勢地位。

總而言之，恒大退市，其龐大的債務(wù)窟窿依舊存在，對于眾多像金螳螂、世聯(lián)行、老板電器、文科園林這樣的供應(yīng)商而言，影響深遠(yuǎn)。貨款回收困難，企業(yè)資金鏈緊張，業(yè)績下滑，市值縮水，部分企業(yè)甚至陷入虧損困境，經(jīng)營發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn)，整個上下游產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性也受到嚴(yán)重沖擊，這些供應(yīng)商想要完全擺脫恒大暴雷帶來的陰霾，恢復(fù)往日的經(jīng)營活力，仍需漫長的時間與不懈的努力。

[引用]

①　昔日地產(chǎn)龍頭恒大終退市，16萬散戶未逃生，一文回顧許家印從巔峰到落難.星島記事.2025-08-25

②　恒大負(fù)債2.44萬億，26家供應(yīng)商計提壞賬353億元.樂居財經(jīng).2023-07-21

③　恒大慘淡退市！那些年被“坑慘”的供應(yīng)商，如今都怎么了？.鳳凰網(wǎng)財經(jīng).2025-08-25

④　恒大退市迎來終章，帶給出險房企什么啟示？.36Kr.2025-08-19

⑤　被恒大拖欠12億，世聯(lián)行已經(jīng)不抱任何希望.騰訊網(wǎng).2025-05-07

⑥　地產(chǎn)代理遇困難時刻，世聯(lián)行上半年業(yè)績透出恒大“寒氣”.華夏時報.2022-09-02