引言：一個(gè)人的成功，離不開(kāi)貴人的提攜！此語(yǔ)似乎醍醐灌頂，又似乎語(yǔ)焉不詳，因?yàn)樗徽f(shuō)了要遇貴人，而不告訴你啥樣的人是你的“貴人”！

對(duì)于一家初創(chuàng)的Biotech而言，如果想“大富大貴”，同樣需要貴人提攜！但是，胖貓要旗幟鮮明地指出來(lái)“biotech的貴人就是Big Pharma”

究竟為什么？Big Pharma能給小的生物技術(shù)公司帶來(lái)什么？

01

Big Pharma與Biotech合作的底層邏輯

近年來(lái)， 大藥企內(nèi)部藥物研發(fā)的投資回報(bào)率持續(xù)下降，研發(fā)費(fèi)用居高不下！但是“專(zhuān)利懸崖”，“管線(xiàn)青黃不接”的情況，一直是懸在藥企頭上的達(dá)摩克利斯之劍！

因此，大藥企在開(kāi)展內(nèi)部研發(fā)的同時(shí)，雙輪驅(qū)動(dòng)，引入外部創(chuàng)新。通過(guò)BD和并購(gòu)，充實(shí)自身的產(chǎn)品管線(xiàn)。

另外，生物技術(shù)領(lǐng)域的新技術(shù)層出不窮，機(jī)會(huì)稍縱即逝，大藥企缺乏創(chuàng)新的靈活性，更愿意依賴(lài)初創(chuàng)Biotech進(jìn)行早期技術(shù)和藥物開(kāi)發(fā)。等待新技術(shù)經(jīng)過(guò)初創(chuàng)企業(yè)驗(yàn)證成熟、風(fēng)險(xiǎn)降低后再介入。

大藥企有可能在初創(chuàng)Biotech發(fā)展的各個(gè)階段參與其中，包括通過(guò)企業(yè)或VC參與早期和晚期融資輪次，通過(guò)BD引進(jìn)或轉(zhuǎn)讓管線(xiàn)，或通過(guò)直接或結(jié)構(gòu)化并購(gòu)。

說(shuō)白了，Biotech對(duì)大藥企來(lái)說(shuō)有利用價(jià)值！可以維持企業(yè)創(chuàng)新的同事分散風(fēng)險(xiǎn)，豐富管線(xiàn)！

從這個(gè)角度看，Biotech的貴人就像“投資人”，你越有成長(zhǎng)，他們?cè)皆敢狻巴顿Y”你，不停加碼！

Big Pharma有豐富的臨床后期和商業(yè)化開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，以及可以提供大量資金支持。要想結(jié)識(shí)他們，Biotech的得用能力“吸引”他的注意力，而非“卑微”跪求！

02

Big Pharma對(duì)Biotech的加持有多爽？

一篇基于GlobalData數(shù)據(jù)庫(kù)的研究，整合了2004至2019年間大藥企與Biotech之間公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)互動(dòng)和許可協(xié)議數(shù)據(jù)。

分析了大藥企參與、BD簽署及投資階段等因素對(duì)初創(chuàng)Biotech“成功”（定義為IPO、被收購(gòu)或藥品獲批）的影響。

（1）大藥企的 “加持”，顯著提高了Biotech的成功率

從7000多家Biotech的分析數(shù)據(jù)上看，有大藥企“加持”的初創(chuàng)Biotech，其成功率從18%顯著提升到37%。

（2）大藥企“加持”，Biotech更值錢(qián)！

大藥企的參與不僅提升了初創(chuàng)Biotech的整體成功率，還顯著增加了企業(yè)的市值或收購(gòu)定價(jià)。

數(shù)據(jù)分析表明，對(duì)于上市初創(chuàng)Biotech，其市值中位數(shù)由1.38億美元提升至3.32億美元；

對(duì)被收購(gòu)Biotech，其收購(gòu)定價(jià)中位數(shù)由1.36億美元提升至3.77億美元。

從另一個(gè)角度看，大藥企也不是雨露均沾的“貴人”，他們會(huì)選擇牛X的公司跟進(jìn)。

在所有的樣本中，僅21%的上市Biotech有大藥企投資，但市值排名前20的企業(yè)中有30%獲得此類(lèi)投資，而市值排名后20的企業(yè)中僅有5%；

類(lèi)似地，被收購(gòu)的Biotech中僅有18%有大藥企投資，但在收購(gòu)價(jià)值前20的企業(yè)中，這一比例為25%，而收購(gòu)價(jià)值后20的企業(yè)中僅為5%。

（3）大藥企對(duì)臨床前的項(xiàng)目也有重要價(jià)值

普遍認(rèn)為，大藥企對(duì)Biotech的影響在公司接近退出階段時(shí)尤為重要。然而，研究發(fā)現(xiàn)，大藥企的參與在臨床前階段同樣能產(chǎn)生積極影響。

對(duì)于臨床前Biotech，有大藥企投資時(shí)，成功率從19%提升到25%。

同樣的趨勢(shì)也出現(xiàn)在臨床階段。有大藥企投資時(shí)，成功率從32%提升到38%。

（4）大藥企技術(shù)“加持”，讓Biotech成功率上升

在開(kāi)發(fā)早期，制藥公司可能會(huì)作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)的許可方向初創(chuàng)企業(yè)授權(quán)，獲得許可的項(xiàng)目為初創(chuàng)企業(yè)帶來(lái)了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。這種許可協(xié)議使初創(chuàng)Biotech的成功率從從26%升至46%。

類(lèi)似的，大型制藥公司作為許可方也提高了被收購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)價(jià)值：未獲許可的初創(chuàng)Biotech中位收購(gòu)價(jià)值為1.34億美元，獲得大型制藥公司許可的Biotech則提升到2.78億美元。

（5）大型制藥公司作為退出伙伴

極少數(shù)初創(chuàng)Biotech能實(shí)現(xiàn)成功退出。研究分析發(fā)現(xiàn)，10.5%的初創(chuàng)企業(yè)被收購(gòu)，10.1%通過(guò)IPO退出。

為增加成功機(jī)會(huì)，Biotech獲得大型制藥公司的“加持”將大有裨益。但實(shí)際上，真正能找到自己貴人的企業(yè)只占少數(shù)，數(shù)據(jù)顯示，僅有9.4%的企業(yè)和大藥企建立了投資聯(lián)系，2.1%和3.4%的企業(yè)分別以被許可方或許可方的身份與大型制藥公司建立了正式關(guān)系。

與一家或多家大型制藥公司建立聯(lián)系，可以提升企業(yè)最終達(dá)成被大型制藥公司收購(gòu)的可能性。有大藥企投資者的初創(chuàng)企業(yè)被收購(gòu)的幾率高于同行（17%對(duì)10%），而且被大型制藥公司收購(gòu)的概率從23%提升至53%。

（6）對(duì)Biotech掌門(mén)人和投資人的啟示

除商業(yè)模式本身外，還有一些更為微妙的因素會(huì)影響投資者Biotech與大藥企的聯(lián)系，包括：大藥企作為戰(zhàn)略投資者參與風(fēng)險(xiǎn)投資基金；個(gè)人與大藥企管理層的關(guān)系，通常來(lái)源于此前在某些制藥公司的職業(yè)經(jīng)歷或人際關(guān)系；及戰(zhàn)略考量上的重疊（如對(duì)某些治療領(lǐng)域的共同偏好，甚至是地理上的接近性）。

從地理位置看，歐洲投資者的收購(gòu)型退出比例高于美國(guó)（歐洲投資者中位數(shù)為47%，美國(guó)投資者為31%）。

美國(guó)企業(yè)比歐洲企業(yè)更容易通過(guò)IPO上市，可能影響因素包括：將企業(yè)常規(guī)推向公開(kāi)市場(chǎng)的傳統(tǒng)，及投資人和管理團(tuán)隊(duì)在打造上市公司方面的經(jīng)驗(yàn)和熟悉程度。

創(chuàng)業(yè)者通常能夠在公司生命周期的不同階段與大型制藥公司建立聯(lián)系——例如在初創(chuàng)階段（如分拆成立企業(yè)）通過(guò)許可協(xié)議，或在退出階段通過(guò)被收購(gòu)。

然而，要在整個(gè)初創(chuàng)企業(yè)生命周期中持續(xù)維持這種關(guān)系則更加復(fù)雜，需要更廣泛的人脈網(wǎng)絡(luò)。

大型制藥公司的戰(zhàn)略經(jīng)常發(fā)生變化，一旦某家制藥公司中止對(duì)初創(chuàng)Biotech的支持，后者可能會(huì)面臨嚴(yán)重甚至致命影響。

積極主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)投資人還可以幫助Biotech在發(fā)展早期與大藥企建立聯(lián)系，讓初創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)和進(jìn)展受到關(guān)注，對(duì)于開(kāi)發(fā)新型或顛覆性技術(shù)的公司而言尤其有吸引力。

在歐洲，建立與大型制藥公司的聯(lián)系更加重要，因?yàn)闅W洲初創(chuàng)企業(yè)通過(guò)IPO在金融市場(chǎng)融資的渠道受限，且企業(yè)在組建團(tuán)隊(duì)時(shí)可吸納的具有大型制藥公司經(jīng)驗(yàn)的人才池普遍較小。（在國(guó)內(nèi)，更差?。?/p>

03

總結(jié)

無(wú)論是通過(guò)投資、技術(shù)許可、技術(shù)引進(jìn)還是合作關(guān)系，大藥企的參與對(duì)Biotech的成功具有重大影響。

因此，我們說(shuō)Big Pharma是Biotech的貴人，絕對(duì)不是空穴來(lái)風(fēng)！

且不說(shuō)大藥企善于篩選投資標(biāo)的，其風(fēng)險(xiǎn)控制專(zhuān)業(yè)，擁有更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)，就僅僅因?yàn)槠鋮⑴c，即成為一種“品質(zhì)背書(shū)”！

Biotech掌門(mén)人和投資人都應(yīng)在公司的各個(gè)階段認(rèn)真考慮與大藥企的關(guān)系。

找到自己的“貴人”！主動(dòng)提供“價(jià)值”，然后被反向“加持”！

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