猛然驚覺，2025 年已悄然過半！

回望這半年的全球市場，整體表現(xiàn)還真“意外”——

盡管基本面復蘇、中美關系走向、中東地緣風險等問題懸頂，但全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)居然還可以！

黃金延續(xù)強勢，以24.79%的漲幅領漲全球，漲勢遠超預期。

恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)都有20%左右的漲幅。

納斯達克、標普500，上半年漲幅雖然只有5個點左右，但近期已紛紛突破歷史新高。

上證指數(shù)漲2.76%，在6月26日觸及3462點年內(nèi)新高；中證1000更是有6.69%的漲幅。

換句話說，即使在今年這般風雨飄搖的大環(huán)境下，全球仍不乏投資機會。

（數(shù)據(jù)來自：Choice，截至2025/6/30）

回到大A上，別看上證指數(shù)上半年漲幅難以匹敵同期美股、港股的凌厲走勢，但也上演了一場“散裝牛市”，結構性機會輪番登場。

開年DeepSeek與哪吒點燃AI火種，繼而是機器人產(chǎn)業(yè)接棒；接著殲10讓“渣男”軍工爆發(fā)；還有瘋狂的創(chuàng)新藥......

由此，據(jù)Choice數(shù)據(jù)，在申萬31個一級行業(yè)中，有18個行業(yè)自上半年低點以來的最大反彈幅度超過20%。

其中，計算機板塊以高達41.33%的反彈幅度一馬當先；通信、美容護理、國防軍工的最大反彈幅度也都超過30%。

（數(shù)據(jù)來自：Choice，2025/1/1-2025/6/30）

這樣的表現(xiàn)、尤其是最近以來的強勢表現(xiàn)，超出了很多人的預期。

首先是，本來大家很擔心中美博弈、中東局勢等風險會讓市場進入調(diào)整。

但中美經(jīng)貿(mào)關系階段性緩和，加之中東局勢雖然幾次升級、好在也未演變成系統(tǒng)性風險。

最大的不確定性風險得到緩釋，股市便只是短暫修整后就昂首向上。

其次是，中國經(jīng)濟的韌性也超出預期。

最新數(shù)據(jù)提供了有力佐證 ，6月30日公布的6月官方制造業(yè)PMI繼續(xù)回升至49.7，高于5月0.2個百分點。

從分項看，當月生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)分別為51.0、50.2，后者時隔兩個月重回擴張區(qū)間。

有活干、有訂單，老板們膽子終于撐起來了，6月采購量指數(shù)回升至50.2，重回臨界點以上。

制造業(yè)有緩過勁兒那味兒了。

這種由數(shù)據(jù)印證的復蘇動能，無疑為市場注入了關鍵信心。

隨著上半年經(jīng)濟展現(xiàn)韌性和 外部風險 ，市場對下半年的預期也隨之升溫。

目前來看，對于后續(xù)市場走勢，主流觀點大致可歸納為三類設想。

第一種設想 ， 是類似2019年的穩(wěn)中向好慢牛行情。

就是前邊說的，認為 經(jīng)濟基本面 有了一定 改善，外部風險因素有所緩釋，中長期悲觀問題出現(xiàn)向好的變化跡象。

疊加各類新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)涌現(xiàn)，為市場提供了豐富的投資主題和增長故事。

因此 不少 人都 預期下半年行情將與2019年的慢牛格局有相似之處。

第二種設想，是像2020年那樣，在特殊環(huán)境下中美歐“政策共振”帶來的全面上漲行情。

這種設想很美好，但結合接下來的形勢看，年內(nèi)實現(xiàn)的可能性恐怕有限。

下半年的壓力很大，我們對這點一定要有清醒的認識！

首先是外部政策風險高懸。 美國的對等關稅暫停期將在7月9日到期 ，但目前美國與主要國家的談判進展緩慢。

若到期后高關稅重啟或談判破裂，市場極可能陷入反復“跌坑、爬坑”的震蕩模式，顯著抑制風險偏好。

其次，國內(nèi)增量政策存在不確定性。

7月將迎來政治局會議、國常會及各部門會議密集期。

我們相信 政策偏擴張、擴大內(nèi)需的大基調(diào)不會改變，但市場期待的“超預期”增量政策能否落地、力度如何， 這 是一大關鍵變量。

政策預期差可能 會 擾動市場。

再者，盡管部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)苗頭，但也存在一定隱憂。

比如前邊說的6月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，有改善，但依然處在收縮區(qū)。

從行業(yè)看，食品及酒飲料精制茶、專用設備等行業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)連續(xù)兩月擴張，很顯然都是得益于國補的推動。

若下半年“國補”力度減弱，或暫停后重啟不及預期，對這些行業(yè)又是一大挑戰(zhàn)。

非金屬礦物制品、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)，這倆指數(shù)繼續(xù)低于臨界點，說明工業(yè)領域內(nèi)需復蘇是不均衡的。

前段時間有個新聞，汽車板塊的補貼政策力度逐漸減小，把賬單控制在60天內(nèi)等政策，長期利好行業(yè)健康發(fā)展，但短期內(nèi)對行業(yè)會形成壓力。

最后，過去這周，央媽貨幣委員會開了二季度工作會議。有一個變化就是，刪去了“擇機降準降息”，改成“靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏”。

這就意味著，短期內(nèi)可能不打算再降了，畢竟5月已經(jīng)降準降息了。

所以，喜歡梭哈股市的朋友，不要被近期的各種“新高”迷惑，務必對市場保持警覺！

第三種設想，是延續(xù)當下的震蕩格局。

就是前邊說的，基本面、外部因素都是驚喜與隱憂并存，這種復雜態(tài)勢下，期待股市走出轟轟烈烈的單邊行情，顯然不切實際。

這種情況下，既不會像2020年那樣“閉眼都賺錢”，也大概率不會重演2018年那種“睜眼就虧大錢”的熊市。

A股會按哪種設想走？不好說。

但大家可以關注一個信號——頭部公募基金的操作策略悄然轉(zhuǎn)向。

據(jù)券商中國梳理，6月下旬，多家頭部公募密集推出偏價值、偏低估值的均衡主題基金產(chǎn)品。

這和以往在熱點題材火爆時，集中發(fā)行對應賽道基金的做法截然不同。

同時，頭部公募新產(chǎn)品建倉謹慎。

即使是近期有所調(diào)整、看似出現(xiàn)“黃金坑”的醫(yī)藥等行業(yè)，多只新發(fā)基金也 表現(xiàn)出異常的謹慎，并未急于 “ 抄底 ” 上車。

這意味著什么？

意味著機構對后市的態(tài)度較為謹慎！注意，不是看空，是謹慎！

在不確定性高企的背景下，“梭哈”單一賽道或激進建倉的風險收益比不再誘人。而需要通過均衡配置來分散風險，通過控制建倉節(jié)奏來規(guī)避短期波動。

多年經(jīng)驗告訴我們，當機構高喊“牛市來了”，牛不一定來；

但當機構集體轉(zhuǎn)向“謹慎防御”模式時，我們普通投資者一定要倍警惕！

換言之，在三種設想中，盡管很多人都偏向于第一種慢牛行情，但以第三種設想、即延續(xù)當前震蕩格局，來規(guī)劃下半年投資，降低預期、穩(wěn)扎穩(wěn)打，或許是更穩(wěn)妥的選擇。

這種情況下，分散配置是最好的應對策略。

就像前邊說的，即使在上半年這么多不確定因素的背景下，全球仍不乏投資機會。

不要把眼光都放在A股，可以看看美股、港股、債市、Reits等，分散來投。

行情“散裝”，“散裝”配置。

先 穩(wěn)字當頭， 把 下半年走得踏實 來吧。

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