薛鶴翔、唐廣華、孫西明（薛鶴翔系申銀萬國期貨研究所所長、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇成員）

摘要

8月9日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了2025年7月份全國CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)。7月份，擴(kuò)內(nèi)需政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，CPI環(huán)比由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，核心CPI同比上漲0.8%，漲幅連續(xù)3個(gè)月擴(kuò)大。受季節(jié)性因素疊加國際貿(mào)易環(huán)境不確定性影響，PPI環(huán)比下降0.2%，國內(nèi)市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化，環(huán)比降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，同比下降3.6%。

物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

CPI波動(dòng)中彰顯消費(fèi)活力與復(fù)蘇脈絡(luò)。7月CPI呈現(xiàn)出獨(dú)特走勢。環(huán)比上漲0.4%，高于季節(jié)性水平，主要源于服務(wù)與工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上揚(yáng)。暑期旅游熱潮下，飛機(jī)票、旅游、賓館住宿等服務(wù)價(jià)格漲幅遠(yuǎn)超季節(jié)性，凸顯需求釋放強(qiáng)勁。工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲，既因國際油價(jià)波動(dòng)帶動(dòng)能源價(jià)格上升，也得益于消費(fèi)政策促使需求回暖。核心CPI同比持續(xù)回升至0.8%，為2024年3月以來最高，顯示消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。服務(wù)價(jià)格同比穩(wěn)定，進(jìn)一步支撐核心CPI。而CPI同比持平，主要受食品價(jià)格拖累，鮮菜價(jià)格大幅下降、鮮果價(jià)格漲幅回落是主因。不過，非食品價(jià)格同比漲幅擴(kuò)大，整體上，擴(kuò)內(nèi)需政策效果正逐步在消費(fèi)領(lǐng)域價(jià)格變化中顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢在價(jià)格波動(dòng)里初露端倪，消費(fèi)市場正穩(wěn)步邁向活躍。

PPI降幅現(xiàn)曙光，產(chǎn)業(yè)變革促回暖。7月PPI呈現(xiàn)環(huán)比降幅收窄、同比降幅維穩(wěn)的態(tài)勢，彰顯經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的復(fù)雜變化。季節(jié)性因素疊加國際貿(mào)易環(huán)境不確定性，沖擊建筑、能源及部分制造業(yè)，如非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉等價(jià)格下滑。但國內(nèi)市場競爭秩序優(yōu)化成效顯著，煤炭、鋼材等行業(yè)價(jià)格降幅收窄，全國統(tǒng)一大市場建設(shè)發(fā)揮積極作用。在宏觀政策持續(xù)發(fā)力下，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)與內(nèi)需釋放成為價(jià)格積極變化的關(guān)鍵。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造、新興產(chǎn)業(yè)壯大帶動(dòng)燒堿、飛機(jī)制造等行業(yè)價(jià)格回升；消費(fèi)升級(jí)類需求拉動(dòng)工藝美術(shù)、營養(yǎng)食品等行業(yè)價(jià)格上漲。這表明，盡管經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)，但政策引導(dǎo)下的結(jié)構(gòu)調(diào)整正助力PPI逐步走出低迷，邁向復(fù)蘇軌道。

后續(xù)物價(jià)展望。展望后續(xù)物價(jià)，CPI將隨消費(fèi)復(fù)蘇與政策支撐穩(wěn)步上行。促消費(fèi)政策發(fā)力疊加服務(wù)消費(fèi)旺季常態(tài)化，旅游、住宿等服務(wù)價(jià)格有望保持高位。居民收入增長與信心增強(qiáng)將推動(dòng)工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格回升，食品價(jià)格波動(dòng)影響漸弱。PPI方面，統(tǒng)一大市場建設(shè)優(yōu)化競爭秩序，宏觀政策推動(dòng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整，新興產(chǎn)業(yè)需求帶動(dòng)工業(yè)品價(jià)格降幅收窄。國際大宗商品波動(dòng)受國內(nèi)調(diào)控平抑，PPI將逐步向合理區(qū)間回歸，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展提供支撐。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)市場有效需求不足；政策落地效果不及預(yù)期。