2025年，募資寒潮仍在繼續(xù)。

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2025上半年新成立基金1966支，同比減少18%，環(huán)比下降19%；募集規(guī)模為10665億元，同比減少32%。

而在此背景下，也有投資機(jī)構(gòu)逆勢(shì)傳來捷報(bào)——浦耀信曄董事長兼總經(jīng)理蔡雯向投中網(wǎng)透露，在浦發(fā)銀行的引領(lǐng)和支持下，機(jī)構(gòu)新基金“浦創(chuàng)華章基金”已于近日完成首關(guān)。

值得一提的是，這已經(jīng)是該機(jī)構(gòu)半年內(nèi)募集的第二只基金。早在2024年底，浦耀信曄還與安徽省高新投、池州投控、海通開元、國君創(chuàng)新投等共同設(shè)立了總規(guī)模10億元的“上信科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)投資基金”。

如今一級(jí)市場寒意未散，不少機(jī)構(gòu)仍在“躺平過冬”，浦耀信曄卻能在半年內(nèi)逆勢(shì)完成兩只基金的募集，這一成績很難不被關(guān)注，而其能吸引到多元LP深度合作的破局之道，對(duì)很多面臨募資困局的機(jī)構(gòu)更是具有范式意義。

半年募資超10億元，險(xiǎn)資LP首次現(xiàn)身

先從本次新設(shè)立的“浦創(chuàng)華章基金”說起。

該基金目標(biāo)規(guī)模5億元，首期繳付資金2億元，將主要投向人工智能、硬科技、高端裝備制造、新材料及新能源產(chǎn)業(yè)。

對(duì)浦耀信曄而言，這支基金最顯著的突破在于其LP結(jié)構(gòu)的擴(kuò)容——除上海信托、孚騰資本外，首次成功引入保險(xiǎn)資金，其中太保集團(tuán)的認(rèn)繳出資比例達(dá)到39%。

自2022年以來，國家出臺(tái)了各項(xiàng)政策從多方面鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市，在政策的推動(dòng)下，保險(xiǎn)資金正在成為人民幣基金以及科創(chuàng)企業(yè)的重點(diǎn)募資對(duì)象，但是從過往交流中不難發(fā)現(xiàn)，想要拿到險(xiǎn)資的錢并不容易，后者也有自己的“既要又要還要”。

出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡和償付能力的要求，險(xiǎn)資通常對(duì)于基金的資金屬性、管理規(guī)模以及關(guān)注賽道等往往都有明確的要求，與此同時(shí)，基金的穩(wěn)健盈利能力也是險(xiǎn)資篩選GP的重要標(biāo)準(zhǔn)。而市場上能同時(shí)滿足上述幾點(diǎn)的機(jī)構(gòu)并不多，因此險(xiǎn)資在“愿意來”和“真的投”之間始終存在落差。

正是在這樣的背景下，浦耀信曄能獲得太保集團(tuán)的實(shí)質(zhì)性支持，顯得尤為可貴。在董事長兼總經(jīng)理蔡雯看來，兼具國資基因與堅(jiān)持市場化運(yùn)作，正是浦耀信曄贏得險(xiǎn)資青睞的關(guān)鍵因素之一。

浦耀信曄成立于2014年，是浦發(fā)銀行旗下重要的股權(quán)投資平臺(tái)，背靠浦發(fā)銀行與上海信托兩大金融國企。雖然誕生于國資體系，但早在2018年，機(jī)構(gòu)就旗幟鮮明地選擇了“市場化運(yùn)作”的核心路徑。

“投資本質(zhì)上是市場資源間的要素流動(dòng)和要素配置，國資要承擔(dān)戰(zhàn)略任務(wù)，但若完全脫離市場邏輯，就違背了投資的本質(zhì)，也無法持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。”蔡雯表示。

為此，浦耀信曄在過去數(shù)年間進(jìn)行了一系列堅(jiān)定的市場化改革，比如設(shè)立獨(dú)立投決會(huì)、建立募投管退全流程管理體系、持續(xù)引入市場化LP等。

這些市場化實(shí)踐最終結(jié)出了豐碩成果，截至目前，浦耀信曄已在生命健康與醫(yī)療服務(wù)、硬科技與智能制造、數(shù)字化與人工智能等賽道實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)布局，并投出了康希諾、長陽科技、盟科藥業(yè)、東星醫(yī)療、派格生物、中慧生物、沐曦股份、帕西尼感知等一批科創(chuàng)明星項(xiàng)目，在取得可觀收益的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了政策使命與商業(yè)回報(bào)的動(dòng)態(tài)平衡。

另值得一提的是，在LP結(jié)構(gòu)擴(kuò)容的同時(shí)，浦耀信曄也跑出了募資加速度——除了浦創(chuàng)華章基金外，2024年底，浦耀信曄還與安徽省高新投、池州投控、海通開元、國君創(chuàng)新投等共同設(shè)立了“上信科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)投資基金”，總規(guī)模10億元，首期募集規(guī)模6.125億元。

這意味著，半年時(shí)間內(nèi)，浦耀信曄已經(jīng)完成了總規(guī)模15億元的多只基金設(shè)立，認(rèn)繳規(guī)模超10億元。

周期也有“二八定律”，始終堅(jiān)持客戶價(jià)值第一

當(dāng)談及“逆勢(shì)而上”的秘訣時(shí)，浦耀信曄董事長兼總經(jīng)理蔡雯將其核心歸因于：對(duì)周期本質(zhì)的冷靜拆解，以及一套可以穿越周期波動(dòng)的系統(tǒng)化打法。

在她看來，股權(quán)投資市場永遠(yuǎn)逃不開“二八定律”，周期也不例外——八成時(shí)間處于下行或緩慢震蕩，真正的順風(fēng)窗口期可能不到兩成。既然逆境才是常態(tài)，投資機(jī)構(gòu)的首要任務(wù)便是接受并擁抱它。

“我們要求所有投資人員，在任何環(huán)境下都要迎難而上。因?yàn)楣蓹?quán)投資是一個(gè)非常長周期的過程，你永遠(yuǎn)不知道下一個(gè)順境什么時(shí)候到來，等樹林長成才決定耕地，一定來不及?！辈迢┍硎?。

同時(shí)她提到，每一次周期波動(dòng)，都孕育著結(jié)構(gòu)性機(jī)遇：新技術(shù)沖擊舊范式，非共識(shí)里藏著超額回報(bào)。至于能否把早期的不確定轉(zhuǎn)化為后期的確定收益，取決于機(jī)構(gòu)的專業(yè)精度。

在浦耀信曄，“客戶價(jià)值第一” 被置于投資理念的首位，要兌現(xiàn)這一承諾，必須把投資成功率維持在高位，為LP創(chuàng)造穩(wěn)健且可復(fù)制的回報(bào)，而這也對(duì)機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力提出了更高的要求。

蔡雯告訴投中網(wǎng)，為了保證投資成功率，浦耀信曄始終堅(jiān)持一個(gè)原則：不跟風(fēng)、不套利，看得懂才出手。

過去很長一段時(shí)間，投中一個(gè)明星項(xiàng)目換回幾十倍、上百倍回報(bào)，是大多數(shù)機(jī)構(gòu)追求的宏大敘述。即使放到現(xiàn)在，這一思維底線依然存在。

浦耀信曄并非沒踩過門檻，早在多年之前，團(tuán)隊(duì)就曾接觸過某些“頂流”項(xiàng)目，但彼時(shí)因未看清其商業(yè)化路徑而選擇放棄。如今 “頂流”項(xiàng)目火爆市場，不少投資人都因錯(cuò)過而感到惋惜，蔡雯卻認(rèn)為，因“看不懂”而錯(cuò)失的項(xiàng)目并不可惜。

在她看來，追逐市場熱潮或許能捕獲明星項(xiàng)目，但這類超額收益本質(zhì)是套利偶然性的產(chǎn)物，與專業(yè)能力無關(guān)。更危險(xiǎn)的是，這種捷徑會(huì)侵蝕投資人的判斷體系，導(dǎo)致投資理念嚴(yán)重漂移。

而從風(fēng)險(xiǎn)把控角度看，任何股權(quán)投資都存在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，但風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)絕非機(jī)構(gòu)虧損的借口，而是需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有充分理解，能在此基礎(chǔ)上完成定量與定性判斷。

相比明星項(xiàng)目，浦耀信曄更熱衷于去挖掘被市場低估的隱形冠軍。而“看得懂”，則是其下注的首要前提。

以硬科技投資為例。浦耀信曄早在2020年就組建了硬科技投資團(tuán)隊(duì)，但在2023年前卻近乎“零出手”。

“當(dāng)時(shí)國產(chǎn)替代浪潮剛剛抬頭，科學(xué)家、海歸、實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目蜂擁而出，有些企業(yè)估值在短時(shí)間內(nèi)就翻了數(shù)倍。作為一個(gè)純財(cái)務(wù)投資人，說實(shí)話我們當(dāng)時(shí)確實(shí)看不懂?！辈迢┗貞浀?。

面對(duì)與財(cái)務(wù)模型嚴(yán)重脫節(jié)的估值體系，浦耀信曄選擇的是敬畏市場和保持空杯心態(tài)?！爱?dāng)時(shí)我們對(duì)團(tuán)隊(duì)只有一個(gè)要求，就是去市場上交朋友，讓他們來幫助我們看懂產(chǎn)業(yè)?！?/p>

對(duì)于“朋友”的篩選，浦耀信曄也設(shè)定了清晰標(biāo)準(zhǔn)：一是系統(tǒng)追蹤早期被市場熱捧的項(xiàng)目，觀察其生存狀態(tài)和商業(yè)化進(jìn)展，以此驗(yàn)證技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和市場能力的可行性；二是深入研究這些項(xiàng)目背后的投資機(jī)構(gòu)及其邏輯；三是與產(chǎn)業(yè)站在一起，共同搭建產(chǎn)業(yè)資源池。

“我們的預(yù)判是，未來若出手投資，產(chǎn)業(yè)方一定比我們更具優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗梢约铀倨髽I(yè)的商業(yè)化?！?/p>

歷經(jīng)三年潛心深耕，浦耀信曄系統(tǒng)構(gòu)建了深厚的硬科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)，并對(duì)技術(shù)商業(yè)化路徑形成了獨(dú)到理解。2023年，浦耀信曄正式啟動(dòng)其硬科技領(lǐng)域投資，依托前期積累的產(chǎn)業(yè)洞見和資源網(wǎng)絡(luò)，團(tuán)隊(duì)不僅出手果斷迅速，更在多個(gè)項(xiàng)目中以唯一財(cái)務(wù)投資人的身份成功進(jìn)入。

2025年初，當(dāng)資本紛紛涌入機(jī)器人本體終端市場時(shí)，浦耀信曄則是將目光轉(zhuǎn)向了尚在蓄力階段的核心零部件領(lǐng)域，鎖定帕西尼感知科技。在其看來，帕西尼對(duì)感知層的強(qiáng)有力控制，有機(jī)會(huì)逐步轉(zhuǎn)化為對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的隱性定價(jià)權(quán)與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)影響力——當(dāng)所有本體都需要帕西尼的傳感器驗(yàn)證其實(shí)用性時(shí)，它便會(huì)成為賽道的隱形基礎(chǔ)設(shè)施。彼時(shí)再布局整機(jī)本體，將是順勢(shì)而為的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。

不難發(fā)現(xiàn)，浦耀信曄已經(jīng)將三年產(chǎn)業(yè)深耕的積累，解碼為一套可復(fù)用的投資方略：先定義產(chǎn)業(yè)終局，再反推關(guān)鍵布局節(jié)點(diǎn)；先深度融入生態(tài)，再讓生態(tài)勢(shì)能構(gòu)筑起自身的寬闊護(hù)城河。

生態(tài)、組織、產(chǎn)品，多維度鑄造核心壁壘

眼下，一級(jí)市場的“水源”發(fā)生了結(jié)構(gòu)性嬗變。

一方面，股權(quán)財(cái)政趨勢(shì)下國資/地方政府基金的直投比例日漸加大；另一方面，以比亞迪、寧德時(shí)代為代表的產(chǎn)業(yè)資本，出資活躍度也在持續(xù)攀升。

對(duì)于財(cái)務(wù)投資人而言，這無異于一場“命題難度陡增”的嚴(yán)考——產(chǎn)業(yè)資本手握訂單，政府基金則配套土地、廠房以及政策紅利，而財(cái)務(wù)投資人手中的籌碼，似乎只剩“資本”本身。

當(dāng)資本洪流中“錢”的壁壘崩塌，財(cái)務(wù)投資人必須重構(gòu)價(jià)值坐標(biāo)系。蔡雯告訴投中網(wǎng)，為了打造自身核心競爭力，浦耀信曄在過去花費(fèi)了很大力氣去搭建產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

首先，機(jī)構(gòu)與中國移動(dòng)、蔚來資本、航天科技集團(tuán)、遠(yuǎn)大產(chǎn)融等產(chǎn)業(yè)龍頭，以及高校實(shí)驗(yàn)室、行業(yè)協(xié)會(huì)建立緊密合作，搭建資源對(duì)接平臺(tái)，同時(shí)聯(lián)動(dòng)產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行聯(lián)合投資。

蔡雯指出，CVC 在垂類領(lǐng)域具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的理解比傳統(tǒng) VC 更深，對(duì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)資源的引導(dǎo)也更集中，但其天然局限在于大多圍繞自身產(chǎn)業(yè)鏈和戰(zhàn)略規(guī)劃展開，容易忽略更廣闊的產(chǎn)業(yè)格局與跨賽道創(chuàng)新機(jī)會(huì)。作為財(cái)務(wù)投資人，浦耀信曄恰好能彌補(bǔ)這一短板。

在她看來，“能否用同理心解決共贏和合作的合作點(diǎn)，才是現(xiàn)在市場環(huán)境下最核心的能力?！?/p>

其次，激活LP 生態(tài)。作為浦發(fā)銀行與上海信托旗下的投資機(jī)構(gòu)，浦耀信曄天然享有浦發(fā)銀行超9萬億資產(chǎn)的生態(tài)資源，可以深度調(diào)用銀行端的場景、客戶及資金優(yōu)勢(shì)，為被投企業(yè)提供賦能。

以AIGC企業(yè)硅基智能為例。在2020年參與了公司C輪融資之后，浦耀信曄將其數(shù)字人系統(tǒng)嵌入Fintech金融科技融合領(lǐng)域業(yè)務(wù)，不僅提供真實(shí)數(shù)據(jù)測(cè)試與千萬級(jí)用戶流量驗(yàn)證，還推動(dòng)其與銀行對(duì)公客戶達(dá)成合作，使企業(yè)技術(shù)落地效率迅速提升，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模翻倍增長。

這樣的例子還有很多，比如對(duì)被投企業(yè)華津醫(yī)藥同步提供“浦研貸”1000萬元授信與B輪股權(quán)領(lǐng)投，實(shí)現(xiàn)債權(quán)與股權(quán)的雙軌支持等。

此外，同業(yè)協(xié)同網(wǎng)絡(luò)也是浦耀信曄構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)的關(guān)鍵一環(huán)。蔡雯深信，機(jī)構(gòu)的發(fā)展絕非孤軍奮戰(zhàn)之功，而是得益于眾多同業(yè)伙伴的鼎力相助，同時(shí)也源于自身對(duì) “利他” 理念的堅(jiān)守。

浦耀信曄會(huì)通過自身構(gòu)筑的多元化資金生態(tài)體系，幫其他基金解決募資難題，且不收取額外費(fèi)用；待后續(xù)遇到熱門項(xiàng)目，前序輪次基金也會(huì)主動(dòng)幫助浦耀信曄爭取份額，形成互信互助的良性循環(huán)。

而在搭建產(chǎn)業(yè)生態(tài)的同時(shí)，浦耀信曄也在積極拓寬產(chǎn)品線：過去機(jī)構(gòu)以 A 輪到 C 輪作為主戰(zhàn)場，如今正在籌劃設(shè)立產(chǎn)業(yè)孵化基金與產(chǎn)業(yè)并購基金，以實(shí)現(xiàn)從種子輪至并購輪的全周期覆蓋。

伴隨業(yè)務(wù)復(fù)雜度提升，一個(gè)現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)日益凸顯：不足30人的精干團(tuán)隊(duì)，需駕馭日益多元的LP結(jié)構(gòu)與多層次產(chǎn)品線，運(yùn)營統(tǒng)籌壓力持續(xù)攀升。

為此，2024年機(jī)構(gòu)啟動(dòng)組織機(jī)制革新——組建了一支大中臺(tái)管理部門，該部門由蔡雯直管，負(fù)責(zé)投資進(jìn)度、投后落實(shí)、基金資源與資金分配的統(tǒng)一監(jiān)測(cè)與調(diào)度，甚至返投項(xiàng)目也由其集中統(tǒng)籌。

“借助中臺(tái)這一樞紐，公司資源被高效調(diào)動(dòng)，團(tuán)隊(duì)的每位成員都能清晰知道當(dāng)前任務(wù)。更重要的是，它讓投資團(tuán)隊(duì)得以更專注于投項(xiàng)目本身。”蔡雯表示。

值得一提的是，進(jìn)入 2025 年，浦耀信曄更是直接把“壁壘筑造”寫進(jìn)了年度主題，并在既有的產(chǎn)業(yè)生態(tài)與產(chǎn)品矩陣之上，將護(hù)城河再抬高一格。

7月中旬，浦耀信曄聯(lián)合上海信托共同發(fā)布了“浦耀學(xué)堂”和“熠家族財(cái)富研究院”兩大品牌，前者專注于為生態(tài)伙伴提供知識(shí)共享與能力提升的賦能平臺(tái)，后者則是為科創(chuàng)企業(yè)家提供涵蓋風(fēng)險(xiǎn)隔離、財(cái)富傳承、稅務(wù)籌劃等的一站式財(cái)富管理解決方案。

兩大品牌落地，標(biāo)志著浦耀信曄已經(jīng)完成從“資本鏈接”到“知識(shí)賦能 + 財(cái)富管理”的雙軌躍遷。

至此，通過對(duì)生態(tài)、組織、產(chǎn)品的持續(xù)優(yōu)化調(diào)整，浦耀信曄已經(jīng)構(gòu)建起了一條堅(jiān)實(shí)的立體護(hù)城河，同時(shí)也為更多財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)穿越周期的范本。