文/陳康亮

3700點(diǎn)，拿下！

在上兩個(gè)交易日沖高回落后，上證指數(shù)18日放量走高，收盤(pán)終于成功躍過(guò)3700點(diǎn)；盤(pán)中一度突破2021年2月18日創(chuàng)下的3731.69點(diǎn)盤(pán)中高點(diǎn)；以收盤(pán)點(diǎn)位計(jì)更創(chuàng)下自2015年8月20日以來(lái)的新高，刷新近十年高點(diǎn)。

截至18日收盤(pán)，上證指數(shù)報(bào)3728點(diǎn)，漲幅為0.85%；深證成指報(bào)11835點(diǎn)，漲幅為1.73%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2606點(diǎn)，漲2.84%。滬深兩市成交總額約27642億元，連續(xù)四個(gè)交易日突破2萬(wàn)億元，較上一個(gè)交易日放量約5196億元。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，本輪A股突破3700點(diǎn)，短期來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策和資本市場(chǎng)改革提供了“政策底”支撐；中期看，居民儲(chǔ)蓄向股市遷移、險(xiǎn)資及養(yǎng)老金加速入場(chǎng)，推動(dòng)資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化；長(zhǎng)期則受益于半導(dǎo)體、AI等產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)的盈利預(yù)期改善。

“存款搬家”或仍處于早期階段

談及本輪行情時(shí)，不少分析都將居民存款入市視為行情的重要驅(qū)動(dòng)力。

長(zhǎng)城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅表示，在4月7號(hào)A股對(duì)美國(guó)對(duì)等關(guān)稅"一次性"式的計(jì)價(jià)之后，整體上漲走勢(shì)出乎意料地順暢，這一方面與政策思路實(shí)質(zhì)性的改變有關(guān)，包括對(duì)提振經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向需求端以及資本市場(chǎng)的定位發(fā)生較大的變化；另一方面，當(dāng)居民感受到了市場(chǎng)上升的趨勢(shì)之后，居民存款可能已經(jīng)在慢慢流入到股市當(dāng)中。

中國(guó)人民銀行此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加4.69萬(wàn)億元人民幣，創(chuàng)下了除2015年以外的新高；7月，居民存款減少了1.11萬(wàn)億元，非銀存款新增2.14萬(wàn)億元。

值得注意的是，單月非銀存款正增而居民存款負(fù)增的情況歷史上出現(xiàn)過(guò)很多次，為什么這次會(huì)把“居民存款搬家”作為股市主要驅(qū)動(dòng)因素？

汪毅分析稱(chēng)，從數(shù)據(jù)趨勢(shì)看，2025年前7個(gè)月非銀存款累計(jì)多增創(chuàng)下近十年的新高，其中有4個(gè)月非銀存款每月維持萬(wàn)億元級(jí)增量，而歷史上多為單月脈沖式增長(zhǎng)。相比之下，2024年9月政策穩(wěn)市期間非銀存款僅增9100億元，2025年4月增1.57萬(wàn)億元，本次規(guī)模顯著躍升。

另外，從動(dòng)因上去講，存款利率和房地產(chǎn)投資收益率下行的情況下，居民端的資金不得不尋找有更高收益率的投資產(chǎn)品，股市可能已經(jīng)成為下一個(gè)“資金蓄水池”。

華西證券研究所副所長(zhǎng)李立峰認(rèn)為，當(dāng)前居民存款搬家仍處于早期階段。一是A股7月新增開(kāi)戶(hù)數(shù)仍顯著低于去年10月高點(diǎn)；二是2021年成立的權(quán)益類(lèi)基金中仍有大部分基金產(chǎn)品處于負(fù)回報(bào)區(qū)間，今年以來(lái)基金發(fā)行規(guī)模放量仍相對(duì)溫和；三是當(dāng)前A股總市值與居民存款的比值、A股流通市值與居民存款的比值均處于歷史相對(duì)低位，表明居民存款搬家仍處于早期階段。

一旦資本市場(chǎng)活力進(jìn)一步激發(fā)，則會(huì)加速居民存款搬家現(xiàn)象，從而促進(jìn)“居民配置資金入市與股市慢漲”的正反饋效應(yīng)。

短期哪些關(guān)鍵因素可能影響走勢(shì)？

巨豐投顧投資顧問(wèn)總監(jiān)郭一鳴表示，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，三季度往往是全年經(jīng)濟(jì)相對(duì)低位，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)仍需進(jìn)一步鞏固的情況下，A股此輪行情能否延續(xù)，或許關(guān)注三個(gè)因素。

一是政策面。若三季度官方出臺(tái)服務(wù)消費(fèi)刺激政策、推動(dòng)地產(chǎn)需求端松動(dòng)或加碼化債措施，將有效提振經(jīng)濟(jì)，為市場(chǎng)注入信心。

二是業(yè)績(jī)面。進(jìn)入8月中下旬，市場(chǎng)迎來(lái)中報(bào)密集披露期，上市公司的盈利若能在三季度得到確認(rèn)，將為行情提供更扎實(shí)的支撐。

三是資金面。市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月將降息，若美聯(lián)儲(chǔ)降息最終落地將打開(kāi)全球流動(dòng)性寬松窗口；但需警惕美聯(lián)儲(chǔ)政策波動(dòng)。

北京時(shí)間8月22日晚，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在全球央行行長(zhǎng)年度會(huì)議上發(fā)表講話(huà)。美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去經(jīng)常利用這一會(huì)議來(lái)發(fā)出重大政策轉(zhuǎn)變的信號(hào)。

摩根士丹利在最新報(bào)告中預(yù)測(cè)，鮑威爾的講話(huà)將釋放明確的信號(hào)，即現(xiàn)在預(yù)判關(guān)稅的最終影響還為時(shí)過(guò)早，通脹問(wèn)題比就業(yè)問(wèn)題更為突出和棘手。鮑威爾不會(huì)徹底關(guān)上9月降息的大門(mén)，但他的核心任務(wù)，是打破市場(chǎng)的“降息必然論”，為美聯(lián)儲(chǔ)奪回政策主動(dòng)權(quán)，等待更多數(shù)據(jù)出爐。鮑威爾或?yàn)?月降息保留可能性，但同時(shí)會(huì)暗示更大幅度的50個(gè)基點(diǎn)降息不太可能。

來(lái)源：國(guó)是直通車(chē)

編輯：高琰瑭

責(zé)編：魏晞