近年來，湖北龍辰科技股份有限公司（以下簡稱“龍辰科技”）受益新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，所生產(chǎn)的基膜產(chǎn)品出貨量持續(xù)增長，不僅產(chǎn)能規(guī)模國內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)銷量規(guī)模也處于領(lǐng)先地位，已成為國產(chǎn)薄膜電容器相關(guān)BOPP薄膜材料的領(lǐng)先供應(yīng)商。

在業(yè)績持續(xù)增長驅(qū)動下，龍辰科技近期正式開啟北交所IPO上市征程，并獲受理。不過筆者近日在查閱其IPO招股書發(fā)現(xiàn)，龍辰科技存在核心原材料高度依賴海外供應(yīng)商的情況，且資產(chǎn)負(fù)債率長期處于高位，或不利于其長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

前五大客戶與供應(yīng)商占比反差鮮明

龍辰科技主營業(yè)務(wù)為薄膜電容器相關(guān)BOPP薄膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為基膜和金屬化膜，2022年-2024年，主營業(yè)務(wù)收入分別為3.42億元、3.67億元、5.86億元，占營收比重分別為99.47%、99.06%、97.02%。

龍辰科技產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于儀器儀表、家電消費(fèi)電子、智能電網(wǎng)、光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車等領(lǐng)域，華東地區(qū)和華南地區(qū)是公司產(chǎn)品的主要銷售區(qū)域，合計(jì)占比達(dá)90%以上。不過其客戶相對分散，沒有出現(xiàn)業(yè)績依賴少數(shù)客戶的情況。

根據(jù)招股書，龍辰科技報(bào)告期各期前五名客戶合計(jì)營業(yè)收入分別為1.86億元、1.47億元、2.3億元，占總營收比重分別為54.1%、39.65%、38.05%，呈持續(xù)下降趨勢。

龍辰科技介紹稱，下游客戶主要為薄膜電容器生產(chǎn)企業(yè)，該行業(yè)市場參與者較多，以中小型生產(chǎn)企業(yè)為主且大部分企業(yè)具有區(qū)域性特征，因此行業(yè)集中度較低，加上公司不斷開拓新客戶，因此，報(bào)告期內(nèi)龍辰科技前五大客戶銷售占比持續(xù)降低，不存在向單個客戶的銷售比例超過銷售總額的50%或嚴(yán)重依賴于少數(shù)客戶的情況。

不過，其供應(yīng)鏈端則是另一番景象，龍辰科技出現(xiàn)核心原材料高度依賴少數(shù)供應(yīng)商的情況。

報(bào)告期各期，龍辰科技向前五大供應(yīng)商采購額合計(jì)分別為1.84億元、1.72億元、2.35億元，占總采購額的比重分別為91.32%、89.02%、87.13%，其中對第一大、第二大供應(yīng)商的合計(jì)采購額比重分別為69.92%、59.58%、66.14%。

與可比公司相比，龍辰科技對前五大供應(yīng)商的依賴度，與海偉電子差不多，大幅領(lǐng)先于其他可比公司。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，龍辰科技直接向大韓油化采購聚丙烯樹脂的金額分別為6271.67萬元、7352.39萬元、10248.8萬元，通過貿(mào)易商上海賽靈特塑料有限公司及其關(guān)聯(lián)公司采購大韓油化聚丙烯樹脂的金額分別為7844.16萬元、3223.51萬元、7609.95萬元，合計(jì)占總采購額的比例分別為69.86%、54.72%、66.14%，占比較高。

這意味著，龍辰科技生產(chǎn)所需的聚丙烯樹脂嚴(yán)重依賴大韓油化，雖然中石油和中石化及其附屬公司已對聚丙烯樹脂進(jìn)行了一定程度的研發(fā)和生產(chǎn)，但龍辰科技認(rèn)為，本土公司在產(chǎn)品品質(zhì)上與國外產(chǎn)品還存在一定差距。

龍辰科技進(jìn)一步分析稱，主要原材料基本依賴進(jìn)口，上游原材料的供給能力會對行業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生較大影響，若未來大韓油化受貿(mào)易政策或其他因素影響，不能及時足額供應(yīng)相關(guān)原材料，且公司短期內(nèi)無法尋求替代原材料，將對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

不僅如此，龍辰科技生產(chǎn)所需的設(shè)備也嚴(yán)重依賴國際供應(yīng)商的情況。由于薄膜電容器用BOPP薄膜生產(chǎn)線的設(shè)備生產(chǎn)商較少，2021年以來，龍辰科技與Marchante S.A.S.、德國布魯克納等國際知名設(shè)備制造商簽訂合同訂購BOPP電容薄膜生產(chǎn)線。

應(yīng)收賬款及負(fù)債雙承壓

雖然核心材料高度依賴單一供應(yīng)商，但龍辰科技包括在產(chǎn)品等在內(nèi)的存貨壓力并不大。

報(bào)告期內(nèi)，龍辰科技存貨賬面價值分別為8422萬元、1.03億元、6634.2萬元，在可比公司中與海偉電子差不多，遠(yuǎn)低于其他可比公司，使得其存貨占總資產(chǎn)比重分別為9.57%、9.66%、5.12%，至2024年已優(yōu)于大部分可比公司表現(xiàn)。

不過在應(yīng)收賬款及資產(chǎn)負(fù)債方面，龍辰科技仍面臨較大壓力。

其中，報(bào)告期各期，其應(yīng)收賬款分別為8551.5萬元、1.07億元、1.41億元，對應(yīng)應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比重分別為23.02%、32.26%、29.38%，僅次于恩捷股份和海偉電子，高于其他可比公司，面臨一定的催收壓力。

其應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)增長，主要系銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大所致，為避免形成壞賬，龍辰科技已在加大應(yīng)收賬款的催收力度，據(jù)介紹，目前相關(guān)款項(xiàng)回款正常。

相比應(yīng)收賬款，龍辰科技的負(fù)債表現(xiàn)更令人擔(dān)憂。

報(bào)告期各期，其資產(chǎn)總額分別為8.8億元、10.64億元、12.96億元，年復(fù)合增速為21.34%，在可比公司中位居第一，呈快速增長趨勢；但同期負(fù)債增速更快，報(bào)告期各期分別為3.58億元、4.9億元、6.04億元，年復(fù)合增速達(dá)29.91%，遠(yuǎn)超其他可比公司增長速度。

由于負(fù)債規(guī)模增速高于資產(chǎn)規(guī)模增速，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)龍辰科技資產(chǎn)負(fù)債率呈持續(xù)上漲趨勢，分別為40.7%、46.2%、46.6%，僅次于東材科技，高于其他可比公司。

關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因，龍辰科技說明稱，近年來，公司經(jīng)營規(guī)?？焖僭鲩L，公司新增產(chǎn)線、廠房等固定資產(chǎn)投資較大，投資活動所需現(xiàn)金維持在較高水平。又因報(bào)告期內(nèi)公司融資渠道比較單一，主要依靠債務(wù)方式融資，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率保持在較高水平。

受負(fù)債規(guī)模持續(xù)增長影響，龍辰科技正面臨較大的的短期償債壓力。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期，其流動比率分別為1.2倍、0.8倍、0.9倍，速動比率分別為0.8倍、0.4倍、0.8倍，整體低于其他可比公司。

龍辰科技說明稱，公司2023年末流動比率、速動比率較2022年末有所下降，主要系2023年公司擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，導(dǎo)致流動負(fù)債中短期借款增多。2024年末，公司流動比率較2023年末有所上升，主要系公司于2024年下半年完成了一輪股票定向發(fā)行，公司流動資金有所增加。

（校對/鄧秋賢）