作者 / 張霖郁
黃大路

設(shè)計(jì)/ 張 萌

2025年8月18日和8月19日，零跑和小鵬分別發(fā)布半年度財(cái)報(bào)。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，都給市場帶來了積極信號。

零跑在盈利之路上已取得顯著進(jìn)展，早在 2024 年第四季度就成功實(shí)現(xiàn)凈利潤轉(zhuǎn)正，比原計(jì)劃提前一年達(dá)成單季度盈利目標(biāo) 。

雖然2025 年第一季度，零跑凈利潤虧損 1.3 億元，但是第二季度盈利1.6億元，公司首次實(shí)現(xiàn)半年度盈利，利潤為0.3億元。

2025年前六個月，零跑共交付超過22萬輛，高于理想的20.3萬輛以及小鵬的19.7萬輛，交付量位居新勢力車企第一位。7月單月，零跑成為唯一一家月銷量超過5萬輛的新勢力車企。

與此同時，零跑營收同比增長174%至242.5億元；毛利率同比增11個百分點(diǎn)至14.1%。

具體言之，零跑第二季度收入為142億元，基本與市場預(yù)期持平。二季度交付量為13.4萬輛，環(huán)比上行了53%。

同時，第二季度毛利率為13.6%，超市場預(yù)期的12%。雖然有環(huán)比下滑，但剔除一汽技術(shù)授權(quán)收入的影響，上季度賣車毛利率為13%，因此，本季度實(shí)際上實(shí)現(xiàn)了毛利率的環(huán)比增長。

依據(jù)零跑財(cái)報(bào)解釋，增長原因?yàn)檎嚰皞浼桓对鲩L，戰(zhàn)略合作以及碳積分收入的增加；毛利率增長得益于銷量增長、成本管理、產(chǎn)品組合優(yōu)化等。

目前，零跑在手資金為295.8億元。

零跑對未來預(yù)期樂觀，2025年的交付指引從50萬至60萬輛上調(diào)至58萬至65萬輛，預(yù)計(jì)2025年全年凈利潤為5億至10億元。他們在2026年將挑戰(zhàn)100萬輛年銷量。

小鵬表現(xiàn)繼續(xù)出色。

截至2025年6月30日，汽車交付量為19.7萬輛，同比增長279%。其中，第二季度總交付量為10.3萬輛，同比增長幅度高達(dá)241.6%，環(huán)比增長 9.8%，創(chuàng)下歷史新紀(jì)錄。

2025年上半年，小鵬總收入340.9億元，同比增長132.5%；其中汽車銷售收入312.5億元，同比增長152.8%，服務(wù)及其他收入28.3億元，同比上漲23.3%。

其中，小鵬汽車第二季度總營收達(dá)到182.7億元，相較于2024年同期大幅增長125.3%，較 2025年第一季度也有15.6%的漲幅，再度刷新單季度營收紀(jì)錄。

小鵬上半年毛利率為16.5%，上年同期13.5%；汽車毛利率12.6%，上年同期6.0%；服務(wù)及其他利潤率60.1%，上年同期54.1%。

具體言之，第二季度小鵬汽車毛利率達(dá) 17.3%，同比增長 3.3 個百分點(diǎn)，環(huán)比增加 1.7 個百分點(diǎn)。其中汽車毛利率為 14.3%，較 2024 年同期增長 7.9 個百分點(diǎn)，已連續(xù)八個季度實(shí)現(xiàn)增長。

研發(fā)開支41.9億元，同比增長48.6%；銷售、一般及行政開支41.1億元，同比增長38.9%。其他收入凈額7.8億元，同比增長121.4%。

2025年上半年，小鵬經(jīng)營虧損19.8億元，上年同期32.6億元；凈虧損11.4億元，上年同期26.5億元。不過，第二季度凈虧損已經(jīng)縮至 4.8 億元，同比 2024 年同期虧損 12.8 億元已收窄 63% 。

截至 2025 年 6 月 30 日，小鵬汽車的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及定期存款總額達(dá)人民幣 475.7 億元，較 2025 年 3 月 31 日增加超 22.9 億元，現(xiàn)金儲備創(chuàng)歷史新高。

小鵬預(yù)計(jì)2025年三季度交付量113,400至118,000輛，同比增長142.8%至153.6%；收入預(yù)計(jì)196億元至210億元，同比增長94%至107.9%。

何小鵬董事長在財(cái)報(bào)會上明確表示2025年四季度將實(shí)現(xiàn)盈利。

小鵬將于明年推Robotaxi

投資者問答環(huán)節(jié)，何小鵬重點(diǎn)回應(yīng)了五個方向的戰(zhàn)略問題。

第一個Robotaxi，何小鵬確認(rèn)將在2026年推出具備L4能力的車型，并在國內(nèi)部分區(qū)域試點(diǎn)運(yùn)營Robotaxi。

這些車型將與前裝量產(chǎn)車共享同源代碼和模型，區(qū)別在于Robotaxi車輛會配備硬件冗余和云端接管功能，而量產(chǎn)車則聚焦用戶日常使用。

何小鵬強(qiáng)調(diào)，小鵬汽車的差異化在于不依賴高精地圖，能夠通過“無地圖模式”在更大范圍內(nèi)提供智能駕駛服務(wù)。他們計(jì)劃在早期階段自行運(yùn)營Robotaxi，待驗(yàn)證成熟后再尋求合作伙伴共同推進(jìn)商業(yè)化。

第二是產(chǎn)品技術(shù)方面，小鵬將在四季度發(fā)布首款“鯤鵬超級電動”車型X9，即增程版本。該車采用雙能源系統(tǒng)，純電續(xù)航超過450公里，綜合續(xù)航超過1500公里，并支持5C超充。未來數(shù)年，小鵬將基于鯤鵬平臺推出多款車型，目標(biāo)是通過技術(shù)優(yōu)勢帶動整體毛利率提升。

與大眾的合作已進(jìn)一步擴(kuò)大，雙方在8月15日聯(lián)合官宣擴(kuò)大了2024年7月22日簽署的電子電氣架構(gòu)協(xié)議，從原本純電車型擴(kuò)展到插混和燃油車。

何小鵬強(qiáng)調(diào)他們自研的圖靈芯片和算法將讓他們的智能駕駛在2025年底與友商拉開“代際差距”。

小鵬營收雖增長，但單車?yán)麧櫲孕枰岣摺！镀嚿虡I(yè)評論》測算，2025年第一季度，小鵬單車均價15.3萬元，第二季度，單車均價約為16.33萬元 ，已經(jīng)開始上升。

在回答關(guān)于如何提升單車?yán)麧檿r，何小鵬提出了四個方向。

第一，產(chǎn)品布局上將推出更多高價位車型，例如30萬元級的P7與40萬元級的X9超電車型，逐步拉升平均售價；

第二，在科技溢價方面，公司持續(xù)加大在自動駕駛和大模型等前沿技術(shù)的投入，提升產(chǎn)品差異化能力；

第三，設(shè)計(jì)與用戶體驗(yàn)被提升至戰(zhàn)略高度，從2024年起小鵬已將設(shè)計(jì)列為與自動駕駛并列的核心“長板”，廣州和上海分別設(shè)立了造型中心，以保證未來車型在視覺和體驗(yàn)上的競爭力；

第四，品牌與全球化，公司計(jì)劃從2026年開始通過品牌價值提升來支撐長期盈利。

海外市場方面，小鵬2025年上半年海外交付超過1.8萬輛，同比增長超過200%，進(jìn)入挪威、法國、新加坡、以色列等10個國家，并在歐洲中高端純電市場位列第一。

2025年7月，小鵬在印尼交付了首臺本地生產(chǎn)的X9，印尼成為小鵬首家全球本地化生產(chǎn)的國家。2026年下半年，基于“鯤鵬超級電動”和“Ultra版本”的車型將同步進(jìn)入海外市場，進(jìn)一步擴(kuò)大國際份額。

面對關(guān)于長期戰(zhàn)略的追問，何小鵬明確表示，公司未來幾年將在“科技、設(shè)計(jì)、品牌、國際化”四個方向上同步發(fā)力。短期內(nèi)目標(biāo)是維持交付規(guī)模和毛利率的持續(xù)增長，中長期目標(biāo)是形成可持續(xù)盈利能力，并在Robotaxi和全球化市場中占據(jù)一席之地。

零跑明年挑戰(zhàn)100萬輛

零跑在此次財(cái)報(bào)中披露，零跑首個與中國一汽合作開發(fā)的車型項(xiàng)目已落地，雙方還將進(jìn)一步探討深化資本合作的可行性。

零跑汽車目前共有七款車型在售，主要覆蓋10萬至20萬元市場。2025年以來，零跑汽車新品頻發(fā)、攻勢密集。

公司目前的核心產(chǎn)品規(guī)劃包含A、B、C、D四個系列車型，尺寸逐漸增大，價格逐漸提升。2025年推出的B平臺兩款車型以性價比獲得市場追捧。其中純電SUV車型B10于4月10日上市，起售價僅9.98萬元，上市次月即交付過萬臺。

對于零跑汽車的挑戰(zhàn)是2025年10月首次公開亮相并將在2026年第一季度上市的零跑D級車是否能夠獲得成功。

零跑D系列將包括全尺寸SUV和MPV兩款車型，其中MPV代號為D21，SUV代號為D19 。

2025年4月的上海車展上，零跑汽車高級副總裁曹力表示，零跑D系列作為旗艦系列，主打高端豪華，售價在25萬-30萬元左右，但能給到50萬元以上競品車型才有的配置 。不過，零跑汽車創(chuàng)始人朱江明也曾表示D系列車型價格不會低于30萬元。

《汽車商業(yè)評論》預(yù)計(jì)，無論如何，零跑D級車的官方售價將超過25萬元 。但是，2025年第二季度，零跑單車銷售均價為10.6萬元，環(huán)比上季度下滑了0.8萬元，若去除上季度一汽的技術(shù)授權(quán)收入影響，本季度賣車單價實(shí)際環(huán)比下滑0.3萬元。

雖然這主要是車型結(jié)構(gòu)下沉以及對現(xiàn)有車型提供現(xiàn)金優(yōu)惠的結(jié)果，但是品牌向上始終是行業(yè)的難題。

針對海外市場方面，零跑汽車維持2025年原定5萬輛的銷量指引。2025年上半年，零跑汽車出口超過2萬輛，位居新勢力第一。

借助與跨國車企Stellantis的合作，零跑汽車已經(jīng)在海外市場建立了超600個銷售、售后網(wǎng)點(diǎn)，其中超過550家在歐洲市場。公司有意加快海外市場拓展步伐，計(jì)劃在2026年底前在歐洲建立生產(chǎn)基地。

2025年7月10日，朱江明在杭州C11上市發(fā)布會的溝通會上表示，零跑從最初不被看好，到如今實(shí)現(xiàn)銷量大幅提升并在2025年上半年實(shí)現(xiàn)盈利拐點(diǎn)，靠的是“全域自研”和“體系化能力”。

他強(qiáng)調(diào)，零跑的定位不是做短期的“銷冠”，而是要以最快的速度將最先進(jìn)的技術(shù)普及化，讓更多用戶以合理價格享受到豪華平權(quán)和智能平權(quán)。