在中藥領(lǐng)域，與“大哥”同仁堂比起來，達仁堂的知名度要低一個級別。兩家企業(yè)歷史上雖發(fā)源于同一個家族，后者輩分卻稍低，大概晚三百年左右。

可若是提到“速效救心丸”，就幾乎家喻戶曉了。論知名度，亦不輸給同仁堂的安宮牛黃丸。2023年，達仁堂速效救心丸的銷售額首次突破20億元，占了當(dāng)年公司約四分之一的總營收。

不過近兩年，速效救心丸的增速出現(xiàn)了放緩，2024年跌至20億元以下，今年上半年雖有所回升，但增幅并不顯著。

速效救心丸的增長趨緩，連帶著達仁堂的業(yè)績也陷入了停滯。數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司營業(yè)總收入73.07億元，同比下降11.14%。其近日發(fā)布的2025年半年報顯示，上半年營收26.51億元，同比減少33.15%。

速效救心丸為何增長不動了？

圖/視覺中國

“救命神藥”

在心臟急救藥領(lǐng)域，速效救心丸的輩分，僅次于大名鼎鼎的“炸藥”硝酸甘油。

資料顯示，其是《中華人民共和國藥典》收錄的第一個純中藥滴丸制劑，由著名藥學(xué)專家章臣桂教授研制開發(fā)。1982年上市，至今已經(jīng)臨床應(yīng)用了40余年。

速效救心丸由川芎、冰片組成，相關(guān)論文記載，川芎能增加冠脈血流，改善血管微循環(huán)；冰片能促進川芎的黏膜吸收，使川芎的藥效發(fā)揮更充分。二者配伍使用，具有行氣活血、祛瘀止痛的功效，適用于氣滯血瘀型的冠心病、心絞痛及緩解胸悶、憋氣等，有預(yù)防、治療和急救三重作用。

除了中老年人組成的“基本盤”外，近些年，由于年輕人平日熬夜、飲食不規(guī)律的現(xiàn)象突出，再加上健康意識覺醒，讓速效救心丸又火了一把。

與此同時，其在供應(yīng)方面又有著很強的獨家性。中國新聞周刊查詢國家藥監(jiān)局官網(wǎng)和企業(yè)年報發(fā)現(xiàn)，速效救心丸的批文僅此一家，且是國家機密品種，別無分號。

圖/國家藥監(jiān)局

諸多因素，共同助推其2023年銷量突破20億元大關(guān)，同比增長超過30%。要知道，在2021年和2022年，這款藥的銷量尚處于13億—15億元區(qū)間。

不過近兩年，這款藥似乎碰到了“天花板”。

2024年，速效救心丸銷售額為19.8億元，不增反降，且?guī)齑姹┰隽?0%。到今年上半年，速效救心丸的銷售額為11.28億元，同比增長僅5.45%，與2023年高達30%的增速已不可同日而語。

“救命神藥”，怎么就增長不動了？

湖南省藥品流通行業(yè)協(xié)會原秘書長黃修祥告訴中國新聞周刊，盡管在心臟急救中成藥領(lǐng)域，速效救心丸有一定的獨家性，但在整個心血管疾病預(yù)防與長期治療領(lǐng)域，還有復(fù)方丹參滴丸、麝香保心丸等競品分流了部分市場。尤其是天士力的復(fù)方丹參滴丸，常年在中成藥丸劑銷售額中位列第一，去年銷量超過1.5億盒，擠占了速效救心丸的市場。

而低收入患者出于價格等因素，又傾向于選擇硝酸甘油等更便宜的西藥替代品。

“雖然硝酸甘油副作用更明顯，但用藥成本比速效救心丸低不少，更受縣域及農(nóng)村市場的低收入患者青睞。并且硝酸甘油應(yīng)用歷史長，有更強的循證醫(yī)學(xué)證據(jù)支持，醫(yī)生推薦度也高?！秉S修祥解釋。

中國新聞周刊梳理發(fā)現(xiàn)，速效救心丸單盒（120丸）價格在40—50元之間，使用方法為含服，一次4—6丸，一日3次；急性發(fā)作時，一次10—15丸。換算下來，日用藥成本在4—8元之間。而價格較低的硝酸甘油片100片價格平均不到30元，發(fā)作時僅需含服一片，24小時內(nèi)不超過3片的話，日用藥成本還不到1元錢。

競品的前后夾擊下，速效救心丸進一步增長的邊際效應(yīng)逐漸減弱。

增長困境

對于達仁堂來說，速效救心丸增長不動，影響不小。由于其營收占比超過四分之一，稍有風(fēng)吹草動，就容易連帶公司業(yè)績變臉。

公開資料顯示，達仁堂由樂氏第十二代傳人樂達仁先生于1914年在天津創(chuàng)立，并于1915年興建了生產(chǎn)廠房，是中國第一家中藥工廠。

1999年，達仁堂品牌并入中新藥業(yè)，成為其旗下多家老字號品牌之一。中新藥業(yè)的前身是天津市藥材集團，1992年完成改制，2021年進一步完成混改。2022年5月，中新藥業(yè)更名為現(xiàn)在的津藥達仁堂集團股份有限公司。

完成混改的2021年，達仁堂提出“三核九翼”的企業(yè)戰(zhàn)略?！叭恕狈謩e是構(gòu)建以速效救心丸為龍頭的心腦血管產(chǎn)品線、以京萬紅軟膏為主品種立足皮膚創(chuàng)面修復(fù)、以百年老字號“達仁堂”承載精品國藥；“九翼”是推動呼吸類、消化類、風(fēng)濕骨痛類、泌尿類、婦兒類、腫瘤類產(chǎn)品等?？凭€發(fā)展。

新戰(zhàn)略提出后的2021年至2023年，除速效救心丸外，達仁堂其余產(chǎn)品如安宮牛黃丸、清宮壽桃丸、京萬紅、金芪降糖片等，銷量也都取得了不同程度的增長。

業(yè)績方面也表現(xiàn)不俗，2021—2023年間，達仁堂的營收從69.08億元增加到82.22億元，歸母凈利潤從7.69億元增加到9.87億元。

這段時間里，達仁堂的股價也幾乎處于持續(xù)上行狀態(tài)，特別是2022年4月下旬至2023年5月下旬期間，公司走出了13個月的獨立牛市，漲幅超過200%。

可由于剝離商業(yè)板塊、產(chǎn)品增長承壓等因素，2023年開始，達仁堂的營收接連走低，過去兩年分別下降了0.33%、11.14%，今年上半年更是同比下滑33.15%。

至于歸母凈利潤方面，2024年和今年上半年達仁堂都增加了100%以上，但主要來源于轉(zhuǎn)讓中美天津史克制藥有限公司股權(quán)的稅后凈收益。

賣掉了“現(xiàn)金?！?，下一個大單品又遲遲接力不上。2024年年報顯示，達仁堂10款主力產(chǎn)品中8款銷量下滑，并且?guī)缀跛兄髁Ξa(chǎn)品庫存量都在增加，最低的都增長了超過70%。

圖/津藥達仁堂集團股份有限公司2024年年度報告

而今年上半年，除了速效救心丸之外，清咽滴丸雖以52.28%的增速拿下2.89億元銷量，但體量僅有前者的四分之一左右，占據(jù)總營收的比重約10%，難挑大梁。

如何真正實現(xiàn)公司高質(zhì)量發(fā)展，可能還得靠創(chuàng)新。

研發(fā)破局

中國新聞周刊梳理達仁堂歷年年報發(fā)現(xiàn)，“三核九翼”戰(zhàn)略提出后，公司的大部分改革都集中在營銷和渠道一側(cè)。

比如2024年上半年，達仁堂進行了營銷架構(gòu)調(diào)整，設(shè)置了醫(yī)療、零售、創(chuàng)新三大事業(yè)部，并將業(yè)務(wù)單元從省級進一步下沉到城市，以加強對終端的覆蓋能力。

2024年全年，達仁堂完成了健康科技組織優(yōu)化落地，推動工業(yè)營銷全面整合，實現(xiàn)實體化運營，新的組織架構(gòu)重新劃分各事業(yè)部的大區(qū)及主銷品種，中后臺實現(xiàn)“大部制”整合。

出海方面達仁堂也做了一些工作，比如去年速效救心丸、清咽滴丸等12個中成藥在新加坡注冊成功，2個品種在中國香港注冊獲批。

但總體來看，這些戰(zhàn)略的執(zhí)行并未能帶領(lǐng)公司實現(xiàn)質(zhì)的突破，在行業(yè)競爭日益激烈的市場環(huán)境中。真正的破局之道，或許還是在于創(chuàng)新。

今年，中國創(chuàng)新藥進入收獲期。且不論持續(xù)賣出的高價，僅以二級市場為例，烈火烹油般的創(chuàng)新藥板塊與中藥板塊形成了鮮明對比。年初至今，中證中藥指數(shù)幾乎紋絲不動，而中證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的漲幅卻已經(jīng)超過了100%。

北京中醫(yī)藥大學(xué)衛(wèi)生健康法學(xué)教授、博士生導(dǎo)師鄧勇對中國新聞周刊指出，今年以來，絕大多數(shù)中藥上市公司的業(yè)績和股價表現(xiàn)不如創(chuàng)新藥，可能主要與品種創(chuàng)新、管理機制等有關(guān)。

“品種創(chuàng)新方面，中藥企業(yè)的研發(fā)投入普遍較低，遠低于創(chuàng)新藥企普遍超10%的研發(fā)投入水平，使得新品種的推出速度較慢。再加上中藥研發(fā)涉及復(fù)雜的化學(xué)成分和作用機制，療效驗證周期長，相比之下，創(chuàng)新藥的研發(fā)雖然也面臨高風(fēng)險，但一經(jīng)突破，往往能取得巨大的市場回報?！编囉路治龅?。

事實上，重銷售不重研發(fā)是大部分中藥企業(yè)的通病，而達仁堂尤甚。2024年其研發(fā)費用縮減12.05%至1.62億元，不足近20億元銷售費用的十分之一，占營收比僅2%左右，在中藥板塊里屬于較低的一批。而康緣、以嶺、天士力等中藥企業(yè)，研發(fā)費用率都在10%左右甚至更高。

達仁堂也試圖扭轉(zhuǎn)這一局面。

去年11月12日，達仁堂發(fā)布公告稱將下屬商業(yè)板塊天津中新醫(yī)藥的全部股權(quán)作價，以增資形式裝入醫(yī)藥集團下屬商業(yè)板塊津藥太平醫(yī)藥有限公司。交割完成后，達仁堂持有整合后的津藥太平醫(yī)藥43.35%股權(quán)，不再持有天津中新醫(yī)藥股權(quán)。

剝離掉經(jīng)營效率相對較低的商業(yè)板塊后，達仁堂的合并報表中將主要體現(xiàn)醫(yī)藥工業(yè)板塊的經(jīng)營情況，也就是說，全公司可以進一步集中精力在研發(fā)和渠道改革上了。

今年上半年，達仁堂的研發(fā)費用有了明顯增長，達到了6155萬元，同比增加了31.94%，股價也有了明顯提振，在整個中藥板塊里表現(xiàn)亮眼。

接下來，量變能否轉(zhuǎn)換為質(zhì)變，就有待時間驗證了。

記者：石若蕭（whitmanshi@163.com）

編輯：余源