全球金融界的目光本周將聚焦美國懷俄明州杰克遜霍爾。為期三天的全球央行年會將于當(dāng)?shù)貢r間8月21日至23日舉行，今年的主題定為“勞動力市場轉(zhuǎn)型：人口結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)率與宏觀經(jīng)濟(jì)政策”。來自美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行等主要經(jīng)濟(jì)體的政策制定者將與學(xué)者及金融高管齊聚一堂，探討未來貨幣政策走向。

這將是美聯(lián)儲主席鮑威爾在2026年5月任期屆滿之前最后一次出席杰克遜霍爾會議。他將于8月22日發(fā)表主旨演講，并沿襲舊歷利用這一主要活動來傳達(dá)貨幣政策。

鮑威爾講話備受關(guān)注

美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將于9月16日和9月17日舉行議息會，投資者普遍期待美聯(lián)儲在此次會議上啟動降息。根據(jù)芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具，與上周相比，下月降息的概率略有下降，但市場預(yù)計美聯(lián)儲在9月會議上降息25個基點的概率仍有85%。

市場的核心關(guān)注點自然落在鮑威爾在杰克遜霍爾年會上的講話。此前，他曾在不同階段以強(qiáng)硬抗通脹或偏向就業(yè)的態(tài)度面對政策抉擇，現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明通脹仍高于目標(biāo)，就業(yè)亦有放緩跡象，使得政策走向變得更加撲朔迷離。

而且2025年8月的經(jīng)濟(jì)狀況與一年前略有不同。一方面，近期數(shù)據(jù)表明美國勞動力市場可能開始惡化。除了7月份新增就業(yè)崗位7.3萬個低于預(yù)期外，美國勞工統(tǒng)計局還記錄了5月和6月新增就業(yè)崗位25.8萬個的下調(diào)，這是自1979年以來最大的兩個月負(fù)向調(diào)整。另一方面，新的政府統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，關(guān)稅可能正在影響美國市場。盡管7月份消費者物價指數(shù)的年度通脹率低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期，但7月份生產(chǎn)者物價指數(shù)和進(jìn)口價格卻大幅飆升。

對于貨幣政策制定者來說，這是一種平衡行為。降低利率可能會引發(fā)通脹壓力，但長期維持高利率可能會增加勞動力市場和整體經(jīng)濟(jì)形勢的風(fēng)險。

分析師警告稱，鮑威爾可能不會在杰克遜霍爾年會上明確確認(rèn)降息。部分投資者還擔(dān)心鮑威爾可能在講話中釋放更謹(jǐn)慎的信號，從而削弱市場過度預(yù)期。不過，也有分析指出，即便年會本身并非市場大幅波動的常見誘因，但在這樣的敏感節(jié)點，其“信號釋放”作用仍不容忽視。

鮑威爾的演講還可能討論美聯(lián)儲的另一個關(guān)鍵問題——央行分析和應(yīng)對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的框架。

FOMC定期更新該框架，最新版本制定于2020年。今年以來，美聯(lián)儲一直在分析其當(dāng)前戰(zhàn)略并聽取反饋意見。該框架預(yù)計將在夏末完成審查，并將評估其結(jié)果。

德意志銀行分析師寫道，當(dāng)前的框架可能減緩了美聯(lián)儲應(yīng)對2022年通脹飆升的速度。而這可能會影響鮑威爾對該框架的看法。

德意志銀行在報告中表示，“預(yù)計鮑威爾的講話將呼吁撤銷2020年的修改。”

值得注意的是，本屆年會恰逢美聯(lián)儲面臨嚴(yán)峻政治壓力——鮑威爾的任期臨近屆滿，他需要借此次發(fā)言強(qiáng)化央行獨立性與政策可信度。正如分析所言，如果他能夠明確展現(xiàn)美聯(lián)儲依賴數(shù)據(jù)、理性評估經(jīng)濟(jì)，而不受政治干預(yù)，其影響可能遠(yuǎn)超利率本身。

此外，本周還將發(fā)布美聯(lián)儲7月會議紀(jì)要，這份文件或能提供更多政策內(nèi)部討論方向的線索。7月份，美聯(lián)儲連續(xù)第五次會議維持基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率（影響企業(yè)、消費者和政府借貸成本的政策利率）在4.25%至4.5%的區(qū)間不變。

投資者同時高度關(guān)注本周即將公布的一系列重要消費品零售商的財報（如沃爾瑪、家得寶、塔吉特等），以評估美國消費者面對通脹與貿(mào)易摩擦?xí)r的實際信心與支出狀況，此舉可能對政策預(yù)期產(chǎn)生影響。

影響市場走向

歷史數(shù)據(jù)顯示，會議本身對市場波動的影響并不顯著。美知名投行派杰投資（Piper Sandler）研究指出，像2024年鮑威爾在2009年伯南克的演講，在統(tǒng)計意義上往往不會引發(fā)顯著股債市波動，市場對于“年會本身帶動大波動”的期待應(yīng)保持理性。

不過，杰克遜霍爾年會帶來的恐慌情緒已經(jīng)沖擊到了科技股，納斯達(dá)克指數(shù)19日暴跌，收跌1.4%，創(chuàng)下8月1日以來最大單日跌幅。其中帕蘭泰爾（Palantir）重挫9.4%，安謀（Arm）大跌5%。

分析認(rèn)為，杰克遜霍爾會議的潛在結(jié)果，尤其是在利率變動和更廣泛的經(jīng)濟(jì)前景方面預(yù)期，無疑將令上市公司受到影響。

如果鮑威爾暗示強(qiáng)硬立場，表明利率將上升或持續(xù)走高，金融機(jī)構(gòu)將從中受益，因為當(dāng)貸款利息增長速度快于存款利息增長速度時，它們的凈息差就會擴(kuò)大。保險公司和經(jīng)紀(jì)公司也將獲得更高的投資回報和交易活動。

此外，擁有強(qiáng)勁資產(chǎn)負(fù)債表和高現(xiàn)金儲備的公司，例如科技巨頭蘋果和微軟，也可能受益于閑置現(xiàn)金的更高利息收益。股息增長股和價值股通常分散投資于各個行業(yè)并提供穩(wěn)定的股息，在長期高利率環(huán)境下也可能更具吸引力。

相比之下，強(qiáng)硬立場將給高杠桿公司帶來重大挑戰(zhàn)，因為它們的借貸成本將飆升，從而影響盈利能力和增長前景。

通常負(fù)債較多的小型股公司對加息也更為敏感。房地產(chǎn)和公用事業(yè)等資本密集型且依賴借貸的行業(yè)將面臨成本上升，使其股息收益率相較于債券而言缺乏吸引力。高增長科技公司，尤其是那些負(fù)債權(quán)益比為負(fù)的公司，將更難籌集資金用于創(chuàng)新和擴(kuò)張，這可能導(dǎo)致估值下降。像Carvana這樣負(fù)債權(quán)益比較高的公司尤其容易受到影響。非必需消費品、工業(yè)和材料等周期性行業(yè)，由于借貸成本上升和消費者支出預(yù)計將放緩，也可能表現(xiàn)不佳。

如果鮑威爾采取鴿派立場，暗示降低利率，市場反應(yīng)通常將是積極的，尤其是在某些行業(yè)。房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）以及從事房屋銷售和建設(shè)的公司，例如Zillow，將受益于抵押貸款成本的降低，從而刺激房地產(chǎn)市場的活動。

科技行業(yè)，包括像Block這樣的金融科技公司，由于未來現(xiàn)金流的折價幅度較小，其估值將得到提升。汽車和一般零售等非必需消費品行業(yè)也將受益于更低的借貸成本，從而鼓勵消費者支出。

公用事業(yè)類股雖然對利率敏感，但由于其穩(wěn)定的股息收益率比低收益?zhèn)呶?，其吸引力可能會更大。?fù)債較高的小型股公司將顯著降低利息支出，從而提升其盈利潛力。

負(fù)債累累的公司，例如AbbVie和Verizon，將減少利息支出，從而改善其自由現(xiàn)金流和財務(wù)靈活性。隨著收益資產(chǎn)的吸引力下降，黃金礦業(yè)股也可能會上漲。

然而，鴿派立場可能給銀行帶來挑戰(zhàn)，因為如果貸款利息的下降速度快于存款利息的下降速度，可能會縮小銀行的凈息差。儲戶和固定收益投資者的儲蓄賬戶和新債券發(fā)行的收益也會減少，與股票等風(fēng)險較高的資產(chǎn)相比，它們的吸引力會降低。

除了利率之外，研討會對更廣泛經(jīng)濟(jì)前景的洞察也將獨立影響上市公司。積極的前景預(yù)示著持續(xù)的增長和軟著陸，通常會為股市營造積極的環(huán)境，從而提高大多數(shù)行業(yè)，尤其是周期性行業(yè)的收入和利潤。相反，消極的前景暗示著對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂或增長放緩，通常會導(dǎo)致幾乎所有商業(yè)領(lǐng)域的銷售額和利潤普遍下滑，周期性行業(yè)和固定成本高的公司尤其容易受到影響。