文|墨山看客

編輯|墨山看客

3000億關(guān)稅進(jìn)賬，看上去像是特朗普給美國(guó)財(cái)政打了一針強(qiáng)心劑。但問(wèn)題也隨之而來(lái)：企業(yè)在吃虧，消費(fèi)者在掏腰包，美聯(lián)儲(chǔ)則陷入“要不要降息”的左右為難。財(cái)政部笑了，市場(chǎng)卻皺眉了。

一場(chǎng)關(guān)稅戰(zhàn)換來(lái)了3000億美元的收入，但丟的東西卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)要比3000億美元要多，在這種情況之下，美國(guó)又將面臨怎樣的情況呢？

關(guān)稅真是“賺大了”？3000億背后藏了幾層賬

美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特最近放話：2025年的關(guān)稅收入預(yù)計(jì)將遠(yuǎn)超3000億美元。聽(tīng)起來(lái)像是特朗普政府打出的一張王牌，尤其是在美國(guó)國(guó)債高達(dá)37萬(wàn)億美元、財(cái)政壓力山大的背景下，這筆額外進(jìn)賬無(wú)疑成了香餑餑。

錢從哪兒來(lái)？主要是從兩輪關(guān)稅行動(dòng)中收割的。第一輪從4月9日啟動(dòng)，給多數(shù)貿(mào)易伙伴頭上加了10%的關(guān)稅，短短三個(gè)月就進(jìn)賬1000億。第二輪力度更大，稅率更狠，靶子瞄得更準(zhǔn)，對(duì)中國(guó)、巴西和印度的商品“下手”，對(duì)巴西和印度的關(guān)稅直接翻倍到50%。這不是小打小鬧，而是精準(zhǔn)收割。

這筆錢要怎么花？貝森特說(shuō)得很清楚：優(yōu)先用來(lái)還債。聯(lián)邦債務(wù)像雪球一樣越滾越大，光是利息支出就逼近1萬(wàn)億美元。雖然也提過(guò)要拿出一小部分用來(lái)補(bǔ)貼普通民眾，但現(xiàn)實(shí)是，債務(wù)問(wèn)題更緊迫。

可問(wèn)題也來(lái)了。關(guān)稅聽(tīng)上去像是“外國(guó)人掏錢”，但真相是，進(jìn)口商品的成本最后都攤到了美國(guó)企業(yè)和消費(fèi)者頭上。也就是說(shuō)，3000億收入的背后，其實(shí)是普通美國(guó)人多付的錢。批評(píng)者指出，這種“左手進(jìn)，右手出”的操作，財(cái)政部是賺了，但老百姓真沒(méi)占到便宜。企業(yè)叫苦連天，老百姓的錢包正被掏空

特朗普政府的算盤打得響，但企業(yè)界聽(tīng)了卻直皺眉。關(guān)稅一上去，進(jìn)貨成本直線上升。結(jié)果就是：不是砍利潤(rùn)，就是漲價(jià)，常規(guī)操作兩條路，選哪個(gè)都不討好。

像家得寶這樣的大型家居連鎖，已經(jīng)因?yàn)椴糠之a(chǎn)品漲價(jià)，導(dǎo)致第二季度業(yè)績(jī)不如預(yù)期。通用汽車則更加直白，全年預(yù)計(jì)要多掏40億到50億美元來(lái)應(yīng)對(duì)關(guān)稅成本。豐田也不好過(guò)，4到6月利潤(rùn)直接下滑了37%。企業(yè)自己扛不住，就只能轉(zhuǎn)嫁，誰(shuí)來(lái)接盤？消費(fèi)者。

再看看通脹數(shù)據(jù)：7月核心CPI同比漲到了2.9%，有些機(jī)構(gòu)甚至估算是3.1%。PPI也在往上躥，說(shuō)明生產(chǎn)端成本傳導(dǎo)到消費(fèi)端的速度在加快。就連我們天天穿的衣服、鞋子也不放過(guò)——服裝上漲0.4%，鞋子更狠，預(yù)計(jì)漲39%。家電更是漲了近2%。這些漲幅看上去不嚇人，但疊加起來(lái)就是沉甸甸的生活負(fù)擔(dān)。

耶魯大學(xué)一項(xiàng)研究給出了一組扎心的數(shù)據(jù)：光是這些關(guān)稅政策，短期內(nèi)就讓美國(guó)家庭的物價(jià)上漲了1.8%，相當(dāng)于平均每戶少了2400美元的可支配收入。雖然白宮一直強(qiáng)調(diào)這是為了保護(hù)制造業(yè)、創(chuàng)造就業(yè)，但對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)，聽(tīng)起來(lái)像是“先交保護(hù)費(fèi)，再等著看有沒(méi)有工作”。

美聯(lián)儲(chǔ)左右為難

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一出，美聯(lián)儲(chǔ)的壓力就來(lái)了。7月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)讓人一頭霧水，不僅遠(yuǎn)低于預(yù)期，前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)還被大幅下修了25萬(wàn)個(gè)崗位。

失業(yè)率也在往上走，就業(yè)市場(chǎng)明顯降溫。更糟的是，勞動(dòng)參與率已經(jīng)降到了2022年底以來(lái)的最低點(diǎn)。這種情況下，降息的呼聲自然越來(lái)越高。

財(cái)長(zhǎng)貝森特明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降息150到175個(gè)基點(diǎn)。特朗普更夸張，直接喊出降300個(gè)基點(diǎn)的口號(hào)。他的理由也很“實(shí)際”：利率每升一個(gè)點(diǎn)，政府的利息支出就多出3600億美元，降息相當(dāng)于國(guó)家“節(jié)能減排”。

但美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部可沒(méi)這么統(tǒng)一。在7月的FOMC會(huì)議上，9票支持維持利率不變，2票反對(duì)，分歧不小。理事鮑曼和沃勒是公開(kāi)支持降息的，理由很簡(jiǎn)單：就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)撐不住了。

但另一派的擔(dān)憂也不是沒(méi)有道理。他們看到的是通脹數(shù)據(jù)在抬頭，尤其是關(guān)稅帶來(lái)的輸入型通脹。如果這時(shí)候貿(mào)然降息，可能會(huì)讓CPI脫韁，偏離2%的目標(biāo)越來(lái)越遠(yuǎn)。

更棘手的是政治壓力。特朗普不僅公開(kāi)批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，還動(dòng)手解雇了勞工統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)，試圖通過(guò)提名鴿派理事米蘭來(lái)左右決策。如果特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)真能全面掌控美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)，未來(lái)降息節(jié)奏恐怕會(huì)像過(guò)山車一樣下滑。

市場(chǎng)怎么看？目前的預(yù)期是，美聯(lián)儲(chǔ)9月18日降息25個(gè)基點(diǎn)的概率接近85%，但降50個(gè)基點(diǎn)的可能性幾乎為零。也就是說(shuō)，市場(chǎng)已經(jīng)做好降息的準(zhǔn)備，但不指望它太猛。關(guān)鍵還是看后續(xù)數(shù)據(jù)，尤其是關(guān)稅是否繼續(xù)推高通脹。

特朗普政府的關(guān)稅政策，短期內(nèi)確實(shí)帶來(lái)了不小的財(cái)政收入，看起來(lái)像是“外交稅帶動(dòng)內(nèi)循環(huán)”。但長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)在叫苦，消費(fèi)者在埋單，美聯(lián)儲(chǔ)則在進(jìn)退兩難中艱難前行。

貝森特口中所謂的“中美非常好的對(duì)話”，以及11月可能的會(huì)晤，或許能為局勢(shì)帶來(lái)些許緩和。但別忘了，24%的附加關(guān)稅暫緩期將在11月底到期，真正的“算總賬”還在后頭。

美聯(lián)儲(chǔ)的選擇不僅關(guān)乎美國(guó)經(jīng)濟(jì)，更牽動(dòng)著全球市場(chǎng)的神經(jīng)。在“全球去美元化”趨勢(shì)漸起的當(dāng)下，每一次利率決策，都可能成為多米諾骨牌，引發(fā)連鎖反應(yīng)。

9月的利率決議、杰克遜霍爾年會(huì)上的講話，都將成為觀察美聯(lián)儲(chǔ)方向的風(fēng)向標(biāo)。但眼下最現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是：一個(gè)靠加稅賺錢的國(guó)家，能撐得起一個(gè)靠消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)嗎？這個(gè)問(wèn)號(hào)，恐怕要留給市場(chǎng)慢慢解答。

但從現(xiàn)在的整體情況來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)不吃這一套了，美國(guó)民眾也不愿意為特朗普的個(gè)人行為買單，這么一來(lái)，經(jīng)濟(jì)受挫的概率只會(huì)變得更大，這對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)可不是什么好事。

參考資料
中華網(wǎng)——美國(guó)今年關(guān)稅收入將遠(yuǎn)超3000億美元？美國(guó)財(cái)長(zhǎng)： 首要任務(wù)還債，優(yōu)先償還國(guó)債