在全球AMOLED顯示驅(qū)動芯片市場持續(xù)擴張的浪潮中，中國廠商正以驚人的速度改寫產(chǎn)業(yè)版圖。2020至2024年間，中國企業(yè)的市場份額從24.9%躍升至37%，國內(nèi)龍頭企業(yè)云英谷的市場份額更是實現(xiàn)大幅度提升。

然而，這份亮眼成績單背后，云英谷正面臨著“兩頭擠壓”的情形。其客戶高度集中導(dǎo)致議價權(quán)喪失，供應(yīng)鏈端的依賴則引發(fā)成本倒掛。更嚴(yán)峻的是，其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達146天，流動比率暴跌至4.5%，導(dǎo)致存貨存在減值風(fēng)險，或影響其自身發(fā)展。

國產(chǎn)AMOLED驅(qū)動芯片廠商崛起

近年來，全球AMOLED顯示驅(qū)動芯片市場保持強勁增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年間，該市場規(guī)模從7.237億顆快速攀升至12.922億顆，年復(fù)合增長率達15.6%。到2029年，該市場規(guī)模有望突破21億顆，未來五年復(fù)合增長率預(yù)計維持在10.3%的水平。

中國廠商在AMOLED顯示驅(qū)動芯片市場的表現(xiàn)尤為突出。2024年，中國前五大面板制造商已占據(jù)全球51.3%的市場份額。具體來看，中國大陸AMOLED顯示驅(qū)動芯片銷量從2019年的1.8億顆大幅增長至2024年的4.777億顆，年復(fù)合增長率達27.6%。在全球市場中的份額也從2020年的24.9%提升至2024年的37%，預(yù)計到2029年這一比例將進一步提升至60.2%。

其中，云英谷作為中國大陸領(lǐng)先的AMOLED顯示驅(qū)動芯片供應(yīng)商，已為全球多家頭部手機品牌供貨，其市場份額從2022年的1.2%提升至2024年的3.8%。按2024年銷量計算，云英谷位列中國大陸第一、全球第五，但與行業(yè)龍頭三星LSI（市場份額42.5%）、聯(lián)詠（13.4%）相比仍存在顯著差距。

值得關(guān)注的是，國內(nèi)已形成完整的產(chǎn)業(yè)梯隊，包括集創(chuàng)北方、中穎電子、晟合微電、格科微、吉迪思、新相微、芯穎、奕斯偉、豪威集團、昇顯微電子等十余家廠商正在加速技術(shù)突破和市場拓展。

技術(shù)突破成為國產(chǎn)替代的關(guān)鍵驅(qū)動力。集創(chuàng)北方推出的ICNA3512芯片是國內(nèi)首款支持LTPO動態(tài)刷新率、折疊屏等先進功能的OLED驅(qū)動芯片，已實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。其OLED驅(qū)動芯片產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于手機、車載、筆電、可穿戴等領(lǐng)域。新相微采用40納米高壓制程的新品通過獨特算法實現(xiàn)更優(yōu)顯示效果。奕斯偉自主研發(fā)的DEMUX架構(gòu)芯片成功降低功耗30%，并打入一線手機供應(yīng)鏈。

另外，中穎電子AMOLED驅(qū)動芯片即將進入試產(chǎn)階段；格科微首顆AMOLED芯片GC3A71已交付智能手表客戶；昇顯微電子總出貨量達到數(shù)千萬顆。這些突破標(biāo)志著國產(chǎn)AMOLED驅(qū)動芯片已具備從研發(fā)到量產(chǎn)的完整能力。業(yè)界預(yù)計未來3-5年，隨著更多國產(chǎn)芯片實現(xiàn)量產(chǎn)交付，行業(yè)格局或?qū)⒂瓉碇卮笞兏铩?/p>

云英谷陷“兩頭擠壓”困境

在國內(nèi)AMOLED顯示驅(qū)動芯片行業(yè)高速發(fā)展的背后，一場殘酷的價格戰(zhàn)正在吞噬廠商的利潤空間。在面板廠和手機品牌高度壟斷的市場環(huán)境下，云英谷雖然是國內(nèi)領(lǐng)先的AMOLED驅(qū)動芯片供應(yīng)商，但其仍陷入客戶與供應(yīng)鏈的“雙重擠壓”。

2022年-2024年，云英谷對前五大客戶的銷售額分別為4.02億元、6.55億元、8.04億元，分別占各期間銷售總額的72.9%、91.0%、90.2%。其中，對第一大客戶的銷售額分別為1.13億元、3.48億元、4.83億元，分別占各期間銷售總額的20.5%、48.2%、54.1%。這種高度集中的客戶結(jié)構(gòu)嚴(yán)重削弱了企業(yè)的議價能力。

為維持市場份額，云英谷不得不持續(xù)降價，其AMOLED芯片平均售價從2022年的25.7元/顆驟降至2024年的15.9元/顆，降幅近40%。雖然銷量從1406萬顆增長至5135萬顆，但“以價換量”的策略直接導(dǎo)致毛利率持續(xù)下滑，其毛利率卻從2022年的32.6%暴跌至2024年的0.3%，甚至在2023年出現(xiàn)了-1.4%的負(fù)毛利率。

供應(yīng)鏈端的壓力同樣不容忽視。2022年-2024年，云英谷對前五大供應(yīng)商的采購額分別為5.45億元、8.33億元、8.49億元，占各期間采購總額的96.9%、97.8%、97.2%。其中，對第一大供應(yīng)商臺積電的采購額分別為3.34億元、5.61億元、6.51億元，占各期間采購總額的59.5%、65.8%、74.5%。

在晶圓代工產(chǎn)能緊張的背景下，供應(yīng)商通過提高代工價格、縮短付款周期等方式轉(zhuǎn)移成本壓力。數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年間，公司采購成本占到收入規(guī)模的106%，形成明顯的成本倒掛。

這種“客戶壓價-被迫降價-接受供應(yīng)商高價”的惡性循環(huán)，導(dǎo)致公司的利潤空間被持續(xù)壓縮，而云英谷的凈利潤也從2022年虧損1.24億元到2023年擴大至2.32億元，2024年進一步增至3.09億元，三年累計虧損6.65億元，從而影響其經(jīng)營活動現(xiàn)金流。

資金鏈危機暗流涌動

目前，云英谷正面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營困境，財務(wù)狀況持續(xù)惡化。

2022年至2024年間，云英谷經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出持續(xù)擴大，從1.76億元增至2.36億元。與此同時，營運資金管理效率低下進一步加劇資金壓力，其現(xiàn)金儲備從2023年末1.9億元，下降至2024年末的1.05億元，同比下降44.7%。

存貨管理問題同樣不容忽視。2022-2024年，云英谷的存貨規(guī)模分別為2.55億元、3.73億元、3.22億元，盡管2024年有所下滑，但仍處于高位。其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為124天、160天和146天，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，意味著庫存需要近5個月才能消化。

由于AMOLED驅(qū)動芯片單價連年下降，云英谷也面臨存貨減值風(fēng)險。2022-2024年，公司計提存貨減值分別為1627.4萬元、5316.3萬元、2527.9萬元，三年累計計提存貨減值損失達9471.6萬元。

業(yè)內(nèi)人士指出，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴張，未來存貨規(guī)?？赡鼙３衷鲩L，如果云英谷存貨管理不善、產(chǎn)品市場出現(xiàn)重大不利變化或有關(guān)產(chǎn)品未能通過客戶驗收，導(dǎo)致存貨不能及時變現(xiàn)，將使得公司面臨存貨跌價的風(fēng)險，同時影響公司的資金周轉(zhuǎn)和現(xiàn)金流。

現(xiàn)金流緊張與存貨積壓已形成惡性循環(huán)：一方面，大量庫存占用了寶貴的營運資金；另一方面，資金短缺又限制了庫存優(yōu)化能力，導(dǎo)致周轉(zhuǎn)效率難以提升。這種雙重壓力直接反映在公司償債能力的持續(xù)惡化上，流動比率從2022年的10.0%驟降至2024年的4.5%，速動比率也從8.1%下滑至3.2%。

目前，云英谷面臨較大的存貨管理壓力，較高的存貨規(guī)模使其面臨顯著的產(chǎn)品跌價風(fēng)險。與此同時，公司的流動比率和速動比率呈現(xiàn)快速下滑趨勢，反映出短期償債能力持續(xù)弱化。這種財務(wù)狀況可能導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)效率降低，進而引發(fā)流動性風(fēng)險。若資金鏈出現(xiàn)問題，將對公司的正常經(jīng)營活動和長期發(fā)展產(chǎn)生實質(zhì)性不利影響。