洪灝系蓮華資產管理公司管理合伙人&CIO，中國首席經濟學家論壇理

8月19日，知名經濟分析師、蓮華資管首席投資官洪灝在一場對話中談及了中國股市這輪上漲吸引了來自家庭、企業(yè)及海外投資者的話題。

洪灝表示，這波上漲的行情很可能會持續(xù)，

前期主要是由機構資金推動，而散戶可能僅占市場總量20%左右，目前還沒有看到大規(guī)模進場。

而今年以來，銀行系統(tǒng)新增超過5萬億元的存款，預示著市場流動性很好；另外，由于債券市場表現令人失望，資金將持續(xù)從固收市場轉向股市，

因此這輪上漲行情有望持續(xù)，而且正在擴大到大盤股之外，一些新興行業(yè)小盤股正在經歷快速增長。

從盈利表現來看，小盤股給出了非常好的業(yè)績。

這輪上漲實際上是由許多以前沒有的新行業(yè)引領的。

但洪灝認為市場目前仍然缺乏基本面支撐，要讓漲勢持續(xù)得更久，我們真的需要看到一些政策支持。

此外，對于本周Hibor的飆升，

他認為香港的許多投行實際上在向人們提供一些結構性產品，以利用美元和港元之間仍然存在的巨大利率差的局面。

由于這種情況，港元一直面臨拋售壓力，現在資金某種程度上又回來了。因此，不必過于擔心。

投資報（Liulishidian）精譯了洪灝的最新對話如下：

散戶還沒有

大規(guī)模入場

主持人：8月19日有媒體報道，本輪上漲吸引了來自不同渠道的資金，包括家庭、企業(yè)及海外投資者。今年1月至7月，上海證券交易所新增了超過1400萬個賬戶。

當前市場表現良好，這種態(tài)勢能否持續(xù)？

洪灝：很有可能持續(xù)。

因為，目前散戶的資金還沒有大規(guī)模進來，現在主要是機構資金。

另外，如果你看看今年銀行系統(tǒng)的居民存款是如何上升的，今年以來，銀行系統(tǒng)新增了超過5萬億元的存款。所以這預示著市場的流動性很好。

我認為通常牛市發(fā)生時，首先是機構投資者入場；然后在上漲行情的后半段，散戶資金才會參與。

而目前我們還沒有看到散戶資金大規(guī)模參與，可能僅占市場總量的20%左右。

因此，我認為這輪上漲很有可能持續(xù)。

9、10月份

會看到政策層更多細節(jié)

主持人：那我們是否應該擔心融資余額已經回升到了2015年市場暴跌前我們未見過的水平呢？

洪灝：我認為，看到融資余額上升應該感到鼓舞。

原因是，你知道，在很長一段時間里，我們都沒有看到這種風險偏好重新回到市場。

如果你看官方數據，比如中國消費者信心指數，

它仍然處在十年來的低點，從三年前我們走出疫情以來，它一直沒有反彈。

所以，為了讓市場進一步上漲，我們必須明白，首先目前沒有基本面的支撐。到目前為止基本面真的很差。

我認為市場是在押注當局會像去年9月那樣出臺某種刺激政策來維持漲勢。

我認為目前當局的考量其實是，因為房地產市場太糟糕了，我們需要某種資產價格上漲來提振消費。

到9、10月份左右，我們應該會在政策層面看到更多細節(jié)。

資金從固收

轉向股票市場

主持人：你認為投資者是否正在從固收市場轉向股票市場？

洪灝：至少現在，如果你和固收團隊聊聊。他們自稱是“固收+”基金經理，

他們想重新把自己定位成股票基金經理，可見他們的處境有多難。

債券牛市已經持續(xù)了大概三年，

他們經歷了一段非常強勁的上漲行情，但中國的長期債券收益率仍處于幾十年來的低點。

因此，我認為我們會繼續(xù)看到資金從債券輪動到股票。

要讓漲勢持續(xù)更久

需要看到一些政策支持

主持人：你提到這輪上漲實際上可以擴大一點范圍，對吧？你是如何看待它目前擴散到超大盤股之外的情況呢？

洪灝：在今年上半年，我們確實因為DeepSeek而出現了一波反彈。

當時，如果你看看那些上漲的股票名稱，比如騰訊、阿里巴巴等。這些都是人們非常熟悉的股票。

但現在，每天你都會看到一些非常陌生的股票上漲，一些你以前從未見過的名字。

而且，如果你看科創(chuàng)板，北證50，它們的漲幅遠遠超過主板。這說明上漲行情實際上正在擴散。

主持人：僅靠流動性是否足以進一步推動上漲？還是說到了某個階段我們需要關注基本面？

洪灝：沒錯，我想說流動性只能推動市場走這么遠。

現在我們已經非常接近3800點了，

這是一個我們10年未見的水平，香港也快接近26000點了，同樣也是10年未見的水平。

所以，我認為從現在開始，要讓漲勢持續(xù)得更久，我們真的需要看到一些政策支持，

因為如果你只看基本面，沒有理由對這個市場看多。

新興產業(yè)領漲市場

小盤股盈利表現突出

主持人：那公司盈利情況呢？

洪灝：我不得不說，到目前為止盈利表現很有韌性。

即使一些大盤股表現平平，但如果你看小盤股，它們實際上給出了非常好的業(yè)績。

如果你看那些今年表現好的股票，它們的盈利都不錯，

比如新消費領域的股票，CXO（醫(yī)藥研發(fā)外包）股票，

還有一些我們以前沒見過的機器人行業(yè)，今年也開始嶄露頭角了。

所以，這輪上漲實際上是由許多我們以前沒有的新行業(yè)引領的。

如果你看中國歷史上的牛市，每一次牛市都會有一個領漲板塊來帶動市場。

我認為，現在我們正在進入一個新興產業(yè)崛起的時代，

它們在指數中的權重可能很低，但它們的盈利實際上在增長，

它們的重要性在增加，并且吸引了投資者的關注。

很有可能，這輪牛市將繼續(xù)由這些股票引領。

生物醫(yī)藥

會繼續(xù)表現良好

主持人：你對生物醫(yī)藥科技怎么看？今年是非常好的方向，你認為這個板塊會繼續(xù)表現良好嗎？

洪灝：是的，我認為這個板塊應該會繼續(xù)表現良好。

如果你看一些股票，它們今年已經漲了大概10倍了，簡直現象級。

我認為，原因是這些股票在過去幾年被嚴重打壓，人們基本上已經放棄了它們。

但到了今年，人們開始看到它們過去幾年投入的研發(fā)努力終于開始取得成果。

很多生物科技公司實際上交出了不錯的業(yè)績。

其中一些正在組建合資企業(yè)，被外國公司收購等等。這說明這個行業(yè)實際上正在復蘇。

而且，中國在這個行業(yè)實際上具有比較優(yōu)勢，因為成本真的很低，對中國公司來說，進行實驗的成本非常低。

所以我認為，大家不應該太驚訝，因為這是一個新行業(yè)，它激發(fā)了人們的想象力，

接下來也不應該驚訝于看到這個領域繼續(xù)表現良好。

對Hibor飆升

不必過于擔心

主持人：最后一個問題，本周Hibor（港元拆息）的飆升，你認為這會帶來持久的影響嗎？我想這是17年來漲幅最大的一次。

洪灝：是的，非常低的基數。

還有，你知道，從內地流入的資金，以及一些從海外流入香港的資金流讓金管局（HKMA）的日子不好過。

所以，我認為香港的許多投行實際上在向人們提供一些結構性產品，以利用美元和港元之間仍然存在的巨大利率差的局面。

由于這種情況，港元一直面臨拋售壓力，現在人們某種程度上又回來了。

所以，大家不用對Hibor的飆升過于擔心。