作者 | 甄 瑤

編輯 | 李國(guó)政

出品 | 幫寧工作室（gbngzs）

“目前還沒(méi)有實(shí)質(zhì)性結(jié)論，仍在探討階段?！敝袊?guó)一汽一位相關(guān)人士告訴幫寧工作室。

“董事會(huì)并未討論一汽入股零跑之事?！币晃唤咏闩芷嚩聲?huì)的人士對(duì)幫寧工作室說(shuō)。隨后，他針對(duì)傳聞特意補(bǔ)上兩個(gè)字：“可能。”

8月22日，就一汽擬入股零跑的傳聞，上述兩方人士回應(yīng)了幫寧工作室的提問(wèn)。

此前，多家媒體報(bào)道，中國(guó)一汽正在籌劃入股零跑汽車，初步計(jì)劃收購(gòu)10%左右的零跑股份，并稱目前該方案已經(jīng)在一汽內(nèi)部相關(guān)部門(mén)進(jìn)行流轉(zhuǎn)推進(jìn)。

然而，8月21日，針對(duì)股權(quán)收購(gòu)傳聞，零跑汽車回應(yīng)說(shuō)不予置評(píng)，而中國(guó)一汽則明確表態(tài)：這是不實(shí)信息。

盡管雙方均未確認(rèn)傳聞，但資本市場(chǎng)用行動(dòng)給出態(tài)度。受傳聞發(fā)酵影響，相關(guān)聯(lián)上市個(gè)股表現(xiàn)異動(dòng)。

8月20日，一汽解放（SZ:000800）結(jié)束近1個(gè)月低迷，單日大漲6.65% ，報(bào)7.54元/股，成交10.83億元。零跑汽車（HK:09863）則在五連漲后再創(chuàng)新高，收73.5港元/股，漲幅0.2%，成交16.19億港元，總市值982.67億港元，距千億僅一步之遙。

幫寧工作室掌握的消息是，一汽入股零跑，并非憑空捏造的熱點(diǎn)，而是像一層未被捅破的窗戶紙，雙方早已心照不宣。

心照不宣

中國(guó)一汽與零跑汽車的聯(lián)姻早有鋪墊。

今年3月3日，在長(zhǎng)春，中國(guó)一汽與零跑汽車簽署《戰(zhàn)略合作諒解備忘錄》，以強(qiáng)化技術(shù)融合，聚合優(yōu)勢(shì)資源，共促產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升。雙方掌門(mén)人——中國(guó)一汽董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記邱現(xiàn)東與零跑汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO朱江明共同出席簽約儀式，足見(jiàn)雙方均對(duì)合作重視。

根據(jù)簽約內(nèi)容，雙方戰(zhàn)略合作主要圍繞兩個(gè)維度展開(kāi)：一是發(fā)揮各自在研發(fā)領(lǐng)域的技術(shù)積累，聯(lián)合開(kāi)展新能源乘用車開(kāi)發(fā)及零部件合作，通過(guò)技術(shù)融合提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；二是進(jìn)一步探討深化資本合作的可行性，以此實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈資源協(xié)同。

20天后，中國(guó)一汽電子招標(biāo)采購(gòu)交易平臺(tái)便顯示，紅旗品牌 G117 產(chǎn)品整車聯(lián)合開(kāi)發(fā)及平臺(tái)許可費(fèi)技術(shù)采購(gòu)項(xiàng)目已成交，成交方正是浙江零跑科技股份有限公司。這個(gè)進(jìn)展，為雙方的合作添上實(shí)質(zhì)性注腳。

差不多5個(gè)月后， 8月18日，零跑汽車發(fā)布上半年財(cái)報(bào)，進(jìn)一步劇透雙方合作走向。

“目前，雙方首個(gè)合作開(kāi)發(fā)車型項(xiàng)目已經(jīng)落地，后續(xù)工作正在積極推進(jìn)中。雙方還將進(jìn)一步探討深化資本合作的可行性，使雙方實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈資源協(xié)同?！痹撠?cái)報(bào)提到。

▲圖片來(lái)源：零跑汽車財(cái)報(bào)

短短幾句話，帶著3個(gè)關(guān)鍵信息，把雙方的關(guān)系走向說(shuō)得更加明白：

一是合作開(kāi)發(fā)的車型項(xiàng)目已落地，后續(xù)工作正在積極推進(jìn)中。所謂落地，就是已經(jīng)從設(shè)計(jì)圖變成了真車；所謂后續(xù)工作推進(jìn)，則指忙著上市發(fā)布。

二是探討深化資本合作。看似模糊的“探討”一詞，與現(xiàn)在一汽擬入股零跑的傳聞形成呼應(yīng)。

在資本市場(chǎng)，上市公司財(cái)報(bào)的措辭向來(lái)嚴(yán)謹(jǐn)，而零跑在財(cái)報(bào)中敢明確說(shuō)“深化資本合作”，肯定不是在瞎聊，而是相當(dāng)于給市場(chǎng)釋放信號(hào)——一汽與零跑的資本綁定，并非捕風(fēng)捉影，而是已有明確方向，并在穩(wěn)步推進(jìn)。

由此來(lái)看，最近傳聞的背后，藏著真實(shí)的合作意圖。

三是全產(chǎn)業(yè)鏈資源協(xié)同。這更是遠(yuǎn)非普通的技術(shù)或資本合作所能涵蓋，意思是從研發(fā)、供應(yīng)鏈、生產(chǎn)到渠道的全鏈條深度融合。

所謂協(xié)同，就是打破你我界限，資源一起用、成本一起擔(dān)、好處一起分，說(shuō)白了，就是不分你我，跟一家人似的。其核心是想長(zhǎng)期綁在一起，形成你中有我、我中有你的利益共同體，而不是做一次性買(mǎi)賣(mài)。華為與賽力斯的合作就是這類成功案例。

零跑財(cái)報(bào)中的3句話串起來(lái)，其實(shí)已畫(huà)出了雙方合作的路線：先把車型項(xiàng)目做出來(lái)，這是在以技術(shù)打底；再通過(guò)資本入股綁得更緊，形成紐帶；最后深度融合全產(chǎn)業(yè)鏈，變成利益共同體。

這條路線一步比一步深，表明一汽和零跑的合作，早就不是試試水了，而是往更緊密、更深的方向扎實(shí)推進(jìn)。

一場(chǎng)雙贏

中國(guó)一汽為啥放著像華為這樣的大廠不選，偏偏看上零跑這家新勢(shì)力？

答案藏在2個(gè)硬指標(biāo)里。

從銷量來(lái)看，零跑已不是小廠子了：累計(jì)交付破90萬(wàn)輛，今年上半年交付22.17萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)155.7%；7月銷量首破5萬(wàn)輛，連續(xù)5個(gè)月穩(wěn)坐新勢(shì)力榜首。數(shù)據(jù)表明，這家新勢(shì)力規(guī)模夠大，用戶基礎(chǔ)扎實(shí)。

從經(jīng)營(yíng)來(lái)看，零跑交出了健康答卷： 2025年上半年?duì)I收242.5億元，較去年同期增長(zhǎng)174%，還成為繼理想后的第二家半年度盈利的新勢(shì)力。這說(shuō)明，零跑的商業(yè)模式已跑通，可持續(xù)性發(fā)展有保障。

還有最關(guān)鍵的，是技術(shù)底氣。零跑堅(jiān)持全棧自研，今年3月發(fā)布的 LEAP3.5架構(gòu)，是其十年積累的縮影：七合一油冷電驅(qū)，讓動(dòng)力響應(yīng)快5倍，30萬(wàn)公里零衰減； CTC2.0 Plus 首創(chuàng)電池底盤(pán)一體化，融合9項(xiàng)高低壓模塊。

“LEAP3.5 的多項(xiàng)創(chuàng)新技術(shù)，代表零跑十年自研的最新技術(shù)成果，在集成度、性能、成本各方面，都處于行業(yè)高水平。”朱江明說(shuō)。

對(duì)中國(guó)一汽而言，像這樣一家有規(guī)模、能盈利、手握硬核技術(shù)的伙伴，或許比華為等科技大廠更適配。

對(duì)于中國(guó)一汽而言，如果拿下零跑10%股權(quán)，應(yīng)該穩(wěn)賺不賠。

東風(fēng)汽車與賽力斯的合作就是一個(gè)實(shí)證。

▲圖片來(lái)源：企查查

目前，賽力斯大股東重慶小康持股24.52% ，東風(fēng)汽車以20.04%持股成為二股東，僅比大股東少近4個(gè)百分點(diǎn)。截至8月22日，賽力斯市值2188億元，由此推算，東風(fēng)汽車所持股份的價(jià)值已達(dá)437億元。

幫寧工作室認(rèn)為，若入手零跑10%股權(quán)，中國(guó)一汽能在3個(gè)層面嘗到甜頭：

其一，快速補(bǔ)齊技術(shù)短板。

零跑在 LEAP3.0-3.5 架構(gòu)、 AR-HUD 、 CTC 電池、電驅(qū)系統(tǒng)等領(lǐng)域的自研成果，正是中國(guó)一汽向新能源轉(zhuǎn)型所急需。

根據(jù)公開(kāi)消息，前述雙方合作開(kāi)發(fā)的一汽紅旗品牌 G117 整車為全球戰(zhàn)略車型，將采用零跑汽車自主研發(fā)的 LEAP3.5 技術(shù)架構(gòu)。該架構(gòu)支持 800V 高壓系統(tǒng)、 CTC2.0 技術(shù)、高通驍龍8650芯片及27合1集成熱管理系統(tǒng)。未來(lái)，紅旗產(chǎn)品序列或可順暢復(fù)用該技術(shù)，節(jié)省大量自研成本與時(shí)間。

其二，分享利潤(rùn)紅利。

零跑市值幾近千億，盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)。中國(guó)一汽如擁有其10%股權(quán)，既能坐享其股價(jià)增值，還可通過(guò)技術(shù)分成、零部件供應(yīng)等全產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)交易獲利，個(gè)中邏輯與東風(fēng)汽車從賽力斯獲利一致。

其三，撬動(dòng)銷量規(guī)模。

紅旗新能源產(chǎn)品線急待補(bǔ)位，而零跑 B、C、D 平臺(tái)布局成熟，雙方可聯(lián)合開(kāi)發(fā)更多車型，覆蓋更多市場(chǎng)。零跑技術(shù)賦能紅旗，既能提升紅旗產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，又能快速上量，助力一汽實(shí)現(xiàn)2030年超500萬(wàn)輛的銷量目標(biāo)。

這是一場(chǎng)各取所需的聯(lián)姻。一汽花小錢(qián)，就能復(fù)制東風(fēng)聯(lián)姻賽力斯的成功，把技術(shù)、利潤(rùn)、銷量這3樣好處全盤(pán)活了。零跑則能背靠一汽的資金和央企背書(shū)，更有底氣在全球擴(kuò)張。

一汽似船，零跑似帆。

盡管當(dāng)前就入股一事，雙方欲迎還拒、欲說(shuō)還休、欲退還進(jìn)，但這場(chǎng)聯(lián)姻距離揭開(kāi)紅蓋頭的日子，應(yīng)該不遠(yuǎn)了。