美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）周五在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的美聯(lián)儲年度會議上發(fā)表了備受期待的講話。他謹慎地釋放了未來可能降息的信號，同時強調(diào)高度的不確定性正使貨幣政策制定變得更加困難。

交易員目前預計9月美聯(lián)儲將降息的概率約為90%，而鮑威爾講話前這一概率為75%。交易員再次完全定價美聯(lián)儲年底前降息兩次。

鮑威爾在講話的書面稿中提到，稅收、貿(mào)易和移民政策的“重大變化”，導致美聯(lián)儲在實現(xiàn)“充分就業(yè)”和“物價穩(wěn)定”這雙重目標之間的風險平衡正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。

他指出，雖然勞動力市場依然穩(wěn)健，經(jīng)濟展現(xiàn)出“韌性”，但下行風險正在上升。同時，他警告稱，關稅增加帶來了新的通脹壓力，存在物價再次走高的風險，而這可能導致美國陷入“滯脹”局面，這是美聯(lián)儲必須避免的情形。

在該聲明發(fā)表后，美股三大指數(shù)漲幅均超1%。

歐洲市場也普遍上漲。

鮑威爾強調(diào)，與去年同一場合的講話相比，目前美聯(lián)儲基準利率已經(jīng)低了一個百分點，而失業(yè)率依然處在低位，這使得“我們能夠謹慎推進，逐步考慮調(diào)整政策立場?！?/p>

他補充說：“盡管如此，隨著政策處于限制性區(qū)間，基準展望與風險平衡的變化可能需要我們調(diào)整政策立場?！?/p>

這是他在講話中最接近“認可降息”的表態(tài)。華爾街普遍認為，美聯(lián)儲可能會在9月16日至17日舉行的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議上宣布降息。除了市場預期，總統(tǒng)唐納德·特朗普也多次公開猛烈批評鮑威爾和美聯(lián)儲，要求采取更激進的降息措施。

自去年12月以來，美聯(lián)儲基準利率一直維持在4.25%至4.5%的區(qū)間。政策制定者們多次強調(diào)，關稅對通脹的影響充滿不確定性，因此需要謹慎行事。他們認為，在當前經(jīng)濟狀況與略微緊縮的政策立場下，美聯(lián)儲仍有時間來做進一步?jīng)Q策。

雖然鮑威爾沒有直接回應白宮關于降息的呼聲，但他強調(diào)了美聯(lián)儲獨立性的重要性?！癋OMC成員的決定將完全基于他們對數(shù)據(jù)的評估，以及這些數(shù)據(jù)對經(jīng)濟前景與風險平衡的含義。我們絕不會偏離這一原則。”他說。

鮑威爾講話之際，白宮仍在與全球主要貿(mào)易伙伴進行談判，局勢反復無常，前景并不明朗。最新數(shù)據(jù)顯示，美國消費者物價逐漸走高，而批發(fā)價格的上升速度更快。

特朗普政府的立場是，關稅不會造成持久的通脹，因此應當降息。而鮑威爾在講話中則表示，未來可能出現(xiàn)多種結果，合理的基準情境是關稅影響將是“短暫的，一次性的價格水平調(diào)整”，不足以成為長期維持高利率的理由。但他也承認，目前情況尚不確定。

“關稅上漲仍需要時間通過供應鏈和分銷網(wǎng)絡傳導。”鮑威爾說，“此外，關稅稅率還在不斷變化，這可能會延長調(diào)整過程?！?/p>

// 五年政策框架回顧與教訓 //

除總結經(jīng)濟現(xiàn)狀與前景外，鮑威爾的講話還涉及美聯(lián)儲對政策框架的五年回顧。與上一次在2020年的審查相比，此次審查帶來了一些重要結論。

2020年特殊時期期間，美聯(lián)儲推出了“靈活平均通脹目標”框架，允許通脹在2%目標之上適度運行，以彌補此前長期低于目標的情況。其邏輯是，容忍稍高的通脹有助于確保就業(yè)市場更充分的復蘇。

然而，政策實施后不久，通脹急速攀升，最終達到40年來的最高水平，而美聯(lián)儲最初將其視為“暫時性”而未及時加息。鮑威爾承認，這一判斷失誤造成嚴重后果。

“事實證明，所謂的‘適度超調(diào)’完全沒有發(fā)生。幾個月后出現(xiàn)的通脹既不適度，也不是我們有意為之。”鮑威爾表示，“過去五年是一次痛苦的提醒：高通脹帶來的困境，對最無法承擔生活成本上漲的人群打擊最為沉重?！?/p>

在本次政策框架回顧中，美聯(lián)儲再次確認將堅持2%的長期通脹目標。鮑威爾強調(diào)：“我們認為，堅持這一目標是維持長期通脹預期穩(wěn)定的關鍵因素?！?/p>

不過，圍繞這一目標的爭論仍然存在。一些批評者認為，2%的目標過高，可能導致美元走弱；另一些人則呼吁美聯(lián)儲應更靈活，以適應經(jīng)濟變化。