作者丨巴里

編輯丨關(guān)雎

圖源丨Midjourney

阿里巴巴又有大動(dòng)作！

8月21日，阿里宣布，計(jì)劃將旗下斑馬網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司（簡稱“斑馬智行”）分拆，并推動(dòng)其在香港聯(lián)交所主板獨(dú)立上市。此前一天，港交所披露了斑馬智行的招股書。

斑馬智行曾為阿里的子公司，自2024年12月27日起已不再納入阿里合并報(bào)表，但分拆后，阿里仍將持有超過30%的股份，繼續(xù)作為其重要股東。

如果斑馬智行能成功上市，將成為繼阿里巴巴集團(tuán)、阿里健康、阿里影業(yè)之后，又一獨(dú)立上市的業(yè)務(wù)。

根據(jù)胡潤研究院6月發(fā)布的《2025全球獨(dú)角獸企業(yè)排行榜》顯示，斑馬智行以220億的估值位列第331位。除獲得阿里巴巴持續(xù)加碼外，斑馬智行還先后吸引上汽集團(tuán)、國投創(chuàng)新、云鋒基金、尚頎資本等多家知名機(jī)構(gòu)參與投資。

01“國內(nèi)最大”，超800萬輛汽車搭載

斑馬智行于2015年正式成立，由阿里巴巴集團(tuán)和上汽集團(tuán)共同發(fā)起的智聯(lián)網(wǎng)汽車基金投資成立，其公司主體為斑馬網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司。

在2025年3月3日，該公司完成了主體類型的變更，正式成為股份有限公司。目前，公司的法定代表人和董事長是阿里合伙人、達(dá)摩院院長張建鋒（花名行癲）。

斑馬智行將業(yè)務(wù)重點(diǎn)聚焦在車載系統(tǒng)領(lǐng)域，其初期的重要目標(biāo)是將阿里巴巴自主研發(fā)的YunOS操作系統(tǒng)應(yīng)用到上汽集團(tuán)旗下的車型當(dāng)中。2016年4月，斑馬智行取得了具有標(biāo)志性意義的成果，推出了首款搭載阿里YunOS操作系統(tǒng)的“互聯(lián)網(wǎng)汽車”——榮威RX5。

當(dāng)前，斑馬智行核心業(yè)務(wù)主要分為三塊：

第一塊是系統(tǒng)級(jí)操作系統(tǒng)解決方案，為車企提供覆蓋多屏顯示、車輛控制、視覺輔助、車內(nèi)支付、車機(jī)互聯(lián)、OTA升級(jí)等功能的整套車載操作系統(tǒng)，同時(shí)搭配網(wǎng)絡(luò)服務(wù)包和軟硬件結(jié)合的生態(tài)增值產(chǎn)品；第二塊是AI全棧端到端解決方案，基于自研的元神AI軟件棧和System Agent技術(shù)，讓汽車具備智能交互、場景服務(wù)等AI功能；第三塊是車載平臺(tái)服務(wù)，通過AI原生應(yīng)用平臺(tái)，把車主需求和第三方內(nèi)容、服務(wù)（比如導(dǎo)航、音樂、生活服務(wù)）連接起來。

通過這些服務(wù)，斑馬智行向客戶收取技術(shù)開發(fā)服務(wù)費(fèi)、許可收入及生態(tài)系統(tǒng)增值服務(wù)等費(fèi)用。

圖源：招股書

根據(jù)灼識(shí)咨詢提供的資料，按2024年收入計(jì)算，斑馬智行是國內(nèi)最大的以軟件為核心的智能座艙解決方案供應(yīng)商，且按解決方案搭載量計(jì)算排名第一。并且，斑馬智行還是國內(nèi)僅有的兩家完全自研汽車操作系統(tǒng)的第三方供應(yīng)商之一。

從數(shù)據(jù)上看，斑馬智行的智能座艙解決方案搭載量從2022年的83.5萬臺(tái)一路增長至2024年的233.4萬臺(tái)，復(fù)合年增長率高達(dá)67.2%。

斑馬智行的核心競爭力體現(xiàn)在對(duì)三大核心技術(shù)的深度整合上，這三大核心技術(shù)分別是系統(tǒng)級(jí)操作系統(tǒng)解決方案、AI全棧端到端架構(gòu)以及車載平臺(tái)服務(wù)。通過這種深度整合，斑馬智行形成了統(tǒng)一的智能座艙解決方案。

舉例來說，斑馬智行自主研發(fā)的“融合端到端智艙框架”取得了顯著的性能提升。它將人機(jī)交互速度從傳統(tǒng)流水線架構(gòu)的2秒大幅壓縮至0.3 - 0.4秒，交互效能提升了5倍之多，其智能座艙大模型的能力在中國九大汽車AI企業(yè)中位列首位。

圖源：斑馬智行

斑馬智行在發(fā)展過程中，還充分依托阿里巴巴豐富的生態(tài)資源，如通義大模型、高德地圖、支付寶等。這使得斑馬智行在本地化服務(wù)方面，例如車載支付、本地生活推薦等方面，具備天然的優(yōu)勢。

同時(shí)，其自研的汽車操作系統(tǒng)基于開源操作系統(tǒng)Linux和安卓，具有良好的兼容性，能夠適配國際和國內(nèi)的多種芯片，包括紫光展銳和黑芝麻智能等。這種兼容性顯著提升了斑馬智行對(duì)車企的吸引力。

截至2025年6月，斑馬智行的解決方案已經(jīng)成功覆蓋60家主機(jī)廠，應(yīng)用于超800萬輛汽車之上。其服務(wù)范圍不僅局限于國內(nèi)，還延伸至全球14個(gè)國家。其海外版智能座艙系統(tǒng)具備快速切換市場版本的能力，覆蓋歐洲、東亞、東南亞等區(qū)域。

值得一提的是，斑馬智行還與寶馬達(dá)成了合作，2026年寶馬新世代車型將搭載基于斑馬元神AI的AI Agent。

02阿里、上汽聯(lián)手孵化，又給訂單又給錢

2018年9月，斑馬智行開啟了外部融資的大門，成功斬獲超16億元的首輪融資。此輪融資由國投創(chuàng)新牽頭，云鋒基金和尚頎資本緊隨其后參與其中。

不過，仔細(xì)分析這些外部投資者的背景就會(huì)發(fā)現(xiàn)，除了國投創(chuàng)新外，云鋒基金帶有濃厚的“阿里系”色彩，尚頎資本實(shí)際上是上汽集團(tuán)旗下的股權(quán)投資平臺(tái)。這就意味著，在斑馬智行的內(nèi)部控制權(quán)方面，阿里和上汽依然形成了一種微妙的制衡關(guān)系。

時(shí)間來到2019年8月，這是一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

當(dāng)時(shí)，上汽集團(tuán)與阿里巴巴達(dá)成了深化戰(zhàn)略合作的協(xié)議，雙方對(duì)斑馬智行和YUNOS進(jìn)行了戰(zhàn)略重組，并且把合作的范圍擴(kuò)大到了汽車出行平臺(tái)、自動(dòng)駕駛以及汽車行業(yè)云等多個(gè)領(lǐng)域。

經(jīng)過這次戰(zhàn)略重組，阿里巴巴成功躍升為斑馬智行的第一大股東。

2021年7月，阿里巴巴集團(tuán)、上汽集團(tuán)、國投招商、云鋒基金這四大股東強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共同向斑馬智行增資30億元。

2023年9月，斑馬智行迎來了新的一筆投資，一汽旗下南京市一汽創(chuàng)新基金投資管理中心入股，成為公司到目前為止完成的最后一輪融資。至此，經(jīng)過多輪的融資，斑馬智行累計(jì)獲得的融資額達(dá)到了約49.19億元。

目前，斑馬智行的董事會(huì)由12名董事構(gòu)成。除了4名獨(dú)立非執(zhí)行董事之外，在8名執(zhí)行董事和非執(zhí)行董事中，有5位具有阿里巴巴背景，3位來自上汽集團(tuán)。

其中，斑馬智行董事會(huì)主席張建鋒（花名行癲），他是阿里巴巴集團(tuán)的合伙人，同時(shí)也是達(dá)摩院的院長。張建鋒于2004年7月加入阿里巴巴，是淘寶的第一代技術(shù)負(fù)責(zé)人。他曾擔(dān)任過阿里巴巴首席技術(shù)官、阿里云智能事業(yè)群總裁等多個(gè)重要的管理職位，并且在2017年帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立了阿里巴巴達(dá)摩院。

張建鋒（花名行癲），圖源：阿里巴巴

首席執(zhí)行官戴瑋于2007年加入阿里巴巴集團(tuán)，曾在淘寶、支付寶、OS事業(yè)群、阿里巴巴娛樂事業(yè)部等多個(gè)部門任職。非執(zhí)行董事黃佼佼、金磊、沈沉分別擔(dān)任阿里巴巴高級(jí)財(cái)務(wù)總監(jiān)、阿里巴巴集團(tuán)高級(jí)法務(wù)總監(jiān)、阿里巴巴集團(tuán)戰(zhàn)略投資部投資總監(jiān)。

在上市前的股東架構(gòu)中，阿里巴巴通過上海賽為、浙江天貓、淘寶中國及杭州灝月，擁有斑馬智行已發(fā)行股本總額約44.72%的份額，并且控制著40.17%的投票權(quán)，穩(wěn)坐斑馬智行第一大股東的位置。而上汽則通過上海賽為及嘉興瑞佳，擁有其已發(fā)行股本總額約34.34%的份額，控制著37.16%的投票權(quán)。

斑馬智行的營收和經(jīng)營活動(dòng)在很大程度上依賴于這兩大主要股東。

具體來說，斑馬智行主要向上汽提供綜合軟件解決方案以及許可服務(wù)，而上汽則主要向斑馬智行提供硬件產(chǎn)品。斑馬智行主要向阿里巴巴提供綜合軟件解決方案，阿里巴巴則主要向斑馬智行供應(yīng)云服務(wù)、軟件服務(wù)以及共享服務(wù)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，在2022年、2023年、2024年和2025年第一季度，上汽作為斑馬智行最大的客戶，為其貢獻(xiàn)的收入分別約為4.41億、4.13億、3.19億和6490萬元，分別占斑馬智行總收入的54.7%、47.4%、38.8%和47.8%。

截至2024年末，斑馬智行的智能座艙解決方案已在上汽超150萬輛汽車上搭載，覆蓋智己、榮威、名爵及大通等上汽所有主要品牌。

阿里巴巴則是斑馬智行的主要上游供應(yīng)商。同期，斑馬智行向阿里巴巴采購的金額分別約為1.79億、2.81億、2.60億和5430萬元，分別占其采購總額的53.5%、58.4%、50.5%和54.7%。

03年入8億，尚未盈利，遭前高管“炮轟”

盡管技術(shù)領(lǐng)先，但斑馬智行的商業(yè)化正面臨內(nèi)憂外患的挑戰(zhàn)。

2022年至2024年，其營收規(guī)模分別為8.05億元、8.72億元及8.24億元，2025年第一季度收入為1.36億元。同期毛利率呈下滑趨勢，分別為53.9%、46.4%、38.9%，2025年一季度維持在38.9%的水平。經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國際準(zhǔn)則）則持續(xù)高企，分別為7.26億元、7.92億元、7.57億元及2.01億元。

這也意味著，斑馬智行至今仍未跨過盈利門檻。虧損的主因直指持續(xù)高位運(yùn)轉(zhuǎn)的研發(fā)投入——報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用分別高達(dá)11.11億元、11.23億元、9.80億元及1.96億元，始終高于當(dāng)期收入。

斑馬智行對(duì)此的解釋是：“自成立以來，我們一直奉行的核心戰(zhàn)略是長期技術(shù)領(lǐng)先、深度產(chǎn)品整合并與領(lǐng)先主機(jī)廠建立緊密合作關(guān)系。這些戰(zhàn)略重點(diǎn)需要大量前期投資，尤其是在自主研發(fā)汽車操作系統(tǒng)、全棧人工智能能力及原生AI應(yīng)用方面。因此，我們于往績記錄期間產(chǎn)生了凈虧損，這主要反映了我們主動(dòng)選擇提前投資于基礎(chǔ)技術(shù)的決策?！?/p>

但外部環(huán)境正變得愈發(fā)嚴(yán)峻。

當(dāng)前，主流車企紛紛下場自研汽車操作系統(tǒng)，包括蔚來的SkyOS?天樞整車全域操作系統(tǒng)、小鵬的天璣系統(tǒng)、理想有開源星環(huán)OS、零跑也有自研的Leapmotor OS、小米則是自家的澎湃OS，比亞迪也推出了自研系統(tǒng)DiLink，吉利也宣布旗下新車型將統(tǒng)一搭載自家的Flyme Auto 2。

不僅如此，智能座艙賽道更聚集了華為、百度這樣的巨頭，與斑馬智行形成直接競爭。

整車廠商布局自主操作系統(tǒng)的戰(zhàn)略意圖清晰明確：一方面通過數(shù)據(jù)閉環(huán)掌握用戶行為特征，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品功能的快速迭代優(yōu)化；另一方面構(gòu)建服務(wù)生態(tài)體系，借助訂閱制商業(yè)模式培育高利潤增長點(diǎn)。

這都將直接導(dǎo)致第三方軟件供應(yīng)商的市場空間受到持續(xù)性壓縮。

鴻蒙智行第五界首車尚界H5，圖源：尚界官方

更值得關(guān)注的是，斑馬智行的大股東兼最大客戶上汽今年與華為聯(lián)合推出合作品牌“尚界”——上汽為此投入60億元專項(xiàng)資金、組建超5000人團(tuán)隊(duì)并配備專屬工廠。旗下首款車型尚界H5定位中型SUV，將于9月份正式發(fā)布。

而反觀上汽旗下被寄予厚望的智己品牌，雖被視為“一號(hào)工程”，2025年上半年累計(jì)銷量19158輛，同比下降14.67%。

頗具戲劇性的是，就在阿里巴巴宣布分拆斑馬赴港上市不久，原斑馬智行CFO夏蓮在朋友圈的發(fā)聲引發(fā)關(guān)注。與一般高管祝福老東家即將上市不同，夏蓮的點(diǎn)評(píng)透露出“負(fù)面”情緒。

夏蓮?fù)虏鄣暮诵狞c(diǎn)：一是離開的原因是不看好公司發(fā)展。二是質(zhì)疑斑馬上市是圈錢，而自己離開是不想委曲求全，三是公開diss斑馬的某些高管。更令人驚訝的是，夏蓮表示自己離開時(shí)幫一些好朋友把斑馬的估值降低了50%。

但從業(yè)務(wù)可持續(xù)性與盈利路徑看，斑馬智行對(duì)未來仍保持信心。

公司認(rèn)為，過往虧損主要源于“基礎(chǔ)技術(shù)的前期高額投入”“為加速市場滲透采取的戰(zhàn)略定價(jià)”“具有長期變現(xiàn)潛力的早期業(yè)務(wù)線”三大因素，且“這些投資已開始顯現(xiàn)成效”。

斑馬智行進(jìn)一步表示：“往績記錄期間，我們實(shí)現(xiàn)了快速市場擴(kuò)張，深化了與領(lǐng)先主機(jī)廠的合作，提升了核心軟件模塊的復(fù)用性與可擴(kuò)展性。隨著技術(shù)模塊化程度提高及運(yùn)營效率優(yōu)化，預(yù)計(jì)將逐步釋放運(yùn)營杠桿。疊加搭載量增長與量產(chǎn)定點(diǎn)基礎(chǔ)擴(kuò)大，我們已具備中期實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利的條件，正通過針對(duì)性戰(zhàn)略推動(dòng)向盈利轉(zhuǎn)型。”

招股書披露，IPO募集資金將重點(diǎn)投向四大方向：一是強(qiáng)化中國智能座艙解決方案市場的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)地位；二是擴(kuò)大國內(nèi)市場份額、鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢并拓展全球市場；三是支持業(yè)務(wù)收購與擴(kuò)張計(jì)劃；四是補(bǔ)充營運(yùn)資金及其他一般公司用途。

本文為創(chuàng)業(yè)邦原創(chuàng)，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載，否則創(chuàng)業(yè)邦將保留向其追究法律責(zé)任的權(quán)利。如需轉(zhuǎn)載或有任何疑問，請(qǐng)聯(lián)系editor@cyzone.cn。