【摘要】 浙商證券廖靜池表示，系統(tǒng)性“慢”牛的特征淋漓盡致，“緩慢但堅定的短期攻勢”仍未有明確的停止跡象。華泰證券張繼強稱，下一個階段進攻性倉位應(yīng)轉(zhuǎn)為做多順周期品種。

一、焦點銳評

1.上證指數(shù)拿下3800點，科創(chuàng)50暴漲8%

8月22日，大盤高開后再度單邊逼空，滬指拿下3800點，科創(chuàng)50暴漲8%。盤面上，午后市場強化多頭情緒，券商二次點火后資金繼續(xù)猛攻TMT方向，寒武紀、海光信息兩大巨頭雙雙20%漲停，穩(wěn)定幣、軍工、華為概念現(xiàn)補漲資金。截至收盤，上證指數(shù)漲1.45%報3825.76點，深證成指漲2.07%，創(chuàng)業(yè)板指漲3.36%，北證50漲0.68%，科創(chuàng)50漲8.59%，萬得全A漲1.64%。A股全天成交2.58萬億元。滬指當周累漲3.49%，創(chuàng)年內(nèi)最佳周表現(xiàn)。

【解讀】這輪上漲行情的背景是DeepSeek-V3.1模型的正式發(fā)布，該模型采用UE8M0 FP8技術(shù)，為國產(chǎn)芯片發(fā)展注入新的動力。技術(shù)進步推動算力芯片國產(chǎn)化進程加速，相關(guān)企業(yè)獲得資金關(guān)注。摩根大通指出，鑒于杠桿率和估值仍處于適度水平，料中國股市上漲動能將持續(xù)，并估計潛在的資產(chǎn)輪動可能會為股市注入額外的14萬億元人民幣流動性，約相當于流通市值的16%。資產(chǎn)輪動和過剩流動性的上升是中國股市反彈的主要驅(qū)動力。

二、權(quán)益市場

1.中信證券：關(guān)注業(yè)績支撐確定性較強的板塊

中信證券秦培景認為，市場風(fēng)格進入高位震蕩期。從主題環(huán)境來看，綜合流動性指標和市場風(fēng)格特征，市場邊際利好因素影響減弱，8月下旬是中報披露密集期，市場預(yù)計將回歸業(yè)績主線。從催化因素和時序上看，下半年通常是國產(chǎn)科技行業(yè)的密集技術(shù)發(fā)布周期，同時AI算力、消費電子、軍工、創(chuàng)新藥等方向確定性持續(xù)增強。

2. 浙商證券：堅定“系統(tǒng)性‘慢’牛”思維

浙商證券廖靜池表示，上證指數(shù)已經(jīng)突破2021年高點3731點并站上3800點大關(guān)，下一個中線目標有望挑戰(zhàn)2015年以來最大跌幅（5178-2440）的0.618分位，以當前位置看仍有較大空間?？紤]到短期攻勢仍未有明確的停止跡象，建議適度忽略短線走勢，并在重要支撐（如20日、60日均線）附近分別增加短線、中線配置。行業(yè)配置方面，繼續(xù)采取“大金融+泛科技”均衡配置（銀行、非銀等金融+軍工/計算機/傳媒/電子/電新等科技成長），同時繼續(xù)增加對前期落后板塊地產(chǎn)的關(guān)注度；此外，注意積極挖掘年線上方低位個股，做好板塊內(nèi)“高低切”操作。

3. 方正證券：推薦增配科技成長資產(chǎn)

方正證券金晗指出，近期國際政治環(huán)境有所緩和，股票市場風(fēng)險偏好顯著提升。美股方面，由于近期估值和集中度重新回至偏高區(qū)間，短期或面臨調(diào)整壓力，板塊輪動的概率提升，中長期仍維持看好。港股方面，當前港股估值優(yōu)勢凸顯，南下資金主要流向的人工智能、新消費等核心資產(chǎn)代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，并且具有一定稀缺性，后續(xù)有望補漲。A股方面，推薦增配科技成長資產(chǎn)，圍繞中報業(yè)績預(yù)期增速較高或者有所改善的領(lǐng)域布局。

三、行業(yè)研究

1. 鵬華基金：三重邏輯支撐機器人板塊新一輪行情

鵬華基金閆思倩稱，機器人產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展邏輯未變，當前支撐板塊發(fā)展的核心邏輯有三：第一，政策打開長期產(chǎn)業(yè)空間；第二，技術(shù)迭代加速；第三，場景落地驗證。近期大盤持續(xù)上漲，板塊也經(jīng)歷了一段時間估值的消化，市場整體風(fēng)險偏好和估值中樞抬升，給予科技成長行業(yè)未來潛力的估值空間進一步打開，機器人每2個月技術(shù)迭代升級一版，技術(shù)和商業(yè)化發(fā)展持續(xù)受到驗證和認可，近期有了中移動等訂單，以及更多產(chǎn)業(yè)化場景落地的項目，行業(yè)加速發(fā)展將帶來新一波行情。

2. 富國基金：創(chuàng)新藥迎來“基本面+政策”雙驅(qū)動

富國基金趙偉強調(diào)，創(chuàng)新藥板塊迎來“基本面+政策”雙驅(qū)動。頭部Biotech企業(yè)逐步盈利，國產(chǎn)新藥出海加速，中國有望占據(jù)全球30%-50%的市場份額。政策方面，創(chuàng)新藥支付環(huán)境優(yōu)化、科創(chuàng)板標準重啟，共同推動行業(yè)進入長周期成長。

3. 中歐基金：對各個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均懷有期待

中歐基金藍小康認為，近期國內(nèi)權(quán)益市場上行，不僅由流動性驅(qū)動，也有足夠基本面支撐。無論是新質(zhì)生產(chǎn)力，還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都有表現(xiàn)的機會。兩大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)在正從競爭關(guān)系走向協(xié)同促進。當新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域（如互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、機器人、AI等）通過技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)發(fā)展后，帶動的消費也將推動房地產(chǎn)、汽車、家居等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇。

四、宏觀與固收

1. 中金公司：現(xiàn)實條件不支持美聯(lián)儲大幅降息

中金公司張文朗指出，現(xiàn)實條件并不支持美聯(lián)儲大幅降息，當前美國面臨的最大風(fēng)險是“類滯脹”，而降息并不能解決這一矛盾。貨幣政策仍應(yīng)以穩(wěn)定通脹（預(yù)期）為核心，而非追求短期增長或屈從于政治壓力。因此中金判斷，美聯(lián)儲在降息決策上將保持謹慎，不會大幅寬松。就業(yè)放緩與通脹粘性并存，貨幣政策路徑的變數(shù)將大大提升。

2. 中信建投：短期內(nèi)債市壓力最大階段已過去

中信建投證券曾羽認為，短期內(nèi)債市壓力最大的階段已經(jīng)過去，負債端穩(wěn)定的機構(gòu)可逐步逢高擇機梯度加倉。歷史經(jīng)驗顯示債市短期內(nèi)仍有一定風(fēng)險，但考慮到基本面、資金面均較為支持債市，這意味著債市即便有反復(fù)也不會再大幅破位上行，風(fēng)險點僅在于股市，建議繼續(xù)觀察，若后續(xù)股市漲幅放緩，使得債市順利度過這段情緒不穩(wěn)的短期波動期，后續(xù)債市修復(fù)也將會更加順利。不過，即便后續(xù)債市持續(xù)修復(fù)，短期內(nèi)也難以回歸之前水平，1.7%或已是債市當前階段性下限。

3. 嘉實基金：債市趨勢向好，但需關(guān)注波動

嘉實基金韓昭表示，近期債市波動并非源于基本面或政策面的重大轉(zhuǎn)向，而是市場結(jié)構(gòu)和投資者行為的變化所致。他認為，經(jīng)濟基本面和政策面仍是債市的核心支撐。當前債市的波動更多是市場內(nèi)部的調(diào)整，而非趨勢的改變。而中短期限的信用債在當前市場環(huán)境下更具優(yōu)勢，因為它們受權(quán)益市場情緒的影響較小，且期限利差結(jié)構(gòu)也為投資者帶來了額外的回報。

五、資產(chǎn)配置

1. 華泰證券：進攻性倉位應(yīng)轉(zhuǎn)為做多順周期品種

華泰證券張繼強點評稱，資產(chǎn)配置而言，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫推動美股、美債、黃金資產(chǎn)普漲，美債呈現(xiàn)牛陡，對全球流動性也將帶來利好。下一個階段進攻性倉位應(yīng)轉(zhuǎn)為做多順周期品種，權(quán)益資產(chǎn)優(yōu)先考慮美國小盤+新興市場，債券做陡美債曲線，商品銅>油，另類關(guān)注reits，同時適當留意后續(xù)通脹超預(yù)期風(fēng)險，以黃金、TIPS美債等抗通脹品種做對沖或防御。

海外環(huán)境對國內(nèi)資產(chǎn)整體偏利好，強化資金面敘事。維持A股主題活躍的判斷，股指如果轉(zhuǎn)為高斜率上漲，需要對中期的反復(fù)做好應(yīng)對準備。AI（包括半導(dǎo)體）、反內(nèi)卷、非銀仍是主線，軍工、創(chuàng)新藥短期分歧增多，稀有金屬繼續(xù)持有。恒生科技指數(shù)近期漲幅相對較小，海外流動性寬松+AI科技主題+部分公司業(yè)績有望形成一定共振，恒生科技或是彈性品種。國內(nèi)債市控繼續(xù)承壓，但利率上行上有頂，如果機構(gòu)行為引發(fā)脈沖上行，可能產(chǎn)生波段機會。

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公開募集證券投資基金風(fēng)險揭示書

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您在做出投資決策之前，請詳細閱讀基金合同、基金招募說明書、風(fēng)險揭示書等基金產(chǎn)品法律文件，熟悉基金的風(fēng)險收益特征和基金特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素評估自身風(fēng)險承受能力，理性并謹慎做出投資決策。

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二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場風(fēng)險，也包括基金自身的管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險等。

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