2022年末，恒大的港交所年報(bào)里面寫(xiě)得很清楚，總負(fù)債2.44萬(wàn)億。這個(gè)數(shù)字大到了讓人沒(méi)有體感。我給你換個(gè)說(shuō)法，假如恒大是一個(gè)國(guó)家，那么它的負(fù)債總額超過(guò)了希臘2024年的GDP。

假如這筆債平攤，那么每一個(gè)中國(guó)人要替許家印還1800塊。更魔幻的是，就在公司快破產(chǎn)的時(shí)候，許家印還在分紅。2019年，恒大做假賬虛增了920億的利潤(rùn)，然后把這些根本不存在的錢(qián)以分紅的名義裝進(jìn)了自己的口袋。

今天就來(lái)說(shuō)一下恒大，這2.44萬(wàn)億是怎么欠下的，又花到哪去了？

恒大發(fā)揚(yáng)光大的一種融資方式，就是把房子當(dāng)期貨賣。當(dāng)然，在那個(gè)時(shí)代，所有的房地產(chǎn)商都是用這種方法，只是老許玩到了極致。2021年，恒大賬上有一個(gè)數(shù)字叫做合同負(fù)債9743億。

什么叫做合同負(fù)債呢？

其實(shí)就是預(yù)售房款。140萬(wàn)個(gè)家庭交了錢(qián)，房子還是一片荒地。對(duì)恒大來(lái)說(shuō)，預(yù)售制簡(jiǎn)直就是印鈔機(jī)。零利息不用還，拿了錢(qián)就能去拿地?cái)U(kuò)張揮霍。購(gòu)房者交了首付，背上了30年的房貸，然后開(kāi)始漫長(zhǎng)的等待。

我認(rèn)識(shí)一個(gè)深圳的朋友，他2019年買了恒大的房子，200萬(wàn)首付交了，每月還2萬(wàn)?，F(xiàn)在房子還是個(gè)坑，他說(shuō)這輩子最后悔的事，就是相信了許家印。

9743億預(yù)售款占恒大總負(fù)債的40%。恒大最大的債主不是銀行，而是那些買房的老百姓。但是預(yù)售款只是開(kāi)胃菜，恒大真正的本事是能從任何地方搞到錢(qián)。

銀行貸款、信托、債券，樣樣精通。恒大2021年末的有期負(fù)債是6074億，平均利率是8.38%。這個(gè)利率，正常的公司早就死了，但恒大不怕，堵的就是房?jī)r(jià)漲得比利息快。

恒大最瘋狂的就是在海外發(fā)債，恒大發(fā)了190億美元的美元債，利率最高15%。你沒(méi)看錯(cuò)，就是15%，這已經(jīng)不是借錢(qián)了，就是搶錢(qián)，只不過(guò)被搶的是恒大自己。

更離譜的是，這些海外債的主力買家，還是像貝萊德、瑞銀匯豐這些國(guó)際頂級(jí)的資管機(jī)構(gòu)。為什么有人會(huì)買呢？

就是因?yàn)樵谫€恒大大而不倒，這可是中國(guó)第一房企啊，倒了，那不成了開(kāi)玩笑了嗎？看得見(jiàn)的那只手，不會(huì)讓它倒吧？

這里就不得不佩服老許的能力了。他本人和恒大的2號(hào)人物夏海軍，也在海外認(rèn)購(gòu)恒大的債權(quán)，自己人買自己，以身入局。這樣一來(lái)，釋放了老板押注的信號(hào)，提振了市場(chǎng)信心。他們買的是公司的高級(jí)票據(jù)，享受了兩位數(shù)的票息。相比股東分紅，債權(quán)人的現(xiàn)金流更優(yōu)先，條款也更硬。

根據(jù)恒大的年報(bào)披露，許家印持有2024年到期的12%的票據(jù)5000萬(wàn)美元。夏海軍持有2017 - 2020年發(fā)行的多期票據(jù)，合計(jì)7800萬(wàn)美元。恒大一直向二人支付這些票據(jù)的利息，而且他們?cè)诤愦笪C(jī)爆發(fā)前，就已經(jīng)在減持債券了。

2021年12月，恒大的美元債違約。這些基金經(jīng)理手里的債券，現(xiàn)在跌到了幾乎和廢紙沒(méi)有什么區(qū)別。

恒大還有一個(gè)絕活，就是拖欠。2021年年末，恒大欠供應(yīng)商和包工頭累計(jì)5850億。這些錢(qián)是怎么欠的呢？就是開(kāi)商票，也就是所謂的打白條。今天的活半年后給你簽，半年到了再開(kāi)一張票。

有個(gè)建材老板被恒大欠了兩個(gè)億，自己的公司因此破產(chǎn)。他說(shuō)，恒大不是欠他錢(qián)，是要他的命。這將近6000億的欠款相當(dāng)于幾萬(wàn)家供應(yīng)商給恒大的無(wú)息貸款。利息是零，期限是永遠(yuǎn)，代價(jià)是這些人的血。

好了，這2.4萬(wàn)億都進(jìn)來(lái)了，都去了哪里呢？

首先就是1.26萬(wàn)億變成了爛尾樓。恒大號(hào)稱在全國(guó)280個(gè)城市有800多個(gè)項(xiàng)目。2021年危機(jī)爆發(fā)后，工地就陸續(xù)停工了?，F(xiàn)在這些項(xiàng)目大部分成了爛尾樓，鋼筋水泥的骨架立在那里，像一排排的墓碑。

再有就是恒大汽車，恒大汽車是許家印最離譜的一個(gè)幻想。2021年到2022年，燒了711億，造了1000多輛車，算下來(lái)，一輛車的成本是7000萬(wàn)，比布加迪還貴。許家印說(shuō)，要在3到5年成為世界最大的新能源車企?，F(xiàn)在看這個(gè)項(xiàng)目更像是一個(gè)洗錢(qián)的項(xiàng)目。

還有在海南的儋州，恒大用810億造了一個(gè)人工島，號(hào)稱是東方迪拜。結(jié)果39棟樓被勒令拆除，幾百億的投資換來(lái)了一堆違建。

還有就是每年高額的利息支出，2021年恒大光利息就要付416億，每天一睜眼就欠銀行1.14億。這種壓力下，只能夠拆東墻，補(bǔ)西墻，直到墻塌了。

借到的這些錢(qián)，還有一個(gè)非常離譜的去處，就是許家印的分紅。根據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，許家印十多年分紅拿走了500多億人民幣。最絕的是2019年恒大虛增利潤(rùn)400多億，然后把這些假利潤(rùn)變成了真分紅。

你看2019年恒大虛增收入2140億，2020年虛增收入3502億，兩年虛增的收入憑空創(chuàng)造了920億的利潤(rùn)。他們都是怎么作假的呢？

就是提前確認(rèn)收入，房子沒(méi)有建好，錢(qián)就算收入，合同沒(méi)簽，銷售額就算入賬了。這920億的假利潤(rùn)就成了許家印分紅的依據(jù)。投資者看恒大這么賺錢(qián)，就繼續(xù)買債。銀行看報(bào)表這么漂亮，就繼續(xù)放貸。但是真相大白時(shí)，錢(qián)已經(jīng)沒(méi)了。

2020年8月，“三道紅線”來(lái)了，恒大的三條權(quán)重，不能新增有息負(fù)債了。這對(duì)靠借新還舊活著的恒大就等于宣判了死刑。更要命的就是預(yù)售資金的監(jiān)管。以前恒大收了錢(qián)就隨便花，現(xiàn)在必須?？顚Ｓ茫Y金流向瞬間就斷了。于是后面的暴雷就接連不斷。

2021年6月，商票違約。9月，恒大財(cái)富爆雷。12月，美元債違約，游戲結(jié)束了。

2024年1月29日，香港法院判恒大清盤(pán)。2025年8月12日清算報(bào)告出來(lái)了，一年半了，賣了多少資產(chǎn)呢？2.55億美元。收到多少債權(quán)申請(qǐng)呢？450億美元。2.55億對(duì)450億，回收率0.57%。這個(gè)恒大100塊，就只能拿回0.57塊。

恒大不是說(shuō)有2.6億平的土地儲(chǔ)備嗎？不是有恒大物業(yè)、恒大汽車嗎？到了變賣時(shí)才發(fā)現(xiàn)都是紙面財(cái)富。土地質(zhì)押了，項(xiàng)目爛尾了，子公司虧損了。清盤(pán)人說(shuō)，可能要等十年才能夠清算完。十年后，誰(shuí)還記得恒大呢？

大家看一下社長(zhǎng)做的這張表，這就是恒大的故事。左邊是2.4萬(wàn)億的債，右邊是一地雞毛。最讓人難受的是，這2.4萬(wàn)億不是冰冷的數(shù)字，是無(wú)數(shù)個(gè)人間悲劇。140萬(wàn)家庭買了房收不到房，還在還貸。10萬(wàn)人買了恒大財(cái)富，血本無(wú)歸。上萬(wàn)家供應(yīng)商被欠款拖累，很多破產(chǎn)了。

而許家印呢，在深圳的看守所里，他的前妻丁玉梅在倫敦泰晤士河畔的豪宅里，她的錢(qián)通過(guò)各種方式轉(zhuǎn)移到了海外。

恒大死了，但是它挖的坑還在，全國(guó)各地的爛尾樓都立在那里，像墓碑一樣，提醒著我們?cè)?jīng)有過(guò)這么一個(gè)瘋狂的時(shí)代。一個(gè)公司用14年借了2.4萬(wàn)億，用3年的時(shí)間把它給燒光了。這不是商業(yè)故事，而是一個(gè)時(shí)代的荒誕劇。