二次上市計(jì)劃雖然提供了融資機(jī)會(huì)，但要真正解決根本問(wèn)題，提升盈利能力和可持續(xù)增長(zhǎng)，愛(ài)奇藝仍需加大在內(nèi)容創(chuàng)新、用戶粘性提升及成本控制等方面的投入和改進(jìn)。未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)將更加依賴平臺(tái)的綜合實(shí)力，愛(ài)奇藝能否在挑戰(zhàn)中脫穎而出，仍需市場(chǎng)和時(shí)間的檢驗(yàn)。

近日，愛(ài)奇藝有限公司（股票簡(jiǎn)稱：愛(ài)奇藝，股票代碼：IQ.O）發(fā)布了截至2025年6月30日的第二季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)公告。根據(jù)公告，2025年第二季度，愛(ài)奇藝實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.3億元，同比下降11%，環(huán)比下降7.8%，呈同比環(huán)比雙降態(tài)勢(shì)；歸母凈利潤(rùn)虧損1.34億元，較2024年同期盈利6870萬(wàn)元，同比下降幅度高達(dá)295.05%。

圖片來(lái)源：公司公告

核心業(yè)務(wù)會(huì)員服務(wù)連續(xù)六個(gè)季度下滑

從季度表現(xiàn)來(lái)看，愛(ài)奇藝的營(yíng)收呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性波動(dòng)。2024年第一季度，營(yíng)收為79.2億元，到2024年四季度降至66.13億元，盡管2025年第一季度環(huán)比增長(zhǎng)8.66%，但同比依然下降9%。進(jìn)入2025年第二季度，營(yíng)收為66.3億元，同比下降11%，并且連續(xù)兩個(gè)季度錄得負(fù)增長(zhǎng)，營(yíng)收下滑的壓力愈加明顯。

在盈利方面，愛(ài)奇藝的波動(dòng)性更為顯著。2023年，現(xiàn)象級(jí)劇集《狂飆》推動(dòng)公司業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)，但隨著劇集熱度逐漸消退，盈利狀況急劇惡化。2024年四個(gè)季度的凈利潤(rùn)分別為6.55億元、0.69億元、2.29億元和-1.89億元，同比變化分別為5.99%、-81.10%、-51.89%和-140.56%。盡管2025年第一季度錄得盈利1.82億元，但同比大幅下降72.21%；第二季度則由盈轉(zhuǎn)虧，同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至295.05%，環(huán)比下降173.63%，盈利波動(dòng)的加劇凸顯了公司的財(cái)務(wù)困境。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，愛(ài)奇藝的收入主要來(lái)源于會(huì)員服務(wù)、在線廣告、內(nèi)容發(fā)布和其他業(yè)務(wù)。2025年第二季度，在線廣告收入為12.72億元，同比下降12.94%，已連續(xù)五個(gè)季度出現(xiàn)下滑，占總營(yíng)收的19.19%。第一大營(yíng)收來(lái)源會(huì)員服務(wù)收入為40.90億元，同比下降9.01%，已連續(xù)六個(gè)季度錄得負(fù)增長(zhǎng)，占總營(yíng)收的61.71%。內(nèi)容發(fā)布收入為4.37億元，同比下降37.47%，已連續(xù)三個(gè)季度下滑。唯一有所增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)是其他業(yè)務(wù)，收入為8.29億元，成為連續(xù)兩個(gè)季度同比增長(zhǎng)的唯一業(yè)務(wù)，主要包括網(wǎng)絡(luò)游戲、IP授權(quán)和藝人經(jīng)紀(jì)等。然而，由于該業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比例僅為12.5%，其規(guī)模較小，難以有效對(duì)沖核心業(yè)務(wù)的持續(xù)下滑。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

在現(xiàn)金流方面，愛(ài)奇藝的狀況也不容樂(lè)觀。2025年上半年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為-0.13億元，而2024年同期為4.11億元，出現(xiàn)顯著下滑；自由現(xiàn)金流為-0.34億元，較2024年同期的3.82億元大幅下降。截至2025年6月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為33.3億元，同比下降47.16%。尤其值得注意的是，愛(ài)奇藝的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與帶息負(fù)債的比率僅為0.02，這顯示出公司在現(xiàn)金流管理上的挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，愛(ài)奇藝的資產(chǎn)負(fù)債率仍保持在較高水平。2025年第二季度，資產(chǎn)負(fù)債率為70.86%，其中流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重高達(dá)68.61%。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為0.42和0.35，較2024年末的0.44和0.38有所下降，且遠(yuǎn)低于安全線1.00和2.00，短期償債能力減弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。

高調(diào)創(chuàng)新，低效投入，微短劇進(jìn)展滯后

從戰(zhàn)略層面來(lái)看，愛(ài)奇藝創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO龔宇在財(cái)報(bào)中提到，公司正在加大創(chuàng)新投入，尤其在人工智能應(yīng)用、微劇、體驗(yàn)業(yè)務(wù)和全球擴(kuò)張等領(lǐng)域。然而，財(cái)報(bào)顯示，2025年第二季度的研發(fā)支出為4.21億元，同比下降6%，雖環(huán)比微增2.3%。這一數(shù)據(jù)與公司對(duì)創(chuàng)新投資的高調(diào)宣稱存在一定差距，顯然愛(ài)奇藝在推動(dòng)創(chuàng)新方面的投入未達(dá)預(yù)期。

在新業(yè)務(wù)布局方面，愛(ài)奇藝提到微短劇業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，但與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手騰訊視頻和優(yōu)酷相比，進(jìn)展顯得較為滯后。騰訊視頻已披露通過(guò)“AI制劇”提高內(nèi)容生產(chǎn)效率20%，而優(yōu)酷推出了“微短劇付費(fèi)劇場(chǎng)”，且2025年第二季度微短劇收入達(dá)到2.3億元。相比之下，愛(ài)奇藝的微短劇業(yè)務(wù)在2025年中期報(bào)表中幾乎“隱身”，未能有效推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

愛(ài)奇藝2025年上半年推出的劇集中，僅《臨江仙》一部熱度破萬(wàn)，未能有效帶動(dòng)核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。盡管2025年三季度推出的農(nóng)村題材劇集《生萬(wàn)物》在CCTV-8取得了收視峰值突破3的成績(jī)，并實(shí)現(xiàn)了臺(tái)網(wǎng)雙爆，但與之前的現(xiàn)象級(jí)劇集《狂飆》相比，整體熱度依然有所遜色，對(duì)業(yè)務(wù)收入的邊際貢獻(xiàn)有限，難以扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)下行趨勢(shì)。

根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，愛(ài)奇藝已聘請(qǐng)美銀、中金和摩根大通安排其在香港的二次上市，預(yù)計(jì)在2025年第三季度提交申請(qǐng)，最早可在2026年農(nóng)歷新年前完成，籌資規(guī)模約為2億至3億美元。與此同時(shí)，2025年8月1日，愛(ài)奇藝董事會(huì)宣布人事變動(dòng)，百度新任CFO何海建自2025年8月起兼任愛(ài)奇藝董事長(zhǎng)。何海建此前成功操盤(pán)金山云的美股及港股雙重上市，具備豐富的資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。盡管二次上市或?yàn)閻?ài)奇藝帶來(lái)短期融資機(jī)會(huì)，緩解部分資金壓力，但能否順利實(shí)行仍具有不確定性。

綜上所述，愛(ài)奇藝正面臨營(yíng)收下滑、盈利波動(dòng)、現(xiàn)金流壓力等多重挑戰(zhàn)。盡管公司在技術(shù)創(chuàng)新和內(nèi)容戰(zhàn)略方面有所布局，但與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距以及新業(yè)務(wù)的滯后，限制了其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的有效性。二次上市計(jì)劃雖然提供了融資機(jī)會(huì)，但要真正解決根本問(wèn)題，提升盈利能力和可持續(xù)增長(zhǎng)，愛(ài)奇藝仍需加大在內(nèi)容創(chuàng)新、用戶粘性提升及成本控制等方面的投入和改進(jìn)。未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)將更加依賴平臺(tái)的綜合實(shí)力，愛(ài)奇藝能否在挑戰(zhàn)中脫穎而出，仍需市場(chǎng)和時(shí)間的檢驗(yàn)。

作者 | 姚文溪

編輯 | 吳雪