本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者石飛月 北京報(bào)道

寒武紀(jì)股價(jià)又創(chuàng)新高了！8月27日，該公司股價(jià)一度漲超9%，最高達(dá)到1464.98元/股，市值超6000億元。但相較于以往，寒武紀(jì)這次達(dá)到的高度有著不同的意義，因?yàn)樵摴镜墓蓛r(jià)首次超過了貴州茅臺(tái)，在A股“股王”的位置短暫待了幾分鐘，被網(wǎng)友戲稱“‘寒王’上位”。不過下午大盤出現(xiàn)回調(diào)，截至收盤，寒武紀(jì)股價(jià)回落至1372.1元/股，漲幅為3.24%，市值為5740億元。

當(dāng)日股價(jià)的強(qiáng)勢上漲，除受大盤整體走勢及AI概念熱度帶動(dòng)外，最直接的驅(qū)動(dòng)因素是寒武紀(jì)剛發(fā)布的2025年上半年業(yè)績——營收同比暴漲逾4300%，并實(shí)現(xiàn)超10億元的盈利?？紤]到寒武紀(jì)長期處于虧損狀態(tài)，此番扭虧更顯不易。然而也應(yīng)看到，前方有英偉達(dá)這樣的巨頭樹立技術(shù)與生態(tài)壁壘，周圍還有眾多國內(nèi)芯片企業(yè)崛起，寒武紀(jì)雖迎來高光時(shí)刻，仍需在激烈的市場競爭中持續(xù)證明自己的長期價(jià)值。

短暫的“股王”

值得一提的是，寒武紀(jì)當(dāng)日的股價(jià)一度超過貴州茅臺(tái)，成為A股股價(jià)最高的股票，雖然這種情況只維持了幾分鐘的時(shí)間，寒武紀(jì)的“股王”寶座很快重新回到貴州茅臺(tái)的手里。

以市值來計(jì)算，寒武紀(jì)與貴州茅臺(tái)還有很大差距，截至當(dāng)日收盤，寒武紀(jì)的市值為5740億元，貴州茅臺(tái)的市值為1.82萬億元，相當(dāng)于3個(gè)寒武紀(jì)。

自2023年大模型成為技術(shù)風(fēng)口、人工智能產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展以來，寒武紀(jì)在二級(jí)市場就像坐了火箭，2023年其股價(jià)漲幅為147.36%，2024年的漲幅為387.55%，今年截至目前的漲幅達(dá)到108.53%。而如果與2020年剛上市時(shí)的發(fā)行價(jià)比，寒武紀(jì)的股價(jià)已經(jīng)是當(dāng)時(shí)的20倍。

除了AI這個(gè)技術(shù)風(fēng)口，由于美國芯片禁令持續(xù)收緊，英偉達(dá)等外國芯片公司對(duì)華出口芯片不斷受到限制，國產(chǎn)芯片替代浪潮加速，寒武紀(jì)作為國產(chǎn)芯片的代表之一，自然受益于此。

二級(jí)市場的“狂飆”，讓寒武紀(jì)的股東們賺得盆滿缽滿，尤其是創(chuàng)始人陳天石，如今的身價(jià)已超1600億元。陳天石為寒武紀(jì)第一大股東，2025年半年報(bào)顯示其持有寒武紀(jì)股票約1.2億股，以8月27日收盤價(jià)計(jì)算，這些股票的價(jià)值超過1640億元。

除了創(chuàng)始人，在寒武紀(jì)前十名無限售條件股東中，還有一個(gè)很顯眼的名字——章建平，國內(nèi)赫赫有名的“超級(jí)牛散”，他也是寒武紀(jì)前十名無限售條件股東中除陳天石外的唯一一名自然人。據(jù)寒武紀(jì)2025年半年報(bào)，章建平持有該公司股票約608.6萬股，以8月27日收盤價(jià)計(jì)算，這些股票的價(jià)值達(dá)到83.5億元。

寒武紀(jì)這樣的漲勢還能持續(xù)多久，沒人能準(zhǔn)確預(yù)估，不過日前外資龍頭投行高盛曾宣布，將寒武紀(jì)的目標(biāo)價(jià)上調(diào)50%至1835元，如果達(dá)到目標(biāo)價(jià)，寒武紀(jì)市值將接近7700億元。

8月27日股價(jià)飆升，不只是AI概念驅(qū)動(dòng)的，今年以來，寒武紀(jì)業(yè)績大幅轉(zhuǎn)好也是刺激其二級(jí)市場表現(xiàn)向好的主要原因之一。

據(jù)8月26日晚間公布的財(cái)報(bào)，今年上半年，寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.81億元，同比增長4347.82%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.38億元，歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為9.13億元，均實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

飆升的業(yè)績

這是寒武紀(jì)首次實(shí)現(xiàn)半年報(bào)盈利，去年上半年，該公司虧損5.3億元；這也是寒武紀(jì)第三次實(shí)現(xiàn)季度盈利，2024年四季度，寒武紀(jì)首次實(shí)現(xiàn)季度盈利，歸母凈利潤為2.72億元，今年一季度，該公司歸母凈利潤為3.55億元，經(jīng)計(jì)算可得出，寒武紀(jì)今年二季度的歸母凈利潤達(dá)到6.8億元。

半年?duì)I收大漲超4300%，放在哪家公司身上都令人咋舌，更何況是虧損多年的寒武紀(jì)。寒武紀(jì)只在財(cái)報(bào)中表示，該公司上半年?duì)I收暴漲，主要因?yàn)槠涑掷m(xù)拓展市場，積極助力人工智能應(yīng)用落地，而歸屬于上市公司股東的凈利潤、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤均同比扭虧為盈，則是因?yàn)闋I業(yè)收入大幅增長所致。

那么，到底是誰在買寒武紀(jì)的產(chǎn)品呢？《華夏時(shí)報(bào)》記者就此采訪了寒武紀(jì)方面，截至發(fā)稿對(duì)方未給出回復(fù)。

本報(bào)記者查詢寒武紀(jì)近幾年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，該公司曾于2021年和2022年披露過第一大客戶，分別為江蘇昆山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司和南京市科技創(chuàng)新投資有限責(zé)任公司，寒武紀(jì)與這兩家公司均簽署了智能計(jì)算中心項(xiàng)目，其余年份則并未披露客戶信息。

今年3月，曾有消息稱，字節(jié)跳動(dòng)向寒武紀(jì)下單4萬顆580芯片，單價(jià)2.5萬元，總價(jià)值合計(jì)10億元，但字節(jié)跳動(dòng)很快就否認(rèn)了這個(gè)消息。不久前，寒武紀(jì)在投資者互動(dòng)平臺(tái)稱，目前該公司產(chǎn)品廣泛服務(wù)于大模型算法公司、服務(wù)器廠商、人工智能應(yīng)用公司，可輻射云計(jì)算、能源、教育、金融、電信、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的智能化升級(jí)。

智參智庫特聘專家袁博就此對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，寒武紀(jì)近期業(yè)績迅猛增長，主要得益于外部市場環(huán)境和自身技術(shù)突破的雙重驅(qū)動(dòng)?！耙环矫妫Ｍ獬掷m(xù)的芯片禁令加速了AI芯片國產(chǎn)替代的迫切需求，另一方面，寒武紀(jì)和互聯(lián)網(wǎng)公司合作為其帶去了大量訂單，寒武紀(jì)和多家頭部互聯(lián)網(wǎng)公司合作，直接推動(dòng)了營收的爆發(fā)?！?/p>

現(xiàn)實(shí)的差距

寒武紀(jì)在二級(jí)市場的突出表現(xiàn)以及暴漲的收入和利潤，不由讓人想起另外一家公司——英偉達(dá)。在這幾年的AI發(fā)展浪潮中，英偉達(dá)所創(chuàng)下的市場奇跡，仿佛寒武紀(jì)的放大版。

當(dāng)然，無論是在收入體量、毛利率、還是市值方面，寒武紀(jì)與英偉達(dá)還相差甚遠(yuǎn)。收入與市值方面的差距不用提，兩家公司成立的時(shí)間畢竟相隔多年；毛利率方面，英偉達(dá)這兩年的毛利率最高超過70%，寒武紀(jì)與之相比也還有一定的提升空間。

寒武紀(jì)的主要產(chǎn)品線分為云端產(chǎn)品線、邊緣產(chǎn)品線、IP授權(quán)及軟件和智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)。該公司去年的財(cái)報(bào)顯示，云端產(chǎn)品線的毛利率為56.69%，邊緣產(chǎn)品線的毛利率為51.5%，IP授權(quán)及軟件的毛利率為100%，符合這一行業(yè)高毛利率的現(xiàn)象。在今年的半年報(bào)中，寒武紀(jì)并沒有披露這幾項(xiàng)業(yè)務(wù)的具體收入和毛利率信息。

但就當(dāng)下來說，這些方面的差距并不重要，更關(guān)鍵的還是技術(shù)層面的差距。

袁博對(duì)本報(bào)記者表示，寒武紀(jì)聚焦于人工智能專用芯片的架構(gòu)設(shè)計(jì)，而不是通用GPU，這帶來的挑戰(zhàn)非常大?！耙环矫婢劢箤Ｓ眯酒瑧?yīng)用場景不如通用GPU廣泛，未來的擴(kuò)展使用場景受到限制比較大；另一方面其軟硬件生態(tài)建設(shè)仍遠(yuǎn)落后于英偉達(dá)的CUDA，在開發(fā)工具鏈豐富度和開發(fā)者社區(qū)支持上存在差距；在芯片的制程上，寒武紀(jì)在高端芯片工藝上也存在嚴(yán)重的限制?！?/p>

除了英偉達(dá)，寒武紀(jì)在國產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)中也并不完全處于優(yōu)勢地位，袁博指出，寒武紀(jì)與華為的全棧自研能力及國內(nèi)資源協(xié)同效應(yīng)相比，也顯得單薄。

當(dāng)然，寒武紀(jì)也有其自身的優(yōu)勢。在袁博看來，寒武紀(jì)的芯片能夠針對(duì)部分場景深度優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)在部分場景的能效領(lǐng)先。

在這種技術(shù)模式下，寒武紀(jì)的未來如何呢？袁博預(yù)測，該公司有望成為中國AI芯片領(lǐng)域的重要參與者，但完全復(fù)制“英偉達(dá)模式”的成功仍面臨巨大挑戰(zhàn)?！岸唐趦?nèi)，在政策支持和國產(chǎn)替代紅利下，其市場地位和股價(jià)可能保持強(qiáng)勁勢頭。但從長期看，能否持續(xù)挖掘應(yīng)用場景、能否聯(lián)合國內(nèi)的開發(fā)者構(gòu)建起強(qiáng)大的軟件開發(fā)生態(tài)、能否在未來突破高端制程封鎖，才是決定寒武紀(jì)能否真正成為中國‘英偉達(dá)’的關(guān)鍵?！?/p>

責(zé)任編輯：黃興利 主編：寒豐