本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者劉佳 北京報(bào)道

A股市場(chǎng)的火熱行情與信托預(yù)登記新規(guī)的臨近，正影響著資管信托市場(chǎng)的產(chǎn)品格局。

近期，隨著單一非標(biāo)資產(chǎn)模式退場(chǎng)在即，非標(biāo)信托成立市場(chǎng)行情抓緊“搶跑”，成立規(guī)模有所增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月18日-8月24日在資產(chǎn)管理信托整體成立規(guī)模微降1.45%的背景下，非標(biāo)信托產(chǎn)品卻以成立規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)9.25%的逆勢(shì)表現(xiàn)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，而標(biāo)品信托則因資金被股市分流遭遇成立端回調(diào)，行業(yè)呈現(xiàn)“非標(biāo)暖、標(biāo)品冷”的差異化態(tài)勢(shì)。

不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，信托預(yù)登記新規(guī)將徹底改變非標(biāo)信托的傳統(tǒng)運(yùn)作模式，提升信托公司投研能力。而A股市場(chǎng)的波動(dòng)也將繼續(xù)影響標(biāo)品信托的資金流向和產(chǎn)品布局，未來(lái)隨著市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策的變化，信托市場(chǎng)產(chǎn)品格局可能會(huì)進(jìn)一步調(diào)整。

非標(biāo)產(chǎn)品“沖刺”備案

自隨著9月1日中國(guó)信托登記有限責(zé)任公司（下稱：中信登）實(shí)施新的信托預(yù)登記審查標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段以來(lái)，信托公司正加快非標(biāo)產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏以應(yīng)對(duì)政策變化。

據(jù)用益信托研究院數(shù)據(jù)顯示，在8月18日-8月24日一周，非標(biāo)信托產(chǎn)品成立163款，環(huán)比增長(zhǎng)7.95%；已披露成立規(guī)模達(dá)53.40億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.25%。

“基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類與金融類非標(biāo)信托產(chǎn)品表現(xiàn)尤為突出，成立規(guī)模均迎來(lái)大幅增長(zhǎng)。”用益信托研究院在研報(bào)中表示。

具體而言，據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計(jì)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托產(chǎn)品的成立規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)21.59%；金融類非標(biāo)信托產(chǎn)品的成立規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)47.73%；工商企業(yè)類信托產(chǎn)品的成立規(guī)模環(huán)比減少73.48%。

在區(qū)域分布上，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類非標(biāo)信托呈現(xiàn)明顯的地域集中特征。從投向地區(qū)來(lái)看，江蘇省以39款居首，陜西?。?3 款）、浙江?。?2 款）緊隨其后，金谷信托、中糧信托、陜西國(guó)投等機(jī)構(gòu)在上述區(qū)域展業(yè)尤為積極。金融類非標(biāo)信托則主要聚焦廣東省，8款披露投向地區(qū)的產(chǎn)品中4款落地該省，中糧信托為主要參與方。

“部分地區(qū)非標(biāo)信托規(guī)模的增長(zhǎng)，是監(jiān)管大限前的短期搶跑，并不代表這些區(qū)域融資需求突然升溫，更不意味著傳統(tǒng)單一非標(biāo)模式的‘回光返照’。”中企資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，隨著9月1日新規(guī)落地，信托行業(yè)將正式告別“一個(gè)項(xiàng)目一個(gè)信托”的時(shí)代，進(jìn)入組合投資、凈值化管理的新階段。

用益金融信托研究院分析師劉欣怡認(rèn)為，受9月1日起中信登不再接受單一融資方信托登記的新規(guī)影響，多家信托公司或提前調(diào)整產(chǎn)品發(fā)行策略，加大對(duì)存量非標(biāo)信托產(chǎn)品的投放力度，募集資金隨之?dāng)U大，因此信托公司需積極應(yīng)對(duì)即將實(shí)施的登記政策變化。

值得注意的是，從預(yù)期收益率來(lái)看，非標(biāo)類產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率為5.21%，環(huán)比減少0.08個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率為5.31%，環(huán)比減少0.05個(gè)百分點(diǎn)。

“監(jiān)管層對(duì)高息非標(biāo)債務(wù)的整改力度加大，城投公司融資成本下降，直接帶動(dòng)了信托產(chǎn)品收益的下調(diào)。”華北某信托公司業(yè)務(wù)部總經(jīng)理羅浩對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

用益金融信托研究院分析指出，隨著地方政府“一攬子化債方案”的施行，地方城投公司的短期違約風(fēng)險(xiǎn)下降，如壓降非標(biāo)等高成本融資規(guī)模、進(jìn)行非標(biāo)置換等，對(duì)新增的非標(biāo)融資在規(guī)模和融資成本上限制較多。城投公司融資成本降低，使得信托產(chǎn)品收益也隨之下降。

標(biāo)品信托市場(chǎng)遇冷回調(diào)

與非標(biāo)產(chǎn)品的逆勢(shì)增長(zhǎng)不同，標(biāo)品信托市場(chǎng)則遭遇短暫的“寒流”困境。

盡管在上周標(biāo)品信托發(fā)行數(shù)量達(dá) 172 款，環(huán)比增長(zhǎng) 14.67%，其中固收類產(chǎn)品占比 64.53%，但成立端卻受A股市場(chǎng)“虹吸效應(yīng)”沖擊明顯，成立數(shù)量與規(guī)模雙雙下滑。

究其原因，近期A股市場(chǎng)延續(xù)火熱行情，上證指數(shù)突破3800點(diǎn)，成交額曾連續(xù)8日破2萬(wàn)億元，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升。在此背景下，資金更傾向于直接參與股市或認(rèn)購(gòu)權(quán)益類基金，同時(shí)伴隨著債券收益率波動(dòng)加劇，短期內(nèi)固收類標(biāo)品信托資金募集遇冷。

從業(yè)務(wù)分類看，配置類業(yè)務(wù)占比達(dá)74.26%，固收類業(yè)務(wù)占比23.39%，反映出標(biāo)品信托在股市火熱期對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的傾斜。

從產(chǎn)品類型看，標(biāo)品業(yè)務(wù)中固收類產(chǎn)品成立169款，環(huán)比減少13.33%；權(quán)益類產(chǎn)品成立10款，環(huán)比增長(zhǎng)4.00倍；而混合類產(chǎn)品成立21款。

“標(biāo)品信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化本質(zhì)是‘市場(chǎng)行情+投資者偏好’的雙重映射。”羅浩坦言，只有精準(zhǔn)匹配市場(chǎng)情緒與投資者需求的信托公司，才能在標(biāo)品業(yè)務(wù)中占據(jù)主動(dòng)。

從投資策略看，債券策略產(chǎn)品成立數(shù)量環(huán)比減少8.98%；組合基金策略產(chǎn)品成立數(shù)量環(huán)比減少16.67%。從業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，固收類產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.80%，環(huán)比減少0.09個(gè)百分點(diǎn)。

“債市波動(dòng)加大和股市賺錢效應(yīng)的對(duì)比，使得固收類標(biāo)品信托的吸引力下降，短期內(nèi)這種趨勢(shì)可能還會(huì)持續(xù)?！睒I(yè)內(nèi)觀察人士張婷表示，但信托公司對(duì)權(quán)益類、混合類標(biāo)品產(chǎn)品的布局力度正在加大，未來(lái)隨著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，標(biāo)品信托仍有較大發(fā)展空間。

用益信托研究院研究員帥國(guó)讓也持有同樣的觀點(diǎn)。他對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，隨著資本市場(chǎng)行情向好，后期信托公司有望加大權(quán)益類信托產(chǎn)品力度。

對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)標(biāo)品和非標(biāo)產(chǎn)品分化走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這是政策調(diào)整與市場(chǎng)行情共振下的階段性現(xiàn)象。

羅浩預(yù)計(jì)，后續(xù)隨著預(yù)登記新規(guī)落地與股市熱度變化，信托市場(chǎng)格局將進(jìn)一步重塑。信托公司需在“非標(biāo)合規(guī)”與“標(biāo)品突破”間尋找平衡，“只有雙輪驅(qū)動(dòng)，才能在政策與市場(chǎng)的變化中保持競(jìng)爭(zhēng)力。”

責(zé)任編輯：馮櫻子 主編：張志偉