8月27日盤后晚間，云南貝泰妮生物科技集團股份有限公司（300957.SZ，以下簡稱“貝泰妮”或“公司”）披露2025年半年度報告。報告顯示，貝泰妮2025上半年實現(xiàn)營業(yè)收入23.72億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.47億元。

在2025年上半年中國化妝品行業(yè)經(jīng)歷供給側(cè)出清、從"規(guī)模擴張"向"高質(zhì)量發(fā)展"轉(zhuǎn)型的宏觀變局下，身為國內(nèi)功效護膚龍頭，貝泰妮的財報展現(xiàn)出較強的經(jīng)營韌性：盡管營收與利潤短期承壓，但Q2業(yè)績環(huán)比顯著改善，毛利率保持穩(wěn)定提升，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大幅增長，庫存結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。這些財務(wù)指標(biāo)的改善，反映出公司在行業(yè)轉(zhuǎn)型期的主動調(diào)整已初見成效。

在此背景下，化妝品行業(yè)正處于發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段，價值創(chuàng)造正在取代規(guī)模擴張成為新的競爭焦點。因時而變，應(yīng)勢而新，貝泰妮正主動推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型——聚焦長期價值，從追求短期規(guī)模增長轉(zhuǎn)向注重質(zhì)量提升與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，通過戰(zhàn)略性調(diào)整夯實長期健康發(fā)展根基。以研發(fā)深度重構(gòu)產(chǎn)品壁壘，以渠道精細(xì)化提升運營效率，為迎接下一個增長周期蓄力。

戰(zhàn)略換擋主動調(diào)整追求發(fā)展質(zhì)量

2025上半年，化妝品行業(yè)在需求放緩與競爭加劇的雙重挑戰(zhàn)下持續(xù)承壓，企業(yè)增長動能從外部擴張轉(zhuǎn)向內(nèi)生優(yōu)化。增長往往成為超預(yù)期，降速則成為常態(tài)和主動選擇。

源浚者流長。報告期內(nèi)，公司堅持穩(wěn)健財務(wù)策略，經(jīng)營底盤在行業(yè)調(diào)整周期中進一步鞏固。財報數(shù)據(jù)顯示，貝泰妮實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流3.47億元，同比增長145.70%，充足的現(xiàn)金流為公司應(yīng)對市場波動提供了有力保障。分季度來看，2025年第二季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達到4.16億元，現(xiàn)金回流能力顯著增強，為上半年整體現(xiàn)金流改善提供重要支撐。這一穩(wěn)中有進的經(jīng)營表現(xiàn)，正是公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與管理效率提升協(xié)同作用的切實成效。

深入分析中報數(shù)據(jù)，可見貝泰妮通過一系列主動調(diào)整展現(xiàn)出長期發(fā)展定力。公司嚴(yán)格控制低效促銷活動，減少價格競爭投入，雖短期內(nèi)對營收產(chǎn)生一定影響，但成功推動毛利率實現(xiàn)穩(wěn)定提升。這一轉(zhuǎn)變體現(xiàn)了公司對行業(yè)趨勢的準(zhǔn)確研判：化妝品行業(yè)正在經(jīng)歷從營銷驅(qū)動向產(chǎn)品驅(qū)動、從流量競爭向價值競爭的根本性轉(zhuǎn)變。

存貨管理狀況充分印證了這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。截至2025年半年度，公司在庫存貨有效動態(tài)清出，存貨周轉(zhuǎn)率進一步改善。這一變化正是源自公司主動優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、聚焦核心品類的戰(zhàn)略選擇。通過清理部分長尾產(chǎn)品，貝泰妮為下半年輕裝前行奠定了堅實基礎(chǔ)。

同時，公司應(yīng)收賬款規(guī)模得到有效控制，賬齡結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，其中賬齡1年以內(nèi)占比96.02%，壞賬準(zhǔn)備計提比例維持在5.29%的合理水平，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)良。整體營運資金結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，流動性保持充裕。營運效率的提升釋放了更多現(xiàn)金流動性，為未來研發(fā)投入和市場拓展儲備了充足彈藥。

此次戰(zhàn)略調(diào)整，實質(zhì)上是公司主動應(yīng)對行業(yè)周期的深度變革。在當(dāng)前市場環(huán)境下，堅持長期主義、夯實價值基礎(chǔ)成為企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。貝泰妮通過“強化經(jīng)營韌性+注重長期價值”的雙輪驅(qū)動，在行業(yè)調(diào)整期實現(xiàn)了發(fā)展質(zhì)量的提升。短期財務(wù)指標(biāo)的優(yōu)化與長期戰(zhàn)略布局形成共振，為公司跨越周期提供了堅實支撐。

研發(fā)深潛持續(xù)加碼構(gòu)筑技術(shù)壁壘

在行業(yè)快節(jié)奏變革與市場競爭加劇的背景下，研發(fā)創(chuàng)新已成為推動化妝品企業(yè)持續(xù)發(fā)展的核心驅(qū)動力。作為消費板塊中科技與美麗緊密結(jié)合的領(lǐng)域，化妝品行業(yè)的研發(fā)實力不僅關(guān)乎產(chǎn)品競爭力，更是品牌長期發(fā)展的根基所在。

持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷夯實其在功效護膚領(lǐng)域的科技優(yōu)勢，成為貝泰妮上半年筑牢品牌發(fā)展根基的戰(zhàn)略定力之舉。盡管面臨短期營收壓力，公司研發(fā)投入強度逆勢提升——上半年研發(fā)費用率達4.91%，較去年同期提升0.83個百分點，持續(xù)居于行業(yè)領(lǐng)先水平。這表明公司正主動將資源向創(chuàng)新環(huán)節(jié)傾斜，研發(fā)的戰(zhàn)略優(yōu)先級顯著提升，為未來產(chǎn)品與品牌增長注入更強確定性。

相較行業(yè)平均水平，貝泰妮的高強度研發(fā)策略為產(chǎn)品競爭力和品牌溢價提供了堅實支撐。結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、渠道精細(xì)化運營和供應(yīng)鏈效率提升等多重舉措，公司毛利率保持穩(wěn)步上升，上半年整體毛利率達76.01%，凸顯出較強的盈利能力和綜合運營效率。

在科研體系構(gòu)建方面，貝泰妮不斷深化“產(chǎn)學(xué)研醫(yī)”協(xié)同創(chuàng)新機制，已形成覆蓋基礎(chǔ)研究、原料開發(fā)、配方創(chuàng)新與臨床評價的完整研發(fā)鏈條。公司正實現(xiàn)從應(yīng)用層向基礎(chǔ)研究的戰(zhàn)略深化，不再局限于成分復(fù)配與工藝優(yōu)化，而是深入原料機理、作用靶點與評價標(biāo)準(zhǔn)等產(chǎn)業(yè)核心環(huán)節(jié)。根深者葉茂，基于對云南特色植物資源的持續(xù)挖掘，公司已積淀深厚的原料優(yōu)勢，2025年上半年新增4項新原料備案，累計自主備案原料達16項，處于行業(yè)引領(lǐng)位置。此類深層次研發(fā)布局雖需長期投入，卻有望構(gòu)筑難以復(fù)制的技術(shù)護城河，正成為貝泰妮應(yīng)對行業(yè)波動、實現(xiàn)長期發(fā)展的戰(zhàn)略錨點。

據(jù)悉，今年2月，由云南省多個部門聯(lián)合認(rèn)定的“云南省巢志茂專家工作站”正式成立，將依托貝泰妮云南特色植物提取實驗室與中國中醫(yī)科學(xué)院中藥研究所資源，共同推進云南特色植物原料的標(biāo)準(zhǔn)研制與技術(shù)研究，助力區(qū)域產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)。4月，云南特色植物提取實驗室攜自研原料亮相全球化妝品原料創(chuàng)新盛會In-Cosmetics Global 2025，向世界展示“云南特色中國成分”的研發(fā)實力。目前，貝泰妮已建成中法日跨國研發(fā)網(wǎng)絡(luò)。近兩年，公司更累計向IFSCC大會提交6篇學(xué)術(shù)成果，涵蓋配方制劑、計算機輔助原料設(shè)計等前沿領(lǐng)域，持續(xù)增強中國品牌在全球科研界的影響力，進一步推動“產(chǎn)學(xué)研醫(yī)”全球化布局。

此外，貝泰妮還積極參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，編制《皮膚芯片通用技術(shù)要求》《中國特色植物資源化妝品研發(fā)體系建立指南》等國家及團體標(biāo)準(zhǔn)，推動企業(yè)競爭維度從產(chǎn)品層面上升至產(chǎn)業(yè)規(guī)則層面。

業(yè)內(nèi)人士指出，貝泰妮已逐步形成“創(chuàng)新—溢價—反哺”的良性發(fā)展循環(huán)：通過研發(fā)構(gòu)建技術(shù)壁壘實現(xiàn)產(chǎn)品增值，市場回報再支持研發(fā)投入，從而推動企業(yè)進入可持續(xù)的成長軌道，為公司在復(fù)雜市場環(huán)境中保持競爭力提供持續(xù)動能。

矩陣聚力立體化版圖構(gòu)筑增長范式

長期傾注研發(fā)的結(jié)果，正通過品牌力的提升得到充分體現(xiàn)。支撐貝泰妮不斷拓展業(yè)務(wù)邊界的，正是其日益完善的品牌布局與渠道策略所共同構(gòu)筑的戰(zhàn)略底氣。目前，貝泰妮已成功構(gòu)建出一個層次分明、梯度清晰的品牌矩陣體系，覆蓋從高端抗衰到大眾護膚、從功能性產(chǎn)品到日常護理的完整梯隊。

上半年，主品牌薇諾娜繼續(xù)保持中國敏感肌護膚市場的領(lǐng)先地位。為進一步挖掘存量，薇諾娜自去年完成從“專注敏感肌”到“專研敏感肌”的戰(zhàn)略升級，憑借銀核霜、修白水乳等明星產(chǎn)品實現(xiàn)對抗老、美白等進階需求的全面延伸，持續(xù)鞏固中端功效護膚市場領(lǐng)導(dǎo)力。據(jù)Frost & Sullivan認(rèn)證顯示，該品牌連續(xù)五年（2020-2024）蟬聯(lián)中國敏感肌護膚品銷售額第一、中國敏感肌防曬護膚品銷售額第一。今年年初，薇諾娜以美妝領(lǐng)域唯一皮膚學(xué)級品牌身份入選工信部首批“中國消費名品”，填補國家名品矩陣空白；貝泰妮亦于7月躋身首屆世界品牌大會“中國品牌國際化標(biāo)桿100”，與華為、比亞迪等同列榜單。兩大國家級認(rèn)證與沙利文五年銷冠形成戰(zhàn)略呼應(yīng)，完整勾勒出品牌從本土領(lǐng)導(dǎo)者到全球創(chuàng)新者的進階路徑。這一戰(zhàn)略升級不僅提升了主品牌的客單價和復(fù)購率，更為整個品牌矩陣提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流和用戶基礎(chǔ)。

在此基礎(chǔ)上，公司多品牌矩陣逐步成熟并開始釋放協(xié)同效應(yīng)，成功激活差異化賽道增量，品牌價值強勢兌現(xiàn)。璦科縵錄得營收5147.07萬元，同比增長93.90%，展現(xiàn)出強勁的增長勢頭，更憑借“白月光系列”切入高端美白市場，初普則聚焦科技美容儀器領(lǐng)域，與璦科縵形成“產(chǎn)品+儀器”的高端協(xié)同效應(yīng)，進一步完善高端布局；向下延伸至大眾市場，薇諾娜寶貝在嬰童護膚賽道保持領(lǐng)先，營收同比增長8.62%至1.10億元，增速高于嬰童護膚行業(yè)平均增速；貝芙汀通過“AI+分級祛痘”模式建立專業(yè)口碑，姬芮覆蓋多效輕妝，泊美聚焦溫和抗老。這一立體式的品牌架構(gòu)不僅實現(xiàn)了價格帶的全覆蓋，更在不同細(xì)分領(lǐng)域建立了專業(yè)化的品牌認(rèn)知，各品牌憑借差異化定位，精準(zhǔn)觸達不同細(xì)分人群與需求，在市場中形成了良好的協(xié)同與互補效應(yīng)。

報告顯示，公司上半年還戰(zhàn)略投資身體護理品牌浴見，標(biāo)志其從面部護膚向全身護理的戰(zhàn)略延伸。這一布局看似跨界，實則緊扣皮膚健康美麗的核心定位，進一步完善了貝泰妮的大健康生態(tài)版圖。

通過"內(nèi)生孵化+外延并購"雙輪驅(qū)動，貝泰妮正在從單一的敏感肌護理品牌，蛻變?yōu)槎嗥放啤⒍嗥奉?、全渠道的皮膚健康產(chǎn)業(yè)集團。這種立體化的品牌戰(zhàn)略，通過精準(zhǔn)的市場定位和協(xié)同效應(yīng)，為其未來的持續(xù)增長提供了強大的動能和想象空間，共同構(gòu)建了貝泰妮在大健康領(lǐng)域的生態(tài)系統(tǒng)。

運營升維多元價值協(xié)同進化

在競爭日益激烈的當(dāng)下，貝泰妮并未止步于產(chǎn)品和品牌層面的創(chuàng)新，而是通過渠道精細(xì)化、全球化深耕與ESG實踐三大維度，實現(xiàn)從規(guī)模擴張到高質(zhì)量發(fā)展的全面戰(zhàn)略升維。公司持續(xù)推動渠道策略由廣覆蓋向精耕作轉(zhuǎn)變，在線上控制低效投入，提升內(nèi)容營銷與精準(zhǔn)投放占比，顯著優(yōu)化轉(zhuǎn)化效率與用戶價值；線下則強化專業(yè)形象，報告期內(nèi)擴大藥房覆蓋至超12萬家，并積極推進即時零售以響應(yīng)應(yīng)急需求。創(chuàng)新實施的“BA內(nèi)容化”策略，將美容顧問轉(zhuǎn)化為內(nèi)容創(chuàng)作者，憑借專業(yè)護膚教學(xué)與科普內(nèi)容深化用戶信任，構(gòu)建“專業(yè)內(nèi)容+本地服務(wù)”新模式，不僅提升銷售轉(zhuǎn)化，更顯著增強用戶粘性與品牌忠誠。

在全球布局方面，貝泰妮以“深耕東南亞、輻射一帶一路”為路徑，依托泰國東南亞總部系統(tǒng)推進產(chǎn)品注冊、渠道建設(shè)與本地化運營。區(qū)別于傳統(tǒng)貿(mào)易出口，公司更注重品牌建設(shè)與本土適配，產(chǎn)品已進入當(dāng)?shù)刂髁鱇A渠道、醫(yī)美診所，并借助Instagram、TikTok等社媒平臺初步建立品牌認(rèn)知，位于中國香港澳門的mannings萬寧商城也已穩(wěn)步進入銷售。海外市場不僅貢獻銷售增量，更成為公司產(chǎn)品創(chuàng)新與品牌建設(shè)的重要試驗場——不同地域與膚質(zhì)的需求反饋持續(xù)反哺研發(fā)與產(chǎn)品迭代，為全球化發(fā)展注入持續(xù)動力。

穩(wěn)健者行遠。在踐行可持續(xù)發(fā)展方面，貝泰妮將ESG理念深度融入企業(yè)運營，從綠色包裝、生物多樣性保護到公益基金與供應(yīng)鏈責(zé)任，構(gòu)建起系統(tǒng)性的責(zé)任競爭力。公司上半年接連獲得國內(nèi)權(quán)威評級機構(gòu)的最高認(rèn)可—華證ESG“AAA”最高評級和萬得ESG“AA”級認(rèn)證行業(yè)最佳，彰顯出在環(huán)境、社會與治理維度的行業(yè)領(lǐng)先地位。這類科技向善的實踐不僅契合新一代消費者的價值主張，亦成為品牌差異化的重要來源，逐步從合規(guī)要素演進為可持續(xù)增長的核心支撐。

通過渠道優(yōu)化、全球拓展與ESG建設(shè)的三維協(xié)同，貝泰妮正系統(tǒng)構(gòu)建出一套更具韌性、更可持續(xù)的新增長范式，在深化本土運營的同時全面提升全球市場競爭力。

行業(yè)有周期，波動有階段。隨著庫存優(yōu)化完成、新品產(chǎn)能釋放及海外市場起量，貝泰妮有望于下半年迎來業(yè)績復(fù)蘇拐點。此次戰(zhàn)略調(diào)整雖短期增速放緩，卻為未來高質(zhì)量增長夯實了基礎(chǔ)。

長遠來看，中國化妝品行業(yè)正經(jīng)歷從人口紅利向價值紅利、從流量驅(qū)動向產(chǎn)品驅(qū)動的根本性轉(zhuǎn)變。貝泰妮當(dāng)前以退為進的策略，正是其深耕研發(fā)、優(yōu)化渠道、提升品質(zhì)的長期主義體現(xiàn)。周期往復(fù)，唯價值永存——貝泰妮的戰(zhàn)略深耕，不僅為其穿越周期提供了堅實支撐，亦為中國美妝行業(yè)邁向成熟發(fā)展階段提供了重要范式。（資訊）

編輯：孔德瑄