低利率時代錢會往哪流呢？

最近股市有點意思，今年A股出現(xiàn)了一個非常奇特的現(xiàn)象，就是那些被認為毫無想象力的“老古董”股，比如說銀行股、電力股、高速公路股等等。它們的收益率居然碾壓了一眾成長股。

那更離譜的是什么呢？

是滬深300的波動率，居然比標普500還低。你沒看錯，就是以“妖”著稱的A股，現(xiàn)在比美股還穩(wěn)。這也引來了不少國際投行和金融機構的關注。

這就讓很多人對經濟的體感和對這次股市的上漲產生了一種強烈的反差感，百思不得其解。那這背后是什么原因造成的這種反差呢？今天咱們就來聊聊這個話題。

先說個數(shù)字，1.6%。那這是現(xiàn)在10年期國債的收益率，什么概念呢？就是你存100塊錢，一年后，它變成了101.6塊。再考慮到通脹，你的錢實際上是在貶值的。

再看另一個數(shù)字，3%到4%。那這是工商銀行、建設銀行這些大藍籌股的股息率。也就是說買這些股票，光分紅收益，就是國債的兩倍還多。

巴黎銀行的分析師就算過一筆賬，說中國家庭坐擁160萬億的儲蓄，但是能投資的渠道現(xiàn)在越來越少。房子不敢買了，P2P爆雷了，信托也不保險了。這些錢總得有個去處吧？

于是一個奇怪的現(xiàn)象就出現(xiàn)了，就是大媽們開始買銀行股。那根據(jù)券商營業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，今年開戶買銀行股的很多都是五六十歲的中老年投資者。他們的邏輯簡單粗暴，就是宇宙第一大行不會倒吧？每年分個三個多點，比存銀行強多了。那這邏輯你還真沒辦法反駁。

但是光靠這些散戶還遠遠不夠，真正能改變游戲規(guī)則的是國家隊。

過去，國家隊救市總給人一種橫沖直撞的感覺，股市跌急了，就砸錢拉指數(shù)，拉完就撤。那這次不一樣，他們改“玩太極”了，通過各種ETF和基金，國家隊就成了市場的一個定海神針。注意，這里不是救世主，而是定海神針。那區(qū)別是什么呢？救世主是來拯救你的，而定海神針是讓整個海面別那么波濤洶涌。

有分析師就有一個觀察，他發(fā)現(xiàn)政府這次沒有喊“4000點是牛市的起點”這種口號，他們要的是穩(wěn)漲可以，但是別瘋漲；跌也行，但是別崩盤。這種操作的結果是什么呢？

就是市場變鈍了。以前A股是一有風吹草動，就上躥下跳?，F(xiàn)在居然能做到波瀾不驚了。

數(shù)據(jù)顯示，今年滬深300的波動率就真的比標普500還要低。那這在A股歷史上絕對算得上是一個奇觀了。有人說，這是市場成熟的標志，有人說這是流動性過剩的表現(xiàn)。但是不管怎么解釋，一個事實就擺在眼前，就是買大盤藍籌股的風險收益比確實變得更有吸引力了。

還有一個更有意思的現(xiàn)象就是港股和A股的一種分化。你看年初AI概念火的時候，那港股可就是牛氣沖天。畢竟騰訊、阿里這些科技巨頭都在那邊。

但是進入到二季度風向就開始變了。像A股的銀行、電力這些“老古董”就開始發(fā)力，那港股的科技股開始慢慢的降溫了。

那為什么呢？

因為投資邏輯變了，追求刺激的資金還在港股找機會，但是追求安穩(wěn)的錢呢都跑到A股來了。兩個市場兩種玩法，井水不犯河水。某種程度上，這反而是一個好事兒。想賭一把的去港股，想求穩(wěn)的來A股，各取所需。

這種分化實際上就反映了一個更深層次的變化，就是中國投資者正在分層，有人還在追求題材股的刺激，有人就已經開始享受每年3到4%的穩(wěn)定回報了。市場允許不同的玩法，那這本身不就是一種進步嗎？

今年做成長股的基金經理嘛普遍都很郁悶。他們中有很多人跑輸了指數(shù)，那不是因為選股差，而是因為沒有買那些“老古董”啊。那做了十幾年的投資，結果輸給了躺平買藍籌的策略，這就道出了今年市場的本質。它不是牛市，也不是熊市，而是一個遷徙市。

錢在遷徙，從一個地方流向了另一個地方，160萬億的居民儲蓄，正在經歷一場歷史性的重新配置。過去20年，這些錢的主要去處是房地產?，F(xiàn)在這個口子收窄了，錢必須找到新家。股市，尤其是高分紅的藍籌股就成了一個選項，它不是最好的選項吧，但是它是一個相對靠譜的選項。

但是這種遷徙是緩慢的、試探性的。你看它沒有鑼鼓喧天，沒有紅旗招展，就是悄悄的“進村”。今天買一點銀行，明天買一點電力，慢慢的倉位就建起來。

從機構投資者的數(shù)據(jù)就印證了這個判斷。今年二季度像保險資金、社?；鸬?，都在配置高股息的資產，個人投資者的交易占比在下降，期股持倉比例在上升，ETF的規(guī)模在迅速增長，這意味著什么呢？這意味著更多的人選擇被動投資，而非主動選股。

現(xiàn)在的問題是，這個新平衡能維持多久呢？樂觀的人說，如果160萬億的存款有10%流入股市，那就是16萬億，足夠把指數(shù)推到一個新高度。那悲觀的人就說了，企業(yè)盈利增長在放緩，光靠資金推動遲早要出問題。

但是市場從來不是非黑即白的。現(xiàn)在的A股正在經歷一個轉型期，從賭場向投資市場轉型，從散戶為主導向機構主導轉型，從追暴富向接受合理的回報轉型。這個過程很漫長，會有反轉，會有波動，但是趨勢一旦形成就很難逆轉。

你看宇宙大行今年的成交量就創(chuàng)下了今年的新高。這個信號很明確，就是越來越多的人開始接受這么一個現(xiàn)實。在一個低利率的時代，3%到4%的穩(wěn)定收益其實已經很不錯了。這可能就是2025年中國股市的一個真實寫照。畢竟在一個充滿不確定性的時代，確定性本身就是最大的價值。