本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者胡金華 上海報(bào)道

進(jìn)入2025年，A股市場并購重組浪潮迭起，中國資本市場并購交易更加活躍，呈現(xiàn)引領(lǐng)全球的趨勢(shì)。

8月25日，普華永道對(duì)外發(fā)布《2025年中國企業(yè)并購市場年中回顧及展望》（下稱“報(bào)告”）。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年中國企業(yè)并購市場披露交易總額超過1700億美元，較去年同期大幅增長45%。值得關(guān)注的是，受境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購活動(dòng)帶動(dòng)，該交易項(xiàng)下規(guī)模突破千億美元大關(guān)，同比增長逾一倍。單宗交易金額超過10億美元的大型并購交易更是超過20宗，遠(yuǎn)超去年同期。從行業(yè)分布看，高科技尤其是半導(dǎo)體、大健康和工業(yè)領(lǐng)域成為超大型并購的主要賽道，與國家戰(zhàn)略導(dǎo)向相呼應(yīng)。

“中國市場的并購交易上半年領(lǐng)跑全球，在國企改革、跨國公司資產(chǎn)優(yōu)化、私募股權(quán)集中退出等多重因素共振下，2025年全年的并購交易額將有望實(shí)現(xiàn)較高的兩位數(shù)增長?！?月27日，普華永道中國企業(yè)并購服務(wù)主管合伙人喬來智接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

超大型并購激增

報(bào)告顯示，基于境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購的拉動(dòng)，其交易額破千億美元，同比激增112%，超大型交易達(dá)20宗，而去年同期僅有8宗，增幅超過150%。其中高科技行業(yè)有7宗、大健康領(lǐng)域有6宗、工業(yè)領(lǐng)域有5宗，國企主導(dǎo)的并購占比近半數(shù)。另外，受AI等新興科技驅(qū)動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易數(shù)量增23%，私募股權(quán)基金交易金額為510億美元，同比下降4%；境外戰(zhàn)略投資并購方面，數(shù)量僅約30宗，中國內(nèi)地企業(yè)海外并購金額為110億美元，交易數(shù)量為133宗，同比下降6%，僅3宗超大型交易。

喬來智對(duì)此指出，境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購的持續(xù)升溫，是多重積極因素共同作用的結(jié)果。特別是2025年初DeepSeek AI的推出，不僅為高科技行業(yè)注入了新的活力，也帶動(dòng)了整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的積極變化。此外，香港資本市場的估值回升和IPO市場的恢復(fù)，為并購活動(dòng)提供了良好的金融環(huán)境。同時(shí)，一些核心行業(yè)A股上市國企的價(jià)值鏈整合，也進(jìn)一步推動(dòng)了并購市場的活躍度。

值得一提的是，在財(cái)務(wù)投資者方面，風(fēng)險(xiǎn)投資仍是一大亮點(diǎn)，受人工智能、機(jī)器人技術(shù)等新興科技領(lǐng)域投資熱點(diǎn)的推動(dòng)，其交易量持續(xù)增長，并維持在長期歷史高位。與此同時(shí)，私募股權(quán)基金的退出活動(dòng)也表現(xiàn)強(qiáng)勁。隨著經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的向好和市場情緒的提升，投資者積極尋求退出機(jī)會(huì)，通過并購交易實(shí)現(xiàn)資本增值。報(bào)告指出，并購交易成為私募股權(quán)基金最主要的退出方式，占比最高。此外，通過香港聯(lián)交所上市退出也呈現(xiàn)出積極態(tài)勢(shì)，有望迎來過去十年中表現(xiàn)最佳的一年。

“盡管中國內(nèi)地企業(yè)海外并購在2025年上半年仍表現(xiàn)疲軟，但已觀察到回暖跡象。期內(nèi)共達(dá)成3宗超大型海外并購交易，均發(fā)生在英國、德國和法國等歐洲主要市場，交易金額較去年同期有所增長。從交易額來看，歐洲依然是中國內(nèi)地企業(yè)最重要的海外投資目的地?！眴虂碇潜硎尽?/p>

就在近期，星巴克中國股權(quán)出售一事引發(fā)市場關(guān)注。在此前的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，星巴克董事長兼CEO倪睿安稱，有20多個(gè)相關(guān)方對(duì)收購星巴克中國股權(quán)表現(xiàn)出極大興趣。

對(duì)此，喬來智分析稱，跨國公司中國業(yè)務(wù)戰(zhàn)略與架構(gòu)的變化，會(huì)催生更多的交易活動(dòng)，在中國市場不同行業(yè)的跨國公司表現(xiàn)和行動(dòng)各有區(qū)別。就消費(fèi)領(lǐng)域而言，由于國內(nèi)新品牌、新勢(shì)力的日益崛起，面對(duì)市場競爭壓力，一些跨國公司希望找到合適的戰(zhàn)略投資、財(cái)務(wù)投資，來幫助實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)更好的發(fā)展。

“對(duì)于跨國公司而言，中國海量的市場是非常有吸引力的，再加上這里還有工程師紅利等優(yōu)勢(shì)，中國無疑依然受到全球投資者青睞。從實(shí)際業(yè)務(wù)的開展來說，一些跨國公司的中國業(yè)務(wù)確實(shí)要做好調(diào)整，來更好適應(yīng)目前行業(yè)和環(huán)境的變化?！逼杖A永道中國國際稅服務(wù)合伙人王楨梁表示。

市場繼續(xù)升溫，A股是焦點(diǎn)

報(bào)告顯示，多方面積極因素將會(huì)推動(dòng)下半年并購市場的持續(xù)升溫，首先是A股上市公司借并購謀增長、獲取新能力；中國出現(xiàn)資本市場估值上漲等經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象；在人工智能和機(jī)器人技術(shù)推動(dòng)下，投資者重拾對(duì)科技行業(yè)的信心；并購需求積壓以及私募股權(quán)擬退出項(xiàng)目的持續(xù)積壓。

“更為強(qiáng)勁的中國香港資本市場表現(xiàn)將推動(dòng)估值上升并帶來退出機(jī)會(huì)；海外投資需求日益增長，尤其在東南亞地區(qū)表現(xiàn)突出；中國作為投資目的地仍獲投資者青睞，部分資本從美國轉(zhuǎn)出；跨國公司重新評(píng)估在中國的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略與架構(gòu)，這可能會(huì)催生更多交易活動(dòng)；國企改革并購交易也將持續(xù)推進(jìn)，推動(dòng)大規(guī)模并購重組活動(dòng)?！蓖鯓E梁稱。

在王楨梁看來，并購需求與擬退出項(xiàng)目儲(chǔ)備均已出現(xiàn)明顯積壓，疊加資本市場情緒回暖，預(yù)計(jì)下半年并購市場將更為活躍，2025年全年交易額或?qū)⒃?024年基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)較高的兩位數(shù)增長。

報(bào)告顯示，下半年A股的并購重組將成為焦點(diǎn)。

8月28日，睿獸分析大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)并購交易達(dá)到1113起，涉及交易金額5092.14億元，交易金額較去年同期增長62.75%。在已完成的并購交易中，傳統(tǒng)行業(yè)、智能制造、能源電力為排名前三的熱門行業(yè)。

有業(yè)內(nèi)人士表示，2025年上半年并購在A股市場持續(xù)升溫，不僅成為上市公司拉動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L的“強(qiáng)引擎”，更成為優(yōu)化戰(zhàn)略布局、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的核心路徑。從行業(yè)分布到交易形式，從協(xié)同整合到政策支撐，A股并購市場呈現(xiàn)出“聚焦產(chǎn)業(yè)、注重實(shí)效、風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存”的鮮明特征，多行業(yè)頭部企業(yè)通過精準(zhǔn)并購實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的發(fā)展突破。

“在技術(shù)迭代加速、市場競爭加劇的背景下，A股上市公司單純依靠內(nèi)生發(fā)展難以快速填補(bǔ)技術(shù)短板或搶占高增長細(xì)分賽道，并購成為高效獲取核心資源的關(guān)鍵路徑。這些細(xì)分賽道大多隸屬于智能制造等行業(yè)，因戰(zhàn)略價(jià)值高、發(fā)展?jié)摿Υ?，成為?dāng)期并購的核心關(guān)注點(diǎn)?！鄙虾３戌笸顿Y管理中心合伙人徐泯穗告訴本報(bào)記者。

在他看來，監(jiān)管部門的一系列舉措為并購市場注入強(qiáng)勁動(dòng)力。自2024年證監(jiān)會(huì)發(fā)布“并購六條”以來，政策持續(xù)發(fā)力，不斷完善上市公司并購重組的政策支持體系。2025年，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步修訂相關(guān)規(guī)則，通過簡化審核流程、創(chuàng)新支付手段、鼓勵(lì)私募基金參與等舉措，降低企業(yè)并購成本與難度，有效激發(fā)市場活力，為企業(yè)借助并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和戰(zhàn)略布局優(yōu)化創(chuàng)造良好條件。

“未來有望出現(xiàn)跨界+出海并購雙峰趨勢(shì)，跨界并購可關(guān)注傳統(tǒng)化工并購半導(dǎo)體材料、食品企業(yè)并購生物合成等方向；出海并購可能鎖定歐洲中小隱形冠軍企業(yè)?！敝嘘P(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥表示。

不過，并購風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。喬來智在受訪中也提醒，部分并購買賣因核心條款分歧或標(biāo)的資產(chǎn)瑕疵最終終止。這警示企業(yè)并購前需開展充分的盡職調(diào)查，全面評(píng)估標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量與整合可行性，確保并購真正創(chuàng)造價(jià)值。

責(zé)任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳