8月29日，粉筆公布截至2025年6月30日的中期業(yè)績報告。2025年上半年，粉筆實現(xiàn)營收人民幣14.92億元，凈利潤為2.27億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤2.71億元。2025年，粉筆持續(xù)深化"AI+職業(yè)教育"戰(zhàn)略，計劃通過加大人工智能等技術(shù)投入，提升教學效率與服務(wù)質(zhì)量，進一步鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，推動職業(yè)教育模式的創(chuàng)新迭代。

科技投入成果顯著，AI產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼

2025年，全國公務(wù)員考試報名人數(shù)為341.6萬人，較2024年增長12.6%?？季幨袌龅膱竺舜沃鹉昱噬?，相較于2021年的157.6萬人，人數(shù)已實現(xiàn)翻倍，帶動招錄類考試培訓(xùn)需求強勁增長。公告顯示，粉筆平均月活用戶數(shù)保持上漲態(tài)勢，上半年月活用戶數(shù)為930萬。

報告期內(nèi)，粉筆在自研垂域大模型基礎(chǔ)上，推出一系列開創(chuàng)性智能教學產(chǎn)品，在行業(yè)內(nèi)保持創(chuàng)新領(lǐng)先優(yōu)勢。2025年以來，在原有粉筆AI老師、精品AI面試點評外，粉筆推出公考AI刷題系統(tǒng)班、事業(yè)單位AI刷題系統(tǒng)班、AI智能音箱，AI產(chǎn)品線持續(xù)豐富，市場反響熱烈。

AI課程的成功驗證了其技術(shù)驅(qū)動戰(zhàn)略的前瞻性。粉筆管理層此前表示，鑒于近期AI產(chǎn)品的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，對公司的發(fā)展前景持樂觀態(tài)度。公告顯示，截至6月30日，AI刷題系統(tǒng)班已銷售約5萬人次，收款約2000萬元。內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，AI產(chǎn)品的上線有效促進了公司整體付費轉(zhuǎn)化效率的提升，顯示出AI產(chǎn)品對消費決策的積極影響。

整體來看，盡管目前該產(chǎn)品對粉筆收入貢獻仍處于早期階段，但已成為該公司業(yè)務(wù)布局中極具潛力的新增長點，未來有望逐步釋放價值。

2025年上半年，粉筆研發(fā)開支1.08億元，研發(fā)投入持續(xù)保持穩(wěn)健態(tài)勢。近期，粉筆官宣將其全部未動用IPO募集資金6080萬港元進行重新分配，致力于提升教學效率與服務(wù)質(zhì)量。其中，1200萬港元將投資于AI垂直模型、技術(shù)研究開發(fā)及AI產(chǎn)品商業(yè)化，同時4880萬港元將投資于先進AI相關(guān)的高端人才及基礎(chǔ)設(shè)施。

通過優(yōu)化研發(fā)資源配置，粉筆重點投向AI教育等前沿領(lǐng)域，在保持投入力度的同時，顯著提升資金使用效率和研發(fā)產(chǎn)出質(zhì)量，AI迭代成果已經(jīng)投入多項產(chǎn)品應(yīng)用當中。值得注意的是，近年來，該公司現(xiàn)金流狀況保持長期穩(wěn)健。截至報告期末，粉筆現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為9.74億元，為其持續(xù)擴大技術(shù)領(lǐng)先地位提供了重要支撐。

提升用戶使用體驗，差異化競爭優(yōu)勢凸顯

報告期內(nèi)，粉筆平均月活用戶數(shù)上漲至930萬，用戶規(guī)模保持穩(wěn)健增長，截至2024年底，共有超過7274萬注冊用戶，為業(yè)務(wù)拓展提供了可持續(xù)挖掘空間，規(guī)?；瘍?yōu)勢持續(xù)釋放。

隨著AI應(yīng)用逐漸深入日常生活和學習場景，當前教育科技領(lǐng)域正在經(jīng)歷從"互聯(lián)網(wǎng)+"向"AI+"的重要轉(zhuǎn)型，用戶使用習慣向AI靠攏。粉筆通過推出系列AI應(yīng)用產(chǎn)品，在用戶需求轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵窗口期率先建立起市場認知。浙商證券在近期研報分析中指出，當前行業(yè)內(nèi)未見類似AI產(chǎn)品，隨著粉筆AI產(chǎn)品個性化效果持續(xù)優(yōu)化，有望憑借千萬級用戶池迅速占領(lǐng)心智，迅速建立壁壘。

粉筆核心用戶群體粘性不斷增強。據(jù)公開報道，以2025年上半年新推出的AI面試模考大賽為例，該活動上線不到半年，有近150萬人次參與，已深度嵌入用戶高頻備考場景，有高達98.43%受訪用戶愿意進一步向備考朋友推薦面試模考產(chǎn)品，證明AI技術(shù)有效提升其用戶體驗和口碑效應(yīng)。

值得關(guān)注的是，其龐大的用戶基礎(chǔ)能夠進一步為AI模型持續(xù)優(yōu)化提供了豐富的數(shù)據(jù)資產(chǎn)與應(yīng)用反饋，逐步構(gòu)建難以復(fù)制的數(shù)據(jù)壁壘，已成為其區(qū)別于同業(yè)的關(guān)鍵優(yōu)勢。

核心技術(shù)護城河不斷加深，多款A(yù)I產(chǎn)品陸續(xù)面世

粉筆正將先發(fā)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為持續(xù)競爭力。今年8月以來，該公司AI產(chǎn)品線繼續(xù)擴充，AI智能音箱與事業(yè)單位AI刷題系統(tǒng)班先后上線，加速技術(shù)成果轉(zhuǎn)化與課程產(chǎn)品落地。第三方報告顯示，2026屆畢業(yè)生就業(yè)意向中，國有企業(yè)和機關(guān)事業(yè)單位以合計73.3%的意向率成為絕對首選。在此背景下，事業(yè)單位備考需求旺盛，粉筆事業(yè)單位AI刷題系統(tǒng)班有望成為助力下半年業(yè)績增長的"黑馬"產(chǎn)品。

在面試領(lǐng)域，粉筆同樣基于上述AI垂類模型推出AI面試點評功能，傳統(tǒng)面試培訓(xùn)市場具備平均客單價高、學員付費意愿及練習需求強的特點，AI面試點評類練習工具有望通過遠低于主流面試班產(chǎn)品的定價，以極具吸引力的性價比獲取市場份額；在筆試環(huán)節(jié)，粉筆正加緊布局和開發(fā)筆試階段AI類課程產(chǎn)品矩陣，計劃通過全新的AI大班課產(chǎn)品體系加速獲取市場份額。

在粉筆創(chuàng)始人、CEO張小龍看來，一項技術(shù)能實現(xiàn)商業(yè)化，才能實現(xiàn)正向的循環(huán)。在半年報中，粉筆強調(diào)，與技術(shù)能力幾乎同等重要的是迅速商業(yè)化的能力，運用AI技術(shù)降維切入市場，用市場檢驗產(chǎn)品，用付費用戶的真實反饋來修正產(chǎn)品并快速迭代，打造口碑。

AI產(chǎn)品線擴張背后，一方面驗證了其前期AI業(yè)務(wù)商業(yè)化模式的可行性，通過精準的市場定位和創(chuàng)新的教學模式，粉筆AI課程已經(jīng)形成可持續(xù)的商業(yè)邏輯，為后續(xù)投入提供了堅實的信心基礎(chǔ)和資金支持。另一方面，快速上線的AI產(chǎn)品，也進一步證明粉筆已構(gòu)建完整的AI技術(shù)中臺體系，能夠?qū)⒑诵腁I能力快速賦能至其他產(chǎn)品當中，實現(xiàn)了從底層基礎(chǔ)模型研發(fā)到多產(chǎn)品線快速復(fù)用的技術(shù)閉環(huán)。

浙商證券認為，粉筆增長邏輯正從線上培訓(xùn)轉(zhuǎn)向AI應(yīng)用驅(qū)動，未來公司產(chǎn)品包括大班課、小班課、會員等有望陸續(xù)AI化，公司AI產(chǎn)品效果和業(yè)務(wù)拓展情況可能是影響估值提升的關(guān)鍵因素。