2025 年上半年的醫(yī)藥行業(yè)，依舊被集采深化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的氛圍包裹，不少企業(yè)都在“穩(wěn)基本盤(pán)”和“尋增量” 之間找平衡，而海正藥業(yè)（600267.SH）這份中期成績(jī)單，給出了頗具差異化的答卷。

從業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)上看，上市公司營(yíng)收微增，在行業(yè)普遍承壓的背景下守住增長(zhǎng)底線；盡管凈利潤(rùn)同比下滑，但依托制劑板塊核心產(chǎn)品的業(yè)績(jī)拉動(dòng)，疊加動(dòng)保業(yè)務(wù)的“異軍突起”，扣非凈利潤(rùn)有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。

與此同時(shí)，海正藥業(yè)也明確了“減負(fù)”方向——計(jì)劃剝離浙江省醫(yī)藥工業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱 “省醫(yī)藥公司”）這一包袱，為后續(xù)發(fā)展輕裝上陣。

接下來(lái)，核心大單品能否延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)、動(dòng)保業(yè)務(wù)能否維持高速增長(zhǎng)動(dòng)能、合成生物領(lǐng)域產(chǎn)品能否如期落地，都將直接決定海正藥業(yè)未來(lái)的前進(jìn)速度。

業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)，核心板塊撐起增長(zhǎng)骨架

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，海正藥業(yè)以“穩(wěn)”為基，在行業(yè)調(diào)整期實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)基本面的穩(wěn)固。

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.5億元，同比微增0.13%，在行業(yè)面臨集采政策持續(xù)推進(jìn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重壓力下，依然實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)基本盤(pán)的穩(wěn)固；利潤(rùn)方面，雖受可轉(zhuǎn)債回售收益同比減少等非經(jīng)常性因素影響，導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比下滑31.29%；但若剔除該部分因素，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.92%至3.21億元。

深挖業(yè)務(wù)增長(zhǎng)背后的核心邏輯，關(guān)鍵在于公司核心經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)盈利能力的持續(xù)攀升，醫(yī)藥制造板塊作為業(yè)績(jī)“壓艙石”的作用愈發(fā)突出。其中，制劑業(yè)務(wù)是核心收入來(lái)源，“賽斯美”“玫滿”等多款核心產(chǎn)品銷售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，成為驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)提升的核心引擎。

尤為值得關(guān)注的是，寵物健康領(lǐng)域已成為海正藥業(yè)的新增長(zhǎng)極，展現(xiàn)出強(qiáng)勁發(fā)展動(dòng)能：2025年上半年，寵物業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)超60%，其中寵物電商業(yè)務(wù)僅半年含稅銷售額便突破億元；今年上市十周年的“海樂(lè)妙”，以累計(jì)銷量超4500萬(wàn)片的成績(jī)，成為首個(gè)銷售額破億的國(guó)產(chǎn)驅(qū)蟲(chóng)藥，進(jìn)一步鞏固細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)。

此外，公司上半年毛利率提升至43.94%，這一成果源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與成本精細(xì)化管控的雙重發(fā)力。費(fèi)用端表現(xiàn)同樣亮眼：管理費(fèi)用同比減少14.04%，體現(xiàn)內(nèi)部管理效率的顯著提升；研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)13.98%，持續(xù)的研發(fā)投入既彰顯公司對(duì)創(chuàng)新的重視，也為長(zhǎng)期發(fā)展積蓄充足動(dòng)能。

現(xiàn)金流方面，上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額達(dá)12.11億元，同比激增 54.98%，既反映出應(yīng)收賬款管理效率的優(yōu)化，也為后續(xù)研發(fā)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)拓展儲(chǔ)備了充裕彈藥。

戰(zhàn)略布局謀長(zhǎng)遠(yuǎn)，機(jī)遇挑戰(zhàn)伴生前行

在短期業(yè)績(jī)穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，海正藥業(yè)正通過(guò)研發(fā)創(chuàng)新與新興業(yè)務(wù)布局構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

研發(fā)端，公司延續(xù)“自研+合作”模式，2025年上半年自主研發(fā)的1類創(chuàng)新藥HS387獲臨床默示許可，進(jìn)入抗腫瘤領(lǐng)域臨床開(kāi)發(fā)；與英矽智能合作AI制藥；打造小核酸、合成生物學(xué)等前沿技術(shù)平臺(tái)。這一布局承接了2024年報(bào)“研發(fā)總投入4.16億元，構(gòu)建多層次研發(fā)梯隊(duì)”的規(guī)劃，為創(chuàng)新藥管線儲(chǔ)備注入動(dòng)能。

與此同時(shí)，海正藥業(yè)的重要戰(zhàn)略布局方向——合成生物學(xué)領(lǐng)域也迎來(lái)實(shí)質(zhì)性突破，子公司沄生合成6月揭牌、8月開(kāi)車。根據(jù)7月份的機(jī)構(gòu)投資者交流會(huì)上的信息，預(yù)計(jì)三季度會(huì)有首個(gè)產(chǎn)品落地，產(chǎn)品主要涉及醫(yī)美、骨科、食品添加劑等領(lǐng)域。

這延續(xù)了公司去年“前瞻布局合成生物學(xué)，完成多領(lǐng)域研產(chǎn)銷一體化布局”的戰(zhàn)略，有望打開(kāi)非醫(yī)藥市場(chǎng)空間，成為新增長(zhǎng)曲線。

與此同時(shí)，有著國(guó)產(chǎn)替代和海外市場(chǎng)增量雙重市場(chǎng)空間的動(dòng)保領(lǐng)域，將還會(huì)是公司接下來(lái)重要的發(fā)力點(diǎn)之一。不過(guò)，海正藥業(yè)的發(fā)展之路機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。對(duì)于正處于轉(zhuǎn)型階段的海正藥業(yè)而言，醫(yī)藥流通領(lǐng)域已非核心關(guān)注點(diǎn)，“聚焦醫(yī)藥工業(yè)”才是明確的發(fā)展主線。在此背景下，出售省醫(yī)藥公司的舉措并不意外——根據(jù)與中報(bào)同步披露的出售公告，公司擬將省醫(yī)藥公司100%股權(quán)掛牌出售，掛牌價(jià)定為4.3億元。

事實(shí)上，曾占據(jù)上市公司營(yíng)收近“半壁江山”的省醫(yī)藥公司，近年頹勢(shì)日益明顯：2025 年上半年?duì)I收下滑近20%，前5個(gè)月扣非凈虧損更是達(dá)1904萬(wàn)元，持續(xù)拖累整體業(yè)績(jī)。

盡管扣除省醫(yī)藥公司的營(yíng)收數(shù)據(jù)后，短期內(nèi)可能對(duì)上市公司營(yíng)收規(guī)模造成一定影響，但此舉的核心價(jià)值在于回籠資金，將資源集中投向高附加值的復(fù)雜制劑、合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略領(lǐng)域，進(jìn)而有望推動(dòng)凈利潤(rùn)等核心盈利指標(biāo)的進(jìn)一步提升。由此可見(jiàn)，省醫(yī)藥公司股權(quán)的出售進(jìn)度，將成為影響公司轉(zhuǎn)型成效的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)之一。