中經(jīng)記者李靜 北京報道

過去很長一段時間里，電商SaaS企業(yè)普遍深陷“高增長、高虧損”的困局，主要依賴資本輸血實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。在歷經(jīng)多年虧損后，2025年中期財報季，電商SaaS行業(yè)似乎終于出現(xiàn)了盈利破題的信號。

行業(yè)兩大頭部企業(yè)有贊（08083.HK）與微盟集團(tuán)（2013.HK）相繼宣布扭虧為盈：有贊2025年上半年凈利潤達(dá)7257萬元，而其自2018年借殼上市以來，僅在2023年實(shí)現(xiàn)過742.9萬元的微利；微盟2025年上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤為1690萬元，實(shí)現(xiàn)了2021年以來的首次扭虧。

不過，在有贊與微盟雙雙實(shí)現(xiàn)盈利的背后，兩家企業(yè)仍面臨著收入下滑、客戶流失等挑戰(zhàn)。這場扭虧究竟是曇花一現(xiàn)，還是行業(yè)營利模式發(fā)生質(zhì)變的開端？

何以扭虧？

從收入表現(xiàn)來看，有贊與微盟在2025年上半年的收入增長均不算突出。

其中，有贊2025年上半年收入約7.1億元，同比僅增長4%左右；但需注意的是，在此之前的八個報告期內(nèi)，有贊的營收始終處于同比負(fù)增長的狀態(tài)。

從收入結(jié)構(gòu)來看，2025年上半年，有贊的商家解決方案收益增長明顯，該部分收益約3.38億元，同比增長10.3%，增長動力主要源于有贊物流解決方案業(yè)務(wù)的快速拓展，且商家解決方案業(yè)務(wù)的毛利率較去年同期提升3.5%。

不過，作為有贊營收占比最高的核心業(yè)務(wù)，訂閱解決方案板塊的表現(xiàn)則略顯承壓，2025年上半年該業(yè)務(wù)收益約3.74億元，同比減少1.0%，仍占據(jù)總營收的52.7%。更值得關(guān)注的是，該部分業(yè)務(wù)不僅收入同比下滑，毛利率較去年同期也下降了2.8%。

從整體盈利指標(biāo)來看，2025年上半年有贊實(shí)現(xiàn)毛利潤4.67億元，毛利率為65.4%；反觀上年同期，其毛利潤為4.69億元，毛利率達(dá)68.4%。對比可見，今年上半年有贊的整體毛利率較上年同期出現(xiàn)下滑。

微盟在2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入7.75億元，較上年同期的8.67億元同比下滑了10.6%，但經(jīng)調(diào)整收入較上年同期的7.19億元同比增長了7.8%。

從收入結(jié)構(gòu)來看，微盟2025年上半年訂閱解決方案收入4.38億元，較上年同期的4.87億元同比下降10%；商家解決方案收入3.38億元，較上年同期的3.81億元同比下降11.3%。若聚焦經(jīng)調(diào)整數(shù)據(jù)，微盟的商家解決方案業(yè)務(wù)增長較為顯著，經(jīng)調(diào)整后的商家解決方案收入同樣為3.38億元，較上年同期的2.32億元同比大幅增長45.3%。

另外，2025年上半年，微盟銷售成本實(shí)現(xiàn)大幅下降，從上年同期的2.92億元降至1.93億元，同比降幅達(dá)33.9%；盡管同期微盟收入有所下滑，但其毛利潤與毛利率仍均高于上年同期水平。

雖然2025年上半年，有贊與微盟的收入增長表現(xiàn)均不算突出，但相比之下，微盟在銷售成本控制方面更具優(yōu)勢，使得其毛利與毛利率的整體表現(xiàn)更為出色。

對于有贊與微盟2025年上半年的盈利表現(xiàn)，北京市社科院副研究員王鵬在接受記者采訪時歸納總結(jié)為：“降本增效是核心關(guān)鍵，具體包括兩方面發(fā)力：人力層面優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)、裁減冗余崗位；業(yè)務(wù)層面調(diào)整結(jié)構(gòu)，聚焦高毛利領(lǐng)域、削減低效益業(yè)務(wù)?！?/p>

從兩家企業(yè)的財報數(shù)據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)，對有贊與微盟而言，除銷售成本外，銷售及分銷開支“吃掉了”毛利潤的相當(dāng)一部分，成為影響盈利空間的重要因素。

2025年上半年，有贊的銷售及分銷開支為2.60億元，較上年同期的2.66億元略有下滑；從營收占比來看，該開支占今年上半年總營收的36.6%，低于上年同期的38.8%，呈現(xiàn)小幅優(yōu)化態(tài)勢。

微盟在2025年上半年則對該部分開支進(jìn)行了大幅縮減，從上年同期的5.65億元降至今年的3.89億元，同比下滑31.2%。不過需要注意的是，銷售及分銷開支仍是微盟總開支中占比最高的項(xiàng)目，占其2025年上半年總收入的50.2%。由此可見，微盟未來若想進(jìn)一步提升利潤表現(xiàn)，該部分開支或仍有進(jìn)一步壓縮的空間。

另外，有贊的行政開支和研發(fā)成本的占比也比較大，但近幾年有贊對這些開支都進(jìn)行了大幅收縮。2025年上半年有贊行政開支為6346萬元，上年同期的行政開支為7002萬元，同比下降了9.4%；研發(fā)開支為7986萬元，上年同期的研發(fā)開支為9383萬元，同比下降14.9%。2025年上半年，有贊行政開支和研發(fā)開支合計(jì)占到總營收的20.2%。

微盟的一般及行政開支同樣有所縮減，從上年同期的2.87億元降至今年上半年的2.17億元，同比下降24.4%；另外研發(fā)總開支也從去年同期的2.34億元下降至今年上半年的1.36億元，同比下降41.8%。2025年上半年微盟一般及行政開支和研發(fā)開支合計(jì)占到總營收的45.5%。與有贊相比，微盟這兩部分開支從絕對數(shù)到營收占比都相對更大。

商戶流失、削減業(yè)務(wù)

雖有贊與微盟在2025年上半年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但整體來看，兩家企業(yè)收入增長乏力的表現(xiàn)，仍折射出電商SaaS行業(yè)當(dāng)前面臨的共性挑戰(zhàn)。

2025年上半年，微盟總收入7.75億元，較上年同期下滑10.6%，不過經(jīng)調(diào)整收入較上年同期增長7.8%；有贊同期收入約7.1億元，同比僅增長約4%，增速同樣平緩。

若將時間維度拉得更長便會發(fā)現(xiàn)，兩家企業(yè)2025年上半年的收入較前幾年的業(yè)績高點(diǎn)，下滑幅度十分顯著。以微盟為例，2021年上半年、2022年上半年及2023年上半年，其收入分別達(dá)到9.59億元、9.00億元、12.10億元，均高于2025年上半年水平；有贊的營收高點(diǎn)則出現(xiàn)在2020年，當(dāng)年上半年?duì)I收達(dá)8.25億元，全年?duì)I收更是達(dá)到18.21億元，遠(yuǎn)超當(dāng)前業(yè)績規(guī)模。

“宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，讓商家在數(shù)字化投入上變得更為謹(jǐn)慎。”王鵬在接受記者采訪時表示，“在經(jīng)濟(jì)與競爭雙重壓力下，企業(yè)紛紛壓縮營銷預(yù)算，不僅減少了在SaaS領(lǐng)域的投入，還更傾向于選擇低成本工具來滿足需求?！?/p>

這一趨勢從微盟與有贊的客戶數(shù)量變化中也能得到印證。以有贊為例，2025年上半年其商家總數(shù)為53651家，同比下降4%；若與2020年上半年的商家數(shù)高點(diǎn)相比，降幅近乎減半，彼時有贊的商家數(shù)達(dá)99889家，直逼10萬家大關(guān)。不過自2020年創(chuàng)下這一高峰后，有贊的付費(fèi)商戶總數(shù)便進(jìn)入持續(xù)震蕩下滑通道，直至2025年上半年，已降至5萬多家的規(guī)模。

微盟的付費(fèi)商家數(shù)分為訂閱解決方案與商家解決方案兩大板塊。2025年上半年，微盟訂閱解決方案付費(fèi)商戶數(shù)為59149家，同比下滑13.9%；回溯其業(yè)務(wù)高峰期，該板塊付費(fèi)商戶數(shù)曾突破10萬家大關(guān)。今年上半年，微盟商家解決方案付費(fèi)商戶數(shù)為39281家，同比實(shí)現(xiàn)1.5%的小幅增長。

“客戶購買電商SaaS軟件的原動力是實(shí)現(xiàn)交易、增加收入，一些銷售人員為了業(yè)績，給了客戶不切實(shí)際的承諾，拉高了其對SaaS應(yīng)用的預(yù)期。加之部分企業(yè)由于不懂私域運(yùn)營，沒有流量、空有交易場景，而無法產(chǎn)生實(shí)際交易，從而對SaaS軟件的導(dǎo)入效果產(chǎn)生了強(qiáng)烈的心理落差，這是電商SaaS企業(yè)用戶流失的最大原因?！彪娮由虅?wù)交易技術(shù)國家工程實(shí)驗(yàn)室研究員趙振營對記者指出。

從過去多年的年報數(shù)據(jù)還可進(jìn)一步觀察到，有贊每年的付費(fèi)商戶中，均包含大量新增付費(fèi)商家。尤其在2019年至2022年期間，新增付費(fèi)商家占比始終維持在50%以上，部分年份更攀升至60%以上，這一數(shù)據(jù)不僅反映出有贊商家流失率相當(dāng)高，也意味著公司每年需投入大量營銷費(fèi)用，以持續(xù)拓展新商家來填補(bǔ)流失缺口。

微盟訂閱解決方案的商戶數(shù)，也存在與有贊類似的問題；不過二者在新增付費(fèi)商家占比上存在明顯差異：微盟的新增付費(fèi)商家占比自2019年起，便一直維持在40%以下，且近幾年這一比例持續(xù)下降，截至2024年年底已控制在20%左右。

記者注意到，為應(yīng)對商戶數(shù)量下滑引發(fā)的收入壓力，微盟與有贊均從“廣撒網(wǎng)”策略轉(zhuǎn)向“大客化”方向，同時主動縮減非核心業(yè)務(wù)與低質(zhì)量業(yè)務(wù)。

其中，微盟的大客戶戰(zhàn)略成效尤為突出。2025年上半年，其智慧零售收入達(dá)2.86億元，占訂閱解決方案收入的65.2%；同期品牌商戶數(shù)量達(dá)1227家，平均訂單收入高達(dá)17.9萬元。在重點(diǎn)行業(yè)滲透層面，微盟在中國時尚零售百強(qiáng)企業(yè)中占比48%，商業(yè)地產(chǎn)百強(qiáng)企業(yè)中占比50%，連鎖便利店百強(qiáng)企業(yè)中占比42%。

另外，微盟在2024年出售了智慧餐飲業(yè)務(wù)并主動縮減在小微商戶方面的投入，減少低利潤的TSO服務(wù)（交易型服務(wù)運(yùn)營）和金融等非主業(yè)。

有贊則采取了垂直行業(yè)深耕策略。有贊創(chuàng)始人白鴉在2025年中報發(fā)布后透露，當(dāng)前有贊服務(wù)的商家規(guī)模正逐步擴(kuò)大，尤其在連鎖商家、蛋糕烘焙等高毛利領(lǐng)域表現(xiàn)突出?！拔覀儾⑽醋非罂蛻魯?shù)量的增長，而是更注重客戶質(zhì)量的提升?！?/p>

業(yè)務(wù)收縮與優(yōu)化方面，有贊在2024年也采取多項(xiàng)動作，包括停止“有贊精選”的入駐及商品收錄服務(wù)，并完成全部商家清退；旗下支付機(jī)構(gòu)“有贊支付”也縮減業(yè)務(wù)范圍，正式退出儲值賬戶運(yùn)營Ⅱ類業(yè)務(wù)（即預(yù)付卡發(fā)行與受理）。近期，有贊還對“碰碰貼”功能進(jìn)一步調(diào)整，免費(fèi)版僅保留基礎(chǔ)使用能力，高級版則需通過付費(fèi)訂閱才能使用。

壓縮人員、擁抱AI

有贊與微盟的高速增長期集中在疫情期間。對大部分行業(yè)而言，疫情是沖擊巨大的黑天鵝事件，但對電商SaaS行業(yè)來說，卻意外成為一輪發(fā)展利好。

白鴉曾直言，那段時間里，公司銷售甚至從“主動促單”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨粍咏訂巍?，市場需求旺盛程度可見一斑?/p>

盡管當(dāng)時仍深陷虧損泥潭，有贊與微盟卻似乎未能抵擋住市場誘惑，反而被激發(fā)出更強(qiáng)的擴(kuò)張欲望。2020年第四季度，有贊更是提出“五年十倍，萬億交易額”的激進(jìn)增長目標(biāo)。要知道，彼時2020年前三季度，有贊平臺商家GMV才剛超過700億元，與“萬億”目標(biāo)存在巨大差距。

出于對市場未來發(fā)展的極度樂觀預(yù)期，有贊與微盟紛紛開啟大規(guī)模招兵買馬模式。梳理微盟與有贊上市后的員工數(shù)量變化，便能一窺這兩家頭部企業(yè)乃至整個中國電商SaaS行業(yè)的發(fā)展變遷軌跡。

2018年，有贊借殼上市初期，員工規(guī)模約為1351人。伴隨業(yè)務(wù)擴(kuò)張，公司很快進(jìn)入員工增長快車道，當(dāng)年年底員工數(shù)便突破2200人。此后，受益于電商數(shù)字化浪潮的推動，尤其是2020年疫情催生線上零售爆發(fā)，有贊員工數(shù)量持續(xù)攀升，最終在2021年年底達(dá)到4494人的峰值，這一規(guī)模較2019年年底近乎翻倍，較上市初期更是增長了3.3倍。

微盟在2018年上市時的員工數(shù)量為2843人。之后，隨著業(yè)務(wù)的快速拓展，微盟員工數(shù)量也同步增長，至2021年達(dá)到8562人，較上市初期翻了3倍。

從圖表數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2022年。隨著疫情的逐漸結(jié)束，市場熱度并未如白鴉此前預(yù)期的那般持續(xù)高漲；更關(guān)鍵的是，曾為有贊提供重要業(yè)務(wù)支撐的合作伙伴快手，也在2021年與其結(jié)束了合作蜜月期。據(jù)浦銀國際、光大證券等券商研報數(shù)據(jù)顯示，2019年第四季度至2020年第一季度，來自快手平臺的GMV，一度占據(jù)有贊總GMV的40%，足見該合作對有贊的重要性。

為扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢，有贊與微盟紛紛將“人效提升”提上日程，隨之開啟了裁員調(diào)整。2022年，有贊大規(guī)模裁員的消息便在社交平臺流傳，從曝光的現(xiàn)場情況來看，離職員工的工牌堆滿箱子，辦公室內(nèi)離職員工的電腦更是成排擺放，裁員規(guī)?？梢娨话?。

有贊啟動系統(tǒng)性裁員后，員工數(shù)量從2021年的4494人驟降至2022年年底的1952人，2024年年底進(jìn)一步縮減至1489人，在2025年中報回升至1509人，比2018年上市初期略多了100多人。

微盟的員工數(shù)量從2021年的8562人逐漸下滑至2022年年底的6278人，然后分別在2023年和2024年年底進(jìn)一步縮減至4584人和3563人，2025年中報微盟的員工數(shù)為3400人，比2018年年報的數(shù)據(jù)2843人僅多出來500多人。

完成“瘦身”調(diào)整后，在AI的浪潮之下，有贊與微盟也積極擁抱AI，通過AI技術(shù)進(jìn)一步提升人效。

微盟集團(tuán)AI負(fù)責(zé)人裘皓萍曾在接受記者采訪時透露，微盟內(nèi)部已有多個工種借助AI優(yōu)化工作效率：“例如在服務(wù)營銷與客服領(lǐng)域，素材創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)月均生成超1萬個創(chuàng)意素材；AI還助力微盟整體運(yùn)營工作提效30%，覆蓋圖片生成、數(shù)字人視頻等多個場景?！?/p>

對AI的應(yīng)用，除了能實(shí)現(xiàn)對內(nèi)提效，對電商SaaS公司而言，更能通過對外賦能成為業(yè)務(wù)變現(xiàn)的重要工具。

記者采訪獲悉，在2024年下半年，微盟開始把AI在單個場景下的成功復(fù)制到更多的電商運(yùn)營環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)AI在場景落地上“泛化”，同時嘗試在單個場景能力的“深化”，解決運(yùn)營者提問背后的初衷、目的，并幫助進(jìn)行落地實(shí)現(xiàn)。

2025年上半年微盟進(jìn)一步打磨和迭代AI產(chǎn)品，可以幫助商家實(shí)現(xiàn)從店鋪搭建、運(yùn)營管理到營銷投放的全流程智能化。目前微盟以“WAI+WAI Pro+WIME”三大產(chǎn)品為核心構(gòu)建全場景AI生態(tài)，還有15個大AI Agent矩陣覆蓋從店鋪搭建、營銷素材生成、智能經(jīng)營分析到導(dǎo)購任務(wù)管理等的全鏈路。

有贊的AI布局則始于2023年，當(dāng)時有贊嘗試推出首款A(yù)I產(chǎn)品“加我智能”，不過該產(chǎn)品初期功能較為基礎(chǔ)，僅涵蓋智能搜索與基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分析兩項(xiàng)核心能力。2025年有贊春季發(fā)布會上，AI加持下，從公域獲客、私域復(fù)購、銷售轉(zhuǎn)化及智能升級四個能力，對產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行了升級。

但白鴉卻強(qiáng)調(diào)，AI在國內(nèi)的商業(yè)化不會像在美國那么快?！耙?yàn)橹袊拇笊碳覍I還沒有明確的預(yù)算，所以目前有贊還沒有將AI產(chǎn)品做獨(dú)立化的考量?！彼栽谟匈澋呢攬笾?，還看不出來AI究竟帶來了多少收益。

而微盟卻在2025年中報中首次披露，AI及相關(guān)收入取得突破在報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入0.34億元。這與微盟在AI上的投入相比，還有較大差距。

“AI是重要驅(qū)動力但非‘解藥’。對于電商SaaS企業(yè)來說，AI可應(yīng)用于客戶數(shù)據(jù)分析、智能客服、商品推薦等場景，但AI仍然面臨數(shù)據(jù)隱私、投入大，以及不能完全替代人工等挑戰(zhàn)?！蓖貔i對記者表示，在AI領(lǐng)域的投入會導(dǎo)致企業(yè)技術(shù)研發(fā)、服務(wù)器維護(hù)、薪酬等成本上升，若無法有效傳導(dǎo)或降本，也會影響企業(yè)的利潤空間。

AI的時代才剛剛到來，對于電商SaaS企業(yè)有贊和微盟來說，未來能靠AI實(shí)現(xiàn)收入的大幅提升嗎？如何利用AI實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的降本增效？更重要的是，在本次盈利之后，未來還能持續(xù)盈利嗎？這些仍然有待時間的檢驗(yàn)。

而經(jīng)歷過行業(yè)的波峰和波谷期后，曾經(jīng)不在乎虧錢、如今好不容易賺錢后的白鴉已經(jīng)改口，他說：“虧著錢做SaaS是一個極其錯誤的做法?！?/p>

（編輯：張靖超 審核：李正豪 校對：顏京寧）