文丨彭杰克

編輯丨盧枕

昨日，阿里巴巴集團公布2026財年第一季度（自然年2025年第二季度）業(yè)績報告。財報顯示，阿里當季收入2476.52億元，同比增長2%；若剔除高鑫零售、銀泰等已處置業(yè)務的收入，同口徑收入同比增長10%。

收入增長背后，利潤卻是另一番景象：經(jīng)營利潤同比下滑3%至349.88億元，經(jīng)調整EBITA同比下降14%至388.44億元。阿里將利潤的下滑歸因于對淘寶閃購以及用戶體驗、用戶獲取和科技的投入。

這是“花錢如流水”的一個季度。財報顯示，阿里當季銷售和市場費用為531.78億元，若不考慮股權激勵費用的影響，該項費用占收入的比例較去年同期暴漲8%至21.5%。同時，報告期內，阿里的自由現(xiàn)金流從去年同期的凈流入173.72億元轉為凈流出188.15億元，差值達到361.87億元，較上季度的37.43億元減少了225.58億元，主要歸因于云基礎設施支出增加和對淘寶閃購的投入。

AI與即時零售，是目前阿里重視最多、投入最大的兩個方向，為此阿里的組織也重新調整，從“六大業(yè)務集團”重整為“中國電商、國際商業(yè)、云智能”三大板塊+其他，戰(zhàn)略重心與邊緣業(yè)務被重新劃分。

從業(yè)績來看，核心三大業(yè)務增長都不錯。

阿里巴巴中國電商集團當季收入為1400.72億元，占集團總收入約57%，其中電商業(yè)務CMR（客戶管理收入）同比增長10%至892.52億元，即時零售（淘寶閃購和餓了么App）收入同比增長12%至147.84億元。國際商業(yè)收入同比增長19%至347.41億元，經(jīng)調整EBITA大幅收窄至5900萬元，基本止虧。阿里當季對AI+云的資本性支出達到了386.76億元，環(huán)比上漲約57.14%。高投入的支撐下，云智能集團繼續(xù)維持高增速，收入同比增長26%至333.98億元，超過摩根士丹利預期的22%增幅。

這份整體上增收減利的財報，清晰地揭示了阿里正處于戰(zhàn)略轉換的關鍵期。過往是降本增效，“誰家的孩子誰抱走”，現(xiàn)在重整資源，加碼即時零售和AI，短期利潤正為生態(tài)布局和用戶增長讓路。與此同時，繼續(xù)擺脫不相關的邊緣業(yè)務，不斷聚焦，阿里的矛，越來越尖了。

即時零售成為吞金獸

銷售與市場費用飆升至531.78億元，同比激增近205億元——這是5月份以來淘寶閃購發(fā)力補貼的直觀結果，也顯示出阿里在即時零售戰(zhàn)場上的投入決心。

從4月底推出"淘寶閃購"、加碼餓了么的百億補貼，到7月官宣500億直補，阿里正在打一場季度兩百億級別的戰(zhàn)爭。這場投入換來了用戶與訂單的增長，但快速吞噬著淘天的利潤。

外賣究竟是阿里大消費平臺的新引擎，還是拖累利潤的無底洞？以下幾個問題是關鍵。

1. 外賣大戰(zhàn)，阿里投入了多少？

阿里本季度銷售與市場費用高達531.78億元，增幅達62.7%。這項費用占收入比例從去年同期的13.4%攀升至21.5%，創(chuàng)下歷史新高。財報披露，這筆巨額投入的主要去向是4月底全面推出的淘寶閃購以及中國電商集團整體的用戶體驗和用戶獲取。

這筆投入的規(guī)模之大，甚至超出了市場預期。7月，摩根士丹利將阿里巴巴的目標價從180.00美元下調至150.00美元，該公司指出，約100億元的即時零售投資是其目標下調的關鍵因素，并指出這些投資在第二財季（2025年三季度）可能達到200億元左右的峰值。目前來看，機構小看了外賣免單卡和滿減的燒錢能力。

投入的直接代價體現(xiàn)在利潤表上。包含即時零售業(yè)務的中國電商集團，經(jīng)調整EBITA同比下降21%至383.89億元，下滑超100億元。但電商利潤還在增長，一來一回，阿里本季度花在外賣上的錢肯定不止100億，合理預估可能在150億左右。

橫向對比來看，美團Q2經(jīng)營利潤同比大跌98%，經(jīng)調整凈利潤同比減少121億元。美團將此歸因為增加了對騎手補貼，大幅拉高銷售成本。同時，為了應對京東、淘寶的激烈競爭，推廣、廣告、用戶補貼力度加大，推高了營銷費用。

京東財報顯示，京東Q2新業(yè)務經(jīng)營虧損從6.95億元擴大至147.77億元，經(jīng)營費用同比激增127.6億元是造成京東外賣虧損的最主要因素。

到二季度為止，三家的投入沒有差太多，但阿里和美團的補貼大頭在7月份，三季度的利潤下滑將更加明顯。

2. 燒了這么多錢，淘寶閃購做得怎么樣？

巨額投入換來了顯著的增長。

29日晚的電話會上，蔣凡稱，淘寶閃購從7月開始，在訂單規(guī)模、用戶、商戶供給、運力規(guī)模上都大幅提升。阿里給出的數(shù)據(jù)是，淘寶閃購的日均訂單峰值達到1.2億單，8月的周日均訂單也達到了8000萬單。目前，淘寶閃購整體的月度交易用戶達3億，較4月之前增長了200%。同時，淘寶閃購的日均活躍騎手數(shù)已經(jīng)達到200萬的規(guī)模，比4月份增長三倍。

跟美團比還有多少差距？公開數(shù)據(jù)是，美團訂單峰值達到1.5億單，6月時日均訂單維持在9000萬左右；美團沒有公布月度交易用戶數(shù)，但美團App的月活躍用戶數(shù)在今年二季度突破5億；而根據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，今年7月美團眾包App的日均DAU接近500萬，而蜂鳥眾包App的DAU剛剛超過200萬，在更依靠眾包騎手運力的補貼階段，淘寶閃購的運力和美團還是有較大差距。

整體上，淘寶閃購與美團的能力差距縮小了。尤其是訂單規(guī)模上來后，才能去提升供給、運力的能力，在即時零售的經(jīng)營效率與單位經(jīng)濟效益（UE）方面，蔣凡在財報電話會上做了進一步闡述，其核心觀點是“不能拋開規(guī)模談效率”。過去，阿里在即時零售的訂單規(guī)模僅為主要競爭對手的三分之一，在不少省市市場份額甚至不足 20%。而如今，隨著淘寶閃購的訂單規(guī)模大幅提升，效率提升才真正具備了現(xiàn)實基礎。

以往，向美團發(fā)起進攻的對手都是敗在補貼戰(zhàn)中供應能力和履約效率沒有跟上，補貼一停用戶就走了。淘寶閃購吸取了教訓，用上臺階的方式，一邊補貼拉單量，然后穩(wěn)單量提運力，再繼續(xù)補貼拉單量，把飛輪推起來。從結果看，雖然虧損嚴重，但花錢的效果比以往有不少提升。

淘寶閃購之于阿里，并不是一個單獨核算的業(yè)務，其價值更多體現(xiàn)在電商的整體生態(tài)中，我們得關注淘寶閃購給電商業(yè)務帶來了多少額外價值。

3. 淘寶閃購，給電商注入新血液

阿里發(fā)力即時零售的真正戰(zhàn)略價值，在于其帶來的生態(tài)協(xié)同效應。這種協(xié)同，在需求側和供給側都有體現(xiàn)。

需求側的主要邏輯是，用淘寶閃購的高頻流量，去帶動電商用戶活躍度和成交量。阿里在財報中披露，即時零售的大幅投入，在8月前三周帶動淘寶App月度活躍消費者同比增長25%。另外，據(jù)QuestMobile的報告，今年4月阿里參與外賣大戰(zhàn)前，淘寶App的日活躍用戶數(shù)（ DAU ）為3.74億，比去年同期有所下滑，僅比拼多多高約550萬。但到7月，淘寶當月DAU領先拼多多近5000萬，雙方拉開明顯的差距。

反映到財務指標上，阿里中國電商集團收入同比增長10%至1400.72億元。CMR同比增長10%至892.52億元，主要由Take rate提升所驅動——這得益于去年9月新增的基礎軟件服務費以及全站推廣的滲透率提升，表明即時零售帶來的流量增長正在轉化為平臺的實際貨幣化能力。

生態(tài)協(xié)同也在有效提升單用戶價值。本季度，阿里將餓了么、飛豬正式并入新組建的中國電商集團，并在8月6日上線全新大會員體系，整合餓了么、飛豬、高德等權益，全面覆蓋多種生活場景。阿里在財報中披露，目前88VIP會員數(shù)已超5300萬，保持雙位數(shù)增長。

而在供給側，阿里通過淘寶閃購這個出口，把體系內已有的供給能力整合輸出，提升了效率。

蔣凡介紹，非餐飲零售成為阿里即時零售業(yè)務的重點突破方向。該業(yè)務主要分為近場原生模式與遠近場結合模式。在近場原生模式下，淘寶閃購依托阿里的供應鏈與商品能力大力發(fā)展“閃電倉”模式。目前閃電倉數(shù)量已超過5萬家，訂單同比增長超過360%，其中約25%的供給直接來自阿里生態(tài)鏈。與此同時，盒馬的前置倉履約能力也被快速接入，接入淘寶即時零售后，盒馬線上訂單總量突破200萬單，同比增長70%。

在遠近場結合模式下，天貓超市正在從傳統(tǒng)的B2C遠場模式升級為近場即時零售模式，在保持遠場價格競爭力的同時，顯著提升配送時效。未來，天貓品牌線下門店也將全面入駐淘寶即時零售，推動線上線下一體化經(jīng)營。據(jù)阿里規(guī)劃，未來可能會有百萬級品牌門店接入，帶來新的消費增長機會。

可以說，許多業(yè)務都在淘寶閃購的快速增長中分到了紅利，這也是阿里如此下決心投入淘寶閃購的根本原因。

“1+6+N”的殊途

2025年6月23日，阿里巴巴集團CEO吳泳銘發(fā)布全員郵件，宣布餓了么、飛豬合并入阿里中國電商事業(yè)群。8月22日，阿里更新官網(wǎng)，正式將原先的“1+6+N”架構變更為三大板塊，即阿里中國電商集團、阿里國際數(shù)字商業(yè)集團、云智能集團和所有其他業(yè)務。

組織調整是本季度阿里在公司戰(zhàn)略層面最大的變化。這是一次戰(zhàn)略重心與資源分配的重新劃定：將資源和注意力集中于最具確定性的核心業(yè)務，而對于那些需要持續(xù)輸血或增長前景不明的業(yè)務，則采取更加謹慎的態(tài)度。

哪些業(yè)務將受益？調整將給阿里帶來哪些變化？以下是幾個關鍵問題：

1. 從分到合，原因是什么？

阿里巴巴此次架構重組的核心邏輯是收縮戰(zhàn)線，強化協(xié)同。新架構下，三大核心板塊——阿里巴巴中國電商集團（整合淘天、餓了么、飛豬）、阿里國際數(shù)字商業(yè)集團和云智能集團，緊扣電商、AI、即時零售三大戰(zhàn)略。

此次架構重整也標志著阿里“一拆六”組織變革模式的實質性調整。2023年3月28日，阿里啟動“1+6+N”組織變革，目的是讓各業(yè)務更獨立、更敏捷。然而兩年后，這種模式逐漸顯露出局限性——雖然幫助阿里完成了業(yè)務聚焦和降本增效，但并沒有更敏捷地應對競爭和推動創(chuàng)新，反而讓整個公司上下更為保守。

重新回歸“大集團”模式，意味著阿里選擇以全局價值最優(yōu)來制定各業(yè)務的協(xié)同策略，緊盯消費和AI+云的核心戰(zhàn)場。

2. 除了餓了么，飛豬為什么也并入淘天？

在阿里最新一輪架構調整中，飛豬與餓了么一同并入阿里中國電商事業(yè)群。兩者中，飛豬直接從“其他業(yè)務”的邊緣位置，被拉回到阿里電商的核心舞臺。飛豬的組織架構與團隊幾乎未受影響。

這種位置的前移，反映出阿里集團戰(zhàn)略版圖的重大轉向。吳泳銘在6月23日的全員信中明確表示，這是阿里從“電商平臺”走向“大消費平臺”的戰(zhàn)略升級。飛豬與餓了么并入中國電商集團，意味著電商、外賣、旅游三大業(yè)務被納入統(tǒng)一調度和資源整合框架。在即時零售之外，阿里正在謀劃覆蓋更廣泛的生活消費服務場景，而旅游與本地生活的結合，恰好是下一步生態(tài)協(xié)同的必然延伸。

從業(yè)務屬性來看，飛豬擁有電商所缺失的“服務型供給”。與貨架電商的高頻低客單價不同，飛豬主打酒店、機票、度假樂園等高客單、低頻次的消費場景，這些品類不僅在供給端具有穩(wěn)定性和稀缺性，也能在需求端補足淘系在“服務電商”上的短板。

飛豬的流量邏輯也有很大的變化。過去，它更多依賴OTA平臺式運營，流量獲取成本高企，轉化路徑冗長。但并入阿里中國電商集團之后，飛豬直接接入淘寶的億級日活用戶池，以及淘寶閃購、88VIP的前置流量入口。

至于飛豬能不能像餓了么那樣給阿里電商生態(tài)帶來變化，就看后邊怎么打了。

3. 菜鳥、大文娛走向邊緣

在新架構下，高德、菜鳥、虎鯨文娛（原阿里大文娛）等業(yè)務被劃入“所有其他”范疇，該板塊還包含釘釘、夸克、盒馬等子公司。財報顯示，當季所有其他板塊收入同比下降28%至585.99億元，經(jīng)調整EBITA虧損同比擴大31%至14.15億元。收入下降主要是由于處置高鑫零售和銀泰業(yè)務的基數(shù)對比，以及菜鳥的收入下降所致。

在其他這個板塊里，大概可以分為兩種業(yè)務，一種是創(chuàng)新業(yè)務，還在摸索嘗試，可以有一定程度的試錯成本，比如釘釘、夸克；另一種是與阿里核心主業(yè)電商和AI比較遠的邊緣業(yè)務，依然需要自負盈虧，如盒馬、優(yōu)酷、高德。

菜鳥的邊緣化比較典型，原本屬于六大集團之一，現(xiàn)在卻直接成了“其他”。菜鳥的定位轉變從去年第四季度（2025財年第三季度）開始。彼時，阿里電商業(yè)務開始承擔部分物流平臺職責，菜鳥專注打造全球智能物流網(wǎng)絡，并提供端到端物流能力，國內物流服務收入因此下滑。

后來，其核心能力繼續(xù)被分拆。2025年1月，菜鳥集團完成一輪組織架構調整，原先菜鳥國際業(yè)務中服務速賣通的400多人團隊，轉入新整合的阿里電商事業(yè)群，負責該業(yè)務的菜鳥高管丁宏偉將直接匯報給蔣凡；國內電商供應鏈解決方案和電子面單兩個團隊也將移交給淘天集團。如今，菜鳥的全球化業(yè)務占比已超50%，外部客戶占比超阿里。

本季度還有另外一件大事，5月21日，阿里大文娛宣布更名為虎鯨文娛集團，旗下阿里影業(yè)更名為“大麥娛樂”，這次更名標志著該業(yè)務進一步降低了與“阿里巴巴”標簽的直接關聯(lián)，強調業(yè)務主體的獨立性。

虎鯨、菜鳥和餓了么的歧途，都是阿里聚焦核心的體現(xiàn)——相關的直接并入主業(yè)務，提升效率；不相關的拆出去自負盈虧，甚至會像銀泰和大潤發(fā)一樣被賣掉。

聚焦核心，重回擴張，那個充滿進攻性的阿里又回來了。

參考資料

• 第一財經(jīng)：《餓了么、飛豬加入阿里電商事業(yè)群，電商為何卷向“大消費平臺”？》
• 晚點LatePost：《晚點獨家丨閃購讓淘寶和拼多多活躍度拉開距離，便宜外賣還將一直持續(xù)》
• 深網(wǎng)騰訊新聞：《阿里人事巨變背后：蔡崇信吳泳銘收權重劃版圖 | 深網(wǎng)》
• 界面新聞：《解讀阿里合伙人變革關鍵詞：一線業(yè)務，再次創(chuàng)業(yè)》
• 36氪：《京東外賣的三筆賬｜智氪》《電商平臺業(yè)務移交給淘天，菜鳥真正成為一家物流公司｜36氪獨家》
• 定焦One：《美團，少賺121億》
• 旅界：《飛豬接入淘寶閃購，誰最慌？》

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