9月2日，光模塊CPO概念在昨日暴漲后迎來回調(diào)，通信ETF（515880）跌超5%。盤中資金交投活躍，成交額放量超36億元再創(chuàng)新高，盤中溢價或有資金逢跌搶籌。

近期在光模塊的強勢帶動下，含光量50%的通信ETF（515880）成為市場上最受關(guān)注的產(chǎn)品之一。截至今日收盤，通信ETF年內(nèi)漲幅超86%，位居A股ETF漲幅第一。從規(guī)模來看，過去20個交易日凈流入超50億元，凈流率超174%，通信ETF規(guī)模一舉突破100億大關(guān)，成為通信行業(yè)規(guī)模最大的ETF。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025/9/1，指數(shù)過往表現(xiàn)不代表未來。

面對今日光模塊的回調(diào)，很多投資者大呼“終于等到……”對于看好人工智能算力未來前景的投資者而言，回調(diào)或是逢低布局的機會。市場段子更是滿天飛：“現(xiàn)在聊光模塊，比光纖還細的是投資者的神經(jīng)”，還有投資者戲仿《三體》中的橋段說 “CPO，不要下車”。

還能相信光嗎？

當前階段，投資者最關(guān)心的問題就是，光模塊今年以來已經(jīng)漲了這么多，后續(xù)還能漲嗎？已經(jīng)上車的要不要兌現(xiàn)收益？沒有上車要不要追漲……實際上，段子歸段子，真金還得看賬本。光模塊行情終究要落回到技術(shù)迭代與訂單實打?qū)嵉脑鲩L上：AI迭代是否持續(xù)霸屏，光模塊能否如期放量。

以光模塊含量50%的通信ETF標的指數(shù)分析。若從估值歷史分位看，截至最新交易日9月1日，通信ETF標的指數(shù)估值為56.44x，位于上市以來74.12%分位點。人工智能這波行情的確波瀾壯闊，AI可能是自云計算以來最大的產(chǎn)業(yè)機會。從估值層面看目前或仍有上漲空間。

資料來源：wind

從wind30天領(lǐng)先指標看，截至2025年9月1日，由于部分個股30天內(nèi)無相關(guān)預(yù)測，剔除后合計權(quán)重88.81%。在剩余個股中可見，合計利潤達1176億元，同比增長38%，對應(yīng)2026年27倍PE?？傮w而言，基本面與當前漲幅可以匹配。

資料來源：wind

展望后市，在目前A股流動性持續(xù)寬松、市場大盤表現(xiàn)良好的背景之下，AI有幾個明顯的優(yōu)勢：

（1）產(chǎn)業(yè)趨勢明確，商業(yè)模式已經(jīng)跑通。北美云廠商的閉環(huán)已經(jīng)形成，業(yè)績端高速增長已經(jīng)可以反哺資本開支擴大，同時AI業(yè)務(wù)發(fā)展短期內(nèi)算力仍然供不應(yīng)求。國內(nèi)發(fā)展節(jié)奏有望持續(xù)跟進。

（2）市場規(guī)模較大，且對于部分環(huán)節(jié)目前市場規(guī)模二階導(dǎo)仍為正數(shù)，估值支撐較強。北美四家云廠商第二季度單季資本開支合計逼近千億美元大關(guān)，同比增長超過60%。一方面，GPU的放量規(guī)模持續(xù)擴大，另一方面，技術(shù)密集度提升持續(xù)推高算力產(chǎn)業(yè)鏈零組件價值量，目前部分環(huán)節(jié)市場規(guī)模增速（注意是增速，不是絕對值）仍未見頂。

（3）產(chǎn)業(yè)邊際變化明顯，國產(chǎn)算力加速跟進。北美算力方面，GPU放量帶動了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈共同成長。國內(nèi)方面，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)攻關(guān)，突破生產(chǎn)障礙的同時擴產(chǎn)持續(xù)推進，國產(chǎn)算力規(guī)模放量已在前夜。

（4）A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重估，AI產(chǎn)業(yè)鏈或成首要關(guān)注點。目前，北美算力帶動相關(guān)環(huán)節(jié)業(yè)績高增，國產(chǎn)算力相關(guān)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈條代表我國工業(yè)生產(chǎn)的最高水平，有望享受重估紅利。

如何參與人工智能行情？

在產(chǎn)品布局上，可以考慮兼顧北美算力和國產(chǎn)算力，同時可以結(jié)合網(wǎng)格策略、逢低定投等方式參與行情。

北美算力方面，通信ETF（515880）光模塊占比50%，“光模塊+服務(wù)器+銅連接+光纖”占比超過77%，較好代表了算力硬件的基本面。同時，創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（159388）中，光模塊占比超過48%，同時有20cm彈性，在情緒高時或有更好表現(xiàn)。

國產(chǎn)算力方面，可以持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體四兄弟，科創(chuàng)芯片ETF國泰（589100）、芯片ETF（512760）、集成電路ETF（159546）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。如果追求高彈性，可以關(guān)注科創(chuàng)芯片ETF國泰（589100）。若考慮持倉均衡（兼顧設(shè)計、制造、封測、材料設(shè)備等），可以考慮芯片ETF（512760）。此外，更看好設(shè)計的投資者可以選擇集成電路ETF（159546）、更看好設(shè)備的投資者則可以選擇半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。

風險提示：市場觀點僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。基金規(guī)?？赡茏兓▌?，不預(yù)示基金未來表現(xiàn)。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段，指數(shù)/基金過往業(yè)績不代表未來。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。提及基金屬于股票型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金，屬于較高風險、較高收益的基金。提及基金為指數(shù)型基金，主要采用完全復(fù)制策略，跟蹤中證全指通信設(shè)備指數(shù)，其風險收益特征與標的指數(shù)所表征的市場組合的風險收益特征相似。投資者在進行投資決策前，應(yīng)仔細閱讀基金的《招募說明書》和《基金合同》，充分考慮投資者自身的風險承受能力，并請選擇與自己風險識別與風險承受能力相匹配的基金?；鹩酗L險，投資需謹慎。