前段時間，美國財長貝森特預(yù)言，我們經(jīng)濟即將崩潰，理由是房地產(chǎn)將硬著陸，從而拖累經(jīng)濟崩潰。那么貝森特預(yù)言會成為現(xiàn)實嗎？今天就借著這個話題給大家認(rèn)真聊一聊。

實事求是地說，目前我們經(jīng)濟確實存在很多問題，包括房地產(chǎn)持續(xù)下行，地方債務(wù)巨大，產(chǎn)能過剩，內(nèi)卷嚴(yán)重，出生率持續(xù)下降，社會老齡化加劇。還有就是居民分配GDP占比較低，貧富分化問題也比較突出。

這些問題都存在，如果處理不好，會拖累經(jīng)濟的持續(xù)增長，讓普通老百姓體驗感很差，這也都是事實。但是如果因為這些問題認(rèn)為我們經(jīng)濟即將崩潰，就大錯特錯了?？慈艘锤?，判斷一個經(jīng)濟體也要看基本面。

我們經(jīng)濟基本面是什么？

對外，外貿(mào)順差天下第一，并且年年擴大，外匯儲備天下第一，外加嚴(yán)格外匯管制。對內(nèi)居民儲蓄天下第一，國有資本天下第一，中央財政負(fù)債率全世界最低。這些指標(biāo)意味著什么？

隨便另一個指標(biāo)說一下，比如我們居民存款目前是160萬億，扣除居民貸款凈存款就是接近80萬億。如此巨大的存款規(guī)模意味著什么？兩個字——耐熬，用大白話描述，就是抵御經(jīng)濟波動的能力極強。

以房地產(chǎn)為例，我們的房地產(chǎn)已經(jīng)跌了4年，很多地方房價已經(jīng)腰斬，房地產(chǎn)銷售規(guī)模已經(jīng)跌到2006年，也就是20年前的水平。換其他國家，比如美國早就引發(fā)二手房市場崩潰，所有的人都會爭先恐后拋售二手房，為何？

因為美國老百姓存款少，美聯(lián)儲自己統(tǒng)計的2023年的數(shù)據(jù)就是25%的美國人拿不出400美元的額外支出。所以，一旦出現(xiàn)大規(guī)模資產(chǎn)負(fù)債表的衰退，那么美國普通老百姓就必須拋售房產(chǎn)來換取現(xiàn)金流。

而在我們這里，房地產(chǎn)跌成這個鬼樣子，二手房掛牌量雖然在增多，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到踩踏式崩潰的地步。為什么中國老百姓如此穩(wěn)定，原因無他，中國老百姓有錢，現(xiàn)金流充沛，居民凈存款高達(dá)80萬億，這就是耐熬的本質(zhì)。

再來一個，很多自媒體宣傳，全國失信人已經(jīng)高達(dá)幾百萬，比過去增長多少多少倍。但是這些自媒體不會告訴你的是，中國適齡工作人口高達(dá)7.3億。

與這樣的就業(yè)人口規(guī)模而言，失業(yè)新人幾百萬，也不過是就業(yè)人口的1%而已。在全會中涉及我國經(jīng)濟基本面的描述一般都是這樣：我國經(jīng)濟基本穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變。說實話，這個描述還是比較客觀的，真不是吹牛，為什么真不是吹牛呢？我來打個比方，假如讓大家評選一個國內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè)，大家能想到的可能很多。

但是如果我們能深入這些企業(yè)內(nèi)部，我們同樣會發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)一樣會存在很多問題，包括不限于官僚主義盛行，形式主義嚴(yán)重，存在多個項目判斷失敗、投資失敗、巨額虧損的情況，有高管假公濟私損害公司利益。

簡單的說，大家常見的公司病、企業(yè)病這些企業(yè)絕對一個不落下。但是這又如何？市場對一個企業(yè)基本面的認(rèn)識不是看這些，而是看一些更核心的指標(biāo)。企業(yè)營收是不是在增長，利潤是不是在擴大。

對應(yīng)的中國就是外貿(mào)出口是不是在增長，順差是不是在擴大，企業(yè)賬上現(xiàn)金流是不是充沛？對應(yīng)的中國就是外匯儲備是不是很穩(wěn)定，對內(nèi)居民存款數(shù)字是不是在增長？企業(yè)產(chǎn)品是不是依然有很強的競爭力？

對應(yīng)中國就是出口產(chǎn)品中高技術(shù)產(chǎn)品占比是擴大還是縮小。如果以上答案全都是正向的，那么這個企業(yè)一定會被市場認(rèn)為是優(yōu)秀企業(yè)。同樣，上述對應(yīng)中國經(jīng)濟的核心指標(biāo)也是正向的，那么中國經(jīng)濟基本面就是優(yōu)良的。

說實話，把外貿(mào)出口、貿(mào)易順差、外匯儲備、居民存款這些核心指標(biāo)拎出來橫向?qū)Ρ纫幌?。中國如果自居第二，全世界沒有哪一個國家敢說自己是第一。那么我們該怎么看待中國經(jīng)濟目前面臨的一些嚴(yán)重的問題呢？

我的理解就是，因為過去中國經(jīng)濟發(fā)展太快，積累了問題與矛盾。西方列強工業(yè)化用了300年，信息化用了75年，以上世紀(jì)50年代第一臺計算機出現(xiàn)為標(biāo)志。而中國呢，就算是工業(yè)化從建國之初開始算起，我們完成工業(yè)革命也不過75年。信息化大致使用了20年左右，而目前的成就卻是中國工業(yè)產(chǎn)品橫掃全球市場，工業(yè)產(chǎn)值全球占比達(dá)35%，信息化水平與西方相比也遙遙領(lǐng)先。

我們的成績固然顯赫，但是跑得太快，同樣也會有副作用。我們以城市化為例。一般來說，城市化率20%是一個門檻，低于這個數(shù)字，意味著整個社會屬于典型的農(nóng)業(yè)社會，城市化率高于70%，則是發(fā)達(dá)國家的現(xiàn)代社會。

英國城市化率從不到20%發(fā)展到77%，花了150年。美國城市化率從不到20%發(fā)展到73%，花了120年。日本城市化率從不到20%發(fā)展到70%，花了100年。

德國、法國城市化率從不到20%到70%，花了100到130年。而中國1980年城市化率大致是19%，目前戶籍人口城市化率接近70%。如果算上非戶籍常住人口，城市化率應(yīng)該超過70%。

從1980年到2025年，滿打滿算，也就是45年而已。也就是說，我們用不到50年時間完成了歐美發(fā)達(dá)國家超過100年的城市化成果。而且目前中國的城市建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施遠(yuǎn)比歐美國家更好、更現(xiàn)代。

城市的快速擴張，同時也會帶來一系列的衍生副產(chǎn)品。包括因為城市擴張?zhí)?，所以地方債?wù)急劇膨脹。目前地方隱性與顯性債務(wù)超過100萬億，這也沒辦法，你用不到50年時間干出比歐美花了100多年時間更漂亮的城市。

不靠負(fù)債是不可能的，城市擴張就要人，農(nóng)村剩余勞動力進(jìn)入城市里就得解決就業(yè)問題。所以，地方拼命招商引資，各種開發(fā)區(qū)遍地開花，這就直接導(dǎo)致了產(chǎn)能過剩，內(nèi)卷嚴(yán)重。

大量人口進(jìn)入城市還得買房置業(yè)，房地產(chǎn)泡沫慢慢就積累得越來越大。城市化發(fā)展太快，人口快速向城市集中。在大城市，無論是婚戀還是就業(yè)環(huán)境，對農(nóng)村女性更友好，導(dǎo)致了城市與農(nóng)村的性別資源錯配。

城市3000萬剩女，農(nóng)村4000萬光棍，影響生育率斷崖式下跌。但是我們不能因為跨越式高速發(fā)展產(chǎn)生的衍生問題否定我們的經(jīng)濟基本面，甚至預(yù)言我們經(jīng)濟即將崩潰，這不是實事求是的客觀態(tài)度。

所以貝森特的預(yù)言是不正確的，中國房地產(chǎn)即便持續(xù)下行，也不會硬著陸。原因就是中國與美國不一樣，美國房地產(chǎn)持續(xù)下跌會導(dǎo)致二手房崩盤而硬著陸。而中國居民巨額的存款，就是防止房地產(chǎn)硬著陸最強的“護(hù)墊”。

在這一點上，中國經(jīng)濟與歐美國家是有本質(zhì)區(qū)別的。寫到這里可能有人會問，中國經(jīng)濟目前積累的問題怎么解決呢？事實上，國家已經(jīng)開始著手解決中國經(jīng)濟這些深層次問題。

地方債的問題。7月份我們開了一次城市工作會議。在會議上明確提出，城市發(fā)展嚴(yán)控增量、盤活存量，只要城市規(guī)模不再擴張，就控制了地方債務(wù)持續(xù)增長的總龍頭?，F(xiàn)有債務(wù)還是要通過發(fā)展來解決產(chǎn)能過剩的問題，明確提出要反內(nèi)卷，推動過剩產(chǎn)能有序退出。

出生率持續(xù)下降的問題，最近出臺了一系列政策，包括輔助生育納入醫(yī)保，未來做試管嬰兒之類的可以報銷了。3歲以下的嬰兒每年補貼3600元，學(xué)前教育免費等等。這里要多啰嗦幾句，我看到很多人抱怨，每年補貼3600元，金額太小。

這個問題我是這樣看的，大國治理特別是重大政策，一般是不大可能一步到位的。因為國家太大，任何政策放到14億人口的基數(shù)上成本太高。所以我國的基本模式就是先試點，效果好再推廣。這次生育補貼政策也是如此。

每個月補貼300元就帶有很強的試點性質(zhì)。如果效果好，300元可以提升為500元甚至600元，效果不好，也不至于給財政造成太大的負(fù)擔(dān)。大致每年給中央財政帶來900億左右的負(fù)擔(dān)，這點成本，中央財政還是能夠承擔(dān)。

怕就怕國家一次性面對生育補貼，直接每年砸?guī)浊|進(jìn)去，然后水花都看不到一個。這種情況下，投入成本就太高了。治大國如烹小鮮，就是一個道理。3600元的補貼標(biāo)準(zhǔn)，這在國家的層面可能就沒有指望過能夠激發(fā)城市人群的生育欲望。

但是這個3600元每年的補貼如果是在中西部不發(fā)達(dá)地區(qū)，就是一筆不小的數(shù)字了。全世界發(fā)達(dá)國家擺在那里，一旦城市化完成，激勵生育就是激勵城市人口生育，結(jié)果必然是代價高，效果小。

現(xiàn)在，中國恰恰處于城市化即將完成的一個時間窗口，戶籍人口城市化率大致在67%左右。同時，由于中國人口基數(shù)大，33%的農(nóng)村戶籍人口還有超過4個億，農(nóng)村養(yǎng)育小孩成本明顯比城市低得多。

我們也是一步一步來，先看看300元補貼投下去，在中西部不發(fā)達(dá)地區(qū)會有多大效果，然后才會有進(jìn)一步的政策加碼。

貧富差距大以及居民分配GDP占比較低的問題。貧富分化是市場經(jīng)濟的一種必然。

因為市場經(jīng)濟基本特征就是贏家通吃，當(dāng)然政府層面也可以在稅收層面做一定的調(diào)節(jié)，也就是通過稅收這種二次分配的方式，將財富資源適當(dāng)?shù)膬A斜給普通民眾。但是我們情況有點特殊。

我們是制造業(yè)大國，在產(chǎn)業(yè)升級完成，或者說大部分完成之前，國家的資源調(diào)配主要向制造業(yè)，也就是供給端傾斜，也就是實行一種先發(fā)展再分配的模式。這也是居民財富GDP占比比較低的根源。

好消息是我們制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級目前基本完成。所以從今年開始，國家在調(diào)控財富分配上明顯開始從供給端向消費端，也就是居民端轉(zhuǎn)向，包括發(fā)放普惠型育兒補貼、消費貸款、財政貼息、強制社保等等。

雖然目前力度還沒有達(dá)到很多人的預(yù)期，但是國家重大政策轉(zhuǎn)型需要一個過程。當(dāng)然，我們經(jīng)濟存在的問題是幾十年積累下來的矛盾，冰凍三尺非一日之寒。我們不能期望這些幾十年積累的矛盾，在一兩年時間就得到徹底解決。

但是兩三年之內(nèi)，我們應(yīng)該能看到一些較好的變化。房地產(chǎn)企穩(wěn)止跌，2026年左右，地方債務(wù)出現(xiàn)明顯的拐點，生育率下跌從目前陡峭的直線變成坡度趨緩的曲線。國家資源將更多向消費者傾斜。

消費者信心開始緩慢恢復(fù)，慢慢來吧。只要中國持續(xù)發(fā)展，發(fā)展中積累的矛盾，就只能在發(fā)展中解決。

最后我們再來聊一聊老美，老美經(jīng)濟同樣存在很多問題，但是如果看基本面，老美有兩點很強。

一個是美聯(lián)儲利率目前維持在4.25%，利率的彈藥非常充足，一個是老美美元的無限印鈔空間。有句話怎么說的？能用錢解決的問題都不是問題。老美的美元霸權(quán)以及印鈔機空間是沒有任何一個國家能夠比擬的。

說到印鈔就不能不說老美的債務(wù)。幾年前，某大佬曾經(jīng)做過一個預(yù)測分析，按照當(dāng)時他的測算，老美國債突破30萬億就到頂了，也就難以為繼了。但是老美現(xiàn)在債務(wù)已經(jīng)突破37萬億，目前來看還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到難以為繼的地步。

老美的債務(wù)上限到底在哪里？這個數(shù)字更像是一個玄學(xué)。我個人的判斷是這樣的，老美的債務(wù)上限與其說是一個經(jīng)濟問題，還不如說是一個軍事問題。

只要全世界基本貿(mào)易秩序主要還是靠美軍來支撐，只要老美還能維持11個航母戰(zhàn)斗群，以及200多個海外基地，那么老美的債務(wù)是沒有上限和天花板的。邏輯很簡單，貿(mào)易的基礎(chǔ)是秩序，秩序是靠暴力支撐的。如果全球貿(mào)易秩序依賴美軍的背景下，老美債務(wù)就不會有天花板。

但是，如果老美的軍事力量衰退一半，現(xiàn)有裝備老化退役，新裝備因為制造業(yè)太拉垮而補充不上來。老美海外軍事基地減掉一半，那么老美的債務(wù)就會見到天花板。不管那時這個債務(wù)數(shù)字是40萬億還是50萬億美元，都會是老美債務(wù)的天花板。

所以在10年之內(nèi)，也就是老美軍事力量衰退一半之前，我們不大可能看到老美經(jīng)濟出現(xiàn)較大的危機。所以中美經(jīng)濟大概未來就是這樣情況，我們經(jīng)濟基本面優(yōu)良，但是前期高速發(fā)展積累的問題矛盾也很多，這個要通過發(fā)展來解決。

大問題沒有，轉(zhuǎn)型過程中的陣痛不可避免。對應(yīng)的，雖然GDP增長還能穩(wěn)定到5%，但是普通老百姓、企業(yè)與2019年之前相比會有很大差距。老美則是有美元印鈔這個開掛的作弊器，未來十年大的問題也沒有。

但是基本面與社會凝聚力比中國差得多，內(nèi)部的震蕩比中國更大，作為個體痛感可能比中國更差。除了中美之外，其他國家就不夠看了。我們不說發(fā)展中國家，就算目前發(fā)達(dá)國家，日本、英國、德國、法國全部拎出來。

有一個算一個，我們就把它們當(dāng)做一個企業(yè)，將整個最基礎(chǔ)的財務(wù)指標(biāo)拿出來盤一盤，大概就是這樣的情況。企業(yè)營收與利潤持續(xù)下降，對應(yīng)就是出口下降，貿(mào)易順差收窄或者逆差擴大。

企業(yè)賬面現(xiàn)金流很緊張，對應(yīng)就是外匯儲備基本不變，但是居民存款下降，國家負(fù)債持續(xù)增長。企業(yè)產(chǎn)品市場競爭力下降，對應(yīng)就是核心支柱產(chǎn)業(yè)在中國產(chǎn)業(yè)升級嚴(yán)重沖擊下潰不成軍。

所以即便這些國家還頂著一個發(fā)達(dá)國家名頭，還有點歷史光環(huán)。但是作為一個中國人，我看這些國家就如同華為、騰訊在看恒大，都是渣渣。