本文是圓方的第1059篇原創(chuàng)

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外灘金融峰會(huì)，還真是個(gè)挺神奇的地方。外灘金融峰會(huì)是由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）聯(lián)合上海市黃浦區(qū)政府于2019年開始主辦。

這個(gè)峰會(huì)被大眾所熟知，大概是第二屆，在這一屆馬云說(shuō)出了那幾句話：

“中國(guó)的問(wèn)題正好相反，不是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橹袊?guó)金融基本上沒(méi)有系統(tǒng)，中國(guó)實(shí)際上是“缺乏金融系統(tǒng)”的風(fēng)險(xiǎn)?！薄叭蚝芏啾O(jiān)管部門到后面，自己變成了沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，自己的部門沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，但是整個(gè)經(jīng)濟(jì)有風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)社會(huì)變成了有風(fēng)險(xiǎn)。”

而上一屆的的“外灘金融峰會(huì)”，央行前行長(zhǎng)易綱所說(shuō)的“通縮”，又再一次出圈，在峰會(huì)上，他說(shuō)：

“關(guān)于通脹和通縮，中、美、歐處于不同的周期之中。疫情期間，歐美出現(xiàn)了高通脹，而中國(guó)在過(guò)去五年中對(duì)抗的是通縮壓力?！薄爸袊?guó)面臨內(nèi)需疲軟的問(wèn)題，尤其是在消費(fèi)和投資方面?！薄爸袊?guó)現(xiàn)在應(yīng)該把重點(diǎn)放在抵擋通縮壓力上，廣泛的價(jià)格衡量指標(biāo)連續(xù)幾季呈現(xiàn)負(fù)值，中國(guó)目前的重點(diǎn)應(yīng)該是在未來(lái)幾季讓GDP平減指數(shù)轉(zhuǎn)正?！?/strong>

這是“通縮”這個(gè)話題，首次被納入到公眾視野，以及主流的話語(yǔ)體系。

02

那么中國(guó)的“通縮”到底有多嚴(yán)重呢？

就在今天，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布《2024年12月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）》，2024年12月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格和購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比均下降2.3%，降幅比上月均收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比均下降0.1%。2024年全年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格和購(gòu)進(jìn)價(jià)格均下降2.2%，降幅比上年分別收窄0.8、1.4個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)的PPI自2022年10月以來(lái)持續(xù)處于負(fù)區(qū)間，截至2024年12月，已經(jīng)有27個(gè)月了。

PPI為負(fù)，其實(shí)不僅僅體現(xiàn)在工業(yè)制成品，在過(guò)去兩年多時(shí)間：

代表富人資產(chǎn)的股票；代表中產(chǎn)資產(chǎn)的房子；代表大眾消費(fèi)的豬價(jià)；代表新興產(chǎn)業(yè)的鋰價(jià)，都在這27個(gè)月中感受到了瑟瑟含義。

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今天圓方被邀請(qǐng)參加"某頭部證券"公司的“投資策略分享會(huì)”，主題是“應(yīng)時(shí)之變”。

策略會(huì)上，分析員老師也提到了“通縮”這個(gè)話題。并且指出，2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心任務(wù)是：如何走出通縮。

分析員老師提的一個(gè)觀點(diǎn)圓方很認(rèn)可：

通縮，不僅僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，而是一個(gè)社會(huì)問(wèn)題。在通縮背后，對(duì)應(yīng)的是“過(guò)度儲(chǔ)蓄”，對(duì)應(yīng)的是全社會(huì)普通人賺不到錢，對(duì)應(yīng)的是全社會(huì)壓力的持續(xù)提升。而從全球歷史來(lái)看，利率的低點(diǎn)基本上就是右翼化嚴(yán)重的時(shí)期，往往意味著戰(zhàn)爭(zhēng)或社會(huì)動(dòng)亂的起點(diǎn)。

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不過(guò)好在，中央已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題的嚴(yán)重性。

2024年7月30日，中央政治局會(huì)議首次提到“內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”會(huì)議指出，要強(qiáng)化行業(yè)自律，防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)。

2024年9月24日，央行為股市背書：提供再貸款和互換金融便利。股市應(yīng)聲而漲。

2024年10月12日，房地產(chǎn)定調(diào)轉(zhuǎn)變：從供給關(guān)系改變到止跌企穩(wěn)；財(cái)政政策發(fā)力：中央財(cái)政闊表化債和支持經(jīng)濟(jì)。

12月份經(jīng)濟(jì)工作經(jīng)濟(jì)會(huì)議，首次實(shí)施“更加積極的財(cái)政政策”，并將連續(xù)實(shí)施了14年的“穩(wěn)健的貨幣政策”改為“適度寬松的貨幣政策”。

那2025，中國(guó)能走出通縮么？

想走出通縮，全球范圍探索出來(lái)其實(shí)有三個(gè)成熟的路徑：

一、政府投資拉動(dòng)，刺激投資來(lái)拉動(dòng)工業(yè)部門的產(chǎn)能利用率，我們最熟悉的肯定是這個(gè)，不管是98年鐵公基，還是08年4萬(wàn)億，大概都是這個(gè)方法。

二、提振資產(chǎn)價(jià)格，這個(gè)其實(shí)我們14年有實(shí)踐過(guò)，通過(guò)棚改來(lái)啟動(dòng)全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和改善資產(chǎn)價(jià)格，然后是M1改善，再是居民消費(fèi)意愿改善，然后CPI改善，然后PPI改善，最后走出通縮。

三，給居民部門直接發(fā)錢，這個(gè)相對(duì)美國(guó)比較熟悉，在2020年疫情期間，美國(guó)通過(guò)大力給居民部門發(fā)錢，避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)，我們今年做的以舊換新補(bǔ)貼和消費(fèi)券，也算是類似的嘗試。

那中國(guó)2025年參與哪個(gè)方案呢？

其實(shí)大概率是“三箭齊發(fā)”，大概是先通過(guò)提振資產(chǎn)價(jià)格，修復(fù)居民和政府的資產(chǎn)負(fù)債表，然后最關(guān)鍵領(lǐng)域（新質(zhì)生產(chǎn)力）加大投資提升產(chǎn)能利用率，最后針對(duì)部分人群，定向發(fā)錢。最近有傳言，有許多補(bǔ)貼，可能在第一季度，就能下來(lái)了。

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2022年1月24日的白宮新聞發(fā)布會(huì)。當(dāng)時(shí)，?？怂剐侣?lì)l道記者彼得·杜西提問(wèn)通貨膨脹是否會(huì)對(duì)中期選舉產(chǎn)生影響，拜登回應(yīng)說(shuō)“這是一筆巨大的財(cái)富”。

當(dāng)時(shí)我們都認(rèn)為，拜登要么是說(shuō)漏嘴了，要么老糊涂了才說(shuō)出這番話。

因?yàn)閺膱A方出生，一直以來(lái)學(xué)到的其實(shí)都是“通脹”的危害，一直感覺(jué)“通脹”就是小部分人和政府掠奪“財(cái)富”的工具，直到經(jīng)歷了這27個(gè)月“通縮”，才真正理解這句話的意義……