拼多多發(fā)布財報的當(dāng)晚，資本市場用腳投了票——股價暴跌17%，盤中一度跌破20%。

這份2025年一季報的數(shù)據(jù)令人心驚：

營收增速斷崖式下滑至10%，凈利潤腰斬47%，營銷費用卻激增43%。

要知道，僅僅一年前，拼多多的營收增速還高達(dá)131%。

如今，它已從增長神話跌落凡塵，與曾經(jīng)不屑一顧的阿里站在同一條水平線上。

拼多多聯(lián)席CEO陳磊將慘淡業(yè)績歸因于“千億扶持”計劃，稱平臺正“敢于犧牲短期業(yè)績，幫助商家度過短期波動”。

但市場嗅到了更深的寒意：當(dāng)“百億補貼”升級為“千億扶持”，商家降價空間已逼近極限，而老百姓的錢袋子縮水速度卻仍在加快。

2025年春節(jié)剛過，官方捷報頻傳：旅游收入增長7%，電影票房飆升18.6%，仿佛消費市場春意盎然。

然而掀開華美袍子，中國飯店協(xié)會的調(diào)研顯示，春節(jié)餐飲業(yè)客單價平均下降5.3%；白酒市場更是一片哀鴻，高端茅臺終端價暴跌15%-20%，五糧液和老窖下滑8%-10%。

更刺眼的數(shù)據(jù)藏在民航客艙里。

春節(jié)航班經(jīng)濟艙票單價僅959元，同比下滑16%，導(dǎo)致民航客運收入銳減14.7%。

社交媒體上，“省錢過年”攻略瘋狂刷屏，年輕人用拼單、二手平臺置辦年貨，連人情往來的年禮都流行起“平替版”。

消費降級已成實錘。

當(dāng)茅臺和拼多多同時跌落神壇，中國經(jīng)濟的短板正在顯形：

消費僅占GDP的35%，遠(yuǎn)低于美國的65%-75%和日本的55%。

老百姓不是不想消費，而是真沒錢了。

電商平臺曾是價格戰(zhàn)最血腥的戰(zhàn)場。

去年雙11，淘天將“全網(wǎng)最低價”定為核心目標(biāo)，京東高喊“真便宜”，拼多多則祭出“天天618”的常態(tài)化補貼。

但今年風(fēng)向突變。

國家《網(wǎng)絡(luò)反不正當(dāng)競爭暫行規(guī)定》去年9月正式施行，劍指“好評返現(xiàn)”、“二選一”、“僅退款”等亂象，違規(guī)者最高可罰200萬元。

政策重壓下，平臺們集體調(diào)轉(zhuǎn)槍頭。

淘天管理層公開宣稱：“一味低價會讓中國的營商環(huán)境、消費以及制造業(yè)倒退”，京東物流則向淘寶、天貓全面開放，昔日的對手握手言和。

拼多多成了最后的堅守者。

從“百億減免”到“千億扶持”，真金白銀的補貼換來的是毛利率下滑5個百分點，廣告變現(xiàn)率持續(xù)走低。

當(dāng)淘天放棄低價內(nèi)卷時，拼多多發(fā)現(xiàn)自己困在“白牌比品牌更容易生存”的底層生態(tài)里，向上突圍舉步維艱。

汽車行業(yè)上演著比電商更慘烈的故事。

車企為保銷量向經(jīng)銷商瘋狂壓貨，不接受？直接取消代理權(quán)。

經(jīng)銷商手握堆積如山的庫存，只能降價求生。

但老百姓連便宜車也買不起了。

車貸壞賬率悄然攀升，這個曾被銀行視為“周期短、風(fēng)險低”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，正在變質(zhì)。

絕望催生怪胎：“零公里二手車”應(yīng)運而生。

經(jīng)銷商將新車完成上牌手續(xù)，卻從未交付上路，直接流入二手市場。

這出荒誕劇只為騙取國家補貼，直到監(jiān)管重拳整治。

內(nèi)卷的死循環(huán)已然顯現(xiàn)：

降價→短期刺激→邊際效益遞減→商家失血→壓貨爆雷→行業(yè)崩塌。

汽車行業(yè)的今天，會不會是更多行業(yè)的明天？

當(dāng)熬死同行的策略失效，當(dāng)價格戰(zhàn)彈盡糧絕，經(jīng)濟正加速逼近臨界點。

拼多多高管在財報會上坦言：

“業(yè)務(wù)投入與回報之間存在時間差，挑戰(zhàn)會持續(xù)較長時間”。

但市場的耐心是有限的。

破局需要雙管齊下。

一方面，推動價值回歸，避免劣幣驅(qū)逐良幣。

電商平臺轉(zhuǎn)向“價格力是指每個價格帶的競爭力，不是純粹拼低價”；

制造業(yè)從價格廝殺轉(zhuǎn)向技術(shù)突圍，新能源汽車的崛起已驗證此路可行。

2024年國產(chǎn)新能源車全球占比達(dá)70%。

另一方面，托底民生迫在眉睫。

與其大水漫灌搞基建，不如直接給老百姓發(fā)錢。

居民縮表速度加快，消費能力斷崖式下跌，亟需政策精準(zhǔn)輸血：

緩解民眾債務(wù)壓力，向失業(yè)人群發(fā)放補貼并提供轉(zhuǎn)崗培訓(xùn)，針對銀發(fā)經(jīng)濟、AI消費、情緒消費三大新風(fēng)口定向刺激。

消費降級的寒流中，沒有贏家。

當(dāng)熬死對手的幸存者游戲變成集體沉船，當(dāng)商家內(nèi)卷的速度追不上居民縮表的速度，摧毀價值的惡性循環(huán)終將反噬所有人。

拼多多財報是一面鏡子，映照出我們共同的困境：

在價格戰(zhàn)廢墟上重建消費信心，需要的不僅是補貼，更是價值的重生。