現(xiàn)實的煩惱，再有理想也很難回避。

“三板斧”掄完后，即便是造車新勢力當中過得最好的理想汽車，也不得不面對骨感的現(xiàn)實。

5月29日下午，理想汽車發(fā)布2025年第一季度財報。

隨后開盤的美股，理想汽車（LI）上漲2.11%，報收28.49美元/股；30日理想汽車-W（02015）港股跳空高開，漲幅一度逼近8%，隨后開始小幅震蕩，最終收漲3.79%，報收于112.3港元/股。

「理想汽車港股股價K線圖」

這家中國造車新勢力頭部企業(yè)交出的一季度業(yè)績答卷，似乎收獲了資本市場的認可。但不容回避的是，理想汽車的成長性也在遭受巨大挑戰(zhàn)。

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財報顯示，理想汽車一季度實現(xiàn)營收259.27億元，同比小幅增長1.14%，繼續(xù)穩(wěn)坐新勢力車企營收榜首之余，還將廣汽集團這樣的汽車“國家隊”成員甩在身后。其車輛銷售收入達到246.79億元，同比增長1.8%。

這主要得益于一季度理想汽車完成交付9.29萬輛，同比增長15.5%，且單車均價超過26.5萬元。

不過，相比去年一季度，如今理想汽車的銷售主力變?yōu)閮r格相對較低的理想L6，這也導致單車均價同比下降超3萬元，很大程度上抵消掉銷量增長。

「來源：理想汽車2025年一季報」

雖然同比保持微增長，可相較理想汽車去年四季度442.74億元的營收規(guī)模，今年一季度環(huán)比大幅下滑41.44%，這比其他主要造車新勢力表現(xiàn)顯得低迷。

對此，理想汽車表示這主要受到與中國春節(jié)假期相關的季節(jié)性因素影響，導致車輛交付量減少?？刹蝗莼乇艿氖?，理想汽車在混動SUV市場，正遭受競爭對手的全面圍堵。

對比一季度和去年四季度的交付數(shù)據，不難發(fā)現(xiàn)，一季度理想汽車新車交付環(huán)比下降41.48%，與營收降幅基本一致。

今年一季度恰好是理想L系列和理想MEGA（參數(shù)丨圖片）的新舊產品切換期，加之去年年末沖量，一季度的銷量下滑也在情理之中。

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理想汽車一季度業(yè)績電話會議上，其管理層表示，“理想煥新版車型上新后，每周銷量均超過一萬輛，5月截至目前在20萬元以上市場市占率達到14.7%，理想有信心煥新版車型很快會回到月銷量5萬輛水平；MEGA Home預計7月能到2500~3000輛?！?/p>

理想汽車董事長兼CEO李想表示，理想純電SUV的上市籌備工作進展順利，其中理想i8將于今年7月正式發(fā)布，理想i6將于9月發(fā)布。

的確，理想汽車太需要一個新的爆點，它也在在等待下一個爆點。

雖然理想i系列產品的上市節(jié)奏與之前的市場預期一致，但這同時也意味著今年上半年，理想汽車依然要靠著增程“打天下”。

隨著競爭對手不斷發(fā)力推出新品，純電i系列在下半年能為理想汽車做出多大貢獻仍未可知。

這也難怪一周前，理想汽車內部決定將年初設定的70萬輛銷量目標下調至64萬輛。

即便如此，今年余下時間，理想汽車仍須月均交付超過6.4萬輛才能達成目標，壓力不小。

好消息是，北京正在放松汽車限購，增加新能源（純電）汽車指標，對根據地在北京的理想汽車無疑是一個利好。

03

與營收情況相類似，一季度理想汽車歸母凈利潤6.5億元，同比增長9.75%，環(huán)比下滑81.55%。自2022年第四季度以來，連續(xù)10個季度保持盈利；但調整后歸母凈利潤為10.2億元，同比下降20.5%，略低于市場預期。

理想汽車一季度毛利53.18億元，毛利率20.5%，與去年一季度基本持平。

車輛毛利率為19.8%，同比微增0.5個百分點，但仍低于李想曾強調的20%毛利率“健康線”，更無法與小米汽車業(yè)務高達23.2%的毛利率相提并論。

不過在“蔚小理零”之中，理想汽車的盈利能力仍具有顯著優(yōu)勢。

零跑汽車依靠在10萬-20萬元的大眾市場穩(wěn)固立足，2024年第四季度實現(xiàn)單季度盈利轉正，但全年盈利基礎尚不穩(wěn)固，今年一季度凈虧損1.3億元。

小鵬汽車憑借MONA M03和P7+兩款平價車型的“降維打擊”，2025年一季度累計交付超9.1萬輛，同比激增268.88%。得益于此，今年一季度虧損大幅收窄51.45%至6.64億元，算是看到盈利的希望。

相比零跑、小鵬的業(yè)績同比大幅增長，理想汽車的表現(xiàn)多少留給人后勁不足的印象。

尤其是騰勢、長城WEY、東風嵐圖、深藍、極氪、領克、廣汽昊鉑、華為問界、小米等傳統(tǒng)大廠和科技公司的新勢力品牌，都在新能源SUV市場持續(xù)發(fā)力，配齊“冰箱、彩電、大沙發(fā)”后，這些對手將讓理想汽車產品和業(yè)績，承受更大壓力。

04

當然，理想汽車利潤承壓的背后，也是整個新能源汽車行業(yè)殘酷“價格戰(zhàn)”的真實寫照。

中國汽車流通協(xié)會乘聯(lián)分會統(tǒng)計，2024年新能源車新車降價車型的平均降價力度為1.8萬元，降價幅度達9.2%；全年汽車行業(yè)利潤為4623億元，同比下滑8%，利潤率僅4.3%，明顯低于下游工業(yè)企業(yè)利潤率6%的平均水平。

理想汽車顯然也無法逃脫價格戰(zhàn)的襲擾，面對如此激烈的競爭，曾宣稱“絕不降價”的理想也不得不向市場低頭。

從2024年4月L系列全系降價1.8萬-3萬元，到2025年2月再次推出“至高立省3.8萬元”的促銷政策。

競爭對手步步緊逼，理想汽車不得不加大研發(fā)和營銷投入維持競爭力，進一步推高運營成本。

2024年，理想汽車全年研發(fā)投入更是高達120億元，占營收比例達15%。今年一季度，研發(fā)費用雖較去年同期減少5.35億元，但仍達到25億元，環(huán)比增加4.4%。

「來源：理想汽車2025年一季報」

財報中，理想汽車也在強調，研發(fā)費用同比減少是因為雇員薪酬減少以及新車型項目的節(jié)奏影響，研發(fā)費用較2024年第四季度保持相對穩(wěn)定。把錢花在刀刃上，一直也是李想的風格。

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《汽車K線》認為，雖然增速放緩的信號值得警惕，但是理想汽車面臨的挑戰(zhàn)更在于如何平衡短期盈利與長期投入打造品牌、技術、產品維度的護城河。

一方面是價格戰(zhàn)持續(xù)壓縮利潤空間；另一方面則是向純電轉型的巨額投入，短期內難以分攤成本。

理想MEGA的失利就已經為理想汽車敲響警鐘。去年MEGA的批發(fā)銷量僅1.08萬輛，投入產出比顯然不達預期。

截至一季度末，理想汽車的充電網絡建設已達2350座，覆蓋超過70%的國家級高速主線。理想計劃在理想i8發(fā)布時達成2500座超充站里程碑。

理想汽車在全力推進戰(zhàn)略轉型的同時，也要避免重蹈覆轍。

06

對二季度業(yè)績，理想汽車做出了謹慎樂觀的預期。

財報中提到，預計二季度理想汽車交付量為12.3萬至12.8萬輛，同比增長13.3%至17.9%；營收預期為325億至338億元，同比增長2.5%至6.7%。

「來源：理想汽車2025年一季報」

交銀國際在最新研報中提示，理想汽車二季度不論毛利率還是單車平均價格壓力較大，主要是由于二季度理想正值新老車型交替和加大去庫存時期，測算單車平均價格環(huán)比再下滑1.3萬元，對理想汽車維持“中性”評級。

國金證券則維持“買入”評級，認為理想純電車在2026年放量，但年內存在純電超預期的可能性，屆時若增程車并未受到華為等廠商產品的干擾，則理想的利潤仍有較大成長性。但不受干擾的可能性，已經微乎其微。

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在這場新能源淘汰賽中，手握1107億元現(xiàn)金儲備的理想汽車，為其持續(xù)發(fā)展和轉型備足彈藥。今年7月發(fā)布的理想i8，或成為理想汽車未來業(yè)績走勢的轉折點。

連續(xù)10個季度盈利背后，是增長乏力的嚴峻現(xiàn)實。在“理小零”三足鼎立的造車新勢力新格局下，理想需要證明自己既能守住高端基本盤，又能打開純電市場增量，挑戰(zhàn)艱巨。

可是從企業(yè)領導人來看，李想的理想，仍值得期待！