原創(chuàng) 劉曉博

股市將發(fā)生重要變化！

騰訊、阿里、小米、美團等在海外上市的中國企業(yè)，將有很大機會回歸A股，騰訊更有可能搶得頭籌。

6月10日，中辦、國辦印發(fā)了《關(guān)于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創(chuàng)新擴大開放的意見》，這是深圳特區(qū)45歲生日（8月26日）到來之際，國家送給深圳的大禮包。

大禮包內(nèi)容非常豐富，大家最關(guān)注的是這一條：

允許在香港聯(lián)合交易所上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，按照政策規(guī)定在深圳證券交易所上市。

這句話到底意味著什么？坊間出現(xiàn)了不同的解讀。

一般認(rèn)為，應(yīng)該包含騰訊、聯(lián)想集團、小鵬汽車、優(yōu)必選、越疆、萬物云等企業(yè)，它們都是大灣區(qū)的企業(yè)，目前在香港上市，尚未在深圳上市。還有人認(rèn)為，這段話從語義上沒有排斥香港本地企業(yè)，比如港交所、香港四大家族的上市公司等。

6月12日，國新辦舉行了新聞發(fā)布會，邀請相關(guān)部門的領(lǐng)導(dǎo)解讀“意見”。

現(xiàn)場有10家媒體的記者提問，遺憾的是，沒有人問“允許在香港聯(lián)合交易所上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，按照政策規(guī)定在深圳證券交易所上市”的具體含義。

國家發(fā)展改革委副主任，在發(fā)布會上主動解釋了一句：

支持符合條件的香港聯(lián)合交易所上市公司在深圳證券交易所發(fā)行上市存托憑證，

允許符合條件、在香港聯(lián)合交易所上市且在境內(nèi)注冊的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)在深圳證券交易所上市。

很明顯，要想在深交所以股票方式上市，必須是“在香港聯(lián)合交易所上市且在境內(nèi)注冊的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)”。

在香港或者其他海外地區(qū)（比如開曼群島）注冊的企業(yè)不能在深交所直接上市。

所以嚴(yán)格地說，無論是騰訊、阿里、小米、美團、京東，還是港交所、長實集團、新世界集團、都無法在深交所IPO。

值得注意的是，官方的解釋還有這句話：支持符合條件的香港聯(lián)合交易所上市公司在深圳證券交易所發(fā)行上市存托憑證。

也就是說，騰訊、阿里、小米、美團、京東這些企業(yè)，是可以通過發(fā)行存托憑證的方式在深交所上市的。

在發(fā)行存托憑證上，只要求在港交所上市，沒有限制企業(yè)必須注冊或?qū)嶋H運營總部在大灣區(qū)。

我覺得，這里面還有一個沒有正式說明的限制條件：必須是紅籌股、中概股。

純粹的外資企業(yè)，是很難到A股上市的。中國股市現(xiàn)在還比較低迷，有限的紅利肯定是要給國內(nèi)企業(yè)，給實際業(yè)務(wù)在內(nèi)地的企業(yè)。

當(dāng)年上海想搞國際板，后來胎死腹中，就是因為中國資本市場“解放全人類”的時機遠(yuǎn)未到來。先把國內(nèi)企業(yè)、投資者安頓好，才是人間正道。

那么，什么是存托憑證？

存托憑證（Depository Receipts，簡稱DR），又稱存券收據(jù)或存股證，是指在一國證券市場流通的代表海外公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。中國股市的存托憑證，可以稱之為中國存托憑證，英文簡稱就是CDR（Chinese Depository Receipt）。

可以把它理解為一種間接買股票的形式。它的好處是可以簡化流程，提高發(fā)行效率。

阿里等中概股在美國上市，就往往采取存托憑證方式。

具體操作上是這樣的，發(fā)行多少存托憑證，就需要把對應(yīng)的普通股存放在托管銀行凍結(jié)起來（類似發(fā)鈔儲備）。

在交易所上市、交易的是存托憑證，不是股票。但對于投資者來說，感覺不到任何區(qū)別。

深圳和上海交易所早在幾年前，就都公布了《與境外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證上市交易暫行辦法》，為騰訊、阿里們回歸A股修建了通道。

中概股公司當(dāng)年為了規(guī)避互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管要求、引進外資、并在海外上市，都搞了“紅籌股模式+VIE架構(gòu)”。

所謂“VIE”架構(gòu)，是指境外上市主體（注冊在開曼群島等地）通過協(xié)議控制境內(nèi)運營實體，而非直接持股。WFOE（外商獨資企業(yè)）與境內(nèi)實體簽署獨家服務(wù)協(xié)議、股權(quán)質(zhì)押協(xié)議等，實現(xiàn)利潤轉(zhuǎn)移和實際控制。

這樣的企業(yè)要在A股上市，就要傷筋動骨，還涉及到國際投資者的利益，困難極大。通過存托憑證（CDR）方式，特別是“互聯(lián)互通型CDR”方式上市，就簡單很多。

根據(jù)規(guī)定，發(fā)行“互聯(lián)互通型CDR”需要企業(yè)在申請前120個交易日收盤價平均市值不低于200億人民幣，在境外證券交易所上市滿 3 年，申請上市的中國存托憑證數(shù)量不少于 5000 萬份，且對應(yīng)的基礎(chǔ)股票市值不少于人民幣5億元。

這對于騰訊、阿里、美團、京東、小米們，當(dāng)然不是問題。

需要提醒大家的是，按照目前的規(guī)定，不是所有投資者都可以買賣CDR的。

門檻是證券賬戶資產(chǎn)達(dá)到50萬（申請前20個交易日平均），參與證券交易 24 個月以上，不存在嚴(yán)重的不良誠信記錄等。

CDR交易中也有漲跌停板，目前是10%。全天休市達(dá)到或者超過7日的，后首個交易日的漲跌幅比例為20%。

到目前，國家只在深圳證券交易所為“互聯(lián)互通型CDR”開了門，會不會出現(xiàn)這種情況：騰訊、阿里、美團、京東、小米們都跑到深交所發(fā)行CDR了，沒有人去上海證券交易所了。

肯定不會。

在金融政策上，凡是深圳有的，上海一定有；上海有的，深圳未必有。

而且上交所也早就發(fā)布了《與境外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證上市交易暫行辦法》，開通了跑道。

事實上，上交所已經(jīng)有一家以CDR方式上市的企業(yè)了，這就是代碼為689009的九號公司，它的簡稱上帶有WD的后綴，W代表表決權(quán)差異，D代表是以存托憑證方式上市。但它不屬于互聯(lián)互通型CDR，因為它沒有在海外上市。

我的判斷是：

1、中概股、紅籌股通過CDR方式回歸A股，不僅限于深交所，上交所稍后也將開展這項業(yè)務(wù)。

2、騰訊大概率會在深交所通過CDR方式上市，而且有可能拔得頭籌；而阿里總部在長三角，大概率在上交所發(fā)行CDR。

至于京東、小米、美團等在哪里上市，要看企業(yè)意愿和管理層安排，一般來說上交所優(yōu)勢地位略微明顯。雖然在股票交易額上，深交所一直壓制著上交所。

中概股、紅籌股企業(yè)回歸A股，有以下幾個好處：

第一，激活A(yù)股市場，方便老百姓購買，也方便社保基金、第三支柱養(yǎng)老保險配置。

此前，相當(dāng)一批中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)海外上市，投資者買起來不方便，這是很不正常的。后來雖然有了港股通的渠道，但還是買不到一些企業(yè)的股票，比如拼多多、京東。港股和內(nèi)地股市交易時間也不完全不一致，很多時候買不了，賣不出。

第二，可以在一定程度上遏制外匯流失。國內(nèi)市場買不到中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)股票，就會有人到境外開戶，把錢轉(zhuǎn)移出去。如果能買到，可以減少外匯流出的壓力。

第三，降低美國讓中概股退市的風(fēng)險。當(dāng)美國看到中國為中概股準(zhǔn)備了香港上市+內(nèi)地CDR上市的渠道后，會覺得讓中概股退市沒意思了。

中概股、紅籌股的回歸，是A股的利空嗎？

不一定。

看起來是市場擴容，但也帶來了新的題材，可能吸引更多資金入市。

對于一些垃圾公司來說，是利空。因為好股票、好公司多了，李鬼們的市場自然就少了。

整體來說，中概股、紅籌股回歸是好事。

另外，今天上午國家統(tǒng)計局公布了5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。消費數(shù)據(jù)有所反彈，跟消費補貼應(yīng)該有關(guān)系。

但固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)銷售和工業(yè)增加值的同比增速，都是回落的。

統(tǒng)計局相關(guān)人士還表示：

1、我國政策工具箱的儲備充足，宏觀政策留有后手，可以根據(jù)形勢變化動態(tài)調(diào)整、積極應(yīng)對，將繼續(xù)為經(jīng)濟的穩(wěn)定運行保駕護航。

2、5月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，比上月是下降0.1個百分點，其中就業(yè)主體人群的失業(yè)率保持穩(wěn)定，青年人失業(yè)率連續(xù)三個月下降，就業(yè)形勢延續(xù)了穩(wěn)的態(tài)勢。