李湛系招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事

近日，央行、工信部、發(fā)改委等七部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持新型工業(yè)化的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）?！兑庖?jiàn)》聚焦新型工業(yè)化重大戰(zhàn)略任務(wù)需要，提出18條針對(duì)性支持舉措。

《意見(jiàn)》有何積極意義？資本市場(chǎng)如何助力新型工業(yè)化？哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？特邀招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛進(jìn)行解讀。

李湛

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

七部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《金融支持新型工業(yè)化的指導(dǎo)意見(jiàn)》有哪些重點(diǎn)？對(duì)加快推進(jìn)新型工業(yè)化發(fā)展有何積極意義？

這次《意見(jiàn)》的出臺(tái)可以說(shuō)是多部門(mén)協(xié)同發(fā)力，為推動(dòng)我國(guó)新型工業(yè)化注入了“金融活水”。整體來(lái)看，它聚焦了制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的核心難點(diǎn)，提出了18條針對(duì)性很強(qiáng)的舉措，重點(diǎn)可以歸納為三方面：

第一是加大金融資源供給，尤其是中長(zhǎng)期資金支持。比如鼓勵(lì)銀行設(shè)立制造業(yè)專營(yíng)機(jī)構(gòu)，加大對(duì)高端裝備、新材料等重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸支持，還提出要設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，引導(dǎo)更多社會(huì)資本進(jìn)入制造業(yè)。

第二是完善金融產(chǎn)品和服務(wù)體系。這包括支持科技成果轉(zhuǎn)化、鼓勵(lì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、推廣訂單融資等創(chuàng)新工具，目的就是精準(zhǔn)匹配制造企業(yè)不同階段的融資需求，解決“融資難、融資貴”問(wèn)題。

第三是強(qiáng)化資本市場(chǎng)和政策協(xié)同作用。比如鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)通過(guò)上市、發(fā)債等方式融資，同時(shí)也提出要加強(qiáng)銀政企對(duì)接機(jī)制，這種多部門(mén)聯(lián)動(dòng)的方式，有利于提升資源配置效率。

這份《意見(jiàn)》不僅是金融支持制造業(yè)的一份行動(dòng)指南，更是助力我國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要抓手。

首先，它有助于緩解制造業(yè)中長(zhǎng)期資金短板。制造業(yè)尤其是高端制造，往往回報(bào)周期長(zhǎng)、前期投入大，過(guò)去金融體系偏向短期貸款，對(duì)它們支持不足，這次《意見(jiàn)》針對(duì)性地補(bǔ)上了這個(gè)短板。

其次，它能推動(dòng)科技創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化，制造業(yè)的自主創(chuàng)新能力將進(jìn)一步增強(qiáng)，未來(lái)在“卡脖子”技術(shù)上有望實(shí)現(xiàn)更多突破。

第三，通過(guò)優(yōu)化金融服務(wù)機(jī)制，《意見(jiàn)》有望推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈協(xié)同升級(jí)，比如通過(guò)并購(gòu)重組、產(chǎn)融結(jié)合等方式提升產(chǎn)業(yè)集中度和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

總的來(lái)說(shuō)，這次《意見(jiàn)》不僅釋放了金融支持新型工業(yè)化的明確信號(hào)，更為制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展搭建了一個(gè)穩(wěn)定、可持續(xù)的金融支撐體系。未來(lái)，我們也期待這些政策能夠盡快落地見(jiàn)效，真正助力中國(guó)制造邁向“制造強(qiáng)國(guó)”。

《意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)“到2027年，支持制造業(yè)高端化智能化綠色化發(fā)展的金融體系基本成熟，產(chǎn)品更加豐富，服務(wù)適配性有效增強(qiáng)?！蹦绾卫斫狻兑庖?jiàn)》提及的總體要求及核心目標(biāo)？若政策措施落地，未來(lái)新型工業(yè)化將呈現(xiàn)哪些結(jié)構(gòu)性變化？

這是《意見(jiàn)》中非常關(guān)鍵的一句話，它不僅是階段性目標(biāo)的明確表達(dá)，更反映了新型工業(yè)化的路徑選擇和對(duì)金融體系能力建設(shè)的全面部署。這一目標(biāo)主要有三層含義：一是“金融體系基本成熟”，強(qiáng)調(diào)的是金融對(duì)工業(yè)的系統(tǒng)性支撐能力。二是“高端化、智能化、綠色化”，明確了制造業(yè)轉(zhuǎn)型的三大主攻方向。三是“產(chǎn)品更豐富、服務(wù)更適配”，強(qiáng)調(diào)的是供給側(cè)改革的金融維度。

如果政策全面落地，我認(rèn)為未來(lái)新型工業(yè)化會(huì)呈現(xiàn)以下幾個(gè)結(jié)構(gòu)性變化：

一是制造業(yè)金融結(jié)構(gòu)更合理

融資期限更匹配、直接融資占比提升、金融資源更向戰(zhàn)略性和先進(jìn)制造傾斜。

二是產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同能力增強(qiáng)

通過(guò)供應(yīng)鏈金融、跨境結(jié)算、投貸聯(lián)動(dòng)等機(jī)制，推動(dòng)上下游協(xié)作與集聚發(fā)展，提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的韌性與效率。

三是區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局更優(yōu)化

政策特別提到了中西部產(chǎn)業(yè)承接和產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)，未來(lái)金融將引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)向重點(diǎn)區(qū)域集聚，有利于縮小地區(qū)差距、強(qiáng)化國(guó)內(nèi)大循環(huán)。

四是制造企業(yè)治理能力提升

隨著金融服務(wù)從“融資”走向“賦能”，企業(yè)也將倒逼改革，提升治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)透明度、技術(shù)研發(fā)能力，從而整體提高產(chǎn)業(yè)素質(zhì)。

《意見(jiàn)》提出，對(duì)于制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，金融要給“長(zhǎng)錢(qián)”，銀行要提供中長(zhǎng)期融資。支持新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)在多層次資本市場(chǎng)融資。資本市場(chǎng)在其中可以發(fā)揮怎樣的作用？

資本市場(chǎng)具備天然的“長(zhǎng)周期、低成本、重創(chuàng)新”特性，正是推動(dòng)新型工業(yè)化、支持新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵平臺(tái)。

資本市場(chǎng)在新型工業(yè)化中主要發(fā)揮三個(gè)方面的作用：

第一，提供“長(zhǎng)錢(qián)”和“耐心資本”。

相比銀行貸款，資本市場(chǎng)能為技術(shù)密集、周期長(zhǎng)的制造企業(yè)提供更長(zhǎng)期、低成本的資金支持，尤其是通過(guò)IPO、再融資、私募股權(quán)、并購(gòu)重組等方式，助力關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。

第二，引導(dǎo)資源向高端化、智能化、綠色化集中。

比如綠色債券、產(chǎn)業(yè)REITs、科創(chuàng)板融資等，都能更精準(zhǔn)支持國(guó)家戰(zhàn)略方向，推動(dòng)資源向重點(diǎn)領(lǐng)域聚集。

第三，推動(dòng)企業(yè)規(guī)范治理、提升透明度。

資本市場(chǎng)對(duì)信息披露、研發(fā)投入、治理結(jié)構(gòu)等有較高要求，這有助于制造企業(yè)整體素質(zhì)提升、與國(guó)際接軌。

《意見(jiàn)》提出，推進(jìn)投資端改革，完善投資機(jī)構(gòu)長(zhǎng)周期考核，推動(dòng)政府投資基金、國(guó)有企業(yè)基金、保險(xiǎn)公司等長(zhǎng)線資金在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，重點(diǎn)圍繞未來(lái)制造、未來(lái)信息、未來(lái)材料、未來(lái)能源、未來(lái)空間和未來(lái)健康等方向，加快布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)。新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展痛點(diǎn)是什么？投資端改革、長(zhǎng)周期考核對(duì)投資未來(lái)產(chǎn)業(yè)有何推動(dòng)作用？

一是投入大、周期長(zhǎng)、回報(bào)不確定。

很多核心技術(shù)“十年磨一劍”，但傳統(tǒng)資金更偏好短期回報(bào)，導(dǎo)致“缺耐心資本”。

二是風(fēng)險(xiǎn)高、估值難。

前沿領(lǐng)域尚無(wú)成熟商業(yè)模式，容易出現(xiàn)估值波動(dòng)大、投早投錯(cuò)的情況，投資機(jī)構(gòu)缺乏相應(yīng)機(jī)制應(yīng)對(duì)。

而這次《意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)的投資端改革和長(zhǎng)周期考核機(jī)制，就是要改變“重短期、輕長(zhǎng)期”的激勵(lì)導(dǎo)向，讓政府投資基金、國(guó)企基金、保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金，能真正安心投、持續(xù)投。特別是推動(dòng)建立與未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期匹配的考核評(píng)價(jià)機(jī)制，從“看利潤(rùn)”轉(zhuǎn)為“看戰(zhàn)略方向、看技術(shù)突破”，這將顯著提升長(zhǎng)期資本對(duì)前沿領(lǐng)域的配置意愿，有助于打通科技成果從實(shí)驗(yàn)室到產(chǎn)業(yè)化的“最后一公里”。

在建立健全風(fēng)險(xiǎn)協(xié)同防控機(jī)制方面，《意見(jiàn)》中強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)落實(shí)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策要求，強(qiáng)化信貸風(fēng)險(xiǎn)管理和資金用途監(jiān)控，防范套取和挪用風(fēng)險(xiǎn)，助力防止“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。在新型工業(yè)化發(fā)展過(guò)程中，如何有效防止“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)？“反內(nèi)卷”對(duì)產(chǎn)業(yè)或金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)防控方面帶來(lái)哪些影響？

在新型工業(yè)化進(jìn)程中，要防止“內(nèi)卷”，關(guān)鍵在于引導(dǎo)資金流向真正有創(chuàng)新力、含科技量的企業(yè)和項(xiàng)目。這就要求金融機(jī)構(gòu)不能一味看短期回報(bào)，而要落實(shí)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，強(qiáng)化信貸投向管理、用途監(jiān)控，防止資金被套取或用于無(wú)效擴(kuò)張。

對(duì)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，“反內(nèi)卷”有助于倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)向高端化、差異化競(jìng)爭(zhēng)；對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，則要求建立更精細(xì)化的風(fēng)控機(jī)制，更注重貸前評(píng)估與貸后管理，尤其在制造業(yè)領(lǐng)域，要避免一哄而上的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

《意見(jiàn)》提及新一代信息技術(shù)、新能源、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)；集成電路、工業(yè)母機(jī)、基礎(chǔ)軟件等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈；5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字基建領(lǐng)域，新型工業(yè)化發(fā)展過(guò)程中，有哪些細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

第一，新一代信息技術(shù)領(lǐng)域。包括算力基礎(chǔ)設(shè)施、人工智能大模型訓(xùn)練、基礎(chǔ)軟件、安全芯片等，是數(shù)字中國(guó)和智能制造的基礎(chǔ)，政策和資金雙重支持明顯。

第二，先進(jìn)制造核心環(huán)節(jié)。像工業(yè)母機(jī)、機(jī)器人本體、智能控制系統(tǒng)等環(huán)節(jié)是產(chǎn)業(yè)鏈卡點(diǎn)，一旦突破，將釋放巨大的進(jìn)口替代空間。

第三，新能源及綠色制造。儲(chǔ)能、氫能、新型電池材料、光伏設(shè)備等領(lǐng)域?qū)⑹芤嬗诰G色轉(zhuǎn)型，疊加出口潛力，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。

第四，生物醫(yī)藥與醫(yī)療器械。包括基因工程藥物、高端體外診斷設(shè)備等，正處于“國(guó)產(chǎn)替代”和技術(shù)突破并行階段。

第五，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與5G融合應(yīng)用。在工業(yè)場(chǎng)景中落地的“5G+制造”解決方案、邊緣計(jì)算、設(shè)備互聯(lián)等，是提質(zhì)增效的關(guān)鍵，也具備To B市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展空間。

這些領(lǐng)域共同的特點(diǎn)是：政策高度支持、技術(shù)密集、長(zhǎng)期空間大。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，既要關(guān)注當(dāng)前盈利能力，也要看技術(shù)潛力和國(guó)家戰(zhàn)略方向的契合度。