魯政委系興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事

8月16日，由南方財經(jīng)全媒體集團指導(dǎo)，21世紀(jì)經(jīng)濟報道主辦、浦發(fā)銀行聯(lián)合主辦的“2025資產(chǎn)管理年會”上海浦東隆重舉辦。

在“被動投資大發(fā)展下的資管新趨勢”主題論壇上，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委發(fā)表主旨演講，重點探討了指數(shù)ETF產(chǎn)品的優(yōu)勢所在及未來發(fā)展空間。

他指出，在金融產(chǎn)品中，兼具低費率和高流動性的產(chǎn)品非ETF莫屬。目前我國債券ETF僅占債券市場總規(guī)模的11%，對照國際經(jīng)驗，國內(nèi)債券ETF產(chǎn)品仍具有進一步的可觀增長潛力。隨著低利率環(huán)境持續(xù)，固收類產(chǎn)品必將向高流動性方向靠攏，這一趨勢將有望推動債券ETF規(guī)模進一步擴大。

被動化投資的四大核心優(yōu)勢

演講中，魯政委全面分析了被動化投資的四大優(yōu)勢：省錢、省時、省心，且收益不遜于主動投資。

在“省錢”方面，被動投資十年可節(jié)省約6%的成本，而高費率正是主動型基金跑輸指數(shù)型基金的主因。目前我國基金費率呈階梯式分布：主動權(quán)益類最高，固收+次之，純固收最低。隨著市場成熟，隨著市場進入低利率時期，被動產(chǎn)品的成本優(yōu)勢愈發(fā)明顯。

在“省時”方面，其優(yōu)勢則體現(xiàn)在投資效率的提升。與平日里選購商品時的仔細(xì)對比不同的是，許多投資者在選股時容易忽視基本面分析。而被動型產(chǎn)品通過一籃子股票組合，為投資者有效了規(guī)避在個股選擇方面的困擾。以ETF為例，其分散化特征使得即便部分成分股表現(xiàn)不佳，整體組合風(fēng)險依然可控。歷史數(shù)據(jù)證明，長期持有基金鮮有虧損，而ETF“買入并持有”的便捷特性恰好解決了投資者“耐心不足”的問題。

并且，信用債ETF的發(fā)展?jié)摿τ葹橹档藐P(guān)注。其通過組合投資化解了個券的信用風(fēng)險識別難題，即便出現(xiàn)了個別違約，也對整體的影響有限。

在“省心”方面，追漲明星基金經(jīng)理的歷史表現(xiàn)證明，對“常勝基金經(jīng)理”的過度依賴長期來看往往得不償失，而被動投資也可以使投資者規(guī)避基金經(jīng)理的變更風(fēng)險。

他提到，“中外市場無數(shù)的研究都證實，持續(xù)獲取Alpha異常困難，長期時間維度來看，Beta收益才更為可靠?！北粍油顿Y讓投資者得以專注于資產(chǎn)配置，通過不同主題ETF構(gòu)建起自己的被動產(chǎn)品組合，來輕松實現(xiàn)可持續(xù)的穩(wěn)健收益。

國內(nèi)ETF和資本市場增長潛力十足

魯政委認(rèn)為，從全球市場來看，雖然主動型基金在絕對規(guī)模上仍占主導(dǎo)地位，但近年來被動型產(chǎn)品發(fā)展迅速，中國的ETF規(guī)模增長速度更快，已遠(yuǎn)超主動型產(chǎn)品規(guī)模，從長期來看，被動型投資的占比還有望進一步提升。

國際經(jīng)驗表明，ETF市場在各類利率環(huán)境和股市表現(xiàn)下均能保持強勁增長，產(chǎn)品涵蓋大盤股、債券、商品等多種類型底層資產(chǎn)，展現(xiàn)出極強的創(chuàng)新能力和適應(yīng)性。以美國為例，無論市場漲跌，其ETF都持續(xù)著吸引資金流入，而主動管理股票基金資金流則波動起伏明顯，這充分體現(xiàn)了ETF低成本、高透明、高效率的競爭優(yōu)勢。

中國被動型投資市場雖然起步較晚，但發(fā)展勢頭迅猛，從規(guī)模增速已超越主動型產(chǎn)品的角度，我國已超過全球平均狀況。目前，國內(nèi)已有超過六成的投資者持有了ETF產(chǎn)品，被動型投資的接受度顯著提升。其中，債券ETF的增長尤為亮眼，短短一兩年內(nèi)規(guī)模迅速擴大。這一現(xiàn)象的背后是利率下行趨勢下，投資者對低費率、高流動性產(chǎn)品的強烈需求。投資者也希望通過ETF保持資金靈活性，以便在市場出現(xiàn)新機會時迅速調(diào)整配置。

但同時，中國被動型投資市場也面臨一定挑戰(zhàn)，首要任務(wù)即是優(yōu)化指數(shù)編制。目前A股不同指數(shù)的長期回報差異顯著，投資者并不能簡單地“隨便買指數(shù)”，而需選擇具有長期增長潛力的優(yōu)質(zhì)指數(shù)。

此外他表示，中國資本市場估值仍具顯著提升空間。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前中國股票市值占全球比重僅為其GDP占全球GDP比重的四分之三，而美國、英國和日本的股票市值占比普遍超過其GDP規(guī)模占比；可能是受限于市場分割，目前只有歐元區(qū)作為一個整體其股票的市值在全球的占比還低于其GDP在全球占比。隨著全球東升西降，“美國例外論”消退，我們有充分的理由對中國資本市場的未來保持充分信心：“當(dāng)確信中國資產(chǎn)市場的估值有提升機會，我們就會更有耐心。建立這樣的愿景，對于取得耐心資本、讓大家養(yǎng)成長期投資的習(xí)慣是很重要的?！?/p>

魯政委還指出，從國際經(jīng)驗來看，資本市場的估值提升往往是與大國崛起伴生的現(xiàn)象。在我國，現(xiàn)在需要同時關(guān)注A股和港股H股市場——特別是不能忽視H股的重要性，因為當(dāng)前A+H股聯(lián)動機制正在系統(tǒng)性推進。未來，伴隨中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展和資本市場深化開放，A股與H股的估值還有望進一步向國際領(lǐng)先水平繼續(xù)靠攏。