文|墨山看客

編輯|墨山看客

“我們都知道我們可能還不起錢了，中國(guó)怎么還在買我們的債？”最近，這句帶著自我調(diào)侃的質(zhì)問在美國(guó)多個(gè)財(cái)經(jīng)論壇上引發(fā)熱議。

一邊是中國(guó)在2025年6月小幅增持美債，一邊卻是美國(guó)債務(wù)高筑、違約風(fēng)險(xiǎn)不時(shí)冒頭。這背后看似矛盾，實(shí)則是中美金融博弈中一場(chǎng)非常有趣的一環(huán)。

買一點(diǎn)，不是信你，而是算得過

2025年6月，中國(guó)悄悄買了1億美元的美債。這數(shù)字不大，甚至連美債市場(chǎng)一個(gè)小波動(dòng)都算不上。但這1億美元，卻打破了中國(guó)連續(xù)三個(gè)月的減持節(jié)奏，立馬引起了外界關(guān)注。

取材網(wǎng)絡(luò)

不少美國(guó)人一頭霧水：我們欠債37萬億美元，利息單年支出都破萬億了，連我們自己都不確定明年能不能還得起，怎么中國(guó)還敢伸手接盤？

其實(shí)中國(guó)這波操作，更像是臨時(shí)調(diào)整一下隊(duì)形。6月，美聯(lián)儲(chǔ)放出“可能加息”的信號(hào)，美債價(jià)格下跌、收益率上升，從投資角度看，美債短期收益變得更香了。而偏偏那時(shí)候國(guó)際金價(jià)又居高不下，中國(guó)暫停買金，轉(zhuǎn)頭買一點(diǎn)美債，合理得很。

說白了，這就是個(gè)流動(dòng)性安排。中國(guó)有3萬億外匯儲(chǔ)備，總不能全壓在黃金或歐元上。美債雖然風(fēng)險(xiǎn)大，但短期避險(xiǎn)功能還在，尤其是在國(guó)際局勢(shì)風(fēng)聲鶴唳的時(shí)候，資金不可能一直放家里閑著，總得找個(gè)地方避避風(fēng)頭。

取材網(wǎng)絡(luò)

但別誤會(huì)，這1億美元不是信任，是精算。中國(guó)賬本很清楚，美債價(jià)格6月漲了1%，按7564億總持倉算，賬面賺了76億美元。你說這是“增持”？更像是“邊減邊賺”，只不過價(jià)格走強(qiáng)掩蓋了減持的痕跡。

不靠你，還得盯著你

中國(guó)買美債，真不是因?yàn)槊绹?guó)信用多高，而是因?yàn)槊涝到y(tǒng)還沒垮。但這不等于中國(guó)沒在謀劃出路。

從2010年的“美債第一大持有國(guó)”，到現(xiàn)在跌到第三，中國(guó)對(duì)美債的興趣早就降溫了，2025年4月，中國(guó)持有美債量跌到7570億，創(chuàng)下2009年以來的新低。

取材網(wǎng)絡(luò)

而黃金儲(chǔ)備卻在一路上漲，6月前連漲6個(gè)月，達(dá)到7377萬盎司。再看外匯結(jié)構(gòu)，美元占比一路下滑，歐元、人民幣、新興市場(chǎng)債券甚至“一帶一路”項(xiàng)目投資都在擴(kuò)容。

美國(guó)這邊呢，債務(wù)雪球越滾越大。2025財(cái)年利息支出突破1萬億美元，占GDP接近4%。如果利率不降，明年利息可能干到1.2萬億，光還利息就要掏出財(cái)政收入的四分之一。這還不包括2025年6月到期的6.6萬億美債，要是美國(guó)不發(fā)新債，根本還不上。

更麻煩的是，美國(guó)那邊黨爭(zhēng)不斷，誰都不愿意為債務(wù)買單，一場(chǎng)“技術(shù)性違約”隨時(shí)可能被點(diǎn)燃。那中國(guó)為什么還要買？一句話：不靠你，但還得盯著你。

取材網(wǎng)絡(luò)

美債是全球金融的“頂梁柱”，一旦垮了，全球市場(chǎng)都會(huì)受傷，中國(guó)也跑不了。所以，哪怕在去美元化的路上走得越來越遠(yuǎn)，中國(guó)也得在關(guān)鍵時(shí)刻握住一點(diǎn)籌碼。

借你籌碼，說點(diǎn)咱該說的話

中美關(guān)系不是講道理，是講籌碼。這1億美元的“象征性增持”，放在2025年8月的時(shí)間點(diǎn)上，味道就不一樣了。

8月15日，特朗普突然口風(fēng)一轉(zhuǎn)，說“不考慮對(duì)中國(guó)加稅了”，還要“再等等看”。這話不是白說的。當(dāng)時(shí)中美剛剛完成一輪艱難談判，雙方達(dá)成備忘錄，暫停加征24%的關(guān)稅90天，對(duì)部分企業(yè)的出口限制也暫時(shí)擱置。

取材網(wǎng)絡(luò)

而在這之前，他可是放話要對(duì)中國(guó)購(gòu)買俄羅斯石油加征“次級(jí)關(guān)稅”的。結(jié)果轉(zhuǎn)個(gè)身就變溫柔了，怎么看都有點(diǎn)“互相遞話”的意思。

美國(guó)欠37萬億美元，不是說說而已。這種級(jí)別的債務(wù)需要全世界一起買單，尤其是像中國(guó)、日本、英國(guó)這樣的“大買家”。但問題是，現(xiàn)在日本和英國(guó)都在增持，日本增了126億，英國(guó)更狠，直接加了487億，中國(guó)卻只象征性地買了1億，什么意思，不言而喻。

這是“買給你看”，也是“看你怎么表態(tài)”。中國(guó)不想把局面搞僵，但也不會(huì)輕易吃虧。這小小的1億美債，背后是一個(gè)清晰的信號(hào)：我們?cè)敢饩徱痪?，你看著辦。

取材網(wǎng)絡(luò)

中國(guó)現(xiàn)在還買美債，不是因?yàn)樾拍?，而是因?yàn)槎螒颉Ｖ忻澜?jīng)濟(jì)你中有我，我中有你，誰也跑不掉。但這不等于中國(guó)就愿意當(dāng)“接盤俠”。

現(xiàn)實(shí)很清楚，美元霸權(quán)正在被削弱。美元在全球外匯儲(chǔ)備中的份額從71%掉到57.8%，這不是一兩個(gè)國(guó)家“情緒化操作”，是全球趨勢(shì)。

金磚國(guó)家在建支付系統(tǒng)，石油、天然氣、大豆這些大宗商品越來越多用本幣結(jié)算，人民幣也在加快國(guó)際化。

取材網(wǎng)絡(luò)

2025年，人民幣計(jì)價(jià)的原油期貨、鐵礦石合約交易量大漲，“中國(guó)價(jià)格”開始挑戰(zhàn)美元定價(jià)。60多個(gè)國(guó)家宣布增持人民幣，外資持有中國(guó)國(guó)債超2萬億，人民幣在全球貨幣體系里的地位，確實(shí)比以前穩(wěn)得多。

所以，中國(guó)現(xiàn)在的策略是邊走邊看，邊投邊撤。該避險(xiǎn)時(shí)避險(xiǎn)，該還手時(shí)還手。你美國(guó)債務(wù)高企、利率高掛、政壇分裂，中國(guó)當(dāng)然不會(huì)把所有雞蛋放你籃子里。買一點(diǎn)，是為了靈活，不是給你撐腰。

美國(guó)人擔(dān)心中國(guó)“明知我們不會(huì)還錢還買美債”，其實(shí)正說明他們自己也知道問題嚴(yán)重。而中國(guó)這一小步的操作，看似平靜，實(shí)則布滿算計(jì)。國(guó)際博弈，從不是靠誰嗓門大，而是看誰棋下得細(xì)。

取材網(wǎng)絡(luò)

中國(guó)不怕你違約，但我們得提前做好準(zhǔn)備。買一點(diǎn)，是為了多一個(gè)選擇；不全買，是為了將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。這不是信任，而是戰(zhàn)略。有實(shí)力，就能買得起底氣；沒籌碼，什么都沒得談。

在國(guó)際市場(chǎng)上，只有利益才是真的，中國(guó)選擇增持美債，不僅僅是為了獲取短期利益，同時(shí)也是在給美國(guó)一個(gè)態(tài)度，要想對(duì)中國(guó)有小動(dòng)作，那得先看看自家市場(chǎng)能不能頂?shù)米　?/strong>

參考資料
澎湃新聞——6月美國(guó)前三大債主均增持美債，中國(guó)增持1億美元