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文/阿甘

來源/萬點研究

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穿越周期，是行業(yè)優(yōu)等生的必修課。

8月22日，江蘇銀行發(fā)布2025年半年報。今年上半年，該行實現(xiàn)營收448.64億元，同比增長7.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤202.38億元，同比增長8.05%；加權平均凈資產收益率（ROAE）15.6%，同比下降0.8%。

8月25日，A股市場高開高走，滬指漲1.51%，收報3883.56點，再創(chuàng)十年新高。至26日收盤，滬深兩市成交額合計2.68萬億元。在各路資金加速入場的背景下，江蘇銀行股價低開震蕩，收盤下跌0.45%，位列42家上市銀行單日漲幅榜第9位。

股東人數(shù)方面，截至6月30日，江蘇銀行股東數(shù)為138825戶，相比一季度131853戶增長5.29%，該行股東人數(shù)連續(xù)二季度增長，股權集中度趨于分散，也說明投資者對公司股價走勢分歧進一步加大。

前十大股東方面，代表北向資金的香港中央結算有限公司，二季度大幅增持8714.94萬股，顯示出北向投資者對該行股價依舊抱有信心。穿越股價漲跌的背后，萬點研究與您一起，探尋江蘇銀行的價值真相與增長邏輯。

韌性仍在：資產擴張下的增長與平衡

同業(yè)中獨顯韌性，自身對比亦難獨善。

橫向對比，在銀行業(yè)績普遍承壓的背景下，江蘇銀行的半年報仍顯穩(wěn)??；但縱向來看，其自身也難抵行業(yè)性凈息差收窄的沖擊，面臨營收與凈利潤增速放緩的雙重壓力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年中報，該行營收增速分別為14.22%、10.64%和7.16%；同期凈利潤增速分別為31.20%、27.20%和10.05%。

值得注意的是，2025年上半年，江蘇銀行凈利潤增速近年來首次降至個位數(shù)以下。與營收增長相比，其凈利潤增長面臨更為明顯的壓力。

深入來看，2025年上半年，江蘇銀行實現(xiàn)利息凈收入329.39億元，同比大幅增長19.10%，環(huán)比下降1.48%。國信證券研報顯示，2025年上半年，江蘇銀行凈息差為1.78%，同比收窄12bp，較2024年全年下降8bp。

凈息差承壓之下，江蘇銀行資產規(guī)模擴張速度不減。

財報顯示，截至2025年6月末，江蘇銀行資產總額達47884.8億元，較上年末增長21.16%。其中，發(fā)放貸款及墊款余額23726億元，較上年末增長16.38%。負債總額44482.12億元，增幅22.26%；吸收存款余額25897億元，增長19.86%。其中，企業(yè)、個人存款分別較年初增長22.2%、15.25%。

企業(yè)存款增速領先個人存款，也說明在對公業(yè)務方面，江蘇銀行依舊保持著較好的領先優(yōu)勢。財報顯示，截至2025年上半年期末，該行對公貸款占貸款總額比重為66.9%，較年初提升了0.8%，對公業(yè)務作為該行傳統(tǒng)優(yōu)勢，護城河優(yōu)勢依舊穩(wěn)固。

但考驗在于，該行負債總額增速高于資產增速，通常意味著“負債驅動”增長模式，面臨負債成本上升的壓力。長期而言，考驗在于如何通過低成本的負債渠道，去支撐該行資產擴張速度，負債結構優(yōu)化能力是關鍵。

非息收入方面，江蘇銀行上半年實現(xiàn)非息收入119億，同比增長-14.6%。其中，手續(xù)費及傭金凈收入為31.86億元，同比增長5.15%。投資收益與公允價值變動收益成為拖累中間業(yè)務下滑的關鍵。該行投資收益與公允價值變動收益分別為80、-2.3億，同比分別減少1.3億與22.7億。

對于投資收益與公允價值變動下滑，江蘇銀行表示主要系上半年債市波動較大，對公司其他非息收入增長形成負向影響。對于依賴傳統(tǒng)信貸業(yè)務增長的江蘇銀行而言，投資業(yè)務是該行業(yè)務發(fā)展的一個短板，這種“單腿走路”模式，在市場轉向時也會導致業(yè)績后勁有所不足。

資產質量方面，2025年上半年，江蘇銀行不良貸款率為0.84%，較上年末下降0.05%。在頭部城商行之中，繼續(xù)保持較低水平。

分行業(yè)看，截至2025年6月末，江蘇銀行房地產業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)，個人經營性貸款不良貸款率居前，分別為3.95%、1.84%、1.67%，較上年末分別上升1.75%、上升0.04%、下降0.37%。

風險防火墻方面，截至2025年6月末，江蘇銀行撥備覆蓋率為331.02%，較上年末下降19.08%。拉長周期來看，2022年、2023年、2024年，江蘇銀行撥備覆蓋率分別為393.89%、389.53%、350.10%。

進入2024年之后，隨著行業(yè)不良壓力增加，江蘇銀行資產防火墻“厚度”也開始變薄，但整體水平依舊維持在行業(yè)較高范圍之內。

除撥備覆蓋率承壓之外，2025年上半年，江蘇銀行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為12.36%、11.17%、8.49%，較上年末分別下降0.63%、0.655、0.63%。撥備覆蓋率與資本充足率下滑背后，是“保利潤”與“保資本”的平衡考題。

綜合而言，2025年上半年，江蘇銀行雖交出了一份對公優(yōu)勢突出、資產質量穩(wěn)健的優(yōu)異答卷，但其凈利潤增速首次跌破個位數(shù)，靚麗外表下的隱憂已然顯現(xiàn)。如何破解息差、資本、撥備“三率齊降” 的難題，應對投資收益拖累非息收入、負債增速快于資產的壓力，將直接決定這家“優(yōu)等生”未來的成長性與競爭力。

不良流拍、罰單不斷！規(guī)模擴張后遺癥顯現(xiàn)

資產處置不順，監(jiān)管罰單不斷。2025年上半年，江蘇銀行內控合規(guī)壓力不減。

銀登中心官網(wǎng)顯示，自2025年2月起，江蘇銀行在銀登網(wǎng)連續(xù)掛牌9期個貸不良資產包，合計未償本息規(guī)模達147.23億元。

2025年2月，江蘇銀行首次掛牌的4期資產包底層為歷史網(wǎng)貸類消費貸款，未償本息總額約70.9億元，涉及約33萬戶，加權平均逾期時間長達2.6～3.3年，遭遇流拍后，追加“反委托”條款后重新掛牌。

2025年5月，江蘇銀行第二次嘗試的5期資產包，盡管逾期天數(shù)降至1.3～2.4年且未設起始價，同樣未能成交。遭遇流拍后，同樣追加“反委托”條款后重新掛牌。

市場分析認為，這些長期逾期、回收難度極高的資產，反映出江蘇銀行在當前規(guī)模擴張中遭遇的風險累積與處置難題。

與此同時，江蘇銀行的合規(guī)經營狀況同樣不容忽視。企業(yè)預警通顯示，2025年上半年，江蘇銀行因多項業(yè)務違規(guī)遭監(jiān)管層的處罰。

2025年6月，江蘇銀行深圳分行因貸款業(yè)務管理不到位，未按規(guī)定使用會計科目，保證金來源不合規(guī)被深圳金融監(jiān)管局罰款200萬元，沒收違法所得16.43萬元。

2025年4月，江蘇銀行宿遷分行因固定資產貸款管理不到位、流動資金貸款管理不到位、個人貸款管理不到位，被宿遷金融監(jiān)管分局罰款85萬元。

時任江蘇銀行泗陽支行行長因固定資產貸款管理不到位被警告并罰款6萬元；沭陽支行行長張某某，因流動資金貸款管理不到位，被警告并罰款5萬元；泗陽支行行長周某因流動資金貸款管理不到位被警告并罰款6萬元；泗洪支行行長王某某因個人貸款管理不到位被警告并罰款5萬元。

2025年1月，江蘇銀行上海分行因未盡職審核辦理預付貨款業(yè)務、未盡職審核辦理個人收匯業(yè)務，被國家外匯管理局上海市分局罰沒60.60萬元。

拉長周期來看，2024年1月，江蘇銀行鎮(zhèn)江分行因發(fā)放建筑企業(yè)貸款為房地產項目墊資；超工程進度發(fā)放房地產貸款；向購買主體結構未封頂住房的個人發(fā)放住房按揭貸款；部分貸款存在月末沖時點，虛增貸款；銀票業(yè)務保證金來源審核不到位，貸款資金轉存銀票保證金；銀票業(yè)務貿易背景審查不嚴；貸后管理不到位，貸款資金被挪用；盡職調查不到位，向已竣工項目發(fā)放結構化融資，被國家金融監(jiān)督管理總局鎮(zhèn)江監(jiān)管分局沒收違法所得并處罰款合計292.115516萬元。

2023年2月，江蘇銀行因1.違反賬戶管理規(guī)定；2.違反流通人民幣管理規(guī)定；3.違反人民幣反假有關規(guī)定；4.占壓財政存款或者資金；5.違反國庫科目設置和使用規(guī)定；6.未按規(guī)定履行客戶身份識別義務；7.未按規(guī)定保存客戶身份資料和交易記錄；8.未按規(guī)定報送大額交易報告或者可疑交易報告；9.對金融產品作出虛假或者引人誤解的宣傳。九項違規(guī)，被中國人民銀行沒收違法所得42元，罰款773.6萬元。

2022年12月，江蘇銀行因違規(guī)辦理總收益互換（TRS）收益結匯業(yè)務；違規(guī)辦理貨物貿易超期限退匯業(yè)務；違規(guī)辦理跨境擔保業(yè)務；違規(guī)辦理資本金結匯業(yè)務；未入賬登記情況下為企業(yè)辦理資本金結匯業(yè)務；為非居民轉讓境內商品房所得辦理購付匯業(yè)務；銀行間外匯市場即期交易倒量；違規(guī)辦理服務貿易付匯業(yè)務；違規(guī)辦理備用金結匯業(yè)務；數(shù)據(jù)報送問題，被國家外匯管理局江蘇省分局，沒收違法所得10.082495萬元人民幣；罰款2928萬元人民幣。

短短2個月內，江蘇銀行因為內控問題被監(jiān)管層合計處罰3701.6萬元。這一系列罰單直指其內控失效的根本癥結，涉及貸款管理、外匯業(yè)務、反洗錢、數(shù)據(jù)報送及消費者保護等多個關鍵領域，“重業(yè)務、輕合規(guī)”的經營傾向尚未根本扭轉。

相關業(yè)內人士對萬點研究表示，罰單根本意義在于警示和糾偏，旨在通過外部約束推動金融機構規(guī)范經營、維護市場健康秩序。提升合規(guī)能力絕不能流于表面文章，關鍵在于推動內控與風險管理體系真正落地、有效運轉，屢次被罰也暴露出江蘇銀行在合規(guī)建設執(zhí)行力上的薄弱。

城商行“一哥”之爭：欲戴王冠，必承其重

作為新晉的上市城商行“一哥”，2025年一季度，江蘇銀行完成多項重要趕超。

wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度，北京銀行總資產突破4.47萬億元，較上年末增長5.87%；但實現(xiàn)營業(yè)收入171.27億元，同比下降3.18%；歸屬于母公司股東的凈利潤76.72億元，同比下滑2.44%。

相比之下，2025年一季度，江蘇銀行總資產達44596.21億元，較上年末增長12.84%；實現(xiàn)營業(yè)收入223.04億元，同比增長6.21%；歸母凈利潤97.8億元，同比增長8.16%。

除了總資產與北京銀行有微弱差距之外，江蘇銀行在營收、凈利等重要指標方面已完成對北京銀行的關鍵超越，江蘇銀行能否在上半年完成對北京銀行的全面超越，答案將在8月30日，北京銀行的半年報中揭曉。

分析江蘇銀行“逆襲”之路，不斷地變革奔跑是關鍵。正所謂，窮則變，變則通，通則久。在這個“高速迭代”的時代，市場格局與用戶需求無時無刻不在發(fā)生變化。即便是傳統(tǒng)的金融業(yè)，若放慢腳步，便很可能在短時間內被競爭對手超越，被時代浪潮拋在身后。

江蘇銀行積極拓展新興領域、強化品牌年輕化溝通，正是在以實際行動回應唯有保持進化、主動奔跑，才能守住優(yōu)勢、不被淘汰。

2025年江蘇銀行在“對公+零售”雙輪驅動戰(zhàn)略的持續(xù)推進下，不斷夯實其核心競爭力。尤其值得關注的是，該行持續(xù)深耕“文化+金融”“體育+金融”等跨界融合領域。

最為引人關注的便是以800萬元冠名“蘇超”賽事，成功實現(xiàn)品牌破圈傳播。借勢體育營銷，手機銀行APP有效拉動用戶增長，精準觸達并吸引大量年輕客群，極大提升了該行零售業(yè)務不足的短板，堪稱金融業(yè)多方共贏的樣板案例。

江蘇銀行這一系列舉措背后，折射出的是一個更具時代意義的競爭法則——“紅皇后效應”，正如《愛麗絲夢游仙境》中紅皇后所言：“若要停在原地，必須奮力疾跑；若要突破現(xiàn)狀，需以兩倍于現(xiàn)在的速度前行。”

紅皇后效應不僅是一種隱喻，更是一種生存策略。它提醒我們，競爭優(yōu)勢從來不是靜態(tài)的存量，而是動態(tài)的進程。無論是金融機構還是其他行業(yè)主體，都需建立持續(xù)創(chuàng)新、快速適應的機制與文化，才能在不確定性的洪流中開拓新局。

江蘇銀行在跨界融合與品牌傳播方面的積極嘗試，也正是其應對激烈市場競爭的一種響應，必須比別人跑得更快，才能保持在原來的位置，而若想要真正領先，則需以加倍的速度奔向前方。

江蘇銀行能否在上半年全面超越北京銀行，答案終將由時間揭曉。無論結果如何，其主動求變、勇于創(chuàng)新的精神已為行業(yè)樹立了標桿。也提醒所有金融從業(yè)者，時代的考題常新，答題者的腳步永不停歇。

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