作者| 深鵬

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今天，AI再次成為最靚的“仔”。

芯片、光模塊、通信設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)等板塊，集體上漲。

國產(chǎn)AI算力巨頭寒武紀，股價盤中暴漲近10個點，一度超越貴州茅臺，成為A股新股王。雖然尾盤有所回落，但寒武紀本月至今最大漲幅超100%，2023年至今累計漲幅超2500%，總市值曾經(jīng)突破6000億元。

寒武紀的良好表現(xiàn)，帶動了以其為最大權(quán)重股（占比超10%）的科創(chuàng)人工智能ETF(588730)走強，今日漲3.03%，4月8日以來漲幅超61%。

AI板塊火力全開，也帶動另一個人工智能ETF(159819)漲1.99%，4月9日以來漲幅超68%。

盡管板塊行情已經(jīng)漲了一段時間，漲幅也不低，但后勁仍然很足，牛市氛圍越來越濃，來自消息面、政策面、業(yè)績面、資金面等的利好刺激，一浪接著一浪。

01

利好刺激頻現(xiàn)

最為重磅的政策利好，當屬國務院《關(guān)于深入實施“人工智能+”行動的意見》正式對外公布，明確到2027年，率先實現(xiàn)人工智能與6大重點領(lǐng)域廣泛深度融合，新一代智能終端、智能體等應用普及率超70%。

到2030年，新一代智能終端、智能體等應用普及率超90%，智能經(jīng)濟成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要增長極，到2035年，我國全面步入智能經(jīng)濟和智能社會發(fā)展新階段，為基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化提供有力支撐。

2025年7月31日，國務院常務會議就已經(jīng)審議通過《關(guān)于深入實施“人工智能+”行動的意見》，標志著我國人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展自此步入政策強力驅(qū)動的新階段。

這一次正式發(fā)布，標志著意見正式進入實施階段，也為我國人工智能行業(yè)的發(fā)展，以及人工智能的投資，注入強勁政策動能。

幾乎和文件同時發(fā)布的，還有兩大人工智能概念龍頭股--寒武紀、中際旭創(chuàng)的半年報。

寒武紀方面，2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.81億元，同比增長4347.82%；凈利潤10.38億元，而去年同期虧損5.3億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈；

中際旭創(chuàng)方面，2025年上半年營業(yè)收入147.89億元，同比增長36.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為39.95億元，同比增長69.40%。

兩者的業(yè)績可謂非常亮眼，尤其是寒武紀，營收同比暴增43倍多，甚至可以用炸裂來形容，這更進一步驗證這段時間，寒武紀股價暴漲的邏輯有多硬。

除了炸裂業(yè)績，寒武紀股價的暴漲，還和資金面有關(guān)，例如來自A股指數(shù)化投資的資金。

寒武紀半年報披露，截至今年6月末，在寒武紀前十大流通股東名單中，4個席位屬于ETF。

證明ETF憑借風險分散、費率低廉、交易靈活等優(yōu)勢，正得到越來越多資金關(guān)注。

伴隨本輪行情大漲，ETF規(guī)?？焖倥噬?萬億元。此前每新增一萬億，分別花了近14年、3年、10個月、8個月，而4-5萬億則僅用了5個月，大幅縮短。

而資金借道ETF去布局AI產(chǎn)業(yè)，也漸成趨勢。

最近5日，就有2.94億元凈流入科創(chuàng)人工智能ETF(588730)，另一覆蓋人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈的人工智能ETF(159819)資金凈流入額達到12.17億元，吸金能力強勁。

02

業(yè)績兌現(xiàn)

寒武紀、中際旭創(chuàng)，也包括之前的新易盛、天孚通信，以及云計算、AI服務器等眾多的AI產(chǎn)業(yè)鏈公司，都在用實實在在的業(yè)績，印證AI產(chǎn)業(yè)的快速增長敘事，兌現(xiàn)市場的期待。

這些企業(yè)的訂單，來自于實實在在的智算中心建設(shè)和互聯(lián)網(wǎng)公司的采購需求，它們的產(chǎn)品正在真實地承擔計算任務，它的故事是用產(chǎn)品和技術(shù)拼殺出來的市場，而非僅憑愿景。

寒武紀的業(yè)績高增長，更應該歸因于，其多年技術(shù)積累在國產(chǎn)替代剛性需求爆發(fā)下的必然結(jié)果。

當然了，寒武紀在技術(shù)迭代與產(chǎn)品成熟度上的提升，如最新一代的思元系列芯片，在部分性能指標上已能對標國際主流產(chǎn)品，性價比和本土化服務優(yōu)勢開始顯現(xiàn)，也是重要原因。

而CPO三巨頭，“易中天”--新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信業(yè)績爆發(fā)，同樣是國產(chǎn)CPO在技術(shù)、制造、成本、客戶、市場地位等的優(yōu)勢體現(xiàn)。

它們的客戶（直接或間接），有海外的英偉達、谷歌、Meta、亞馬遜等，也有國內(nèi)的HW、百度、阿里、騰訊等，這些都是全球最頂尖的科技公司，這些客戶對供應商的考核極其嚴苛。長期且穩(wěn)定獲得它們的訂單，證明其產(chǎn)品是不可替代的剛需，其增長是基于全球AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)這一確定性趨勢，營收和利潤皆可驗證。

受益于全球AI軍備競賽，無論是國內(nèi)還是國外，都在擴建數(shù)據(jù)中心、訓練大模型，都需要由海量的GPU、高速光模塊（800G、1.6T）以及其他配件（如液冷產(chǎn)品），組裝而成AI服務器，這決定了像寒武紀、新易盛、中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)、浪潮等供應商的訂單飽和，供不應求。

這些板塊和企業(yè)，依然很大概率會繼續(xù)成為市場焦點，而聚焦于此的指數(shù)，以及指數(shù)化投資產(chǎn)品，同樣如此。

如聚焦于AI產(chǎn)業(yè)鏈最核心的算力芯片和智能硬件環(huán)節(jié)，第一重倉股是AI龍頭寒武紀的科創(chuàng)人工智能ETF(588730)，漲跌幅20%，彈性高；

又如規(guī)模更大，達到208.29億元的人工智能ETF(159819)，居同類第一，且為同類中唯一規(guī)模超200億的ETF。值得一提的是，其管理費0.15%，托管費0.05%，妥妥的最低費率，為投資者布局人工智能賽道提供了低成本、高流動性工具。

03

會否高處不勝寒？

當然，大漲行情之下，估值、股價都越漲越高，難免會有一些聲音，質(zhì)疑是否存在泡沫。

這些質(zhì)疑當然很正常，也是很有必要。但我們必須承認，很難精準地計算出，然后回答你，到底有或者沒有。

即使用歷史數(shù)據(jù)做回測，結(jié)果大多也是好壞參半，有時候你以為是泡沫，結(jié)果上漲才到半山腰，有的時候你很有信心，結(jié)果已到巔峰。

有不少人會拿2000年的納指崩潰來說事，警示作用是有的，但也需要區(qū)分不同歷史時期，產(chǎn)業(yè)、企業(yè)以及資本的不同。

說起2000年科技股泡沫破裂時，比較一致的看法，是當年很多互聯(lián)網(wǎng)公司就是“PPT”公司，即只有計劃書，沒有財務數(shù)據(jù)，商業(yè)模式也很模糊，缺乏有效的變現(xiàn)路徑，“0利潤”甚至“0營收”的公司有不少，但市場卻鬼神神差地忽略，愿意大把大把地給錢。

這足以說明市場有其非理性的一面，即使貴為百年“老店”，堪稱全球制度最完善，最理性的美股，同樣如此。

不過，資本始終有耐性，當一直等不到業(yè)績兌現(xiàn)時，他們就會失去耐心，不愿意再往里注資，這對于本就極度依賴資本市場輸血，卻短期內(nèi)無法自我造血的互聯(lián)網(wǎng)公司而言，是釜底抽薪，如果再加點其他利空，如加息、恐襲，土崩瓦解就在所難免了。

但后來的移動互聯(lián)網(wǎng)時代，卻沒再出現(xiàn)這樣的情形，很明顯是資本自我糾錯，不再像當年那么傻，而是專注于有清晰商業(yè)模式，有強勁盈利能力的企業(yè)，例如改去抱團龍頭科技股（如FAANNG）。

要知道，龍頭科技股的凈利潤率20%、30%的，都不在少數(shù)。投資它們，自然不易重蹈2000年的覆轍。

到AI時代，這種投資模式依然大行其道，大量資本重壓少數(shù)科技巨頭。

雖然也有不少聲音質(zhì)疑，抱團已經(jīng)導致AI泡沫嚴重，但只要看一眼業(yè)績和估值，兩者的偏離度并不高，M7的PE都是20-30倍，稍高一點的，也只是50倍左右。

一般而言，估值的高低，不能純看絕對值，需要和業(yè)績增長去比較。

例如，一個目前100倍PE的公司，看上去確實很貴，但未來一年凈利潤可以增長1倍，那未來一年預期PE就會變成50倍，第二年凈利潤繼續(xù)增長1倍，那未來二年的預期PE就會變成25倍。

連續(xù)兩年凈利潤翻番，對于一個高速成長的行業(yè)和公司而言，并不是不可能。

總結(jié)下來，與2000年IT企業(yè)的“空中樓閣”相比，今天的AI大廈是建立在算力硬件、算法突破和行業(yè)應用的堅實地基之上的，可能會有一定的高估，但很多公司都有利潤作為基底，風險系數(shù)相對當年要低。

04

結(jié)語

這是一個充滿機遇的大時代，也是投資AI這條黃金賽道的歷史性時機。

正如我們看到AI算力板塊，不管是在美股上市的英偉達、臺積電，還是在A股上市的寒武紀、中際旭創(chuàng)、新易盛，作為上游硬件提供商，其產(chǎn)品供不應求，營收和利潤呈爆發(fā)式增長，它們是典型的“賣鏟人”，無論下游哪家“淘金客”成功，它們都率先且確定地賺錢。

又如云計算巨頭，不管是美股的微軟、亞馬遜、谷歌，還是港股的阿里、騰訊，通過提供MaaS（模型即服務）和AI算力租賃，獲得了高附加值的收入增長點，AI已成為其云業(yè)務增長的核心引擎。

即使是眾多的下游應用公司，業(yè)績尚未能兌現(xiàn)很多，但如AI+醫(yī)療、AI+辦公、人形機器人等應用，不是已經(jīng)商業(yè)化，就是走到商業(yè)化的臨界點，有清晰的商業(yè)模式，也有業(yè)績兌現(xiàn)的確定性。

過去百年，每10-20年都會有一次技術(shù)革命，在改變世界之余，也創(chuàng)造出巨大的商業(yè)價值，消費者、從業(yè)者、投資者都收獲很多。

現(xiàn)在，站在新一輪AI革命的起點，誰也不應該錯過。（全文完）