衡宇 杰西卡 發(fā)自 凹非寺
量子位 | 公眾號 QbitAI

虧也AI，盈也AI。

港股運動科技第一股，在今年2月決定“All in AI”后，終于等來了自己關(guān)乎方向的勝利——

全國最大健身平臺Keep，最近發(fā)布了今年上半年的財報，宣布公司已經(jīng)扭虧為盈，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤為1035萬元。

對Keep而言，這不只是降本增效的結(jié)果，也是外界判斷All in AI有效與否的第一個量化結(jié)果。

而在更深層次上，這一次財報上的轉(zhuǎn)折，意味著Keep的身份在資本市場也發(fā)生了變化：

在AI的重新定義下，Keep的下一階段，已經(jīng)不只是互聯(lián)網(wǎng)時代工具型國民APP，而是全民AI應(yīng)用的候選者。

AI全面落地，財務(wù)指標回升

Keep最新發(fā)布了半年報，呈現(xiàn)的是這樣一份業(yè)績：

今年1~6月，Keep總營業(yè)收入為8.2億元，毛利為4.29億元，毛利率為52.2%，同比大幅提升約6.2個百分點。

Keep APP上線至今，剛好十年。

對Keep而言，這個扭虧為盈的節(jié)點，來得及時且關(guān)鍵。

Keep之所以去年還有明顯虧損，是因為對新的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)投入大量資源，這個新的業(yè)務(wù)就包括AI。

而且今年盈利能力改善，除了因為優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)帶來的毛利率增長，更多還是由于對AI的投入見效，經(jīng)營效率和組織人效提高。

財務(wù)上的轉(zhuǎn)折，也折射出戰(zhàn)略路徑的確定性，所以才說它“虧也AI，盈也AI”。

不過，All in AI至今不過是短短幾個月，Keep怎么就實現(xiàn)了盈利？

簡單舉幾個例子：

首先，Keep結(jié)合自身業(yè)務(wù)優(yōu)勢，打造出了新的高頻業(yè)務(wù)——AI Coach。

從3月首次推出AI教練卡卡（Kaka）到現(xiàn)在，卡卡完成了多次功能迭代，不僅能示范指導，也涵蓋個性化訓練計劃生成、語音導練、飲食記錄分析等等功能。

而且這些核心功能，都是上線即向全部用戶開放，現(xiàn)在看來已展現(xiàn)出早期的積極趨勢：

據(jù)今年7月最新數(shù)據(jù)，Keep AI核心日活躍用戶已超15萬。

AI飲食記錄功能成為其中高頻剛需，不僅覆蓋了Keep約1/3的AI對話用戶，而且第二天的留存率仍能高達50%，對App DAU的留存率攀升到了79%。

再舉個例子，Keep還在擴展多品類的AIGC內(nèi)容，以促進活躍用戶規(guī)模，覆蓋更多人群和運動場景。

比如智能穿戴產(chǎn)品，正根據(jù)用戶需求持續(xù)破圈、升級，面向“跑友”的手表已經(jīng)進行了5輪OTA升級，手環(huán)還上線了羽毛球模式……

整體而言，Keep全面聚焦AI之后，業(yè)務(wù)已經(jīng)被重塑。現(xiàn)在的業(yè)務(wù)形態(tài)，可以被重新概括為“運動科學”與“運動美學”。

Keep能在較短時間內(nèi)盈利，實際也是其AI全面轉(zhuǎn)型的成果開始被外界感知。

由于剛剛在全面AI轉(zhuǎn)身中站穩(wěn)腳跟，Keep的這份成績單中，仍有一些數(shù)據(jù)正在為AI化布局讓路，因此存在短期合理波動。

比如Keep上半年的總營收，同比收縮的原因，就來自公司的戰(zhàn)略調(diào)整——

自有品牌運動產(chǎn)品方面，Keep主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，精簡低效品類；廣告及其他收入中，廣告收入實際保持穩(wěn)定，變化主要來自為轉(zhuǎn)型主動關(guān)停線下運動空間Keepland……

而這些主動選擇，短期看“犧牲”了部分數(shù)據(jù)的亮點程度，但實際都是為公司的長期爆發(fā)、持續(xù)盈利做鋪墊。

由此可見，Keep扭虧，并非偶然的一次性事件，而是AI驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性改善的必然結(jié)果。

國民應(yīng)用Keep的AI化賽道增長機會

值得關(guān)注的一點是，雖然AI帶來的回報剛剛顯現(xiàn)，但Keep并非一夜轉(zhuǎn)型的AI玩家。

在過去十年中，它已經(jīng)積累了足夠深的非AI基礎(chǔ)設(shè)施——

• 2249萬月活用戶和280萬月度訂閱會員（2025年上半年月平均）；
• 覆蓋25個運動垂類的內(nèi)容體系；
• 運動課程、訓練工具、硬件設(shè)備和品牌認知的生態(tài)閉環(huán)。

這些沉淀既是Keep成為國民App的基礎(chǔ)，也為其在AI時代快速躍升提供了先發(fā)優(yōu)勢。

All in AI之后，這些基礎(chǔ)設(shè)施開始轉(zhuǎn)化為實際的產(chǎn)品競爭力——因為AI產(chǎn)品要真正落地，必須跑通數(shù)據(jù)、場景、服務(wù)三大閉環(huán)，缺一不可。

十年間，Keep已經(jīng)在上述維度具備了相對成熟的底層結(jié)構(gòu)。

也正因此，Keep在All in AI后打造出的產(chǎn)品體系，正逐步展現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的增長潛力：

用戶層面，AI教練卡卡以個性化能力和交互體驗，重構(gòu)了智能健身生態(tài)；新增功能如AI計劃、AI語音指導等逐漸成為高頻剛需場景。

這類體驗增強，進一步推高了使用頻次與黏性。

商業(yè)層面，Keep的收入邏輯已從“內(nèi)容訂閱”轉(zhuǎn)為“服務(wù)訂閱”，用戶為結(jié)果買單，為體驗續(xù)費。

AI服務(wù)在Keep原有的高留存基礎(chǔ)上形成更高ARPU（每用戶平均收入，Average Revenue Per User）值——最新財報顯示，上半年，Keep每名月活躍用戶的每月平均收入，從去年同期的5.8元人民幣增加至6.1元，同比提升4.5%。

模型層面，Keep自研微調(diào)模型Kinetic.AI持續(xù)優(yōu)化中，同時深度整合大模型和自有業(yè)務(wù)，實現(xiàn)了多智能體系統(tǒng)（MAS）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也構(gòu)建了以人設(shè)、記憶、意圖為核心的Agent底層基礎(chǔ)。

Keep已經(jīng)在模型能力和應(yīng)用落地之間，沉淀出雙重優(yōu)勢。

而這樣的產(chǎn)品形態(tài)變化，并未止步于用戶體驗，也開始反哺公司的商業(yè)邏輯。

其帶來的結(jié)果顯而易見：All in AI的Keep，已經(jīng)在短期內(nèi)修復了戰(zhàn)略調(diào)整帶來的業(yè)績虧損，另一方面則悄然改寫了自己的業(yè)務(wù)形態(tài)與盈利模式，從而為未來商業(yè)化提供了更堅實的支點。

這不僅意味著新的增長空間，還為AI產(chǎn)品提出另一種路徑：

轉(zhuǎn)求一種探索以生活陪伴為核心的AI應(yīng)用形態(tài)，而非圍繞生成與問答。

是時候重新看待全民AI應(yīng)用了

其實不止是產(chǎn)品邏輯和形態(tài)。AI時代，連估值模型都在重構(gòu)。

過去，衡量一款產(chǎn)品的價值在于用戶質(zhì)量/數(shù)量、日活、黏性、留存、訂閱率；AI時代，資本市場正在把傳統(tǒng)價值指標疊加AI在技術(shù)和業(yè)務(wù)層面的作用，成為新的評估框架，轉(zhuǎn)向一種更立體的評估方式。

• 模型是否具備閉環(huán)？
• 用戶數(shù)據(jù)能否持續(xù)訓練？
• 使用場景是否高頻剛需？

一方面，Keep顯然比許多向AI轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)應(yīng)用更貼合這些標準。

另一方面，AI時代帶來的機會本就不只屬于AI Native應(yīng)用。對于傳統(tǒng)產(chǎn)品應(yīng)用來說，全面AI化后被改造和釋放的價值，往往超出原有產(chǎn)品邊界的路徑。

類似路徑上，美圖通過影像AI輔助工具提升用戶創(chuàng)作效率，多鄰國通過AI語音與個性化課程增強留存與轉(zhuǎn)化，兩家公司均在財報中實現(xiàn)增長，形成了可被驗證的“AI改造路徑”。

在可見的周期內(nèi)，這一重構(gòu)路徑擁有顯著釋放空間。

回到Keep，長期以來，它更多被定義為一款健身App。

內(nèi)容體系成熟、工具鏈豐富，但本質(zhì)上仍是一類以內(nèi)容和運營驅(qū)動增長的工具型產(chǎn)品。

All in AI后，它的路徑愈加清晰——從訓練計劃、語音陪伴、營養(yǎng)分析、行為引導，再到場景化服務(wù)，環(huán)環(huán)相扣，構(gòu)建了自己的AI飛輪。

最重要的是，無論是從用戶體驗反饋，還是從財報數(shù)據(jù)觀察，Keep都絕對不是堆砌式“追AI”。

它已經(jīng)逐步把AI能力和業(yè)務(wù)底層邏輯進行深度重構(gòu)，形成了可持續(xù)的產(chǎn)品邏輯。

這也證明了，Keep已經(jīng)具備AI時代估值體系下最重要的兩個要素：

技術(shù)表現(xiàn)力與業(yè)務(wù)自洽性。

更深層次的，這意味著資本市場有理由在AI時代，用一個AI應(yīng)用平臺的邏輯重新看待Keep。

當產(chǎn)品邏輯不再是單點體驗而是長期陪伴，當價值兌現(xiàn)不再依賴內(nèi)容供給而是基于服務(wù)強度和頻次，Keep的估值邏輯，也自然轉(zhuǎn)向“AI SaaS”或“AI應(yīng)用平臺”。

AI為我所用，產(chǎn)品從此不同——對Keep來說，AI不再是能力的疊加，而是產(chǎn)品邏輯的一部分。

下一款真正跑通留存、轉(zhuǎn)化、變現(xiàn)閉環(huán)的全民AI應(yīng)用，或許已經(jīng)在你手機里。

只是你沒意識到，它的名字是Keep。