（黃興利 攝影）

本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者黃興利 北京報(bào)道

在消費(fèi)疲軟的乳制品市場中，當(dāng)下步入任何一家超市的乳品區(qū)，映入眼簾的往往是顯眼的促銷標(biāo)簽，無聲卻有力地映照出市場的真實(shí)態(tài)勢。

終端市場火熱的促銷場景，與乳業(yè)龍頭企業(yè)披露的業(yè)績形成了呼應(yīng)。蒙牛乳業(yè)于8月27日發(fā)布的2025年中期報(bào)告顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入415.7億元，同比下降6.9%。在次日召開的業(yè)績說明會(huì)上，公司管理層直言：“上半年銷量和綜合價(jià)格均出現(xiàn)低個(gè)位數(shù)下降?！?/p>

市場低迷的核心，是一場比預(yù)期更漫長的原奶下行周期：生乳價(jià)格自2021年高點(diǎn)以來已跌近三成，但行業(yè)產(chǎn)能出清卻顯著慢于以往，導(dǎo)致供需再平衡一再推遲。在業(yè)績會(huì)上，蒙牛高層更是直言“全面復(fù)蘇還需要時(shí)間”。如今，行業(yè)仍在等待真正拐點(diǎn)的到來，而在此之前，企業(yè)必須找到能夠穿越周期的增長路徑。

液態(tài)奶拖累營收

對于蒙牛而言，業(yè)績壓力的核心來源仍是占營收主導(dǎo)地位的液態(tài)奶業(yè)務(wù)。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入321.917億元，同比下滑超10%，在總營收中的占比也從2024年同期的81.2%降至77.4%。

這一表現(xiàn)源于兩重因素：從行業(yè)層面看，當(dāng)前乳制品行業(yè)仍受原奶階段性供給過剩、需求恢復(fù)不及預(yù)期的矛盾拖累，尤其是作為核心細(xì)分的常溫奶，增量壓力更為突出；從企業(yè)戰(zhàn)略看，蒙牛業(yè)務(wù)布局優(yōu)化，也在進(jìn)一步推動(dòng)收入結(jié)構(gòu)多元化。

在8月28日上午舉行的業(yè)績會(huì)上，蒙牛乳業(yè)總裁兼執(zhí)行董事高飛也對外表示，面對人、貨和場的變化，各個(gè)品類都在創(chuàng)新求變，積極擁抱新趨勢，但是液體奶，尤其是常溫面臨增量的壓力仍然突出，全面復(fù)蘇還是需要時(shí)間，與此同時(shí)，品類的多元化和品類結(jié)構(gòu)的優(yōu)化初見成效。

從利潤端的波動(dòng)來看，聯(lián)營公司現(xiàn)代牧業(yè)的虧損對蒙牛乳業(yè)拖累最為直接。半年報(bào)顯示，現(xiàn)代牧業(yè)上半年主動(dòng)淘汰低產(chǎn)低效牛只，疊加原料奶市場售價(jià)下降，其歸屬于權(quán)益股東的凈虧損達(dá)9.135億元。作為聯(lián)營方，蒙牛相應(yīng)承擔(dān)了該部分虧損中的5.445億元，較2024年同期的1.330億元大幅增加，直接拉低了公司整體利潤水平。

與此同時(shí)，蒙牛乳業(yè)提及，由于去年同期存在2.694億元的出售子公司收益，而本期無此項(xiàng)收入，基數(shù)效應(yīng)進(jìn)一步放大了利潤的同比降幅。綜合上述因素，蒙牛乳業(yè)上半年權(quán)益股東應(yīng)占利潤同比減少16.4%至20.455億元。不過，高飛在業(yè)績會(huì)上也明確表示，若剔除相關(guān)因素影響，凈利潤與去年同期基本持平。這也凸顯出其主營業(yè)務(wù)本身的盈利穩(wěn)定性。

高級乳業(yè)分析師宋亮在8月28日接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前液態(tài)奶市場量價(jià)齊跌，但關(guān)鍵問題在于銷售額顯著下滑，由于價(jià)格體系的恢復(fù)程度將直接影響企業(yè)營收與利潤，企業(yè)當(dāng)前戰(zhàn)略重心應(yīng)從規(guī)模轉(zhuǎn)向盈利，利潤才是可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

被拉長的低谷期

蒙牛液態(tài)奶的壓力，本質(zhì)是乳業(yè)整體處于周期底部的縮影。這輪周期性調(diào)整的根源在于，上一輪“缺奶潮”引發(fā)資本集中布局，牧場擴(kuò)產(chǎn)速度顯著加快，但原奶需求增長始終保持平穩(wěn)，打破了原有的供需平衡，導(dǎo)致自2021年下半年起，生鮮乳價(jià)格開啟持續(xù)四年的下行通道。

最新價(jià)格數(shù)據(jù)印證了市場低迷態(tài)勢：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部8月5日披露7月第5周（采集日為7月31日）畜產(chǎn)品和飼料集貿(mào)市場價(jià)格情況顯示，內(nèi)蒙古、河北等10個(gè)主產(chǎn)省份生鮮乳平均價(jià)格3.02元/公斤，同比下跌5.6%。這一數(shù)據(jù)相較于2021年9月高點(diǎn)跌幅近三成。

值得注意的是，由于此輪擴(kuò)產(chǎn)的主體多為規(guī)模化牧場，這類企業(yè)憑借充足的現(xiàn)金流儲(chǔ)備，能夠在行業(yè)低谷期維持運(yùn)營。這一特點(diǎn)使得本輪奶價(jià)低迷周期的持續(xù)時(shí)間，較以往常規(guī)周期明顯延長。

在8月28日上午的業(yè)績會(huì)上，蒙牛高層也表示：“這一輪奶業(yè)周期的持續(xù)時(shí)間比預(yù)期更長，挑戰(zhàn)也更大，今年還一下子解決不了周期帶來的問題。只有通過開發(fā)更多新產(chǎn)品、弱化供需矛盾，行業(yè)才能真正實(shí)現(xiàn)觸底反彈?！?/p>

不過，行業(yè)拐點(diǎn)的信號(hào)已逐步顯現(xiàn)。華源證券在7月25日發(fā)布的一份研報(bào)中指出，當(dāng)前產(chǎn)能去化或已步入后半程，原奶價(jià)格有望企穩(wěn)回升。該研報(bào)預(yù)計(jì)原奶價(jià)格最快Q4可見企穩(wěn)，最慢2026年供需關(guān)系預(yù)計(jì)也將穩(wěn)定。

宋亮在接受本報(bào)記者采訪時(shí)也指出，預(yù)計(jì)2025年底至2026年生乳供需關(guān)系將逐步恢復(fù)平衡。他對記者提及，年初曾預(yù)計(jì)前20家牧業(yè)企業(yè)產(chǎn)能將下行以推動(dòng)下半年供需關(guān)系改善，但實(shí)際情況是該類企業(yè)仍保持增產(chǎn)，且行業(yè)對未來奶價(jià)上漲存在預(yù)期，多數(shù)企業(yè)不愿加速淘汰奶牛，導(dǎo)致奶牛淘汰進(jìn)程緩慢，這也反映出我國奶牛淘汰機(jī)制缺乏統(tǒng)一管理與協(xié)調(diào)，完全依賴市場自發(fā)出清，導(dǎo)致供給端調(diào)整明顯偏慢。

從牧業(yè)上市公司近日發(fā)布的上半年業(yè)績數(shù)據(jù)中，也能清晰看到頭部牧業(yè)仍保持增產(chǎn)態(tài)勢：現(xiàn)代牧業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，其奶牛存欄量較2024年底減少1.9萬頭至47.2萬頭，但原奶產(chǎn)量166萬噸，同比提升14.6%；優(yōu)然牧業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，其奶牛存欄量較2024年底微增0.3%至62.3萬頭，上半年原奶產(chǎn)量更是同比提升15.8%至208萬噸。

多元化布局對沖壓力

液奶市場的調(diào)整正倒逼蒙牛加快調(diào)整，新興業(yè)務(wù)與季節(jié)性品類成為拉動(dòng)其結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)鍵力量。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，蒙牛乳業(yè)冰淇淋業(yè)務(wù)收入同比增長15.0%至38.785億元，在總營收中的占比從2024年的7.5%提升至9.3%，成為僅次于液態(tài)奶的第二大營收板塊，季節(jié)性業(yè)務(wù)的增長勢能進(jìn)一步強(qiáng)化。

此外，奶酪業(yè)務(wù)則延續(xù)高增長態(tài)勢，上半年實(shí)現(xiàn)收入23.739億元，較2024年同期的21.143億元增長12.3%，營收占比從4.7%提升至5.7%。隨著國內(nèi)奶酪消費(fèi)場景不斷拓展、兒童與成人細(xì)分需求持續(xù)釋放，該業(yè)務(wù)已成為蒙牛除液態(tài)奶外的重要增長極。

在8月28日舉行的業(yè)績會(huì)上，高飛提及，中國乳業(yè)長期存在供需性矛盾突出，品類多元化不足，以及整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性不足痛點(diǎn)，這些問題在消費(fèi)疲軟的大背景下已經(jīng)成為全行業(yè)共同面臨的難題。在其看來，這是蒙牛轉(zhuǎn)型升級的一個(gè)重要機(jī)遇。

高飛進(jìn)一步分析稱，在歐美成熟市場，奶酪、黃油、酸奶等固態(tài)乳制品消費(fèi)占比可達(dá)50%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高度多元化。此外，國際乳企憑借技術(shù)壁壘和產(chǎn)業(yè)積累，在乳鐵蛋白、脫鹽乳清粉等高附加值原料領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，掌控著高端市場的供給和定價(jià)權(quán)，相比之下，2024年中國進(jìn)口乳品折合原奶約1700萬噸，其中黃油、煉乳、乳蛋白等產(chǎn)品進(jìn)口量持續(xù)增長，反映出國內(nèi)在固態(tài)乳制品和高附加值原料領(lǐng)域仍依賴進(jìn)口。在他看來，這既是行業(yè)當(dāng)期突出的短板，也是未來轉(zhuǎn)型升級亟待突破的關(guān)鍵方向，所以更是行業(yè)發(fā)展的空間所在。

去年8月，高飛在業(yè)績會(huì)上首次提出蒙牛“一體兩翼”戰(zhàn)略，即以主體業(yè)務(wù)為核心，創(chuàng)新業(yè)務(wù)與國際化業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。在今年業(yè)績會(huì)上，他進(jìn)一步表示，蒙牛在“兩翼”方面持續(xù)獲得新動(dòng)能，上半年堅(jiān)持研發(fā)驅(qū)動(dòng)，于專業(yè)乳品和原料、銀發(fā)與運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)、合成原料及特醫(yī)食品等關(guān)鍵賽道實(shí)現(xiàn)技術(shù)孵化至商業(yè)化領(lǐng)先的突破。

與此同時(shí)，他表示，公司在精深加工布局加快步伐，乳鐵蛋白、D90脫鹽乳清粉產(chǎn)品已進(jìn)入調(diào)試和上市階段；海外市場拓展也在加速，艾雪在深耕東南亞的基礎(chǔ)上，已完成非洲與拉美兩大區(qū)域業(yè)務(wù)架構(gòu)搭建，全球化戰(zhàn)略邁出關(guān)鍵一步。

“借鑒全球食品和乳品發(fā)展規(guī)律和路徑，我們要更加主導(dǎo)重視科技創(chuàng)新加速在產(chǎn)品創(chuàng)新和品類升級、場景拓展向高附加值專業(yè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級?；诖耍艺J(rèn)為中國的乳業(yè)長期來看是大有可為?！备唢w說。

責(zé)任編輯：盧曉 主編：寒豐