華見早安之聲

市場概述

科技股拋售潮打壓美股周五收跌，市場帶著謹(jǐn)慎心態(tài)，為9月潛在的季節(jié)性挑戰(zhàn)做好準(zhǔn)備。8月納指跑輸小盤股、標(biāo)普累漲1.91%。特斯拉下挫3.50%、領(lǐng)跌美股科技七巨頭。芯片股普跌，英偉達(dá)跌超3.3%。甲骨文跌5.9%。

中概股指數(shù)收漲1.55%，8月累計漲超6%、連漲四個月。阿里巴巴大漲13%，創(chuàng)2023年3月以來最佳單日表現(xiàn)。

美債漲跌不一，10年期收益率漲2.3基點。8月降息預(yù)期升溫下，2年期收益率累跌33個基點。

美元指數(shù)先漲后跌、較日高跌0.29%。比特幣下挫逾3.3%、跌破10.9萬美元關(guān)口。

黃金四連漲，較日低一度漲1.46%。美油跌近0.5%。內(nèi)盤期貨夜市收盤漲跌各異，純堿夜盤收跌2.08%，燒堿漲1.24%。

亞洲時段，AH股8月收官，創(chuàng)業(yè)板大漲超24%，恒指穩(wěn)居25000點，新“股王”寒武紀(jì)翻倍，工業(yè)富聯(lián)市值破萬億。

要聞

證監(jiān)會：持續(xù)鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭，加快推進(jìn)新一輪資本市場改革開放。
國家發(fā)改委：發(fā)展“人工智能+”堅決避免無序競爭和一擁而上，未來1-2年是人工智能落地的關(guān)鍵窗口期。
美國上訴法庭裁定，特朗普大部分全球關(guān)稅違法，但在官司未完結(jié)之際仍然有效。
美國7月核心PCE物價指數(shù)同比回升至2.9%，符合預(yù)期，關(guān)稅沖擊尚且可控。
特朗普VS美聯(lián)儲法庭大戰(zhàn)開打，激辯解雇是否“正當(dāng)”，理事方稱不能拿推文當(dāng)理由。FHFA局長就庫克第三筆房貸提起刑事移送。
美聯(lián)儲主席大熱人選沃勒：以太坊和穩(wěn)定幣是支付發(fā)展的下一步，機(jī)構(gòu)應(yīng)該采用。
阿里巴巴Q2 Non-Gaap凈利潤同比下降18%，云業(yè)務(wù)收入增26%，淘寶閃購提振月活增25%；電話會：AI芯片供給有B計劃，重申3800億資本支出，未來三年閃購和即時零售有望帶來1萬億元新成交。
華為上半年營收4270億元，同比增長3.94%，凈利潤同比下降32%。
比亞迪半年營收首超越特斯拉，凈利潤同比增長13.79%，毛利率略有下降。
鴻海：主權(quán)AI投資未來五年或達(dá)1萬億美元，將成算力市場新增長點。
特朗普家族的“核心代幣”來了，9月1日啟動交易，“金融基石、市場博弈與宏觀敘事”的三位一體。

歐美股市：標(biāo)普500跌幅0.64%，報6460.26點。道指跌幅0.20%，報45544.88點。納指跌幅1.15%，報21455.552點。

A股：滬指漲0.37%，報3857.93點；深成指報收12696.15點，漲幅0.99%；創(chuàng)業(yè)板指報收2890.13點，漲幅2.23%。

債市：美國兩年期國債收益率跌超2.2個基點，逼近3.6050%。10年期美債基準(zhǔn)收益率漲幅收窄至不足1個基點。

商品：COMEX黃金期貨漲1.19%，報3515.50美元/盎司，8月累計漲5.01%。WTI 10月原油期貨收跌0.91%，報64.01美元/桶，8月份累計下跌6.14%。布倫特10月原油期貨收跌0.73%，報68.12美元/桶，8月份累計跌4.99%。

要聞詳情

全球重磅

證監(jiān)會：持續(xù)鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭，加快推進(jìn)新一輪資本市場改革開放。會上，大家圍繞如何做好資本市場“十五五”規(guī)劃，提出了針對性、前瞻性的意見建議。主要包括：

健全多層次資本市場體系，進(jìn)一步深化制度改革，增強(qiáng)市場功能；提升上市公司質(zhì)量和投資價值，加快培育壯大長期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本，推動更多中長期資金入市；進(jìn)一步健全股票、債券、衍生品、跨境監(jiān)管等資本市場重點領(lǐng)域法律制度，完善立體化追責(zé)體系，嚴(yán)厲打擊財務(wù)造假、市場操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為；穩(wěn)步擴(kuò)大資本市場高水平制度型開放，優(yōu)化合格境外投資者制度，支持境外優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸A股。

國家發(fā)改委：發(fā)展“人工智能+”堅決避免無序競爭和一擁而上，未來1-2年是人工智能落地的關(guān)鍵窗口期。發(fā)改委強(qiáng)調(diào)，民間投資方面，要抓緊研究出臺促進(jìn)民間投資發(fā)展的政策舉措，完善民營企業(yè)參與國家重大項目建設(shè)的長效機(jī)制。同時指出，發(fā)展“人工智能+”堅決避免無序競爭和一擁而上，將多舉措支持人工智能發(fā)展，發(fā)放算力券等降低創(chuàng)新主體研發(fā)成本。

美國上訴法庭裁定，特朗普大部分全球關(guān)稅違法，但官司未完結(jié)之際仍有效。美國聯(lián)邦巡回上訴法院周五維持了國際貿(mào)易法院早前的判決，即特朗普錯誤地援引緊急法令來實施關(guān)稅。但上訴法院法官將案件退回下級法院，以決定判決適用于所有受關(guān)稅影響的對象，還是僅限于本案當(dāng)事方。

• 特朗普表示，所有關(guān)稅仍然有效！上訴法院錯誤地說關(guān)稅應(yīng)該被取消。如果這些關(guān)稅消失，那對國家將是徹底的災(zāi)難。

美國7月核心PCE物價指數(shù)同比回升至2.9%，符合預(yù)期，關(guān)稅沖擊尚且可控！通脹回升的原因是服務(wù)成本上漲，漲幅創(chuàng)下2月份以來最大。其中包括投資組合管理費(fèi)的上漲，反映了持續(xù)數(shù)月的股市上漲，包括體育賽事直播和娛樂在內(nèi)的娛樂服務(wù)成本也有所增加。

特朗普VS美聯(lián)儲法庭大戰(zhàn)開打，激辯解雇是否“正當(dāng)”，理事方稱不能拿推文當(dāng)理由。特朗普政府認(rèn)為，定義理由是總統(tǒng)的特權(quán)，法院無權(quán)審查，只要總統(tǒng)認(rèn)定不當(dāng)行為指控構(gòu)成解雇的合理理由，那就足夠。美聯(lián)儲理事庫克的律師稱她遭遇“抹黑運(yùn)動”，欺詐指控成為特朗普政府“首選武器”，用來實現(xiàn)降息意圖，即使指控屬實，也發(fā)生在她任理事前，沒到“有理由”被解雇的程度。美聯(lián)儲稱將遵循任何法院命令，希望迅速裁決。媒體預(yù)測此案可能打到最高法院。

• 特朗普對美聯(lián)儲施壓升級：FHFA局長就庫克第三筆房貸提起刑事移送。美國聯(lián)邦住房金融局局長普爾特第二次向司法部舉報美聯(lián)儲理事庫克，稱她在擔(dān)任美聯(lián)儲理事期間虛報了馬薩諸塞州劍橋市的一套房產(chǎn)的情況，從而為特朗普“合法解職”庫克提供理由。此前外界認(rèn)為特朗普沒有權(quán)力以“事由”解職庫克，因為普爾特第一次的刑事移送涉及的是庫克進(jìn)入美聯(lián)儲之前的行為。而這次指控直指任內(nèi)違規(guī)，等于替特朗普補(bǔ)上了法律缺口。

美聯(lián)儲主席大熱人選沃勒：以太坊和穩(wěn)定幣是支付發(fā)展的下一步，機(jī)構(gòu)應(yīng)該采用。下一任美聯(lián)儲主席熱門人選沃勒公開表達(dá)對數(shù)字資產(chǎn)（尤其是以太坊和穩(wěn)定幣）的樂觀態(tài)度，敦促金融機(jī)構(gòu)接受加密貨幣作為支付發(fā)展的自然下一步。這一表態(tài)被市場解讀為對加密貨幣重估的積極信號。監(jiān)管清晰度已推動機(jī)構(gòu)資本大幅流入加密市場。截至2025年第三季度，以太坊ETF吸引了276億美元投資，企業(yè)質(zhì)押投資達(dá)101億美元。

舊金山聯(lián)儲主席戴利稱美聯(lián)儲將很快降息，由關(guān)稅引發(fā)的通脹可能只是暫時的，短期美債收益率跌至日內(nèi)低點。

阿里Q2 Non-Gaap凈利潤同比下降18%，云業(yè)務(wù)收入增26%，淘寶閃購提振月活增25%；電話會：AI芯片供給有B計劃，重申3800億資本支出，未來三年閃購和即時零售有望帶來1萬億元新成交

• 阿里巴巴Q2營收增長2%，凈利潤大幅增長76%至424億元。2025年上半年即時零售業(yè)務(wù)收入同比增長12%，阿里云收入同比增長26%，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)八個季度實現(xiàn)三位數(shù)同比增長。資本支出從去年同期的約119億元猛增至本季度的約387億元。
• 電話會上管理層透露，淘寶閃購上線僅四個月，月度活躍用戶已突破3億，較4月之前增長200%，首階段目標(biāo)超預(yù)期完成。公司已為全球AI芯片供應(yīng)及政策變化準(zhǔn)備“后備方案”，通過與不同合作伙伴合作，建立多元化的供應(yīng)鏈儲備，從而確保投資計劃能夠如期推進(jìn)。蔣凡首談淘寶閃購戰(zhàn)略，稱未來三年百萬品牌門店入駐，實現(xiàn)1萬億交易增量。

華為上半年營收4270億元，同比增長3.94%，凈利潤同比下降32%。華為發(fā)布業(yè)績公告，上半年營收達(dá)4270億元，同比增長3.94%；凈利潤達(dá)371億元，同比下降32%。同時，資產(chǎn)抵押、質(zhì)押、被查封等情況未超過上年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)的50%，顯示出公司資產(chǎn)質(zhì)量總體可控。

比亞迪半年營收首超越特斯拉，凈利潤同比增長13.79%，毛利率略有下降。比亞迪上半年營業(yè)收入3713億元，同比增長23.30%，創(chuàng)歷史新高；母公司股東凈利潤155.1億元，同比增長13.79%。毛利率18.01%，較去年同期18.78%略有下降，主要受國內(nèi)“價格戰(zhàn)”等行業(yè)影響。

鴻海：主權(quán)AI投資未來五年或達(dá)1萬億美元，將成算力市場新增長點。鴻海精密認(rèn)為，未來五年將有價值超過1萬億美元的主權(quán)AI投資項目，主要項目包括美國的Stargate（5000億美元）、歐盟的InvestAI（2000億歐元）以及沙特阿拉伯的Humain AI（1000億美元）。這些項目將成為算力市場新的重要增長驅(qū)動力。部分項目已開始加速推進(jìn)，預(yù)計2026年開始為公司貢獻(xiàn)收入。管理層同時預(yù)計GB200與GB300不會出現(xiàn)重大過渡問題，并表示GB300將在2025年下半年主導(dǎo)出貨。

特朗普家族的“核心代幣”來了，9月1日啟動交易，“金融基石、市場博弈與宏觀敘事”的三位一體。WLFI代幣完全稀釋估值已超400億美元，其中特朗普個人持有的代幣價值預(yù)計超過60億美元，成為其家族財富新引擎。該代幣以“金融基石、市場博弈與宏觀敘事”三位一體的獨(dú)特設(shè)計吸引了市場關(guān)注，其核心特點在于穩(wěn)固的RWA穩(wěn)定幣系統(tǒng)、7.5億美元的戰(zhàn)略調(diào)節(jié)機(jī)制以及作為美國合規(guī)創(chuàng)新樣板的宏觀敘事。

趙長鵬詳談穩(wěn)定幣、RWA、DAT、AI等熱門賽道。趙長鵬表示，穩(wěn)定幣是區(qū)塊鏈技術(shù)的天然應(yīng)用，每個國家至少應(yīng)該擁有幾個穩(wěn)定幣產(chǎn)品；未來去中心化交易所肯定會比中心化交易所規(guī)模更大，幣安不會一直保持最大的地位；AI應(yīng)被視為公共產(chǎn)品，當(dāng)前許多大模型過于封閉，讓代幣持有者分享收益，使模型更加開源、去中心化和全民化，或許是更合理的發(fā)展方向。

國內(nèi)宏觀

國常會：研究在全國部分地區(qū)實施要素市場化配置綜合改革試點工作。會議指出，要持續(xù)用力推進(jìn)改革，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，促進(jìn)要素價格市場決定、流動自主有序、配置高效公平。要激發(fā)技術(shù)要素創(chuàng)新活力，推進(jìn)土地要素集約高效配置，引導(dǎo)人力資源要素合理流動，加快培育和完善數(shù)據(jù)要素市場，增強(qiáng)資本要素服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，健全資源環(huán)境市場制度建設(shè)。要聚焦重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)推進(jìn)改革試點，引導(dǎo)試點地區(qū)因地制宜大膽創(chuàng)新，開展差別化改革探索，加快破除體制機(jī)制障礙。

國內(nèi)公司

Labubu新品開售秒罄，全球粉絲瘋搶，泡泡瑪特又賣爆了！若以單只79元的售價粗略計算，僅天貓渠道的銷售額就已超過2370萬元。王寧此前曾表示“感覺今年300億（營收）也很輕松”，考慮到Labubu系列占營收比重高達(dá)35%，本次新品的再次售罄，無疑為實現(xiàn)這一樂觀預(yù)期增添了有力砝碼。

• 迷你版LABUBU太火爆，60秒全部售罄，付款都出現(xiàn)卡頓，直播間十分鐘涌入近150萬人。正式發(fā)售前，二手平臺已有不少賣家提前發(fā)布代搶訂單，單只迷你版LABUBU價格最高沖上300元/個，部分賣家開出的一整套（14只）的代搶費(fèi)用甚至達(dá)到2699元，較官方原價已翻倍。

格力電器中報失速，二季度業(yè)績下滑明顯，不分紅了，空調(diào)為何賣不動了？分產(chǎn)品來看，格力電器失速的主要原因，正是占主營收入近八成的消費(fèi)電器業(yè)務(wù)（以空調(diào)為主）低迷，出現(xiàn)了5.09%的負(fù)增長。此情形下，格力電器宣布“公司計劃不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本”。而去年中報，一向以大方分紅著稱的格力電器給出了“10股派10元”的大紅包。

聯(lián)想控股上半年凈利大增144%，營收增20.67%，AI服務(wù)器收入同比漲超三倍。

中國銀行上半年營收同比增長3.61%，非利息收入同比增長26.43%。

國泰海通上半年營收同比增長77.71%，凈利潤增長213.74%，整合效應(yīng)初顯。

中信建投“投資操盤”收益翻倍，半年報披露核心業(yè)務(wù)“漲勢”。

長江電力上半年凈利潤同比增長14.86%，營收和凈利潤均創(chuàng)半年度新高。

中國神華上半年營收1381億元，成本控制見效，自產(chǎn)煤成本同比大幅下降7.7%。

賽力斯半年報出爐，營收小幅下滑，凈利同比大增81%。

TMT成交占比到什么位置了？興證策略張啟堯團(tuán)隊認(rèn)為，8月28日TMT成交占比達(dá)40.8%，低于年初Deepseek行情的46.5%和2023年ChatGPT行情的50.24%?？紤]到近期AI行情內(nèi)部的分化，電子+通信成交占比25.6%，已達(dá)到2023年以來歷輪行情的最高水平；成交占比/自由流通市值之比在1.49，相比過去幾輪1.7以上的極值并不極端。

海外宏觀

美股一年中最衰月份要來了：當(dāng)心9月魔咒再現(xiàn)。美銀數(shù)據(jù)顯示，將近百年來，標(biāo)普500 9月下跌的概率為56%，在總統(tǒng)上任第一年的9月，下跌概率提高至58%，平均跌1.62%。分析發(fā)現(xiàn)，三十年來，9月和10月是一年中美股波動最高的兩個月。今年9月美股還面臨重磅就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲決議、特朗普威脅聯(lián)儲獨(dú)立性。

美得州州長簽署法律，確定該州重劃國會選區(qū)圖。美國得克薩斯州州長阿博特當(dāng)天簽署了一項親共和黨選區(qū)劃分法案，最終確定了該州新的國會選區(qū)劃分圖。阿博特表示，共和黨希望該法案的簽署能為他們在美國眾議院多贏得五個席位。

關(guān)稅政策主導(dǎo)市場，交易員計劃在紐約商品交易所大規(guī)模交割銅。根據(jù)芝商所的數(shù)據(jù)，本月，紐約Comex的交易員計劃在9月份合約下交割31,712.5短噸（28,800 噸）銅，這是自今年4月以來最大的一次單日交割，也是過去十年中最大規(guī)模之一。這些交割反映出，特朗普決定將精煉銅排除在進(jìn)口關(guān)稅之外，如何改變了銅交易員的計算邏輯。這種決定削弱了、但并未完全消除將銅運(yùn)往美國的價格激勵。

美國原油產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高、比官方之前預(yù)期還多，市場看漲情緒創(chuàng)十八年最低。美國EIA月報顯示，6月份美國原油日產(chǎn)量攀升至1358萬桶，不僅刷新歷史記錄，也比此前發(fā)布的初步估算數(shù)據(jù)高出約15萬桶/日。與此同時CFTC數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)者持有的WTI原油凈多頭頭寸已降至最近18年來的最低點。截至周五，美國原油價格徘徊在64美元/桶附近。

印度二季度GDP同比增長7.8%，顯著高于預(yù)期的6.7%，創(chuàng)一年多新高，但關(guān)稅陰影籠罩未來前景。超預(yù)期的增長部分得益于出口商在關(guān)稅生效前加緊向美國發(fā)貨，而高額關(guān)稅的全面影響預(yù)計將在未來幾個月顯現(xiàn)，可能對印度的出口、就業(yè)和國內(nèi)消費(fèi)構(gòu)成連鎖壓力。

• 印度盧比匯率創(chuàng)新低，淪為年內(nèi)亞洲表現(xiàn)最差貨幣。由于市場擔(dān)憂美國實施的50%關(guān)稅將損害印度經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)盈利，印度盧比兌美元匯率跌至歷史新低。周五，印度盧比兌美元匯率一度下跌0.8%，至88.26，淪為今年以來亞洲表現(xiàn)最差的貨幣。花旗估計，此輪關(guān)稅可能導(dǎo)致印度的年度經(jīng)濟(jì)增長率減少0.6至0.8個百分點。

海外公司

短期承壓，但高盛相信“英偉達(dá)在2026年有巨大上漲空間”，給出三大理由。首先，英偉達(dá)的下一代平臺Rubin預(yù)計將于2026年中期量產(chǎn)，有望帶來顯著性能飛躍；其次，公司客戶群持續(xù)多元化，主權(quán)客戶收入預(yù)計在2025年翻倍；最后，超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心和非傳統(tǒng)客戶的強(qiáng)勁需求將共同推動英偉達(dá)在2026年實現(xiàn)爆發(fā)式增長。

SnowFlake轉(zhuǎn)型“AI數(shù)據(jù)平臺”，企業(yè)客戶“沒數(shù)據(jù)則無AI”，NRR連降13個季度后首度回升。得益于穩(wěn)健的客戶擴(kuò)張，Snowflake的NRR指標(biāo)13個季度以來首次錄得環(huán)比增長，由124%微升至125%。大摩表示，這一增長不僅源于客戶向云端遷移，更關(guān)鍵的是，企業(yè)認(rèn)識到若無現(xiàn)代化的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，其AI雄心便無法實現(xiàn)，AI影響了第二季度50%的新客戶獲取。

紅杉資本：AI正在引領(lǐng)一場價值10萬億美元的革命，比工業(yè)革命更宏大。人工智能并非又一個技術(shù)風(fēng)口，而是一場規(guī)模將超越工業(yè)革命的“認(rèn)知革命”。紅杉資本合伙人Konstantine Buhler發(fā)出明確信號，這場革命的一大目標(biāo)是價值10萬億美元的服務(wù)業(yè)市場，AI將在此催生出新一代的上市巨頭，重塑全球經(jīng)濟(jì)版圖。其將關(guān)注五大投資主題：持久性記憶、AI語音、AI安全、開源AI、通信協(xié)議。

城堡證券Q2凈交易收入下滑8.4%，仍錄得創(chuàng)紀(jì)錄上半年。

<全文完>