記者 翟芳雪

編輯 高宇雷

在半年報公布后的第一個開盤日，9月1日收盤時，比亞迪股份（01211.HK）的港股股價下跌5.44%，A股股價下跌3.82%。

2025年上半年，對比亞迪而言并不平靜。2月甫一高舉“全民智駕”的旗幟，3月便遭遇行業(yè)因事故引發(fā)的智能駕駛宣傳整頓；6月吹響新一輪價格戰(zhàn)的號角，不久又迎來了針對“內(nèi)卷式競爭”的強(qiáng)力監(jiān)管。作為新能源汽車龍頭，比亞迪在這些變化中受到的關(guān)注尤其密集，爭議也尤為突出。

財報數(shù)據(jù)顯示，比亞迪股份上半年營業(yè)收入首次超過特斯拉，但整體毛利率從去年同期的18.78%降至18.01%。其中，第二季度毛利率環(huán)比下降3.8個百分點至16.3%，為2022年第二季度以來最低水平。單車?yán)麧檹牡谝患径鹊?800元驟降至4800元，幾近腰斬。

在市場對此出現(xiàn)消極情緒時，業(yè)內(nèi)有論調(diào)提出，比亞迪在“藏利潤”，其中一個目的是在財報上堆高單車成本，避免其陷入“惡意競爭”的爭議。其高企的研發(fā)投入成為該論調(diào)的重要支撐。上半年比亞迪研發(fā)投入高達(dá)309億元，位列A股第一，是同期凈利潤的近兩倍，同比增長53%。

這其中需要注意的是，比亞迪財報上的費用化研發(fā)支出一直遠(yuǎn)大于資本化研發(fā)支出，而費用化研發(fā)支出計入當(dāng)期損益，會直接減少利潤。以2024年財報數(shù)據(jù)為例，比亞迪541.6億元的研發(fā)支出中有98.2%是費用化研發(fā)支出。相較起來，以高利潤為特點的長城汽車，在2024年的費用化研發(fā)支出占總研發(fā)支出的50.4%。

不論是何種研發(fā)支出，比亞迪真金白銀的投入是龐大且持續(xù)的。但與研發(fā)的擴(kuò)張相反的是，當(dāng)家的汽車業(yè)務(wù)在收縮產(chǎn)能。

比亞迪產(chǎn)銷快報顯示，今年6月和7月，比亞迪新能源汽車的產(chǎn)量均較上一個月有所減少，7月產(chǎn)量同比下降0.9%，是比亞迪17個月來首次產(chǎn)量出現(xiàn)同比下滑。最新公布的8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，比亞迪該月的汽車產(chǎn)量雖然環(huán)比提升，但同比仍在下降，跌幅達(dá)3.8%。多家媒體在6月報道稱比亞迪工廠取消夜班，部分工廠減產(chǎn)比例高達(dá)三分之一。

在易三方、易四方、第五代DM技術(shù)、超級e平臺等技術(shù)密集涌現(xiàn)的爆發(fā)期過后，比亞迪的技術(shù)迭代似乎陷入了冷卻期。研發(fā)投入在增多，但汽車業(yè)務(wù)在縮產(chǎn)，比亞迪的錢流向了哪？AI與出海。

大力投入AI：輔助駕駛之外的更大野心

對于持有超12萬名工程師的比亞迪來說，職工薪酬一直是其研發(fā)支出的大頭。2024年財報顯示，比亞迪在研發(fā)支出類目中的職工薪酬為324.5億元，占總研發(fā)支出541.6億元的60%。

這么多工程師還在研發(fā)什么？比亞迪在財報和官方網(wǎng)站中披露的信息并不多。引人關(guān)注的是，“本集團(tuán)在AI數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域持續(xù)投入大量的研發(fā)資源”和“本集團(tuán)在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入”這兩句話分別出現(xiàn)在比亞迪2025年半年報和2024年財報上，體現(xiàn)出其在眾多研發(fā)項目上所占的分量。

在智能化浪潮中，絕大多數(shù)車企都展現(xiàn)出對AI的極大熱情，理想汽車CEO李想甚至公開表示，其個人目前對AI的興趣大于汽車硬件維度的產(chǎn)品增量和細(xì)節(jié)打磨。比亞迪的做法更為特殊——不僅在汽車應(yīng)用端加碼AI，還切入更上游的產(chǎn)業(yè)鏈供給端。

半年報提到：“本集團(tuán)在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入，已構(gòu)建涵蓋AI服務(wù)器、液冷系統(tǒng)、電源管理和高速通訊等高壁壘產(chǎn)品的完整布局，為本集團(tuán)開拓了廣闊的增長空間?！?/p>

“期內(nèi)，本集團(tuán)的AI數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)實現(xiàn)跨越式成長。其中，AI服務(wù)器大量出貨，業(yè)務(wù)實現(xiàn)強(qiáng)勁增長，而數(shù)據(jù)中心液冷和電源產(chǎn)品已通過行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)認(rèn)證，為本集團(tuán)業(yè)務(wù)增長注入新動能。”

AI服務(wù)器是專為人工智能計算設(shè)計的高性能服務(wù)器，采用CPU+GPU/TPU等異構(gòu)架構(gòu)，擅長處理機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)等并行計算任務(wù)。具備超高算力、高速互聯(lián)和大容量存儲等特點，廣泛應(yīng)用于訓(xùn)練大模型和智能推理場景，是AI基礎(chǔ)設(shè)施的核心組件。

咨詢機(jī)構(gòu)IDC預(yù)測，2026年全球AI服務(wù)器市場規(guī)模將達(dá)到664億美元，比亞迪已經(jīng)成為了該基礎(chǔ)設(shè)施的供應(yīng)商。2024年，比亞迪的AI服務(wù)器出貨量同比增長 210%，成為英偉達(dá)供應(yīng)鏈中的核心代工廠之一。AI在不斷發(fā)展，對算力的需求不斷增大，在眾多車企還在角逐輔助駕駛功能的桂冠時，這種角逐本身對比亞迪就是一種反哺。

比亞迪在AI上投入巨大的最終目的顯然還是要落在主營業(yè)務(wù)汽車上。

去年初，比亞迪發(fā)布了自主研發(fā)的“璇璣”AI大模型，號稱可實現(xiàn)對車輛全域的智能控制，涵蓋智能輔助駕駛、智能座艙、動力總成和底盤系統(tǒng)。晚點Auto報道稱，比亞迪還成立了先進(jìn)技術(shù)研發(fā)中心，旗下設(shè)有AI實驗室、AI超算開發(fā)部和大數(shù)據(jù)平臺部，為集團(tuán)的智駕、智能座艙和雙模技術(shù)提供算力與技術(shù)支持。

盡管全行業(yè)智駕進(jìn)程放緩，上半年比亞迪在輔助駕駛量產(chǎn)的資金投入仍是巨大。在2月啟動“全民智駕”戰(zhàn)略后，截至2025年7月底，比亞迪天神之眼車型累計銷量突破120萬輛。龐大的量產(chǎn)規(guī)模意味著比亞迪在芯片、攝像頭、激光雷達(dá)等硬件上的投入已是巨額。

除此之外，比亞迪還在和阿里通義大模型合作打造智能座艙、和字節(jié)合作成立AI聯(lián)合實驗室加速電池研發(fā)、投入數(shù)千萬港元和香港科技大學(xué)合作成立具身智能聯(lián)合實驗室……

“在智能化的下半場，比亞迪將投入1000億元，用于發(fā)展人工智能和汽車相結(jié)合的智能化技術(shù)。”王傳福在去年演講中所說的話正在實現(xiàn)。

用近千億砸出翻倍增長的出海銷量

比亞迪極為亮眼的出海成績也是大筆投入砸出來的。

半年報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，比亞迪海外業(yè)務(wù)營收提升顯著，金額達(dá)到1353.58億元，較去年同期增長50.5%，占比已達(dá)到總營收的36.5%。

從汽車銷量上看，官方信息顯示，2025年1月-7月，比亞迪乘用車及皮卡海外銷量超55萬輛，同比增長超130%，銷量已超去年全年，今年海外銷量意圖沖擊百萬輛。

比亞迪出海的成功離不開其大量在海外鋪設(shè)工廠和研發(fā)中心。半年報顯示，4月，比亞迪柬埔寨乘用車工廠在西哈努克奠基；5月，本比亞迪在匈牙利布達(dá)佩斯設(shè)立歐洲總部，承載銷售與售后、車輛認(rèn)證及測試、車型本地化設(shè)計與功能開發(fā)三大核心職能。“本集團(tuán)積極推進(jìn)更多海外產(chǎn)能的布局及建設(shè)，為海外需求的爆發(fā)做好充足準(zhǔn)備。”

這背后是持續(xù)不斷的資金投入。比亞迪目前布局了13座海外乘用車工廠，已經(jīng)投產(chǎn)的泰國工廠投資額約 77.1 億元，巴西生產(chǎn)基地的總投資額達(dá)71億元；還在建設(shè)中的兩個歐洲工廠，位于匈牙利和土耳其，投資額分別為321.2億元和71.4億元；即將在年底竣工的印尼工廠投資額也為71.4億元……

建工廠只是海外支出的一部分，比亞迪還在斥巨資造船。半年報顯示，比亞迪期內(nèi)滾裝船累計投放運營數(shù)量已達(dá)六艘。公開信息顯示，比亞迪的滾裝船每艘能裝載約7000輛車，平均造價為6億元，比亞迪下了10艘的訂單，即造船的投入約60億元。

擁有滾裝船的車企并不多，一是造船太貴，二是許多車企的出口規(guī)模無法讓造船投入回本，但對沖擊海外百萬銷量的比亞迪來說，造船是節(jié)省成本的重要一步。有國際物流公司估計，一臺車從中國運到歐洲，海上運輸成本高達(dá)1萬元人民幣。

2025年7月，比亞迪在歐洲賣了1.35萬輛，暴增225%，超越了特斯拉。如果比亞迪一年向歐洲出口15萬輛新能源汽車，單是走第三方物流的海上運輸成本可能就要高達(dá)15億元。

比亞迪官方信息顯示，截至7月，比亞迪新能源車已進(jìn)入全球超112個國家及地區(qū)，并在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多個國家取得上半年新能源銷量第一。

從海外消費者的反饋來看，比亞迪的規(guī)模化出海已經(jīng)形成了強(qiáng)勢的品牌效應(yīng)。

在海外論壇Reddit探討中國新能源品牌的帖子下，卡塔爾網(wǎng)友“阿利亞菲亞”表示：“麥當(dāng)勞賣出的漢堡數(shù)量最多，也許不是最好的，但肯定是最穩(wěn)定的，而且你知道在世界任何地方訂購麥當(dāng)勞會是什么樣子。現(xiàn)在把這個道理應(yīng)用到汽車上，比亞迪久經(jīng)考驗，買了你知道會發(fā)生什么，而且你能找到大量的資源來幫助你，還能和很多車主交流。而有的新品牌看起來不錯但沒人知道，也許經(jīng)銷商很糟糕，總之，你根本不知道自己會遇到什么。”

賣得越多，消費者越信任；消費者越信任，比亞迪在海外賣得越多。在這種良性循環(huán)下，比亞迪年底沖擊百萬海外銷量的目標(biāo)，看上去并不遙遠(yuǎn)。